NT2 - Lợi nhuận phục hồi thuận lợi
Lợi nhuận phục hồi thuận lợi
-
KQKD Q1/2025 phù hợp với kỳ vọng của.
-
NT2 đặt kế hoạch sản lượng và lợi nhuận cốt lõi phục hồi trong năm 2025.
-
Rủi ro thiếu khí vẫn là mối lo ngại dài hạn, trừ khi LNG được phê duyệt làm nguồn nhiên liệu cho phát điện.
Luận điểm đầu tư
- KQKD Q1/2025: NT2 ghi nhận KQKD Q1 sát kỳ vọng với lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 37 tỷ đồng, thể hiện sự phục hồi mạnh so với mức lỗ 158 tỷ đồng trong Q1/2024. Động lực chính đến từ việc sản lượng hợp đồng (Qc) được phân bổ cao hơn.
- Kế hoạch năm 2025: NT2 đặt kế hoạch sản lượng điện tăng 26% svck và LNTT cốt lõi tăng 31% svck trong năm 2025, chưa bao gồm các khoản thu nhập tiềm năng từ bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng. Kế hoạch này tương đối thận trọng, đến từ lo ngại của ban lãnh đạo trước các yếu tố bất định về việc phân bổ Qc nửa cuối 2025, rủi ro giá khí tăng, EVN chậm thanh toán và vấn đề thiếu khí kéo dài.
- Chiến lược dài hạn: NT2 đang làm việc với EVN/EPTC và PVN để điều chỉnh hợp đồng mua bán điện (PPA), bổ sung điều khoản cho phép sử dụng khí LNG làm nguồn nhiên liệu phát điện, đây là một bước đi chiến lược nhằm giảm thiểu/ giải quyết rủi ro thiếu khí dài hạn.
- Triển vọng 2025: Theo dự báo sản lượng điện tăng 15% svck và lợi nhuận ròng tăng 295% svck, Động lực tăng trưởng đến từ: (1) Nguồn cung khí tạm thời được cải thiện sau sự kiện bàn giao nhà máy điện khí Phú Mỹ 2.2 vào tháng 2/2025 và (2) Ghi nhận thu nhập từ khoản bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng.
- Triển vọng 2026: Kỳ vọng lợi nhuận ròng tăng 9% svck, nhờ hoàn tất khấu hao tài sản cố định (máy móc, thiết bị) vào cuối 2025, giúp giảm đáng kể chi phí hoạt động từ 2026 trở đi.
Yếu tố hỗ trợ:
-
Việc phê duyệt LNG làm nhiên liệu phát điện, góp phần giải quyết tình trạng thiếu khí.
-
Giá trị khoản bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng cao hơn dự kiến.
Rủi ro giảm:
-
Nhu cầu tiêu thụ điện thấp hơn dự báo, hoặc tình trạng thiếu khí trở nên trầm trọng hơn.
-
Biến động bất thường của giá khí biến động.
-
Rủi ro chậm ghi nhận các khoản bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng.
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 7.9%/năm
NT2 ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong Q1/2025 với doanh thu đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+445% svck) và LNST đạt 37 tỷ đồng (so với khoản lỗ -158 tỷ đồng trong Q1/2024). Động lực chính đến từ sản lượng điện thương phẩm tăng gần 4 lần svck, chủ yếu nhờ được phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc) cao hơn đáng kể đạt 632 triệu kWh (so với chỉ 1 triệu kWh trong Q1/2024).
ĐHĐCĐ 2025: Kỳ vọng đảo chiều cả về sản lượng và lợi nhuận
NT2 đặt mục tiêu phục hồi doanh thu và lợi nhuận trong năm 2025, với kế hoạch doanh thu đạt 8,2 nghìn tỷ đồng (+34% svck) và LNST đạt 279 tỷ đồng (+236% svck). Trong năm 2024, NT2 ghi nhận mức LNST thấp kỷ lục trong vòng 10 năm trở lại đây, chỉ 83 tỷ đồng (-83% svck), chủ yếu do Qc phân bổ khá hạn chế trong Q1/2024, như đã đề cập ở trên:
-
Kế hoạch lợi nhuận cụ thể cho riêng Q1/2025 là lỗ 121 tỷ đồng (trong khi thực tế ghi nhận lãi 37 tỷ đồng). Do đó, kế hoạch cả năm trên là khá thận trọng. Thống kê trong 10 năm qua cho thấy, LNST giai đoạn 2018-2020 và năm 2023 bám sát kế hoạch, trong khi các năm còn lại thường vượt kế hoạch của công ty.
-
Dù vậy, kế hoạch lợi nhuận này có thể phản ánh những lo ngại sau của NT2:
✓ Rủi ro phân bổ Qc trong nửa cuối 2025: Nhu cầu điện thấp hơn dự kiến trong 4 tháng đầu năm 2025 có thể thay đổi kế hoạch huy động điện quốc gia cho nửa cuối năm. Cụ thể, sản lượng điện sản xuất toàn quốc trong 4T2025 chỉ tăng 3%-4% svck (so với kế hoạch tăng trưởng 2 chữ số của EVN cho cả năm). Việc đảm bảo Qc ổn định sẽ là yếu tố then chốt giúp NT2 duy trì lợi nhuận, đặc biệt trong bối cảnh giá thị trường điện (FMP) suy giảm (Biểu đồ 4). Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc EVN tăng huy động thủy điện nhờ vào điều kiện thời tiết thuận lợi, và giá công suất thị trường (CAN) giảm svck.
✓ Sản lượng khí tự nhiên trong nước tiếp tục suy giảm: Hợp đồng mua bán điện (PPA) hiện tại của NT2 chưa bao gồm điều khoản sử dụng LNG làm nhiên liệu phát điện. Tuy nhiên, công ty đang tích cực làm việc với Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN)/Công ty Mua bán Điện (EPTC) và Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) để đảm bảo nguồn cung khí dài hạn.
✓ Giá khí tăng có thể ảnh hưởng tới mức độ ưu tiên huy động: Trong 4T2025, giá khí của NT2 tăng 2% svck.
✓ Cạnh tranh vẫn tiếp diễn với các nhà máy năng lượng tái tạo.
✓ Nguy cơ chậm thanh toán từ EVN: Tình trạng này có thể ảnh hưởng kém tích cực đến dòng tiền và hiệu quả vận hành của NT2.
-
Sản lượng điện kế hoạch đạt 3,5 tỷ kWh (+26% svck). Trong đó, khoảng 12% sản lượng dự kiến sẽ được huy động từ dầu DO, như một phương án dự phòng trong trường hợp thiếu điện. Tuy nhiên, do nhu cầu điện 4T2025 thấp hơn kỳ vọng, NT2 cho rằng phương án này có thể khó xảy ra.
-
Kế hoạch trên cũng bao gồm khoản thu nhập bất thường dự kiến đạt 268 tỷ đồng, gồm: (1) ~177 tỷ đồng tiền bồi thường lỗ tỷ giá cho các năm 2019 (phần còn lại), 2020 và 2021; (2) ~91 tỷ đồng phí dịch vụ môi trường rừng mà NT2 đã chi trả trong giai đoạn 2019–2024. Trên thực tế, khoản phí dịch vụ môi trường rừng này hiện chưa được quy định trong PPA, và NT2 đang đàm phán với EVN để ghi nhận thành phần chi phí này vào giá điện. Nếu loại trừ các khoản thu nhập bất thường này và thu nhập khác, công ty dự kiến ghi nhận LNTT cốt lõi là 41 tỷ đồng (+31% svck).
NT2 dự kiến cho thuê phần diện tích trống tại khu nhà công vụ. Khu nhà công vụ của NT2, được đưa vào sử dụng từ năm 2012 nhằm phục vụ nhu cầu lưu trú của cán bộ nhân viên, hiện ghi nhận tỷ lệ sử dụng giảm xuống còn 56,4% do nhu cầu lưu trú sụt giảm. Do đó, NT2 kỳ vọng có thể cho thuê lại phần diện tích không sử dụng, cùng với việc sửa đổi bổ sung ngành nghề đăng ký kinh doanh của công ty. Lưu ý, hoạt động cho thuê này chưa bao gồm trong kế hoạch kinh doanh năm 2025.
Kế hoạch cổ tức năm 2024-2025
-
Cổ tức 2024: 700 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt (nguồn chi trả đến từ lợi nhuận giữ lại tại thời điểm cuối năm 2024, không dựa trên lợi nhuận ròng năm 2024).
-
Cổ tức 2025: Dự kiến chi trả 10% trên vốn điều lệ (hiện chưa xác định hình thức thanh toán tiền mặt hay cổ phiếu).
Ước tính năm 2025 và 2026
Ước tính năm 2026
Trong bối cảnh tình trạng thiếu khí tự nhiên tiếp diễn và khả năng sử dụng LNG cho sản xuất điện vẫn còn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, LNST dự báo vẫn tăng 9% svck, đạt 357 tỷ đồng. Thực tế, dự báo NT2 sẽ hết khấu hao toàn bộ máy móc thiết bị vào cuối năm 2025, qua đó có thể giúp chi phí khấu hao giảm mạnh từ năm 2026, theo chia sẻ của công ty.
ACE like, comment ý kiến của mình về NT2 nhé. (za.lo: 096.491.7494)
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 7.9%/năm