NT2: HSX Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2

Chứng khoán
#1

NT2 – KQKD Q1/2026: Tăng trưởng sản lượng dẫn dắt doanh thu, áp lực chi phí bắt đầu quay lại

CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 với điểm nhấn đến từ tăng trưởng mạnh về sản lượng điện, qua đó thúc đẩy doanh thu, trong khi biên lợi nhuận bắt đầu chịu áp lực từ yếu tố giá nhiên liệu và nền so sánh cao của quý trước.

Doanh thu thuần đạt 2.172 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ và giảm 8% so với quý trước. Động lực chính đến từ sản lượng điện huy động cải thiện rõ rệt. Sản lượng thực phát đạt 945 triệu kWh, tăng 59% YoY, vượt trội so với mức tăng chung của nhóm nhiệt điện khí. Điều này cho thấy NT2 đang được ưu tiên huy động nhờ nguồn cung khí đầu vào ổn định từ PV GAS, giúp nhà máy duy trì mức vận hành cao.

Sản lượng hợp đồng đạt 897 triệu kWh, tăng 42% YoY, tương ứng tỷ lệ Qc/Qm ở mức 95%. Việc tỷ lệ này không còn vượt 100% như các giai đoạn trước khiến NT2 không còn ghi nhận lợi ích từ cơ chế chênh lệch CfD, qua đó ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả doanh thu.

Biên lợi nhuận gộp ghi nhận ở mức 10%, cải thiện mạnh so với cùng kỳ nhưng giảm đáng kể so với quý trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc không còn các khoản thu nhập đột biến như trong Q4/2025, đồng thời chi phí nhiên liệu tăng lên. Giá khí đầu vào ước tính đạt khoảng 9,75 USD/triệu BTU, tăng 6% so với quý trước, chịu tác động từ diễn biến địa chính trị tại Trung Đông, đặc biệt là căng thẳng liên quan đến xung đột Mỹ/Israel – Iran.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt mức tăng trưởng rất cao 387% YoY, tuy nhiên giảm 57% so với quý trước do nền lợi nhuận cao bất thường. EPS quý đạt 601 đồng/cp, phản ánh rõ sự phục hồi so với cùng kỳ nhưng chưa duy trì được đà cao của quý liền trước.

Nhìn chung, NT2 đang bước vào giai đoạn tăng trưởng sản lượng nhờ nhu cầu điện hồi phục và khả năng đảm bảo nguồn khí. Tuy nhiên, biên lợi nhuận có xu hướng thu hẹp khi các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn không còn, trong khi giá nhiên liệu biến động theo rủi ro địa chính trị. Diễn biến giá khí và cơ chế vận hành thị trường điện sẽ là các yếu tố cần theo dõi trong các quý tới để đánh giá khả năng duy trì hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

1 Likes
#2

Ln tốt quá bác oi

#3

NT2 – KQKD Q1/2026: Biên lợi nhuận cải thiện nhưng áp lực chi phí đang hình thành

CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 với sự phục hồi mạnh mẽ so với cùng kỳ, tuy nhiên diễn biến theo quý cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt khi không còn các yếu tố đột biến hỗ trợ.

Doanh thu quý 1/2026 đạt 2.172 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ 8% so với quý trước, chủ yếu nhờ sản lượng điện thương phẩm đạt 945 triệu kWh, tăng 59% YoY. Mức tăng trưởng này cao hơn trung bình ngành điện khí, phản ánh khả năng huy động tốt nhờ nguồn cung khí ổn định từ PV Gas.

Tỷ lệ sản lượng hợp đồng trên tổng sản lượng (Qc/Qm) đạt 95%, giảm so với cùng kỳ và quý trước, cho thấy NT2 chưa ghi nhận doanh thu từ hợp đồng chênh lệch (CfD). Trong bối cảnh ngành điện đang dần quay về trạng thái bình thường, tỷ lệ này được kỳ vọng sẽ điều chỉnh về mức khoảng 80% trong năm 2026, phù hợp với mặt bằng chung ngành.

Biên lợi nhuận gộp đạt 10%, tăng mạnh 6,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhờ hai yếu tố chính gồm sản lượng huy động cao hơn và chi phí khấu hao giảm tới 78% YoY. Tuy nhiên, so với quý trước, biên lợi nhuận giảm 10,2 điểm phần trăm do quý 4/2025 có ghi nhận khoản thu nhập bất thường từ chênh lệch tỷ giá và phí dịch vụ môi trường. Nếu loại trừ yếu tố này, biên lợi nhuận cốt lõi gần như đi ngang theo quý, cho thấy hoạt động kinh doanh chính vẫn duy trì ổn định.

Giá khí đầu vào trong quý 1/2026 tăng lên khoảng 9,7 USD/MMBTU, tăng 2% YoY và 6% QoQ. Mặc dù mức tăng này chưa ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận trong ngắn hạn, áp lực chi phí dự kiến sẽ rõ rệt hơn từ quý 2/2026 khi lượng khí tồn kho giá thấp dần cạn kiệt, đồng thời tỷ trọng sản lượng bán theo giá thị trường (FMP) tăng lên.

Một điểm đáng chú ý là NT2 tiếp tục gia tăng quy mô đầu tư tài chính ngắn hạn, đạt 4.272 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ và quý trước. Điều này giúp thu nhập tài chính đạt 58 tỷ đồng, tăng trưởng tích cực và đóng góp đáng kể vào lợi nhuận chung.

Kết thúc quý 1/2026, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 180 tỷ đồng, tăng 386% YoY nhưng giảm 57% QoQ. EPS đạt 601 đồng, phản ánh sự cải thiện đáng kể so với nền thấp cùng kỳ năm trước.

Nhìn chung, NT2 đang bước vào giai đoạn phục hồi về sản lượng và lợi nhuận sau khi vượt qua giai đoạn khấu hao cao. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất trong các quý tới đến từ biến động giá nhiên liệu và cơ cấu giá bán điện, có thể tạo áp lực lên biên lợi nhuận khi các yếu tố hỗ trợ ngắn hạn dần suy yếu.

#4

NT2: Kế hoạch 2026 thận trọng, cổ tức tiền mặt thấp hơn kỳ vọng nhưng dư địa vượt kế hoạch vẫn còn

NT2 vừa công bố kế hoạch kinh doanh và phương án cổ tức cho năm 2026 với nhiều chỉ tiêu được xây dựng theo hướng khá thận trọng. Điểm đáng chú ý nhất nằm ở kế hoạch cổ tức tiền mặt thấp hơn kỳ vọng của thị trường, trong khi kế hoạch lợi nhuận cũng chỉ phản ánh một phần nhỏ tiềm năng tăng trưởng thực tế của doanh nghiệp.

Theo kế hoạch được trình, NT2 dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt năm 2025 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức đã được thông qua tại ĐHCĐ năm trước nhưng thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng khoảng 2.000 đồng/cổ phiếu. Đối với năm 2026, doanh nghiệp dự kiến nâng cổ tức lên 1.500 đồng/cổ phiếu, tuy nhiên con số này vẫn thấp hơn khoảng 40% so với dự báo trước đó của nhiều tổ chức phân tích.

Dù vậy, cần lưu ý rằng NT2 có lịch sử khá thường xuyên chi trả cổ tức thực tế cao hơn kế hoạch ban đầu. Trong vòng 5 năm gần nhất, mức cổ tức tiền mặt thực tế trung bình cao hơn khoảng 34% so với kế hoạch công bố đầu năm. Điều này cho thấy ban lãnh đạo thường đặt kế hoạch ở mức an toàn, sau đó điều chỉnh theo diễn biến kinh doanh thực tế.

Một điểm đáng chú ý khác là NT2 đề xuất trích khoảng 50% lợi nhuận năm 2025, tương đương khoảng 565 tỷ đồng, vào quỹ đầu tư phát triển. Doanh nghiệp hiện chưa công bố cụ thể mục đích sử dụng nguồn vốn này, tuy nhiên thị trường đang nghiêng về khả năng liên quan đến nhu cầu chuẩn bị tài chính cho các dự án điện khí LNG trong tương lai.

Ở góc độ cơ cấu cổ đông, POW nhiều khả năng sẽ có nhu cầu nhận cổ tức cao hơn từ NT2 trong các năm tới nhằm hỗ trợ nguồn vốn cho chuỗi dự án LNG đang triển khai. Đây cũng là lý do khiến thị trường cho rằng mức cổ tức thực tế của NT2 có thể cao hơn kế hoạch hiện tại nếu dòng tiền vận hành tiếp tục tích cực.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026, NT2 đặt mục tiêu sản lượng điện thương phẩm đạt 3,5 tỷ kWh, tăng nhẹ 1% so với kế hoạch năm trước. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 8.170 tỷ đồng, giảm nhẹ 1%, trong khi LNST mục tiêu đạt 430 tỷ đồng, tăng 54% so với kế hoạch 2025.

Tuy nhiên nếu so với dự báo của các công ty chứng khoán, kế hoạch này vẫn ở mức khá thấp. Sản lượng điện thương phẩm mới tương đương khoảng 77% dự báo, doanh thu đạt khoảng 86% dự báo, còn kế hoạch LNST chỉ tương đương khoảng 39% mức kỳ vọng của giới phân tích.

Điều này phản ánh rõ quan điểm điều hành thận trọng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường điện vẫn còn nhiều biến động liên quan đến giá khí, huy động hệ thống và chênh lệch giá trên thị trường phát điện cạnh tranh.

Một chi tiết quan trọng khác là NT2 cũng xây dựng kế hoạch sản lượng điện hợp đồng (Qc) ở mức khá dè dặt, khoảng 3,4 tỷ kWh, giảm 3% so với cùng kỳ. Đây là yếu tố có thể ảnh hưởng đến mức độ ổn định doanh thu nếu sản lượng phát điện thị trường không đủ bù đắp.

Tuy nhiên, nhìn lại lịch sử hoạt động, NT2 là doanh nghiệp thường xuyên vượt xa kế hoạch lợi nhuận đã đề ra. Trong 5 năm gần nhất, LNST thực tế trung bình cao hơn khoảng 86% so với kế hoạch đầu năm. Đặc biệt năm 2025, doanh nghiệp được đánh giá có thể vượt kế hoạch tới hơn 300%.

Do đó, kế hoạch 2026 hiện tại có thể mang nhiều ý nghĩa định hướng và quản trị rủi ro hơn là phản ánh đầy đủ tiềm năng thực tế của doanh nghiệp.

Ở chiều ngược lại, vẫn tồn tại một số yếu tố cần theo dõi như mức chênh lệch giá điện thấp hơn kỳ vọng và chi phí nhân công tăng lên trong quý 1/2026. Đây có thể là nguyên nhân khiến các tổ chức phân tích cân nhắc điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2026 của NT2.

Dù vậy, với nền tảng tài chính tương đối ổn định, chính sách cổ tức tiền mặt duy trì đều đặn và khả năng thường xuyên vượt kế hoạch kinh doanh, NT2 vẫn là doanh nghiệp điện đáng chú ý trong nhóm cổ phiếu phòng thủ và cổ tức cao trên thị trường hiện nay.

#5

NT2 Bước Vào Chu Kỳ Chuyển Đổi Mới: Duy Trì Cổ Tức Tiền Mặt Và Chuẩn Bị Cho Dự Án Nhơn Trạch 5

Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 của NT2 đã mang đến nhiều thông tin đáng chú ý liên quan đến kế hoạch kinh doanh, chính sách cổ tức cũng như định hướng phát triển dài hạn. Trong bối cảnh ngành điện đang đứng trước những thay đổi lớn về nguồn nhiên liệu và cơ chế vận hành thị trường điện, những chia sẻ từ ban lãnh đạo giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ hơn về triển vọng của doanh nghiệp trong những năm tới.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026, NT2 đặt mục tiêu doanh thu đạt 8.170 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 430 tỷ đồng. So với năm trước, doanh thu dự kiến tăng nhẹ 3% trong khi lợi nhuận giảm khoảng 62%. Kế hoạch lợi nhuận tương đối thận trọng phản ánh quan điểm điều hành cẩn trọng của doanh nghiệp trước những biến động về nguồn khí đầu vào, giá nhiên liệu và cơ chế huy động điện.

Sản lượng điện thực phát năm 2026 dự kiến đạt 3,5 tỷ kWh, tăng khoảng 12% so với năm trước. Trong khi đó, sản lượng điện hợp đồng dự kiến đạt 3,4 tỷ kWh, giảm nhẹ 3%. Nhu cầu tiêu thụ khí của nhà máy được dự báo tăng khoảng 10%, đạt gần 670 triệu Sm3, cho thấy kỳ vọng về mức độ huy động sản lượng tích cực hơn trong năm tới.

Một trong những điểm thu hút sự quan tâm của cổ đông là chính sách cổ tức. Đối với kết quả kinh doanh năm 2025, NT2 dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10%, tương đương 1.000 đồng/cổ phiếu. Sang năm 2026, công ty đặt kế hoạch nâng tỷ lệ cổ tức tiền mặt lên 15%. Điều này cho thấy dù đang chuẩn bị nguồn lực cho các dự án mới, doanh nghiệp vẫn duy trì cam kết chia sẻ lợi ích với cổ đông thông qua dòng tiền mặt ổn định.

Đáng chú ý hơn cả là định hướng phát triển dài hạn với dự án Nhà máy điện khí Nhơn Trạch 5. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, dự án được nghiên cứu theo mô hình nhà máy điện linh hoạt với quy mô công suất từ 300 MW đến 600 MW, tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 9.000 tỷ đồng. Phần vốn chủ sở hữu dự kiến cần đóng góp khoảng 2.000 tỷ đồng.

Để chuẩn bị cho dự án này, NT2 đã bắt đầu thực hiện chính sách trích 50% lợi nhuận sau thuế vào quỹ đầu tư phát triển. Đây là bước đi cho thấy doanh nghiệp đang từng bước xây dựng nguồn lực tài chính nhằm đảm bảo khả năng tham gia các dự án điện khí thế hệ mới trong tương lai.

Liên quan đến nguồn nhiên liệu đầu vào, ban lãnh đạo thừa nhận nguồn khí nội địa hiện đang bước vào giai đoạn suy giảm tự nhiên. Tuy nhiên, trong giai đoạn từ nay đến năm 2028, công ty đánh giá nguồn cung khí trong nước vẫn đủ để phục vụ hoạt động sản xuất của nhà máy. Song song với đó, PV GAS đang triển khai kế hoạch nâng công suất tái hóa LNG từ 7,5 triệu m3 lên 9 triệu m3 mỗi ngày nhằm bổ sung nguồn cung trong tương lai.

Sau năm 2028, NT2 đang nghiên cứu phương án sử dụng khí trộn giữa LNG nhập khẩu và khí nội địa. Đây được xem là giải pháp phù hợp nhằm duy trì tính ổn định trong hoạt động vận hành khi các mỏ khí trong nước dần suy giảm sản lượng.

Một nội dung khác được nhà đầu tư quan tâm là tỷ lệ Qc/Qm cao bất thường trong năm 2025. Ban lãnh đạo cho biết trong nửa cuối năm 2025, nhằm đáp ứng mục tiêu tăng trưởng GDP cao của nền kinh tế, Bộ Công Thương đã phân bổ lượng sản lượng kế hoạch và sản lượng hợp đồng ở mức cao cho nhà máy. Tuy nhiên, sản lượng huy động thực tế thấp hơn kế hoạch khiến NT2 được hưởng tỷ lệ Qc/Qm thuận lợi hơn thông thường. Đây là yếu tố góp phần hỗ trợ đáng kể kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong giai đoạn vừa qua.

Về vấn đề giá khí đầu vào, ban lãnh đạo cho biết mức tăng giá khí thực tế thấp hơn đáng kể so với mức tăng của giá dầu thế giới. Nguyên nhân là cấu thành giá khí của NT2 gồm hai phần chính gồm giá khí tại miệng giếng và chi phí vận chuyển. Trong đó, phần chi phí vận chuyển khí từ ngoài khơi vào bờ tương đối ổn định và ít biến động. Vì vậy khi giá dầu FO tăng mạnh, mức tăng của tổng giá khí đầu vào sẽ thấp hơn so với tốc độ tăng của giá dầu.

Ở khía cạnh quản trị chi phí, NT2 tiếp tục cho thấy nỗ lực tối ưu hóa hoạt động vận hành. Công ty đã làm việc với Siemens để điều chỉnh cơ chế kỹ thuật, qua đó kéo dài chu kỳ bảo dưỡng và giúp tiết kiệm khoảng 30% chi phí thiết bị phục vụ sửa chữa. Doanh nghiệp cũng đang lên kế hoạch tiểu tu vào năm 2027 và trung tu vào năm 2028, đồng thời hướng tới mục tiêu kéo dài chu kỳ bảo trì nhằm giảm áp lực chi phí trong dài hạn.

Đối với việc chi phí quản lý tăng mạnh trong giai đoạn cuối năm 2025 và đầu năm 2026, ban lãnh đạo cho biết nguyên nhân chủ yếu đến từ việc lợi nhuận tăng trưởng đột biến. Một phần chi phí quản lý được xây dựng dựa trên hiệu quả kinh doanh, do đó tốc độ tăng của chi phí tương đồng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Nhìn chung, NT2 đang bước vào giai đoạn chuyển đổi quan trọng khi vừa duy trì hoạt động ổn định của nhà máy hiện hữu, vừa chuẩn bị nguồn lực cho các dự án điện khí thế hệ mới. Dù kế hoạch lợi nhuận năm 2026 được xây dựng ở mức thận trọng, doanh nghiệp vẫn sở hữu nhiều yếu tố tích cực như chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, khả năng tối ưu chi phí vận hành, triển vọng tham gia dự án Nhơn Trạch 5 và cơ hội hưởng lợi từ nhu cầu điện ngày càng tăng của nền kinh tế trong dài hạn.

#6

NT2: Tích Lũy Nguồn Lực Cho Chu Kỳ Tăng Trưởng Mới Với Dự Án Nhơn Trạch 5

Đại hội đồng cổ đông năm 2026 của NT2 tiếp tục cho thấy chiến lược điều hành thận trọng nhưng mang tính chuẩn bị cho giai đoạn phát triển dài hạn. Mặc dù kế hoạch kinh doanh được xây dựng ở mức khá dè dặt, doanh nghiệp đang tích cực tích lũy nguồn lực tài chính nhằm hướng đến dự án điện linh hoạt Nhơn Trạch 5 và các cơ hội đầu tư mới trong tương lai.

Kế hoạch năm 2026 của NT2 đặt mục tiêu sản lượng điện thương phẩm đạt 3,5 tỷ kWh, tăng nhẹ 1% so với kế hoạch năm trước. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 8.200 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 430 tỷ đồng, tăng 54% so với kế hoạch năm 2025. Tuy nhiên, nếu so với các dự báo của nhiều tổ chức phân tích, các chỉ tiêu này vẫn được đánh giá là khá thận trọng.

Điểm đáng chú ý là NT2 có truyền thống thường xuyên vượt kế hoạch kinh doanh. Trong vòng 5 năm gần nhất, lợi nhuận thực tế trung bình cao hơn tới 86% so với kế hoạch ban đầu. Riêng năm 2025, mức lợi nhuận thực hiện được kỳ vọng có thể vượt hơn 3 lần kế hoạch đề ra. Điều này cho thấy ban lãnh đạo thường xây dựng kế hoạch theo hướng an toàn thay vì phản ánh đầy đủ tiềm năng hoạt động.

Về chính sách cổ tức, công ty thông qua mức cổ tức tiền mặt năm 2025 là 1.000 đồng/cổ phiếu và dự kiến năm 2026 ở mức 1.500 đồng/cổ phiếu. Mặc dù thấp hơn kỳ vọng của thị trường, động thái này phản ánh chủ trương giữ lại nguồn vốn để phục vụ cho các dự án đầu tư mới. Thống kê trong nhiều năm qua cho thấy mức cổ tức thực tế mà NT2 chi trả thường cao hơn đáng kể so với kế hoạch ban đầu.

Một trong những thông tin quan trọng nhất tại đại hội là định hướng đầu tư vào dự án điện linh hoạt Nhơn Trạch 5. Dự án dự kiến có công suất từ 300 MW đến 600 MW với tổng vốn đầu tư khoảng 9.000 tỷ đồng. Đây là loại hình nhà máy điện linh hoạt, có khả năng đáp ứng nhu cầu phụ tải đỉnh của hệ thống điện quốc gia trong bối cảnh tỷ trọng năng lượng tái tạo ngày càng gia tăng.

Để chuẩn bị cho kế hoạch này, NT2 dự kiến trích khoảng 50% lợi nhuận năm 2025, tương đương khoảng 565 tỷ đồng, vào quỹ đầu tư phát triển. Điều này lý giải cho việc công ty chưa ưu tiên tối đa hóa cổ tức trong ngắn hạn. Nếu dự án Nhơn Trạch 5 không đáp ứng yêu cầu hiệu quả đầu tư hoặc cơ chế giá chưa đủ hấp dẫn, lượng tiền mặt tích lũy này có thể được sử dụng để gia tăng chi trả cổ tức cho cổ đông trong tương lai.

Về nguồn nhiên liệu đầu vào, ban lãnh đạo cho biết nguồn cung khí trong nước cho giai đoạn 2026-2028 vẫn được đảm bảo. Đồng thời, doanh nghiệp đang làm việc với EVN nhằm xây dựng cơ chế cho phép sử dụng nhiên liệu phối trộn giữa khí tự nhiên và LNG. Đây được xem là bước chuẩn bị quan trọng để duy trì khả năng vận hành ổn định khi nguồn khí nội địa dần suy giảm trong dài hạn.

Theo định hướng hiện nay, NT2 có thể bắt đầu sử dụng LNG với tỷ trọng nhỏ từ năm 2028. Điều này giúp công ty chủ động hơn về nguồn nhiên liệu, đồng thời mở rộng khả năng tăng sản lượng điện trong những năm tiếp theo.

Ở góc độ vận hành, NT2 tiếp tục cải thiện hiệu quả hoạt động thông qua việc tối ưu công tác bảo dưỡng. Chu kỳ bảo dưỡng định kỳ đã được kéo dài, giúp giảm thời gian ngừng máy và tiết kiệm chi phí. Ngoài ra, việc tận dụng đội ngũ kỹ thuật nội bộ để thực hiện nhiều hạng mục bảo trì cũng giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoảng 6 tỷ đồng mỗi năm.

Nhìn tổng thể, triển vọng ngắn hạn của NT2 vẫn được hỗ trợ bởi nguồn cung khí ổn định, chi phí vận hành tối ưu và khả năng hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh như các năm trước. Trong khi đó, động lực tăng trưởng dài hạn nằm ở dự án Nhơn Trạch 5 cùng khả năng mở rộng đầu tư trong lĩnh vực điện khí.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, NT2 đang cho thấy hình ảnh của một doanh nghiệp điện có nền tảng tài chính lành mạnh, dòng tiền ổn định và đang tích lũy nguồn lực cho chu kỳ tăng trưởng mới. Nếu dự án Nhơn Trạch 5 được triển khai thành công với cơ chế giá phù hợp, đây có thể trở thành động lực quan trọng giúp NT2 bước sang giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trong những năm tới.

#7

Nắng nóng nhưng thị giá cổ phiếu NT2 chưa nóng theo.

#8

NT2: Bước Vào Chu Kỳ Tăng Trưởng Mới Nhờ El Niño, Nhưng Lợi Nhuận Đối Mặt Áp Lực Từ Giá Khí

Sau giai đoạn khó khăn 2023-2024 do thiếu hụt nguồn khí và sản lượng huy động thấp, NT2 đang bước vào một chu kỳ vận hành mới với triển vọng sản lượng tăng trưởng mạnh nhờ nhu cầu điện gia tăng trên toàn hệ thống. Tuy nhiên, bên cạnh cơ hội đến từ hiện tượng El Niño, doanh nghiệp cũng phải đối mặt với áp lực đáng kể từ giá nhiên liệu khí leo thang dưới tác động của căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông.

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 khởi đầu tích cực

Quý 1/2026, NT2 ghi nhận sản lượng điện thương phẩm đạt 945 triệu kWh, tăng mạnh 59% so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng vượt trội so với tốc độ huy động chung của nhóm điện khí trong hệ thống điện quốc gia.

Doanh thu đạt 2.172 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 180 tỷ đồng, tăng tới 386% so với quý 1/2025. Kết quả này hoàn thành khoảng 42% kế hoạch lợi nhuận năm của doanh nghiệp chỉ sau một quý hoạt động.

Động lực chính giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh đến từ việc sản lượng huy động được cải thiện đáng kể trong khi chi phí khấu hao giảm sâu sau khi nhà máy đã gần như hoàn tất chu kỳ khấu hao lớn. Chi phí khấu hao trong quý giảm tới 78% so với cùng kỳ, góp phần nâng biên lợi nhuận gộp lên mức 10%.

Nếu loại bỏ các khoản thu nhập bất thường từng ghi nhận trong quý 4/2025, hoạt động cốt lõi của NT2 vẫn duy trì sự ổn định, cho thấy nền tảng vận hành đang dần trở lại trạng thái bình thường sau nhiều năm biến động.

El Niño tạo động lực lớn cho ngành điện khí

Một trong những yếu tố hỗ trợ mạnh nhất cho NT2 trong giai đoạn 2026-2027 là sự quay trở lại của chu kỳ El Niño.

Theo kế hoạch vận hành hệ thống điện quốc gia năm 2026, tổng nhu cầu điện dự kiến tăng gần 8%, đạt khoảng 350 tỷ kWh. Trong bối cảnh lượng nước về các hồ thủy điện suy giảm do thời tiết khô hạn, EVN sẽ phải tăng cường huy động các nguồn nhiệt điện.

Sản lượng huy động nhiệt điện khí toàn hệ thống được dự kiến tăng khoảng 33% trong năm 2026, trong khi sản lượng thủy điện có thể giảm khoảng 18%.

Đây là điều kiện rất thuận lợi cho NT2 khi doanh nghiệp sở hữu nhà máy điện khí có hiệu suất vận hành cao và được đảm bảo nguồn cung khí thông qua hợp đồng dài hạn với GAS.

Dự báo sản lượng phát điện của NT2 có thể đạt:

Năm 2026 khoảng 4,1 tỷ kWh, tăng 31% so với năm trước.

Năm 2027 khoảng 4,3 tỷ kWh, tiếp tục tăng thêm 6%.

Nhờ đó, doanh thu dự kiến tăng lên 9.573 tỷ đồng trong năm 2026 và gần 9.850 tỷ đồng trong năm 2027.

Giá khí tăng là rủi ro lớn nhất

Mặc dù sản lượng được dự báo tăng trưởng mạnh, khả năng mở rộng lợi nhuận của NT2 lại bị hạn chế bởi diễn biến giá nhiên liệu.

Các nhà máy điện khí truyền thống như NT2 sử dụng khí khai thác trong nước. Tuy nhiên, giá khí đầu vào vẫn được tham chiếu theo giá dầu MFO khu vực châu Á.

Từ đầu năm 2026, căng thẳng Mỹ - Israel - Iran khiến giá dầu Brent có thời điểm vượt 118 USD/thùng. Giá MFO Singapore cũng tăng mạnh, kéo theo giá khí đầu vào của NT2 tăng đáng kể.

Giá khí trung bình được dự báo:

Năm 2026 đạt khoảng 10 USD/triệu BTU, tăng 7%.

Năm 2027 duy trì quanh 9,7 USD/triệu BTU.

Điều này khiến biên lợi nhuận gộp của NT2 được dự báo giảm từ mức 14% năm 2025 xuống còn khoảng 10,5% năm 2026 và tiếp tục giảm về 9,1% năm 2027.

Ngoài ra, tỷ lệ sản lượng hợp đồng trên tổng sản lượng phát điện (Qc/Qm) cũng quay trở lại mức bình thường sau giai đoạn cao bất thường năm 2025. Điều này khiến NT2 không còn ghi nhận khoản doanh thu chênh lệch hợp đồng CfD như trước.

Dòng tiền và vốn lưu động đang cải thiện

Một điểm đáng chú ý là áp lực dòng tiền của NT2 có thể được cải thiện trong giai đoạn tới.

Trong năm 2025, khoản phải thu từ EVN tiếp tục ở mức cao khiến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài lên 133 ngày. Đây là nguyên nhân chính gây áp lực lên dòng tiền hoạt động.

Tuy nhiên, sau khi cơ chế điều chỉnh giá điện mới được áp dụng, khả năng tạo dòng tiền của EVN được kỳ vọng cải thiện đáng kể. Điều này có thể giúp quá trình thanh toán công nợ cho các doanh nghiệp phát điện thuận lợi hơn trong giai đoạn 2026-2027.

Bên cạnh đó, lượng tiền gửi và đầu tư tài chính ngắn hạn của NT2 đã tăng mạnh lên hơn 4.200 tỷ đồng, tạo nguồn thu tài chính ổn định cho doanh nghiệp trong những năm tới.

Lợi nhuận dự kiến giảm nhưng chất lượng cao hơn

Sau năm 2025 ghi nhận nhiều yếu tố thuận lợi bất thường, lợi nhuận của NT2 được dự báo sẽ điều chỉnh về mức phản ánh sát hơn năng lực hoạt động thực tế.

Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt:

Năm 2026 khoảng 828 tỷ đồng, giảm 17%.

Năm 2027 khoảng 755 tỷ đồng, giảm 9%.

EPS tương ứng đạt khoảng 2.876 đồng và 2.622 đồng/cổ phiếu.

Mặc dù lợi nhuận suy giảm so với nền cao năm 2025, đây vẫn là mức sinh lời tương đối tốt đối với một doanh nghiệp điện khí đã bước qua giai đoạn đầu tư lớn và đang sở hữu bảng cân đối tài chính lành mạnh.

Đánh giá đầu tư

NT2 đang bước vào một chu kỳ vận hành ổn định mới với nhiều điểm tương đồng giai đoạn 2018-2022. Nhu cầu điện quốc gia tăng trưởng mạnh, El Niño hỗ trợ huy động điện khí và nguồn cung khí được đảm bảo là những yếu tố nền tảng giúp doanh nghiệp duy trì sản lượng ở mức cao trong nhiều năm tới.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến giá dầu và giá khí toàn cầu. Nếu căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông kéo dài, biên lợi nhuận của NT2 có thể chịu áp lực lớn hơn dự kiến.

Ở góc độ dài hạn, NT2 vẫn là doanh nghiệp điện khí có nền tảng tài chính vững chắc, tỷ lệ tiền mặt cao và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng gia tăng nhu cầu điện tại Việt Nam. Đây là cổ phiếu phù hợp với nhóm nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định, dòng tiền đều đặn và kỳ vọng vào chu kỳ tăng trưởng mới của ngành điện khí trong giai đoạn 2026-2028.

1 Likes
#9
  1. NT2 đang hưởng lợi thế: (1) dầu giảm dưới 76$ thùng giá khí sẽ giảm giảm cộng với thời tiết nắng nóng sản lượng huy động cao, lợi nhuận tăng; (2) EVN dồi dào tiền thanh toán, phải thu giảm; (3) Nguồn tiền dư dả, thu nhập tài chính tăng.
  2. Nhược điểm: Thị giá chưa tương xứng tiềm năng. Kỳ vọng khi POW 5 tháng vượt kế hoạch lợi nhuận năm 136%, thì công ty con NT2 sẽ đột phá lợi nhuận quý 2 như công ty mẹ Pow, vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm như POW.