Doanh thu quý IV/2020 của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) ghi nhận 1.330 tỷ đồng, giảm 30% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên nhờ biên lợi nhuận gộp tăng khá từ 15,5% lên 21,3% và chi phí tài chính được tiết giảm, lãi ròng quý IV đạt 203 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ năm ngoái.
Lũy kế cả năm 2020, NT2 đạt 6.082 tỷ đồng doanh thu, giảm 21% so với năm trước và hoàn thành 85% kế hoạch năm. Nhờ chi phí lãi vay giảm mạnh và biên lợi nhuận gộp tăng khá lên 14,7% từ mức 12,7% năm ngoái, mức giảm của lợi nhuận sau thuế năm thấp hơn mức giảm doanh thu. Theo đó, lãi ròng cuối kỳ đạt 625 tỷ đồng, giảm 17% nhưng vượt 20% kế hoạch năm.
Chúng tôi kì vọng sản lượng điện thương phẩm của NT2 sẽ phục hồi mạnh mẽ và tăng trưởng 15% cùng kỳ ở mức 5.010 triệu kWh đến từ nhu cầu phụ tải điện tăng mạnh nhờ kinh tế phục hồi và sự bổ sung nguồn khí mới từ mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt. Cụ thể, chúng tôi điều chỉnh tăng 11% sản lượng khí bổ sung từ mỏ Sao Vàng Đài Nguyệt kể từ năm 2021, giảm thiểu rủi ro thiếu khí.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong 2021 được dự phóng lần lượt đạt 7.442 tỷ đồng (tăng 22% so với năm trước) và 700 tỷ đồng (tăng trưởng 12%). Sự phục hồi đến từ việc giá bán điện trên thị trường cạnh tranh dự kiến tăng trưởng 10% cùng kỳ do nhu cầu phụ tải, cùng với chi phí nhiên liệu đầu vào (khí và dầu DO) được kì vọng sẽ chưa thể phục hồi nhanh trong 2021.
Ngoài ra, NT2 sẽ tất toán hết các khoản vay dài hạn trong 6 tháng đầu 2021, dẫn đến việc dòng tiền trở nên ổn định và đảm bảo khả năng chi trả cổ tức cao, dự kiến ít nhất 22% kể từ năm 2021.
Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 27.300 đồng/CP. Với khả năng duy trì tỷ suất cổ tức 8-10%/năm trong bối cảnh lãi suất tiếp tục được hạ cùng với việc nhu cầu phụ tải điện được dự báo phục hồi mạnh trong năm 2021 và giá nhiên liệu đầu vào đang ở mức thấp, chúng tôi đánh giá tiềm năng của NT2 hấp dẫn trong trung và dài hạn.
Ngày 15/3, Công ty sẽ chi trả cổ tức tiền mặt đợt 1/2020 là 1.000 đồng/CP. Ngày 8/2 là ngày đăng ký cuối cùng chốt danh sách cổ đông.
MASVN: Khuyến nghị mua dành cho NT2 Công ty Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) tiếp tục duy trì khuyến nghị mua dành cho Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) với giá mục tiêu là 22.500 đồng/cổ phiếu. Hiện NT2 đang giao dịch với tại mức P/E dự phóng năm 2021 là 13 lần, thấp hơn 9% so với nhóm nhiệt điện niêm yết có quy mô tương đồng. NT2 vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 6 tháng đầu năm 2021 khá kém tích cực, với doanh thu thuần đạt 3.412 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 168 tỷ đồng, lần lượt giảm 5% và 64% so với cùng giai đoạn năm ngoái. Bên cạnh sản lượng điện thấp hơn 18% cùng kỳ do nhu cầu huy động thấp, MASVN cho rằng việc điều chỉnh giảm giá cố định 37.59 đồng/kWh trong Hợp đồng mua bán điện, áp dụng hồi tố từ 1/1/2021 đã tác động giảm lợi nhuận trong quý II và lũy kế 6 tháng đầu năm của NT2. So với kế hoạch kinh doanh năm 2021, NT2 đã hoàn thành 44% chỉ tiêu tổng doanh thu và 35% chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế. Dựa trên nền cơ sở thấp của 6 tháng cuối năm 2020, MASVN dự phóng lợi nhuận ròng nửa cuối năm 2021 của NT2 sẽ tăng trưởng 31%, với ước tính sản lượng điện cải thiện 53% so với cùng kỳ. Dự phóng của MASVN không bao gồm các khoản cổ tức bất thường từ nguồn chênh lệch tỷ giá đánh giá lại các khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ trong lợi nhuận chưa phân phối (lũy kế đến cuối 2020 ước đạt 581 tỷ đồng, tương đương 2.000 đồng/cổ phiếu) sau khi NT2 trả hết các khoản vay ngoại tệ dài hạn. Ngoài ra, doanh nghiệp đang đàm phán về việc nhận khoản hoàn lỗ tỷ giá từ EVN (theo NT2, con số dự kiến khoảng 400 tỷ đồng).
Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 24.700 đồng/CP CTCK BIDV (BSC) BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế 2021 của Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) lần lượt đạt 6.049 tỷ đồng (giảm 1% so với năm trước) và 318 tỷ đồng (giảm 49%), EPS FW 2021 = 1.104 đồng/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2021 có thể đạt 3,48 tỷ kWh (giảm 11%) và (2) Giá nhập khí nhiên liệu trong năm 2021 dự báo ở mức 7.5 USD/MMBTU (tăng 20%). BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế 2022 lần lượt đạt 6.490 tỷ đồng (tăng 7% so với năm trước) và 416 tỷ đồng (tăng 31%), EPS FW 2022 = 1.444 đồng/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 có thể đạt 3,68 tỷ kWh (tăng 6%) nhờ sự phục hồi trong nửa cuối năm 2022 khi La Nina kết thúc; (2) Giá nhập khí nhiên liệu trong năm 2022 có thể đạt 7,6 USD/MMBTU (tăng 2% so với năm trước) và (3) Chi phí tài chính giảm 81% do không phải trả các khoản chi phí liên quan đến các khoản vay ngoại tệ. BSC khuyến nghị theo dõi cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 24.700 đồng/CP cho năm 2022 (tương đương upside 14.0% so với giá ngày 09/09/2021) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với tỷ suất trung bình ngành là 7.0x.
SSI: Khuyến nghị khả quan đối với NT2 Theo thông tin cập nhật doanh nghiệp, Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) ghi nhận sản lượng điện thương mại trong tháng 7 và tháng 8/2021 đạt tổng cộng 385 triệu kwh, giảm 48% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong 14 ngày đầu tháng 9, sản lượng điện thương mại đạt 22 triệu kwh và ước tính sản lượng điện trong quý III sẽ đạt 450 triệu kwh, chỉ bằng 58% kết quả cùng kỳ. Công ty Chứng khoán SSI (SSI) nhận định, sự sụt giảm về sản lượng chủ yếu là do tình hình giãn cách xã hội ở miền Nam, đồng thời với sản lượng ước tính quý III giảm mạnh và thấp hơn nhiều so với kế hoạch huy động sản lượng theo hợp đồng Qc thì có thể NT2 sẽ nhận được khoản bồi thường hơn 150 tỷ đồng trong quý. Theo thông báo gửi nhà đầu tư hồi tháng 8, tổng lợi nhuận trước thuế trong tháng 7 và tháng 8 ước đạt 144 tỷ đồng. SSI ước tính, lợi nhuận trước thuế quý III của NT2 sẽ đạt 200 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lỗ 5 tỷ đồng (do nhà máy thực hiện trùng tu mở rộng định kỳ). Công ty chứng khoán này tin rằng kết quả kinh doanh quý III có thể tốt hơn ước tính do giá trị bồi thường Qc. Đặc biệt, áp lực chi phí lãi vay và rủi ro tỷ giá của NT2 còn được giảm mạnh trong quý III, khi tháng 6 vừa qua doanh nghiệp đã trả hết các khoản nợ ngoại tệ, cho thấy khả năng đảm bảo dòng tiền ổn định hơn trong tương lai. SSI kỳ vọng mức cổ tức cho năm 2021 và 2022 là 1.500 đồng/cổ phiếu và 1.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất cổ tức năm 2021/2022 là 7,3%/8,7% và mức này cao hơn nhiều so với lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 6 - 12 tháng dao động khoảng 4% - 5,5%. SSI đưa ra giá mục tiêu trong 1 năm đối với NT2 là 22.900 đồng/cổ phiếu với tổng mức sinh lời là 10% so với giá đóng cửa ngày 29/9, bao gồm tỷ suất cổ tức là 7,3%.
Khuyến nghị mua cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 27.100 đồng/CP CTCK BIDV (BSC) Trong năm 2021, Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (mã chứng khoán NT2) ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 6.150 tỷ đồng (tăng 1% so với năm trước) và 537 tỷ đồng (giảm 15%), tương đương với 80% và 115% kế hoạch năm 2021. Sản lượng điện sản xuất 2021 đạt 3,2 tỷ kWh (giảm 18%), hoàn thành 69% kế hoạch năm, do nguồn nhiệt điện khí toàn hệ thống bị giảm công suất huy động. Chi phí lãi vay giảm 47% do NT2 đã hoàn thành trả hết nợ vay dài hạn có gốc ngoại tệ trong 2021. Tính đến cuối 2021, dư nợ vay của doanh nghiệp còn 210 tỷ đồng, chủ yếu là vay vốn lưu động. BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế trong năm 2022 của NT2 lần lượt đạt mức 7.495 tỷ đồng (tăng 22% so với năm ngoái) và 731 tỷ đồng (tăng 37%), EPS FW 2022 là 2.539 đồng/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 đạt 3,52 tỷ kWh (tăng 10%) nhờ sự phục hồi trong nửa cuối năm 2022 khi La Nina kết thúc; (2) Giá nhập khí nhiên liệu trong năm 2022 đạt 9,1 USD/MMBTU (tăng 16%) và (3) Chi phí tài chính giảm 69% so với năm trước do không phải trả các khoản chi phí liên quan đến các khoản vay ngoại tệ. BSC khuyến nghị mua cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 27.100 đồng/CP cho năm 2022 (tương đương upside 18.0% so với giá ngày 12/04/2022) dựa trên phương pháp EV/EBITDA mục tiêu = 6.0x.
Khuyến nghị mua cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu là 29.200 đồng/CP CTCK KB Việt Nam (KBSV) Trong quý I/2022, CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) ghi nhận sự phục hồi kết quả kinh doanh với doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 2.007 tỷ đồng (tăng 21,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và 160 tỷ đồng (tăng 38,8%). Sản lượng điện thương phẩm đi ngang trong quý I/2022, đạt 994,7 triệu kWh (tăng trưởng 4,3%), tuy nhiên giá bán trung bình tăng mạnh bù đắp cho việc sản lượng đi ngang, dẫn tới doanh thu có mức hồi phục tương đối đáng kể trong quý I/2022. Chúng tôi dự báo sản lượng của quý II/2022 và nửa đầu năm 2022 sẽ tăng trưởng mạnh nhờ vào việc A0 cần tính toán lại cơ cấu huy động nguồn điện do khó khăn về nguồn cung nguyên vật liệu cho các nhà máy điện than và nền kinh tế đang dần hồi phục trở lại cũng là một điểm tựa cho việc tiêu thụ điện lớn hơn. Sản lượng quý II/2022 theo ước tính của KBSV sẽ đạt 1.310,6 triệu kWh (tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái), theo đó doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2.827 tỷ đồng (tăng trưởng 41%) và 247 tỷ đồng (tăng 8,88%) từ mức nền rất thấp của quý II/2021. Chúng tôi cho rằng với dòng tiền hoạt động kinh doanh mạnh nhờ vào sự hồi phục của kết quả kinh doanh cũng như việc hoàn thành nghĩa vụ nợ dài hạn cho NT2 tăng mức chi trả cổ tức lần lượt lên mức 2.500 đồng/CP cho năm 2022 và 3.000 đồng/CP vào năm 2023. Mặt khác, công ty mẹ của NT2 là PV Power đang thực hiện cụm dự án điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 với tổng mức đầu tư trên 30.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2022 - 2024, do đó chúng tôi đây là một điểm tựa vững chắc cho việc NT2 sẽ gia tăng tỷ lệ trả cổ tức của mình lên trong giai đoạn này để giúp cho công ty mẹ tài trợ cho dự án khổng lồ này. Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu là 29.200 đồng/CP, cao hơn 39,1% so với giá tại ngày 30/05/2022.
Hết quý I, kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) chứng kiến sự hồi phục mạnh, trong đó doanh thu đạt 2.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 160 tỷ đồng, lần lượt tăng 22% và 39% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng điện thương phẩm gần như đi ngang trong quý này, đạt 994,7 triệu kWh (tăng nhẹ 4,3% cùng kỳ), tuy nhiên giá bán trung bình tăng mạnh bù đắp cho việc sản lượng đi ngang, dẫn tới doanh thu có mức hồi phục tương đối đáng kể trong quý I. Tại đại hội cổ đông thường niên vừa tổ chức, NT2 đã thông qua kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2022 khá thận trọng với 468 tỷ đồng, thấp hơn 12% so với thực hiện năm ngoái, chưa bao gồm khoản hoàn nhập chênh lệch tỷ giá từ EVN. Được biết, khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015-2019 khoảng 200-340 tỷ đồng có thể được EVN thanh toán trong nửa cuối năm 2022. Theo ban lãnh đạo, NT2 và EVN đã đàm phán xong và có thể thanh toán trong nửa cuối năm 2022. Công ty Chứng khoán SSI (SSI) giả định khoảng 200 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá có thể được ghi nhận trong nửa cuối năm 2022 và 140 tỷ đồng còn lại có thể được thanh toán trong năm 2023. Do đó, khoản chênh lệch tỷ giá có thể sẽ giúp lợi nhuận sau thuế năm 2022 của $NT2 đạt 746 tỷ đồng (tăng 41,5% so với cùng kỳ). Nếu loại trừ khoản này, lợi nhuận sau thuế cốt lõi năm 2022 có thể tăng 4% đạt 546 tỷ đồng nhờ giá bán trên thị trường cạnh tranh tăng cao (tăng 30% cùng kỳ), điều này sẽ bù đắp cho giá khí tăng cao 8,96 USD/mbtu (14,4% so với cùng kỳ). Thông tin tại đại hội, NT2 cho biết đang nghiên cứu các dự án giảm công suất tối thiểu và làm mát không khí đầu vào tuabin khí. Trong đó, dự án giảm công suất tối thiểu có thể giúp giảm số lần lên/xuống khởi động tổ máy khi huy động sản lượng điện thay đổi đột ngột và từ đó có thể giúp giảm chi phí khởi động tổ máy. Mặt khác, dự án làm mát không khí đầu vào tuabin có thể giảm suất hao nhiệt và cải thiện hiệu suất phát điện. Ngoài ra, nguồn cung khí cho NT2 có thể được PVGAS đảm bảo đến năm 2035, theo ban lãnh đạo. SSI nhận định, cổ phiếu của NT2 đã vượt giá mục tiêu đưa ra trước đó là 26.800 đồng/cổ phiếu (chốt phiên 16/6 ở mức 27.800 đồng/cổ phiếu). Và SSI điều chỉnh ước tính ước tính lợi nhuận theo khoản chênh lệch tỷ giá giai đoạn 2015-2019 và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 29.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 5,4%). Tỷ suất cổ tức năm 2022 là 6,5% trong khi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng hiện tại là khoảng 5-5,2% tại các ngân hàng thương mại nhà nước và ngân hàng thương mại cổ phần. Trong 12 tháng tới, SSI ước tính lãi suất tiền gửi có thể tăng 100 điểm cơ bản và tỷ suất cổ tức của NT2 có thể không hấp dẫn bằng. Với tổng mức sinh lời là 12% bao gồm cả tỷ suất cổ tức, công ty chứng khoán này khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu NT2.
Theo dõi em này tháng nay, thấy có vẻ ngon, nhưng là ngon cách đây gần tháng. Hiện có BB nào đó đang tham gia, xin chia buồn vì cứ kéo thế này trong khi Tây Ta xả thì biết bao xiền mới giữ nổi!
Múc lên đúng lúc thị trường đang quá xấu!
Chúng tôi điều chỉnh tăng 7% dự báo sản lượng tiêu thụ và 5% dự báo giá CGM, qua đó tăng 12% đối với ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2022 của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) lên mức 835 tỷ đồng (tăng 58% so với cùng kỳ). Công ty có thể ghi nhận khoản chênh lệch tỷ giá 240 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2022. Ngoài ra, NT2 có tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu ở mức thấp nhất so với các công ty cùng ngành, điều này có thể đảm bảo an toàn cho NT2 trong bối cảnh rủi ro lãi suất cho vay tăng lên. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với cổ phiếu NT2 là 31.950 đồng/cổ phiếu (tương đương với tiềm năng tăng giá là 15%), tương ứng với tổng mức sinh lời đạt 22% đã gồm tỷ suất cổ tức. Với mức giá mục tiêu này thì tỷ lệ EV/EBITDA năm 2022 của NT2 tương ứng 5,9 lần & vẫn thấp hơn 33% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu NT2 (từ trung lập) lên khả quan.
rong 9 tháng năm 2022, doanh thu thuần của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) đạt 6.863 tỷ đồng (tăng 52% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế tăng vọt lên 723,6 tỷ đồng (tăng 75%), hoàn thành lần lượt 85% và 78% con số dự báo của chúng tôi cho năm 2022. Sự tăng trưởng đột biến về kết quả hoạt động xuất phát từ những điều kiện thuận lợi chưa từng có khi nhiệt điện than đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nhiên liệu đầu vào trên toàn quốc và mức giá cao của than trên toàn cầu, do đó, khiến cho nhu cầu về điện khí tăng cao để duy trì sự ổn định cho nguồn điện. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của công ty sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải trong năm 2023. Theo đó, doanh thu thuần có thể đạt 8.745 tỷ đồng (tăng trưởng 8% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế có thể tăng nhẹ lên 957 tỷ đồng (tăng trưởng 3%). Kể từ quý I/2022, biên lợi nhuận gộp đã phục hồi nhanh chóng nhờ mức giá bán cao trong bối cảnh cả nước đang thiếu than cho sản xuất nhiệt điện than. Ngoài ra, biên lợi nhuận ròng cũng được củng cố nhờ chi phí lãi vay ở mức khiêm tốn, do tổng nợ vay giảm đáng kể qua trong các giai đoạn vừa qua (tỷ số Nợ/Vốn chủ sở hữu là gần 14% tại ngày 30/9/2022). Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng sẽ được ổn định lần lượt ở mức 14% và 11% trong năm tài chính 2022 và 2023. Điểm nhấn đầu tư: Doanh thu và lợi nhuận được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022 và đà tăng này có thể tiếp tục trong năm 2023, chủ yếu là do việc chuyển sang nhiệt điện khí để bù đắp tình hình than thiếu hụt và giá than tăng cao. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện của công ty năm 2023F sẽ lớn hơn 13.7% so với con số ước tính cho năm 2022F và 36,5% so với năm 2021, trong khi giá bán có thể giảm nhẹ 5% so với 2022F. Bên cạnh đó, Công ty đang tăng tốc giảm nợ và củng cố hoạt động kinh doanh trong bối cảnh lãi suất tăng cao. Điều này cho phép công ty đảm bảo lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong tương lai. Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 31.200 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 23%. Trong định giá này, chúng tôi nâng lãi suất phi rủi ro tính đến thời điểm hiện tại lên 5% (từ mức 3.5%) để dự tính các động thái sắp tới của lãi suất trong bối cảnh chính sách tiền tệ đang bị thắt chặt. Rủi ro: Biến động bất lợi của giá khí tự nhiên; Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; Rủi ro suy thoái kinh tế ngày càng rõ nét.
Lợi nhuận sau thuế và dòng tiền tự do năm 2023 của Công ty cổ phần Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ khi doanh nghiệp đã thanh toán hết nợ vay dài hạn và sắp hết thời gian khấu hao tài sản cố định. Nhu cầu phụ tải ở miền Nam ở mức cao và sự trở lại của El Nino. Sự tăng trưởng của nền kinh tế thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện tăng cao và miền Nam hiện đang là khu vực có nhu cầu phụ tải cao nhất cả nước, sản lượng của NT2 kỳ vọng sẽ tiếp tục được huy động cao trong năm nay do tình hình thủy văn dần kém khả quan hơn và sản lượng năng lượng tái tạo chỉ hoạt động tốt vào một số khung giờ nhất định. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của NT2 sẽ dao động quanh mức 25-30% trong năm nay nhờ vào sự cải thiện của dòng tiền thuần khi doanh nghiệp đã trả hết nợ vay và có hoạt động kinh doanh tương đối ổn định. Chúng tôi đánh giá NT2 là một cơ hội đầu tư tốt với mức tỷ suất cổ tức tương đối hấp dẫn. Chúng tôi dự phóng doanh thu 2023F và 2024F lần lượt đạt 8.648 tỷ đồng (giảm 1,6% so với năm trước) và 9.195 tỷ đồng (tăng trưởng 6,3%); lợi nhuận sau thuế năm 2023F và 2024F lần lượt đạt 892 tỷ đồng (tăng trưởng 22,3%) và 1.131 tỷ đồng (tăng trưởng 26,9%). EPS 2023F, 2024F dự phóng đạt 3.097 đồng/CP và 3.930 đồng/CP. Chúng tôi khuyến nghị mua đối với NT2 với giá mục tiêu là 31.800 đồng/CP trong “Báo cáo ngành điện nửa đầu năm 2023” ngày 23/11/2022. Và giá cổ phiếu NT2 đã tăng 16,9% so với giá tại ngày 23/11/2023 chúng tôi khuyến nghị. Cho năm 2023, chúng tôi điều chỉnh ước tính sản lượng điện do nhà máy thực hiện bảo dưỡng đại tu. Do đó, chúng tôi điều chỉnh hạ khuyến nghị từ mua về trung lập và giảm giá mục tiêu 15,2% xuống còn 27.000 đồng/CP - upside -3,4% so với giá hiện tại ngày 06/02/2023.
Năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch (NT2 – sàn HOSE) dự kiến lần lượt là 8.299 tỷ đồng và 473 tỷ đồng. Kế hoạch này dựa trên giả định rằng sản lượng điện sẽ đạt 4,1 tỷ kWh trong năm nay, và mức lợi nhuận sau thuế này thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi (Doanh thu thuần đạt 8.012 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 732 tỷ đồng). Trong bối cảnh hiện tại, chúng tôi đánh giá kế hoạch này là tương đối thận trọng khi công ty hoàn toàn có thể duy trì được đà đi ngang trong năm nay nhờ nhiệt điện dần lấy lại ưu thế so với thủy điện, đó là chưa kể hiệu quả hoạt động thuộc hàng tốt nhất trong ngành của NT2, có thể nhanh chóng cung cấp điện vào những thời điểm nhu cầu và giá điện (trên thị trường cạnh tranh) tăng cao. Đợt đại tu nhà máy trong tháng 9 và tháng 10/2023: NT2 dự kiến sẽ thực hiện kế hoạch đại tu nhà máy trong năm 2023 nhân dịp đánh dấu 100.000 giờ hoạt động. Ban lãnh đạo cho biết kế hoạch này dự kiến sẽ được thực hiện trong 44 ngày từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2023, đây thường là 2 tháng thấp điểm trong năm của công ty. Và có thể tiêu tốn khoảng hơn 400 tỷ đồng để thực hiện toàn bộ hạng mục, số tiền này sẽ được phân bổ vào chi phí trong 3 năm. Chúng tôi ước tính năm nay sản lượng của NT2 sẽ đi ngang (thay vì tăng trưởng) so với năm 2022 do tác động của đợt đại tu lần này. Trong năm 2023, công ty dự kiến chia cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 25% trên vốn điều lệ (2,500 đồng/cổ phiếu). Công ty đã chốt quyền nhận cổ tức đợt 1 là 1.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 23/03/2023. Điểm nhấn đầu tư: (1) Lợi nhuận có thể duy trì mức tăng trưởng đi ngang trong năm 2023F, bất chấp việc nhà máy phải tạm dừng trong thời gian dài để thực hiện đại tu. Đó là nhờ triển vọng tươi sáng của nhiệt điện, do hiện tượng La Nina có thể qua đi từ đầu năm 2023 và cuốn đi ưu thế thuận lợi của thủy điện. Theo đó, chúng tôi dự báo tổng sản lượng có thể đạt khoảng 4.078 triệu kWh trong năm 2023F, tương đương với mức thực hiện trong năm 2022. (2) Công ty đang tăng tốc giảm nợ và củng cố hoạt động kinh doanh trong bối cảnh lãi suất tăng cao. Điều này cho phép công ty đảm bảo lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong tương lai. Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 33.300 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 13%. Định giá này đã tính đến kế hoạch đại tu nhà máy của NT2 trong năm 2023, dự kiến kéo dài 44 ngày, khiến cho sản lượng chỉ đạt mức tương đương 2022 thay vì tăng trưởng như dự báo trước đó của chúng tôi.
Doanh thu thuần quý I/2023 của CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) đạt 2.182 tỷ đồng (tăng 8,8% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế ghi nhận 233,82 tỷ đồng, tương đương 49,4% kế hoạch năm. Trong quý I/2023, sản lượng điện thương phẩm đạt 1.074,8 triệu kWh (tăng trưởng 8%). Sản lượng Qc đạt 1039.8 triệu kWh, chiếm khoảng 97% sản lượng điện thương phẩm của NT2. Kết quả tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu điện cao, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh thuỷ điện giảm xuống. NT2 có ghi nhận một khoản trích lập khoảng 198 tỷ đồng dự phòng đối với EPTC trong nửa sau 2022. Tuy nhiên, khoản này sau đó đã được hoàn lập trong công bố về cập nhật báo cáo tài chính quý IV/2022 khiến lợi nhuận sau thuế 2022 của NT2 đạt 883 tỷ đồng (tăng 65%), thay vì 729 tỷ đồng (tăng 37%) so với trước khi hoàn lập. Theo đó, dự phóng của chúng tôi cũng sẽ thay đổi vì khoản dự phòng này đã được hoàn lập vào năm 2022 Theo EVN, nhu cầu điện của hệ thống điện quốc gia đã tăng lên mức kỷ lục mới vào ngày 06/05/2023, tương đương 895 triệu kWh (tăng 12,34%). Công suất tiêu thụ cực đại đạt 43.0300 MW (tăng 9,12%), cao nhất kể từ đầu năm. Nhu cầu phụ tải điện đang có xu hướng tăng cao, đặc biệt là vào mùa nắng nóng. Dựa trên định giá FCFF và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NT2. Giá mục tiêu là 35.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 8.6% so với giá tại ngày 12/06/2023.
Trong nửa đầu năm 2023, doanh thu thuần của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch (NT2 – sàn HOSE) đạt 4.366 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế giảm mạnh xuống còn 378 tỷ đồng (giảm 28%), lần lượt hoàn thành 53% và 56% so với dự báo của chúng tôi cho năm 2023F. Những mức sụt giảm này chủ yếu do giá bán điện trung bình giảm 5% và theo đó là Biên lợi nhuận gộp giảm do sự cạnh tranh gay gắt từ nhiệt điện than, vốn đã vượt qua tình trạng thiếu hụt nguyên liệu đầu vào trên toàn quốc kể từ đầu năm 2023. Chúng tôi cho rằng trở ngại trong kết quả kinh doanh sẽ kéo dài trong cả năm 2023. Theo đó, doanh thu thuần có thể giảm xuống 8.174 tỷ đồng (giảm 7% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế có thể giảm mạnh xuống 671 tỷ đồng (giảm 24,1%). Kể từ quý I/2023, biên lợi nhuận gộp đã giảm nhẹ khi giá bán (giá hợp đồng) sụt giảm bởi giá khí giảm và sản lượng bán cũng giảm do nhiệt điện than quay trở lại (nhờ chi phí đầu vào thấp) trong bối cảnh kinh tế còn nhiều khó khăn. Tương tự, Tỷ suất lợi nhuận ròng đã bị bào mòn do chi phí hoạt động cao mặc dù chi phí lãi vay ở mức thấp, do các khoản vay giảm đáng kể qua các thời kỳ (tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu là gần 7,5% vào ngày 30/6/2023). Tuy nhiên, xét đến việc mảng thủy điện yếu kém có thể hỗ trợ cho CGM trong nửa cuối năm 2023, chúng tôi kỳ vọng Biên lợi nhuận gộp và Biên lợi nhuận ròng sẽ phục hồi nhẹ và ổn định ở mức 10% và 8% trong cả năm. Điểm nhấn đầu tư: (1) Lợi nhuận có thể duy trì mức tăng trưởng đi ngang trong năm 2023F, bất chấp việc nhà máy phải tạm dừng trong thời gian dài để thực hiện đại tu. Đó là nhờ triển vọng tươi sáng của nhiệt điện, do hiện tượng La Nina đã qua đi từ đầu năm 2023 và cuốn đi ưu thế thuận lợi của thủy điện. Theo đó, chúng tôi dự báo tổng sản lượng có thể đạt khoảng 4.006 triệu kWh trong năm 2023F, gần tương đương với mức thực hiện trong năm 2022. (2) Công ty đang tăng tốc giảm nợ và củng cố hoạt động kinh doanh trong bối cảnh lãi suất tăng cao. Điều này cho phép công ty đảm bảo lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong tương lai. Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 32.500 đồng/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 11%. Định giá này đã tính đến kế hoạch đại tu nhà máy của NT2 trong năm 2023, dự kiến kéo dài 44 ngày, khiến cho sản lượng chỉ đạt mức tương đương 2022 thay vì tăng trưởng như dự báo trước đó của chúng tôi. Rủi ro: (1) Biến động bất lợi của giá khí tự nhiên; (2) Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; (3) Rủi ro suy thoái kinh tế ngày càng rõ nét.
Doanh thu quý III/2023 của CTCP Điện lực dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) đạt 816 tỷ đồng (giảm 62,3% so với cùng kỳ); lợi nhuận sau thuế lỗ 123.77 tỷ đồng. Kết quả kinh doanh quý III/2023 suy giảm mạnh so với cùng kỳ do NT2 bắt đầu đại tu nhà máy từ 7/9 đến 31/10 khiến phải dừng tổ máy gây ảnh hưởng nhiều đến sản lượng điện đầu ra trong kỳ. Theo dự báo của Viện Nghiên cứu Quốc tế về Xã hội và Khí hậu (IRI), El Nino có xác suất cao sẽ diễn ra trong năm 2024 trước khi chuyển sang pha trung tính. Điều này đồng nghĩa với nền nhiệt cao hơn, thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện. Bên cạnh đó, El Nino tiếp diễn còn ảnh hưởng đến đến lượng mưa và mực nước của các hồ thuỷ điện, vì vậy huy động cho thuỷ điện sẽ giảm đi mở ra dư địa cho các nhà máy phát điện khác. NT2 kỳ vọng vượt qua giai đoạn khó khăn trong quý III/2023 và bước vào phục hồi trong 2024 khi (1) Nhà máy đã hoàn thành đại tu và sẵn sàng cho huy động trở lại (2) LNG nhập khẩu dự kiến sẽ có mặt tại thị trường trong năm 2024 thông qua kho cảng LNG Thị Vải – Giai đoạn 1, giảm đáng kể nguy cơ thiếu khí khi các mỏ khí trong nước dần cạn kiệt (3) Hưởng lợi từ El Nino tiếp diễn thúc nhu cầu điện tăng và mở ra dư địa huy động nhiều hơn cho các nhà máy nhiệt điện. Dựa trên định giá FCFF và EV/EBITDA, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NT2. Giá mục tiêu là 27.700 đồng/cổ phiếu, cao hơn 11% so với giá tại ngày 06/12/2023
Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2 – sàn HOSE) thêm 14,5% xuống 20.100 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ phù hợp thị trường xuống kém khả quan. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ dự báo lợi nhuận sau thuế báo cáo giai đoạn 2024-2028 thấp hơn 23% của chúng tôi, có tác động lớn hơn giả định WACC thấp hơn nhẹ của chúng tôi. Chúng tôi giảm giả định WACC thêm 0,3 điểm phần trăm xuống 12,6% khi chúng tôi tăng giả định về tỷ lệ nợ vay trên vốn từ 5% trước đây lên 10%, đây là tỷ lệ nợ vay trên vốn trung bình dự phóng của chúng tôi cho NT2 trong 3 năm tới. Dự báo lợi nhuận sau thuế báo cáo giai đoạn 2024-2028 thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận sau thuế báo cáo năm 2024 từ 458 tỷ đồng trước đây xuống mức lỗ ròng 249 tỷ đồng. Điều này chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo sản lượng điện thương phẩm năm 2024 thêm 49% còn 1,9 tỷ kWh (giảm 33% so với năm trước), dựa trên kế hoạch huy động ở mức thấp đáng kể của Trung tâm Điều độ Hệ thống điện Quốc gia (NLDC) đối với NT2 (theo các doanh nghiệp trong ngành). Ngoài ra, chúng tôi đã giảm 25% dự báo lợi nhuận sau thuế báo cáo năm 2025, chủ yếu do dự báo sản lượng điện thương phẩm thấp hơn 9% dựa trên mức giảm đáng kể trong dự báo sản lượng điện thương phẩm năm 2024 của chúng tôi.