1. Bức tranh tổng thể Q4/2025: lợi nhuận giảm mạnh nhưng không mang tính “sốc hệ thống”
- Quý 4/2025, TCH ghi nhận doanh thu thuần khoảng 317 tỷ đồng, giảm gần 80% so với cùng kỳ, kéo theo lợi nhuận sau thuế hợp nhất chỉ còn hơn 50 tỷ đồng, giảm trên 80%. Nhìn bề mặt, đây là một quý kinh doanh rất kém nếu so sánh thuần túy YoY. Tuy nhiên, nếu đặt trong bối cảnh mô hình kinh doanh và chu kỳ ghi nhận doanh thu của TCH, mức suy giảm này không phản ánh sự đổ vỡ hoạt động, mà phản ánh đặc thù thời điểm ghi nhận và sự thiếu vắng các dự án bàn giao lớn trong kỳ. Điều này giải thích vì sao dù doanh thu lao dốc, công ty vẫn không rơi vào trạng thái thua lỗ hay mất cân đối tài chính.
2. Nguyên nhân cốt lõi khiến doanh thu giảm sâu: chu kỳ bàn giao dự án bất động sản
- Nguyên nhân quan trọng nhất khiến doanh thu Q4/2025 của TCH giảm mạnh đến từ việc không ghi nhận doanh thu lớn từ các dự án bất động sản quy mô lớn, trong khi cùng kỳ năm trước là giai đoạn bàn giao cao điểm. Mô hình doanh thu của TCH phụ thuộc rất lớn vào tiến độ pháp lý và thời điểm bàn giao, tức doanh thu không phân bổ đều theo quý mà thường “dồn cục”. Trong Q4/2024, TCH ghi nhận doanh thu lớn từ các dự án Hoàng Huy Commerce, Hoàng Huy Grand Tower và một phần các dự án nhà ở tại Hải Phòng, tạo ra nền so sánh rất cao. Sang Q4/2025, khi các dự án mới chưa đủ điều kiện ghi nhận hoặc đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý – xây dựng, doanh thu sụt giảm là hệ quả tất yếu, không phải do sức bán yếu hay mất thị phần.
3. Biên lợi nhuận gộp suy giảm mạnh phản ánh cấu trúc doanh thu, không phải hiệu quả vận hành
- Lợi nhuận gộp quý 4/2025 chỉ còn khoảng 24 tỷ đồng, giảm hơn 95% so với cùng kỳ, khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại biên lợi nhuận của TCH đang “co lại”. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng trong quý này, doanh thu còn lại chủ yếu đến từ các mảng có biên lợi nhuận thấp, trong khi phần doanh thu bất động sản – vốn mang biên gộp cao – gần như vắng bóng. Điều này dẫn đến hiện tượng biên gộp suy giảm mang tính cơ học. Nếu doanh thu bất động sản quay trở lại trong các quý có bàn giao dự án lớn, biên lợi nhuận của TCH hoàn toàn có thể phục hồi về mức cao như các giai đoạn trước, thay vì phản ánh một xu hướng suy thoái dài hạn.
4. Thu nhập tài chính tăng: vai trò “đệm an toàn” trong giai đoạn trũng doanh thu
- Một điểm tích cực rõ rệt trong Q4/2025 là thu nhập tài chính tăng mạnh, giúp lợi nhuận trước thuế không rơi quá sâu theo doanh thu. Điều này phản ánh TCH vẫn đang duy trì lượng tiền và đầu tư tài chính tương đối lớn, đồng thời kiểm soát tốt chi phí lãi vay. Trong bối cảnh doanh thu kinh doanh chính trũng xuống, dòng thu nhập tài chính đóng vai trò như một “bộ giảm xóc”, giúp công ty duy trì lợi nhuận dương và bảo toàn năng lực tài chính để chuẩn bị cho chu kỳ bàn giao tiếp theo. Đây là điểm khác biệt quan trọng giữa TCH và nhiều doanh nghiệp bất động sản gặp khó thanh khoản trong cùng giai đoạn.
5. Chi phí được kiểm soát chặt: dấu hiệu của chiến lược phòng thủ chủ động
- Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp trong quý đều giảm mạnh so với cùng kỳ, cho thấy ban lãnh đạo đã chủ động điều chỉnh quy mô hoạt động theo nhịp doanh thu, thay vì duy trì bộ máy cồng kềnh. Việc cắt giảm chi phí trong bối cảnh doanh thu thấp giúp TCH tránh được tình trạng “đốt tiền” và bảo vệ biên lợi nhuận ròng. Đây là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp không bị áp lực dòng tiền, đồng thời tạo dư địa để tăng tốc trở lại khi thị trường bất động sản hồi phục và các dự án đủ điều kiện ghi nhận doanh thu.
6. Kết luận: doanh thu giảm mạnh là hệ quả chu kỳ, không phải sự suy yếu nền tảng
-
Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy doanh thu Q4/2025 của TCH giảm mạnh chủ yếu do yếu tố thời điểm ghi nhận doanh thu bất động sản và nền so sánh cao của cùng kỳ, chứ không xuất phát từ sự suy giảm sức bán hay năng lực tài chính. Việc vẫn duy trì lợi nhuận dương, kiểm soát chi phí tốt và có thu nhập tài chính hỗ trợ cho thấy TCH đang ở trạng thái “chờ chu kỳ”, hơn là rơi vào pha suy thoái. Với đặc thù doanh nghiệp bất động sản, những quý doanh thu thấp như Q4/2025 cần được nhìn nhận như khoảng lặng trước khi doanh thu bùng nổ trở lại, thay vì tín hiệu tiêu cực dài hạn.
-
Vậy thông tư hay nghị định thời gian tới đang và sẽ giúp TCH tăng trưởng mạnh trong 2026? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch của TCH cho năm 2026. Trong bản kế hoạch sẽ có các điểm mua bán cụ thể theo phân tích kỹ thuật, chưa kể là các tin tức về thông tư và chính sách được chia sẽ trước để cả nhà nắm rõ được bối cảnh ngành bất động sản.