*Review KQKD
Trong quý IV/2024, ORS ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt gần 97 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế cả năm 2024, lợi nhuận gộp tăng 40,5%, đạt 1.106 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 481 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 70% so với năm 2023 nhờ kiểm soát tốt chi phí hoạt động giảm mạnh còn 210 tỷ đồng, giảm 44,4% so với cùng kỳ và hơn 15% so với đầu năm. Động lực chủ yếu của ORS vẫn đến từ việc tư vấn phát hành trái phiếu với đóng góp lợi nhuận hơn 175 tỷ đồng.
Hoạt động cho vay ký quỹ là điểm sáng trong năm khi dư nợ tăng trưởng 163,7%, đạt 2.880 tỷ đồng. Nhờ đó, lãi từ các khoản cho vay và phải thu tăng mạnh 77,1%, đạt 196 tỷ đồng. Tuy nhiên, chi phí lãi vay trong năm cũng tăng nhẹ 10,6%, lên 518 tỷ đồng. Điều này phản ánh sự mở rộng hoạt động cho vay ký quỹ, giúp ORS gia tăng nguồn thu.
Về quy mô tài sản, cuối năm 2024, tổng tài sản của ORS đạt 11.198 tỷ đồng, tăng 61,5% so với đầu năm. Đáng chú ý, tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi lỗ (FVTPL) tăng mạnh 81,4%, đạt 3.771 tỷ đồng, trong khi các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) đạt 2.265 tỷ đồng, gấp gần 6,5 lần so với đầu năm. ORS danh mục tập trung vào tiền gửi ngân hàng với hơn 2,500 tỷ đồng, còn lại hơn 1,200 tỷ đồng cho đầu tư trái phiếu Chính phủ và địa phương, đây được xem là các khoản đầu tư hạn chế rủi ro, khá an toàn. Được biết khoản đầu tư này được huy động từ vay Vpbank và Vietcombank với lãi suất trung bình 4-5%/năm. Ở chiều ngược lại, danh mục phát hành trái phiếu của ORS chủ yếu cho công ty mẹ là NH TMCP Tiên Phong với mức lãi suất quanh 11%/năm.
*Luận điểm đầu tư
Hoạt động chính của ORS là tư vấn phát hành trái phiếu dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện khi thị trường trái phiếu dần ấm trở lại. Theo báo cáo, giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành thành công trong tháng 12 đã tăng đột biến, đạt mức 68.700 tỷ đồng, tăng 88% so với tháng 11 và 5% so với cùng kỳ năm 2023.
Bên cạnh hoạt động chính là tư vấn phát hành trái phiếu, ORS cũng đang mở rộng mảng cho vay margin. Theo đó lợi nhuận bùng nổ từ hoạt động margin bắt đầu thể hiện rõ nét vào quý 3.2024, tăng hơn 44% so với quý trước và gấp 2.5 lần so với cùng kỳ. ORS bắt đầu gia tăng mạnh hoạt động cho vay margin vào quý 2.2024 sau khi huy động được 1,000 tỷ đồng vốn chủ vào quý 1. Dư địa cho vay margin của ORS là vẫn còn khá lớn với tỷ lệ margin/vốn chủ chỉ ở mức 72% nếu so với nhóm có cùng vốn hóa quanh 5,000 tỷ đồng như VDS (tỷ lệ margin/vốn chủ 92%), CTS (tỷ lệ margin/vốn chủ 142%), và thấp hơn so với toàn ngành là 89%.
Một trong những động lực tăng trưởng cho 2025 của riêng ORS ngoài việc nâng hạng thị trường hay kế hoạch tăng vốn từ các công ty chứng khoán nói chung thì trong năm 2024, ORS nhận quản lí thêm hơn 25,000 tỷ đồng NAV, từ đó tạo ra một lượng lớn số lượng công việc tạo thêm thu nhập cho ORS trong giai đoạn sắp tới.
Danh mục đầu tư hiệu quả của ORS, mặc dù báo cáo thường niên 2024 chưa được công bố nhưng theo như danh mục các năm trước đó của ORS thì ORS tập trung nắm giữ những mã ổn định như VHC và có sức bật trong 2025 như TCB. Mặt khác, lợi suất trái phiếu ngân hàng cũng có xu hướng đảo chiều đi lên từ đầu quý 4.2024 trong khi đó phần lớn danh mục trái phiếu ORS thường nắm tập trung vào các trái phiếu ngân hàng như BID và CTG.
