NT2: Lợi nhuận tăng gần gấp đôi, nhưng điểm đáng chú ý lại nằm ở biên lợi nhuận
Lợi nhuận quý 3 của Công ty CP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ, nhưng con số 419 tỷ đồng chưa phải điểm đáng chú ý nhất. Điều quan trọng hơn là doanh thu gần như không tăng so với quý trước, trong khi biên lợi nhuận gộp lại mở rộng mạnh. Điều này cho thấy hiệu quả vận hành đang cải thiện rõ, dù khả năng duy trì đà tăng vẫn phụ thuộc lớn vào mức huy động điện và giá khí đầu vào.
Trong quý 3/2026, NT2 ghi nhận doanh thu 2.807 tỷ đồng, tăng 45,6% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ 0,6% so với quý 2. Trái lại, lợi nhuận sau thuế đạt 419 tỷ đồng, tăng 95,8% so với cùng kỳ và 36% so với quý trước. Sự chênh lệch giữa tốc độ tăng doanh thu và lợi nhuận đến từ biên lợi nhuận gộp tăng lên 17,5%, so với 12,7% trong quý 2. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cũng tăng lên 461 tỷ đồng, cho thấy phần lớn cải thiện đến từ hoạt động phát điện cốt lõi chứ không phụ thuộc vào khoản thu nhập bất thường.
Động lực đầu tiên là sản lượng huy động điện tiếp tục duy trì ở mức cao. Trong 9 tháng đầu năm, doanh thu NT2 đạt 7.804 tỷ đồng, tăng 43,6%, phản ánh mức huy động năm 2026 đã cải thiện đáng kể so với giai đoạn 2023–2024. Sản lượng điện kế hoạch năm nay cũng được nâng lên 3.500 triệu kWh, cao hơn mức thực hiện 3.117,5 triệu kWh của năm 2025. Với nhà máy điện khí, sản lượng càng cao thì chi phí cố định càng được phân bổ tốt hơn, qua đó hỗ trợ trực tiếp cho biên lợi nhuận.
Tuy nhiên, yếu tố đáng chú ý hơn nằm ở chi phí khấu hao. Giá trị còn lại của tài sản cố định đã giảm xuống 784 tỷ đồng, từ 933 tỷ đồng cùng kỳ. Khi nhà máy bước vào giai đoạn cuối vòng đời khấu hao, chi phí khấu hao mỗi quý tiếp tục giảm, tạo một lớp đệm mang tính cơ cấu cho lợi nhuận. Đây là lý do lợi nhuận của NT2 có thể tăng nhanh hơn doanh thu khi sản lượng điện duy trì tốt.
Nói cách khác, câu chuyện quý 3 không chỉ là “được huy động nhiều điện hơn”. NT2 đang đồng thời hưởng lợi từ sản lượng cao và nền chi phí khấu hao thấp hơn. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận sau thuế đạt 907 tỷ đồng, tăng 57,2% và đã gấp hơn 2 lần kế hoạch lợi nhuận cả năm 430 tỷ đồng.
Chất lượng bảng cân đối cũng là một điểm hỗ trợ. Cuối quý 3, NT2 có 5.374 tỷ đồng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn, trong khi nợ vay chỉ 1.796 tỷ đồng, tương ứng vị thế tiền ròng khoảng 3.578 tỷ đồng. Dòng tiền kinh doanh quý 3 cũng dương trở lại 422 tỷ đồng. Tuy nhiên, khoản phải thu với EVN vẫn ở mức 4.255 tỷ đồng, tương đương khoảng 134 ngày phải thu, nên tốc độ thu hồi công nợ vẫn là biến số cần lưu ý đối với dòng tiền thực tế.
Trong 1–2 quý tới, biến số quan trọng nhất vẫn là mức huy động điện. Quý 4 thường là một trong những giai đoạn có nhu cầu huy động nhiệt điện khí cao, nhưng kết quả còn phụ thuộc thủy văn và nguồn cung điện toàn hệ thống. Đồng thời, khí chiếm trên 70% giá thành sản xuất điện của NT2, vì vậy bất kỳ biến động bất lợi nào của giá khí cũng có thể nhanh chóng thu hẹp biên lợi nhuận.
Vì vậy, điểm tích cực của NT2 hiện nay không chỉ nằm ở mức tăng 95,8% của lợi nhuận quý 3, mà ở việc lợi nhuận cốt lõi đang được hỗ trợ cùng lúc bởi sản lượng huy động cao và chi phí khấu hao giảm. Đây là nền tảng tốt hơn so với một quý tăng trưởng nhờ khoản thu nhập bất thường. Dù vậy, khả năng duy trì biên lợi nhuận quanh vùng hiện tại vẫn cần được kiểm chứng qua mức huy động điện và giá khí trong các quý tới.
Nếu NT2 tiếp tục duy trì sản lượng tốt trong khi chi phí khấu hao giảm dần, lợi nhuận có cơ sở giữ ở mặt bằng cao hơn so với giai đoạn trước. Ngược lại, thủy văn thuận lợi làm giảm huy động nhiệt điện hoặc giá khí tăng mạnh sẽ là hai yếu tố có thể làm thay đổi câu chuyện này.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của NT2 có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.