NT2 – VƯỢT ĐÁY, HƯỚNG TỚI BÌNH MINH
CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2: HOSE)
1. Lợi nhuận phục hồi mạnh bất chấp doanh thu suy giảm ngắn hạn
Trong 2 tháng 4–5/2025, NT2 ghi nhận doanh thu 1.400 tỷ đồng (-7% svck) và sản lượng điện đạt 554 triệu kWh (-25% svck)
=> Chủ yếu do giá điện thị trường (FMP) không thuận lợi.
Tuy nhiên, sản lượng hợp đồng Qc – phần điện được cam kết tiêu thụ – lại tăng mạnh 21% svck
=> Tín hiệu tích cực và là cơ sở để điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận cho cả năm 2025 và 2026.
2. Cơ cấu huy động điện thay đổi – NT2 hưởng lợi
Trong 5 tháng đầu năm 2025, Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) tăng cường huy động thủy điện – nguồn có chi phí rẻ hơn nhiệt điện.
Đồng thời, giá bán lẻ điện bình quân đã được EVN điều chỉnh tăng thêm 4,8%, lên mức 2.204 đồng/kWh.
=> Cải thiện tình hình tài chính của EVN, mở ra cơ hội thu hồi khoản phí dịch vụ môi trường rừng cho các nhà máy điện, bao gồm NT2.
Nhờ (1) sản lượng Qc ổn định ở mức cao và (2) sản lượng điện huy động thấp hơn cùng kỳ
=> NT2 có thể ghi nhận bồi thường cao hơn từ phần Qc không được huy động cũng như giảm giá vốn bán hàng, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận trong quý 2.
3. Triển vọng 2025–2026: Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ
-
2025: Sản lượng điện dự báo tăng 3% svck; LNST dự báo tăng vọt 366% svck nhờ sản lượng Qc tăng 20%.
-
2026: LNST dự báo tiếp tục tăng 53% svck khi NT2 kết thúc khấu hao máy móc vào cuối 2025 – giảm áp lực chi phí, cải thiện lợi nhuận.
Bên cạnh đó, sản lượng thủy điện tăng 35% svck trong 5T2025 nhờ thủy văn thuận lợi, trong khi sản lượng nhiệt điện từ khí và than giảm. Xu hướng này giúp giảm chi phí sản xuất điện toàn hệ thống, từ đó cải thiện lợi nhuận cho cả EVN và các đơn vị phát điện như NT2.
Khả năng thu hồi phí môi trường rừng (91 tỷ đồng) đã rõ ràng hơn, tuy nhiên khoản lỗ tỷ giá (177 tỷ đồng) vẫn cần thời gian do liên quan đến nhiều năm tài chính trước đây. Dự kiến khoản này sẽ được ghi nhận dần qua các năm.
4. Những yếu tố hỗ trợ trong ngắn và dài hạn:
-
Chính phủ cho phép sử dụng LNG để phát điện, giúp đảm bảo nguồn khí ổn định.
-
Khả năng ghi nhận sớm các khoản bồi thường lỗ tỷ giá và phí môi trường sẽ là động lực tăng trưởng bất ngờ.
5. Rủi ro cần lưu ý:
- Tăng trưởng nhu cầu điện thấp hơn dự báo.
- Nguồn cung khí nội địa tiếp tục sụt giảm.
- Biến động giá khí tự nhiên và rủi ro từ việc ghi nhận chậm các khoản hỗ trợ.
6. NT2 – Lợi thế từ vị trí và hợp đồng khí bao tiêu
-
NT2 sở hữu nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2, công suất 750MW, đóng vai trò trụ cột tại trung tâm công nghiệp Nhơn Trạch – Long Thành.
-
Q1/2025, NT2 ghi nhận doanh thu thuần tăng 445% YoY, đạt 1.426 tỷ đồng và lãi ròng 37 tỷ đồng (so với khoản lỗ 158 tỷ cùng kỳ), nhờ sản lượng điện thương phẩm tăng 3,8 lần YoY và giá bán điện tăng 30% YoY.
-
NT2 hiện vẫn duy trì hợp đồng bao tiêu khí với GAS, đảm bảo nguồn cung khí trong năm 2025 với sản lượng 0,785 tỷ m3/năm – trong bối cảnh các nhà máy khác đã hết hợp đồng.
-
Giá khí tự nhiên trong nước vẫn rẻ hơn khoảng 30% so với LNG, giúp NT2 tiếp tục được ưu tiên huy động.
7. Dự báo tài chính 2025:
-
Doanh thu thuần: 7.888 tỷ đồng (+32,7% YoY)
-
LNST: 298 tỷ đồng (+260% YoY)
-
Sản lượng điện quay về mức trung bình các năm trước: 3.345 triệu kWh, với sản lượng Qc chiếm 80% tổng sản lượng
-
Giá bán điện bình quân: 2.311 đồng/kWh (+8% YoY)
-
EPS 2025: 1.034 đồng/cp
-
P/E forward: khoảng 20,8 lần
Tóm lại, NT2 đang từng bước phục hồi sau giai đoạn khó khăn. Với sản lượng Qc cao, hợp đồng khí ổn định, và triển vọng thu hồi các khoản bồi thường, NT2 xứng đáng được đưa vào danh sách theo dõi trong giai đoạn nửa cuối 2025 – 2026.
Bạn quan tâm đến cổ phiếu ngành điện hoặc muốn hiểu thêm về chiến lược vận hành của NT2, hãy để lại bình luận hoặc inbox trực tiếp nhé!