PC1: Backlog EPC điện lập kỷ lục, duy trì triển vọng tăng trưởng dài hạn
Chúng tôi đánh giá các cập nhật mới nhất của PC1 chưa tạo ra thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026. Theo đó, LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 ước đạt khoảng 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận mảng xây lắp điện có thể thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng do doanh thu dự kiến thấp hơn, dù biên lợi nhuận cải thiện. Trong khi đó, sản lượng nickel thấp hơn kỳ vọng có khả năng được bù đắp bởi tiến độ bàn giao KCN Nomura 2 tích cực hơn dự kiến, dù cần thêm thời gian để đánh giá chi tiết. Với nền tảng hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với PC1, giá mục tiêu 30.500 đồng/cổ phiếu.
Mảng xây lắp điện: Backlog cao kỷ lục
Backlog cuối năm 2025 đạt 8,3 nghìn tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước tới nay, tạo nền tảng doanh thu vững chắc cho năm 2026. Kế hoạch doanh thu xây lắp điện năm 2026 đạt 6,5 nghìn tỷ đồng, giảm 3% so với năm trước và tương đương khoảng 86% dự báo của chúng tôi.
PC1 đang mở rộng sang các mảng mới như hạ tầng khu công nghiệp, nhà xưởng công nghiệp và hạ tầng điện cho đường sắt đô thị, giúp đa dạng hóa nguồn việc trong bối cảnh đầu tư công và phát triển hạ tầng tiếp tục được thúc đẩy.
Kết quả quý 4/2025 ghi nhận diễn biến tích cực khi công ty hoàn thành đóng điện các dự án trọng điểm như cáp ngầm Côn Đảo và đường dây 500kV Lào Cai – Vĩnh Yên. Biên lợi nhuận gộp quý 4 tăng mạnh lên 15,9%, cải thiện đáng kể so với quý trước và cùng kỳ, chủ yếu nhờ quyết toán cuối cùng nhiều hợp đồng xây lắp.
Mảng phát điện: Duy trì ổn định, mở rộng sang điện gió ngoài khơi
Doanh thu kế hoạch năm 2026 đạt 1,7 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ và tương đương khoảng 94% dự báo của chúng tôi, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.
Các dự án thủy điện Bảo Lạc A và Thượng Hà dự kiến vận hành lần lượt trong quý 3 và quý 4/2026, đúng tiến độ. Dự án điện mặt trời nổi Điện Biên cũng dự kiến khởi công trong quý 3/2026.
Đáng chú ý, PC1 đang làm việc với các đối tác liên quan đến khảo sát và thiết kế kỹ thuật cho điện gió ngoài khơi. Đây có thể là động lực tăng trưởng dài hạn khi Việt Nam đẩy mạnh chuyển dịch năng lượng.
Bất động sản nhà ở: Ghi nhận dần trong 2026–2027
Dự án Tháp Vàng đã bàn giao khoảng 50% trong năm 2025 và phần còn lại dự kiến hoàn tất trong năm 2026.
PC1 cũng đặt mục tiêu triển khai thêm hai dự án tại Hà Nội với tổng doanh thu ước tính khoảng 2 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, theo dự phóng hiện tại của chúng tôi, doanh thu từ các dự án này có thể bắt đầu ghi nhận từ năm 2027 trở đi.
Khu công nghiệp: Nomura 2 là điểm nhấn
Với KCN Nomura 2, PC1 đặt mục tiêu ký hợp đồng cho thuê khoảng 65% diện tích thương phẩm trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với giả định thận trọng hiện tại của chúng tôi. Nếu tiến độ cho thuê và bàn giao diễn ra thuận lợi, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận.
Song song đó, công ty đang thúc đẩy phát triển thêm hai khu công nghiệp mới tại Vũng Tàu và Hải Phòng, mở rộng quỹ đất và dư địa tăng trưởng trung hạn.
Nickel: Thận trọng trong ngắn hạn, tiềm năng dài hạn
Kế hoạch năm 2026 đặt mục tiêu sản lượng 53,5 nghìn tấn và doanh thu 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, các con số này mới đạt khoảng 89% và 82% so với dự báo của chúng tôi, hàm ý rủi ro điều chỉnh giảm nếu sản lượng thực tế không đạt kỳ vọng.
Ở chiều tích cực, PC1 đặt mục tiêu hoàn tất các phê duyệt pháp lý và chuẩn bị đầu tư cho giai đoạn 2 dự án nickel nhằm nâng công suất sản xuất. Nếu triển khai thành công, đây sẽ là động lực tăng trưởng đáng kể trong dài hạn.
Tổng thể, PC1 đang sở hữu nền tảng backlog xây lắp cao kỷ lục, danh mục dự án năng lượng mở rộng và dư địa tăng trưởng từ khu công nghiệp cũng như nickel. Dù một số mảng có thể biến động trong ngắn hạn, triển vọng trung và dài hạn vẫn được đánh giá tích cực.