Mấy ngày gần đây cổ phiếu NVL gần như hội tụ đủ những thông tin mà thị trường ngắn hạn không thích: cổ phiếu điều chỉnh, Diamond Properties đăng ký bán 2,7 triệu cổ phiếu, Công đoàn đăng ký bán 2,5 triệu cổ phiếu, trong khi ngày giao dịch không hưởng quyền của đợt chào bán 3:1 đã tới rất gần.
Nhìn các điểm tin riêng lẻ thì áp lực tâm lý là dễ hiểu. Nhưng nếu phân tích câu chuyện dài hơn một chút, có lẽ nên tách hai vấn đề.
Thứ nhất là lượng cổ phiếu đăng ký bán.
Diamond Properties dự kiến bán 2,7 triệu cổ phiếu và Công đoàn đăng ký bán 2,5 triệu cổ phiếu. Tổng cộng 5,2 triệu cổ phiếu so với quy mô hơn 2,4 tỷ cổ phiếu NVL đang lưu hành không phải con số quá lớn về mặt tỷ lệ.
Tất nhiên, điều thị trường quan tâm không chỉ nằm ở 5,2 triệu cổ phiếu, mà còn là tín hiệu từ các bên có liên quan. Đây là concern hợp lý và các phiên tới nên tiếp tục quan sát lượng giao dịch thực tế, bởi “đăng ký bán” và “đã bán” là hai câu chuyện khác nhau.
Thứ hai, câu chuyện lớn hơn vẫn là đợt chào bán gần 800,7 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cp.
Nếu chỉ nhìn mẫu số cổ phiếu tăng lên thì pha loãng là điều không cần tranh luận. Nhưng ở chiều ngược lại, gần 8.007 tỷ đồng dự kiến huy động cũng không phải một con số nhỏ đối với một doanh nghiệp vẫn đang trong quá trình tái cấu trúc.
Điểm đáng theo dõi vì vậy không hẳn là “10.000 đồng có rẻ không”, mà là sau đợt huy động này:
- bao nhiêu nguồn lực được đưa vào xử lý các nghĩa vụ tài chính;
- áp lực nợ của doanh nghiệp thay đổi như thế nào;
- và quan trọng nhất, việc tháo gỡ tài chính có chuyển hóa thành tiến độ dự án, bàn giao và dòng tiền thực tế hay không.
Đợt phát hành lần này vì thế khá đặc biệt. Cổ đông chấp nhận pha loãng trước mắt để đổi lấy khả năng củng cố bảng cân đối kế toán và đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc hay không sẽ là một trong những bài toán quan trọng nhất của NVL thời gian tới.
Với NVL hiện tại, tranh luận “bull hay bear” có lẽ chưa quan trọng bằng việc theo dõi những dữ liệu đó trong vài quý tiếp theo.