Điểm nhấn đầu tư
Kết quả thuận lợi trong 2022
Trong Q4/22, lợi nhuận sau thuế (LNST) của NT2 giảm mạnh chỉ còn 6 tỷ đồng (-95% n/n). Được hưởng lợi nhờ sản lượng tăng lên 4,065 triệu kWh (+27% n/n) và giá bán bình quân (ASP) tăng lên 2,078 đồng/kWh (+8% n/n), NT2 có một năm 2022 thành công rực rỡ với doanh thu và LNST lần lượt đạt 8,786 tỷ đồng (+43% n/n) và 729 tỷ (+37% n/n), giúp công ty hoàn thành 108%/156% kế hoạch đề ra.
NT2 hưởng lợi từ giảm sản lượng thủy điện trong 2023-24F
Mặc dù NT2 sẽ tạm dừng vận hành 40-45 ngày trong 2023F để đại tu nhà máy, chúng tôi vẫn ước tính sản lượng điện của NT2 sẽ tăng lên 4,311 triệu kWh (+6.1% n/n) do sản lượng thủy điện suy giảm khi ENSO được dự báo sẽ bước vào pha trung tính từ đầu năm 2023. Dù giá than thế giới được dự báo sẽ hạ nhiệt trong 2023, các nhà máy điện than trong nước sẽ gặp thách thức do nguồn cung than bị hạn chế. Chúng tôi ước tính giá dầu Brent sẽ neo ở mức 83 USD/thùng trong 2023F và giảm xuống 78 USD/thùng trong 2024F, góp phần làm tăng sức cạnh tranh của các nhà máy điện khí.
Triển vọng lợi nhuận khả quan trong 2023F-24F
Chúng tôi ước tính doanh thu của NT2 trong 2023 sẽ tăng nhẹ lên 8,796 tỷ (+0.1% n/n) nhờ tăng trưởng sản lượng (+6.1% n/n). NT2 cũng dự kiến ghi nhận 155 tỷ doanh thu đền bù tỷ giá và 107 tỷ đồng dự phòng nợ phải thu khó đòi. Vì vậy, LNST của NT2 dự kiến tăng 6.1% n/n lên 774 tỷ trong 2023. Chúng tôi cũng đưa ra dự đoán khả quan cho doanh thu và LNST trong 2024, lần lượt là 9,008 tỷ (+2.4% n/n) và 838 tỷ (+8.3% n/n). PV Power, công ty mẹ của NT2 đang cần lượng tiền mặt lớn để xây dựng nhà máy điện Nhơn Trạch 3 & 4, do đó chúng tôi dự báo NT2 sẽ duy trì hoặc nâng mức cổ tức lên 7.1-8.9% trong 2023F-24F.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu: 34.300 đồng/cp.
Báo cáo chi tiết