CTCP Đầu tư Nam Long (HOSE: NLG)
THÔNG TIN CỔ PHIẾU
Giá hiện tại: 38,050 đ/cp
SLCP lưu hành: 384,080,300 cp
Vốn hóa: ~ 14,307 tỷ đồng
EPS: 1,556 đồng
P/E: 24.09
Vùng mua 35 - 37
Mục tiêu 48 - 52
Upside 28%
Cắt lỗ Đóng cửa dưới 32
I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
Nam Long là một trong những chủ đầu tư có kinh nghiệm lâu đời nhất của thị trường BĐS Việt Nam với hơn 30 năm hình thành và phát triển. Thị trường chính của NLG chủ yếu tập trung tại thành phố Hồ Chí Minh và các tỉnh lân cận như Cần Thơ, Long An.
NLG đang tìm hiểu thị trường và sẽ mở rộng hoạt động kinh doanh ra các tỉnh phía Bắc như Hà Nội, Hải Phòng…Sản phẩm cốt lõi của NLG bao gồm 3 phân khúc chính là:
• Ehome dòng căn hộ dành cho đối tượng thu nhập trung bình và ổn định có mức giá từ 450 triệu/căn đến dưới 1 tỷ đồng/căn.
• Flora dòng căn hộ dành cho đối tượng thu nhập trung khá có mức giá bán từ 1,1 tỷ/căn.
• Valora là dòng sản phẩm biệt thự/nhà phố cho đối tượng thu nhập cao.
Ưu thế của công ty là lượng quỹ đất lớn, có sự kết nối giao thông thuận lợi vào các khu vực trung tâm (đường Vành đại 2, cao tốc Trung Lương, Long Thành Dầu Giây, Metro…).
Chiến lược kinh doanh của NLG phát triển tập trung vào sản phẩm nhà ở vừa túi tiền, sử dụng thiết kế hiệu quả để tối ưu không gian căn hộ. Các sản phẩm của NLG nằm trong không gian sống chất lượng và đầy đủ tiện ích.
II. KẾT QUẢ KINH DOANH
Nguồn: Mirae Asset
Kết quả kinh doanh (KQKD) năm 2022: Doanh thu là 4.339 tỷ đồng (-17% YoY) và Lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty mẹ là 556 tỷ đồng (-48% YoY).
Các sản phẩm liên quan đến bất động sản như nhà phố, căn hộ, biệt thự, đất chiếm phần lớn doanh thu với 4.038 tỷ đồng, cụ thể như sau:
• Flora Akari: 1.020 tỷ đồng
• Southgate: 2.517 tỷ đồng
• Ehome Southgate: 354 tỷ đồng.
Kết quả không đạt kế hoạch tài chính năm lần lượt là 39% và 54% do tác động từ chu kỳ suy giảm của thị trường chứng khoán và thắt chặt tín dụng đối với lĩnh vực bất động sản trong năm 2022.
Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2023: Doanh thu đạt 953,3 tỷ đồng (-23,2% YoY), Lợi nhuận sau thuế đạt 120,8 tỷ (9.2% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 59%.
III. CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ, TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Nội lực đủ mạnh để vượt qua khó khăn
Trong “mùa đông” của ngành BĐS, NLG vẫn là một trong số ít các DN có thể duy trì hoạt động, KQKD ổn định, danh mục dự án có quỹ đất lớn (~681 ha), pháp lý rõ ràng và nền tảng tài chính lành mạnh (Tỷ lệ Nợ ròng/TTS=5%), qua có những cơ hội mở rộng quỹ đất, tích lũy nguồn lực để sẵn sàng cho chu kỳ sau của ngành.
Nguồn cung căn hộ tại khu vực TP. HCM giảm mạnh từ năm 2022 đặc biệt là phân khúc trung cấp do những vướng mắc trong việc xác định giá đền bù. Sang năm 2023, các sản phẩm căn hộ trung cấp dự kiến đạt tỷ lệ hấp thụ duy trì cao khoảng 90% nhờ nhu cầu hiện hữu và nguồn cung thiếu hụt. Đây chính là điểm mạnh của NLG khi cho ra mắt các sản phẩm căn hộ phân khúc bình dân tại Ehomes Southgate, Mizuki Park và đạt tỷ lệ hấp thụ khoảng 80% kể từ khi mở bán.
Giá trị lượng hàng tồn kho của NLG tăng mạnh qua các năm nhưng với giá trị doanh số ký bán mới cũng tăng theo giúp NLG không chịu áp lực về giải phóng hàng tồn kho. Do đó, trong bối cảnh thị trường còn nhiều khó khăn nhưng với tiềm lực tài chính lành mạnh NLG sẽ vững vàng vượt qua trước khi chuyển mình để tăng trưởng mạnh mẽ trong bối cảnh thị trường dần thuận lợi hơn.
Tiềm năng của dự án lớn giai đoạn 2022-2024
Quỹ căn hộ cho phân khúc trung cấp và bình dân, những phân khúc này được thúc đẩy bởi nhu cầu thực ở người dân
Tại ĐHCĐ, ban lãnh đạo chia sẻ chủ trương tập trung kinh doanh các sản phẩm phù hợp với nhu cầu thực (Flora, Ehomes…) và các sàn thương mại trong năm 2023. Các dự án có giá trị lớn sẽ giãn kế hoạch kinh doanh. Do đó, một số dự án dự kiến có thể kinh doanh vào Q4.2023 trước đây như Paragon, Izumi (thuộc GD1) nhiều khả năng sẽ dời sang năm 2024.
Nguồn: BSC
Nguồn: Người quan sát
Ước tính doanh thu năm 2024 sẽ tiếp tục duy trì tăng trưởng và quay trở lại mức lợi nhuận 1.000 tỷ. Sự tăng trưởng đến từ:
- Điểm rơi bàn giao dự án cao tầng Akari GD2, Mizuki 9,10
- Bàn giao phần thấp tầng Mizuki, Southgate và Central Lake với biên lợi nhuận gộp tốt hơn.
Ước tính LNST thuộc công ty mẹ năm 2024 là 1.036 tỷ, tăng 35% so với ước thực hiện 2023.
Duy trì vị thế tài chính lành mạnh
NLG nổi bật cùng cơ cấu nguồn vốn an toàn với tỷ lệ Nợ vay/Tổng tài sản là 21% so với trung bình ngành là 25%-27%. Vì thế NLG có năng lực hơn để hỗ trợ khách hàng mua nhà và tránh được các áp lực thanh toán ngắn hạn, cùng với năng lực triển khai các dự án đúng tiến độ trên quỹ đất sạch, qua đó nhận được nguồn tiền từ các sản phẩm bàn giao cho khách hàng.
Khác với phần lớn doanh nghiệp BĐS, hoạt động kinh doanh và tài chính của Nam Long tương đối an toàn. Công ty ít chịu ảnh hưởng trực tiếp trước các tắc nghẽn trên thị trường trái phiếu.
Về chi phí, chi phí bán hàng và quản lý của Nam Long vẫn là điểm cần lưu ý. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu vẫn ở mức cao, trong khi chi phí quản lý vẫn gia tăng nhanh mỗi năm. Hai chi phí này chiếm tỷ lệ lên đến 25-30% lợi nhuận gộp.
IV. RỦI RO ĐẦU TƯ
Điểm rủi ro chính với Nam Long hiện tại là về sức mua của khách hàng. Điều đó chịu ảnh hưởng từ một số yếu tố:
- Suy thoái các ngành liên quan đến sản xuất, tiêu dùng, xuất nhập khẩu
- Sự tắc nghẽn dòng vốn trên thị trường trái phiếu
- Lãi suất cho vay bất động sản mặt bằng chung vẫn ở mức cao 12-13%.
=> Khiến cho các sản phẩm có giá bán trung bình cao sẽ rất khó bán hàng trong năm 2023.
Các yếu tố này sẽ chưa cải thiện ngay trong ngắn hạn mà dự báo sẽ vào đầu năm 2024. Do đó, công ty định hướng ưu tiên sự an toàn tài chính và tập trung các sản phẩm có giá bán trung bình hợp lý là phù hợp.
Kính chúc Quý nhà đầu tư có nhiều sức khỏe và đầu tư hiệu quả!
Trân trọng!
ĐỖ HÙNG
Chuyên viên tư vấn đầu tư
Mobile: 0356 955 011