Nóng: Cổ Phiếu NVL: Hoán Đổi Nợ Bằng 152 Triệu Cổ Phiếu - Tin Cực Tốt?

LinhCK24 · 7 Tháng Tám 2025 06:52

Novaland (mã NVL) đang gây chú ý mạnh trên thị trường khi công bố kế hoạch phát hành gần 152 triệu cổ phiếu để hoán đổi nợ trái phiếu trị giá hơn 6.000 tỷ đồng. Đây được xem là bước đi chiến lược trong quá trình tái cấu trúc tài chính, giúp giảm mạnh áp lực trả nợ, cải thiện hệ số nợ/vốn chủ sở hữu và mở ra cơ hội phục hồi dài hạn. Mức giá hoán đổi gây bất ngờ – 40.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn gấp đôi thị giá hiện tại – cho thấy kỳ vọng lớn vào khả năng phục hồi của cổ phiếu NVL trong tương lai. Tuy nhiên, thị trường cũng sẽ phải đối mặt với lo ngại pha loãng cổ phiếu và tâm lý thận trọng trong ngắn hạn. Liệu đây có thực sự là “tin cực tốt”? Nhà đầu tư cần đánh giá kỹ các tác động ngắn – trung – dài hạn để đưa ra quyết định phù hợp.

I. Bức tranh tổng thể: Novaland trong nỗ lực tái cấu trúc tài chính

Trong bối cảnh thị trường bất động sản Việt Nam đang dần hồi phục nhưng vẫn thiếu thanh khoản, Novaland (NVL) – một trong những doanh nghiệp địa ốc lớn nhất – đang từng bước thực hiện tái cấu trúc tài chính toàn diện.
Đề xuất phát hành gần 152 triệu cổ phiếu để hoán đổi toàn bộ dư nợ gốc của 13 mã trái phiếu trị giá hơn 6.000 tỷ đồng tại ĐHĐCĐ bất thường năm 2025 thể hiện rõ nỗ lực giảm áp lực trả nợ và lành mạnh hóa cấu trúc vốn. Đây không chỉ là cách để giảm đòn bẩy tài chính, mà còn là chiến lược “cứu cánh” nhằm duy trì tính thanh khoản và tiếp tục vận hành các dự án trọng điểm như Aqua City, NovaWorld Hồ Tràm, NovaWorld Phan Thiết…

II. Vì sao giá phát hành lại là 40.000 đồng – cao hơn thị giá hiện tại hơn gấp đôi?

2.1 Đây không phải là “phát hành mới” mà là hoán đổi nợ – nên không dựa vào thị giá

Điểm mấu chốt: đây là giao dịch tái cấu trúc nợ, không phải gọi vốn mới từ cổ đông. Mức giá phát hành không cần bám sát thị giá 18.200 đồng hiện tại, mà là kết quả đàm phán giữa trái chủ và doanh nghiệp, dựa trên:

Giá trị gốc và lãi trái phiếu;
Khả năng thu hồi nếu không hoán đổi (trong trường hợp công ty mất thanh khoản);
Rủi ro chuyển đổi từ trái phiếu (có ưu tiên trả nợ) sang cổ phiếu (rủi ro cao hơn);
Kỳ vọng hồi phục của cổ phiếu NVL sau tái cấu trúc.

Vì thế, 40.000 đồng/cổ phiếu không phải là giá bán, mà là giá trị quy đổi khoản nợ thành cổ phần – phản ánh giá trị danh nghĩa + kỳ vọng tương lai, chứ không phải giá thị trường hiện tại.

2.2 Trái chủ không “lỗ” khi đổi nợ lấy cổ phiếu 40.000 đồng

Cần hiểu đúng: trái chủ không bỏ tiền mua cổ phiếu ở giá 40.000 đồng, mà họ dùng 40.000 đồng tiền nợ để đổi lấy 1 cổ phiếu. Nếu thị giá NVL sau này tăng lên trên 40.000 đồng, họ có thể hưởng lợi. Nếu thấp hơn, họ chịu rủi ro. Do đó:

Đây là một hình thức “gánh rủi ro để giữ lại vốn” thay vì chấp nhận mất trắng hoặc bị chiết khấu sâu nếu NVL mất khả năng trả nợ.
Ngoài ra, cổ phiếu hoán đổi sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm, nhằm ngăn chặn làn sóng bán tháo.

2.3 Chiến lược “bảo vệ cổ đông hiện hữu” – tránh pha loãng sâu

Nếu phát hành hoán đổi với mức giá thấp hơn (ví dụ 18.000–20.000 đồng), số cổ phiếu cần phát hành sẽ tăng gấp đôi (hơn 300 triệu cổ phiếu), khiến EPS, P/E, giá trị sổ sách và thị giá bị tác động tiêu cực.

Việc giữ giá 40.000 đồng giúp:

Giảm số lượng cổ phiếu mới, giảm pha loãng;
Giữ hình ảnh doanh nghiệp không “bán rẻ cổ phiếu”;
Gửi thông điệp tâm lý rằng: “NVL sẽ hồi phục về vùng giá này” – từ đó tạo kỳ vọng trung/dài hạn.

2.4 Mức giá 40.000 đồng còn có giá trị biểu tượng và pháp lý

Biểu tượng: Đây từng là vùng giá đỉnh giai đoạn 2021–2022 khi thị trường kỳ vọng cao vào NVL. Dùng mức giá này làm chuẩn quy đổi nợ là cách “neo” kỳ vọng của trái chủ và thị trường.
Pháp lý: Nếu phát hành ở mức giá thấp hơn thị giá hiện tại, có thể phát sinh rủi ro khiếu nại từ cổ đông hiện hữu, cáo buộc ban lãnh đạo “bán rẻ công ty”. Việc chọn giá 40.000 giúp giảm thiểu rủi ro kiện tụng và đảm bảo minh bạch trong hoạt động niêm yết.

III. Tác động đến giá cổ phiếu NVL

3.1 Ngắn hạn: Tâm lý tiêu cực và biến động mạnh

Nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể lo ngại pha loãng, dẫn đến áp lực bán ngắn hạn.
Cổ phiếu dễ bị chi phối bởi tin đồn, đầu cơ, kỳ vọng ĐHĐCĐ, hoặc động thái từ cổ đông lớn.
Nếu kế hoạch không được thông qua, thị trường có thể phản ứng tiêu cực. Ngược lại, nếu thông qua suôn sẻ, NVL có thể tạo đáy và bước vào giai đoạn tích lũy đi ngang từ cuối quý III/2025.

3.2 Trung hạn: Định giá lại cổ phiếu và áp lực pha loãng

Phát hành thêm 152 triệu cổ phiếu tương đương khoảng 15% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, làm giảm EPS và kéo theo điều chỉnh P/E, P/B.
Việc thị giá < giá phát hành (18.2 < 40) tạo bất đối xứng tâm lý, khiến cổ phiếu có thể dao động mạnh cho đến khi có kết quả thực thi và hồi phục dòng tiền rõ ràng.

3.3 Dài hạn: Củng cố nền tảng vốn, mở khóa tiềm năng tăng trưởng

Nếu NVL thực hiện thành công kế hoạch hoán đổi, lợi ích dài hạn bao gồm:

Giảm gánh nặng trả nợ và lãi suất → cải thiện dòng tiền;
Lành mạnh hóa cấu trúc vốn → dễ huy động vốn mới từ ngân hàng hoặc cổ đông chiến lược;
Khôi phục niềm tin thị trường, nhất là khi các dự án lớn tái khởi động và ghi nhận doanh thu từ 2026 trở đi;
Từ đó, giá cổ phiếu NVL có thể hồi phục vững chắc, tiệm cận lại vùng định giá 30.000–40.000 trong trung-dài hạn, nếu doanh nghiệp chứng minh được năng lực thực thi.

IV. Kết Luận: “Giá 40.000” không phải phi lý, mà là chiến lược**

Việc Novaland chọn mức giá 40.000 đồng/cổ phiếu cho kế hoạch hoán đổi nợ không phải là hành động cảm tính hay phi lý, mà là kết quả của tính toán kỹ lưỡng trên nhiều mặt:

Tài chính: tối ưu hóa cấu trúc vốn;
Chiến lược: giảm pha loãng, giữ giá trị thương hiệu;
Tâm lý: tạo niềm tin phục hồi;
Pháp lý: tránh rủi ro khiếu kiện cổ đông.

Nhà đầu tư cần phân biệt rõ: giá hoán đổi không phải là giá bán, mà là định giá “đàm phán nợ” với các giả định tài chính và kỳ vọng phục hồi trong tương lai. Dù ngắn hạn có thể bị ảnh hưởng bởi áp lực pha loãng và tâm lý thị trường, nhưng nếu Novaland tái cấu trúc thành công, cổ phiếu NVL hoàn toàn có cơ sở tăng trưởng trở lại từ năm 2026 trở đi.

Vậy đang nắm giữ thì phải hành động như thế nào? Chưa nắm giữ thì đợi giá nào mua vào? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 để nhận ngay được bản kế hoạch chi tiết về điểm mua bán và các thông tin quan trọng về NVL từ câu chuyện bối cảnh dành cho thị trường bất động sản. Lưu ý trong bản kế hoạch sẽ có một vài thông tin chưa được công khai nên sẽ giới hạn lượng gửi bài là 5 anh chị liên hệ nhanh nhất đầu tiên.