Khuyến nghị nắm giữ đối với NVL
Trước ảnh hưởng của làn sóng Covid-19 thứ tư diễn ra phức tạp ở miền Nam từ tháng 5, Công ty Cổ phần Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, HoSE: NVL) ghi nhận kết quả kinh doanh quý III không đồng nhất khi doanh thu thuần đạt 3.262 tỷ đồng, tăng 52% cùng kỳ còn lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 536 tỷ đồng, giảm tới 75% so với quý III/2020.
Doanh thu tăng nhờ tỷ lệ bàn giao các căn thấp tầng ở các tỉnh miền Nam cao hơn các căn hộ chung cư ở TP. HCM (70% so với 30%), dẫn đến biên lợi nhuận gộp cao hơn (46% so với 37%). Trong khi đó, lợi nhuận sa sút chủ yếu do chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và lãi vay tăng mạnh, đồng thời doanh thu tài chính giảm hơn một nửa.
Lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của NVL đạt 10.312 tỷ đồng và 2.550 tỷ đồng, lần lượt tăng 171% và giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả này thấp hơn dự phóng của Công ty Chứng khoán ACB (ACBS), do số lượng căn bàn giao tại NovaWorld Hồ Tràm và NovaWorld Phan Thiết không đạt kỳ vọng bởi đợt giãn cách xã hội dài ngày.
Trong 9 tháng đầu năm, NVL đã bàn giao 1.216 căn, chủ yếu tại Saigon Royal (404 căn), NovaHills Mũi Né (360 căn) và Aqua City (313 căn).
ACBS nhận định, dù NVL đã điều chỉnh kế hoạch bán hàng năm 2021 từ 10.000 căn xuống 7.000 căn, song nhìn chung kết quả bán hàng trong 3 quý vừa qua của NVL là rất tốt và tương đương với doanh số bán hàng cả năm 2020 với hơn 5.000 căn (tăng 58% cùng kỳ) và tổng giá trị hơn 55.000 tỷ đồng, tương đương 2,4 tỷ USD (tăng 119% cùng kỳ).
Về tình hình tài chính, trong tháng 7, NVL huy động thành công 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế kỳ hạn 5 năm không kèm chứng quyền và tài sản đảm bảo với lãi suất cố định 5,25%/năm và giá chuyển đổi là 135.700 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19% so với giá thị trường hiện tại.
Rủi ro pha loãng từ đợt phát hành này là khoảng 50,8 triệu cổ phiếu tương đương 3% số cổ phiếu đang lưu hành. Kết thúc quý III, nợ ròng của NVL tăng gần 3.200 tỷ đồng lên gần 40.000 tỷ đồng nhưng tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu giảm từ 114,7% xuống 98,3%. ACBS kỳ vọng tỷ lệ này ở mức 98,4% và 95,3% vào cuối 2021 và 2022.
Hiện NVL vẫn đang đàm phán để chuyển nhượng dự án C (Thạnh Mỹ Lợi) tại TP. Thủ Đức do công ty sở hữu gần 70% với giá mua lại hơn 6.800 tỷ đồng. Dự án đang trong quá trình giải phóng mặt bằng. Nhưng dịch bệnh đã khiến thương vụ này có thể không hoàn tất vào năm 2021 và NVL có thể chuyển sang phát triển dự án nếu quá trình phê duyệt tại TP.HCM được đẩy nhanh vào năm 2022.
Về phía Nova Consumer Group, Novagroup - công ty mẹ của NVL đang mở rộng lĩnh vực kinh doanh thông qua việc mua lại nhiều thương hiệu trong 2020 - 2021. Mặc dù tồn tại các rủi ro về cạnh tranh ở các lĩnh vực kinh doanh mới, song việc mở rộng hoạt động sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp của NVL thông qua việc cộng hưởng giá trị từ một hệ sinh thái khá đầy đủ.
Do việc bàn giao chậm hơn dự kiến, ACBS dự phóng doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của NVL ở mức 18.212 tỷ đồng và 4.146 tỷ đồng, lần lượt tăng 262% và 23% so với năm trước. ACBS kỳ vọng NVL có thể hoàn thành 90% kế hoạch bán hàng này.
Sang năm 2022, doanh thu và lợi nhuận dự báo đạt 30.549 tỷ đồng (tăng 68% cùng kỳ) và 5.020 tỷ đồng (tăng 16%) nhờ bàn giao gần 3.200 căn (tăng 32%), chủ yếu tại Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm.
Sử dụng RNAV, ACBS đưa ra giá mục tiêu 127.155 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2022, tương đương 97.065 đồng/cổ phiếu sau khi phát hành cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 31% vào 24/12/2021 cho cổ phiếu NVL và khuyến nghị nắm giữ.
chỉ đứng sau VHM