PAC: Giai đoạn đầu tư tạo đáy lợi nhuận, kỳ vọng tăng trưởng trở lại từ năm 2027
PAC đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp quan trọng khi vừa hoàn tất quá trình di dời nhà máy cũ và tiếp tục đầu tư mở rộng năng lực sản xuất. Mặc dù kết quả kinh doanh ngắn hạn chịu nhiều áp lực, triển vọng trung và dài hạn của doanh nghiệp vẫn được đánh giá tích cực nhờ công suất mới, nhu cầu thị trường ổn định và khả năng cải thiện hiệu quả hoạt động sau khi chu kỳ đầu tư kết thúc.
Năm 2025, PAC ghi nhận doanh thu đạt 3.587 tỷ đồng, tăng 11,9% so với năm trước. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ doanh số xuất khẩu các dòng ắc quy thế hệ mới như CMF và VRLA, cùng với thị trường nội địa được hỗ trợ bởi hệ thống phân phối rộng khắp và hợp đồng cung cấp độc quyền cho VinFast. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế giảm 8,5% xuống còn 118 tỷ đồng do ảnh hưởng từ quá trình di dời nhà máy Ắc quy Đồng Nai, khiến sản lượng suy giảm và biên lợi nhuận bị thu hẹp.
Bước sang năm 2026, doanh nghiệp được dự báo tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức. Doanh thu vẫn có thể tăng khoảng 9% nhờ nhu cầu thay thế ắc quy ô tô trong nước duy trì tích cực và sản lượng từng bước được cải thiện. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế nhiều khả năng sẽ giảm xuống khoảng 100 tỷ đồng, tương ứng giảm 15% so với năm trước. Đây được xem là năm tạo đáy lợi nhuận của PAC khi công ty vẫn phải gánh chi phí đầu tư lớn, chi phí lãi vay cao và sản lượng chưa thể phục hồi hoàn toàn trong quá trình mở rộng nhà máy.
Điểm đáng chú ý nằm ở triển vọng năm 2027. Khi Nhà máy Đồng Nai 2 đi vào vận hành ổn định và dự án An Phước bắt đầu đóng góp công suất, tổng công suất sản xuất của PAC dự kiến đạt khoảng 3,75 triệu kWh mỗi năm, tăng khoảng 63% so với giai đoạn trước đầu tư. Đây sẽ là động lực quan trọng giúp doanh thu tiếp tục tăng khoảng 10%, đồng thời lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng phục hồi mạnh khoảng 35%, đạt xấp xỉ 136 tỷ đồng.
Việc mở rộng công suất diễn ra trong bối cảnh triển vọng ngành vẫn khá tích cực. Thị trường ô tô Việt Nam tiếp tục tăng trưởng, số lượng xe lưu hành ngày càng lớn kéo theo nhu cầu thay thế ắc quy gia tăng. Đối với xe điện, dù sử dụng pin động lực, các mẫu xe vẫn cần hệ thống ắc quy 12V phục vụ các thiết bị điện như khóa cửa, đèn chiếu sáng và hệ thống điều khiển. Điều này giúp thị trường ắc quy truyền thống vẫn còn dư địa tăng trưởng trong nhiều năm tới.
Một yếu tố thuận lợi khác là giá nguyên vật liệu đầu vào được dự báo ổn định hơn. Giá chì, nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong giá thành sản phẩm, được kỳ vọng đi ngang đến năm 2027. Đồng thời giá kẽm và axit sulfuric cũng hạ nhiệt, tạo điều kiện để biên lợi nhuận gộp cải thiện từ khoảng 11,3% năm 2026 lên gần 11,8% năm 2027.
Ngoài hoạt động kinh doanh cốt lõi, PAC còn sở hữu một số yếu tố có thể tạo bất ngờ cho kết quả kinh doanh. Công ty đang nghiên cứu hợp tác trong lĩnh vực pin Lithium-ion và pin Sodium-ion nhằm mở rộng danh mục sản phẩm trong tương lai. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng đang xem xét phương án chuyển nhượng khu đất tại VSIP Bắc Ninh. Nếu thương vụ này được thực hiện trong năm 2026, PAC có thể ghi nhận thêm khoảng 35 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giúp lợi nhuận cả năm tăng lên khoảng 135 tỷ đồng và đưa P/E dự phóng giảm xuống khoảng 11 lần.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý một số rủi ro. Tiến độ mở rộng và vận hành các nhà máy mới nếu chậm hơn kế hoạch sẽ khiến quá trình phục hồi lợi nhuận bị kéo dài trong khi chi phí đầu tư và lãi vay vẫn phát sinh. Ngoài ra, giá chì và các nguyên liệu đầu vào luôn chịu tác động từ biến động địa chính trị và chu kỳ hàng hóa toàn cầu, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận nếu tăng mạnh trở lại.
Về định giá, PAC hiện đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng khoảng 13,5 lần, cao hơn mức trung vị của nhóm doanh nghiệp cùng ngành. Tuy nhiên, nếu lợi nhuận phục hồi đúng như kỳ vọng từ năm 2027, P/E dự phóng sẽ giảm xuống khoảng 11 lần, phản ánh mức định giá trở nên hấp dẫn hơn khi doanh nghiệp bước vào giai đoạn khai thác công suất mới.
Nhìn tổng thể, năm 2026 nhiều khả năng vẫn là giai đoạn khó khăn nhất của PAC khi lợi nhuận chịu áp lực từ chu kỳ đầu tư. Tuy nhiên, đây cũng có thể là thời điểm doanh nghiệp đang xây nền cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Nếu các dự án mở rộng được triển khai đúng tiến độ, công suất tăng như kế hoạch và chi phí đầu vào tiếp tục ổn định, PAC có cơ hội bước vào giai đoạn phục hồi lợi nhuận rõ nét từ năm 2027, tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững trong những năm tiếp theo.