PC1 – ÔNG TRÙM NGÀNH XÂY LẮP & TRUYỀN TẢI ĐIỆN VIỆT NAM
Được thành lập vào ngày 02/03/1963, trải qua 57 năm xây dựng và phát triển, từ nhiệm vụ trọng tâm ban đầu là xây lắp các công trình truyền tải điện quốc gia, Công ty Cổ phần xây lắp điện I (PC1) hiện nay đã chứng tỏ năng lực của mình không chỉ trong lĩnh vực xây lắp điện mà còn mở rộng sang lĩnh vực SXCN, đầu tư năng lượng, đầu tư bất động sản, tư vấn và dịch vụ.
Với đội ngũ kinh nghiệm cùng vị thế đầu ngành trong mảng xây lắp và truyền tải điện. Hiện nay, PC1 đang chiếm khoảng 35% thị phần ngành xây lắp Điện của Việt Nam, PC1 cũng đang phấn đấu tới 2025 trở thành TOP 5 khu vực Đông Nam Á trong lĩnh vực tổng thầu EPC, công trình lưới điện và đầu tư năng lượng.
Chúng ta cùng xem xét triển vọng của ngành Điện Việt Nam trong tương lai và vị thế của PC1 trong ngành.
-
TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN VIỆT NAM
Thị trường điện
Ngành năng lượng ở Việt Nam hiện tại chủ yếu do Chính phủ quản lý thông qua Bộ Công Thương và được các tập đoàn nhà nước lớn vận hành. Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) là đơn vị sản xuất điện chính tại Việt Nam. Ngoài ra, EVN giữ vị trí độc quyền trong việc truyền tải, phân phối và vận hành hệ thống điện, cũng như chiếm tỉ trọng lớn trong thị trường sản xuất. . Nắm tỷ trọng còn lại trong việc sản xuất điện là các tập đoàn nhà nước khác như PetroVietnam (các nhà máy điện khí) hay Vinacomin (các nhà máy điện than). Các nhà đầu tư nước ngoài hầu hết sử dụng mô hình BOT (Build Own-Transfer) còn các nhà đầu tư trong nước sử dụng mô hình nhà máy điện độc lập (IPP: independent power plant). Điện được sản xuất từ các IPP được bán cho EVN theo các hợp đồng dài hạn. Số lượng các IPP đã tăng mạnh trong những năm gần đây cùng với sự phát triển của năng lượng mặt trời và năng lượng gió.
Việt Nam dự kiến phát triển thị trường điện cạnh tranh trước năm 2023. Quyết định của Thủ tướng Chính phủ năm 2013 đã nhấn mạnh và xác nhận việc loại bỏ sự độc quyền từ năm 2005. Quá trình cải cách thị trường này dự kiến được tiến hành theo 3 giai đoạn:
Giai đoạn 1 : Thị trường phát điện cạnh tranh (cuối năm 2014).
Giai đoạn 2 : Thí điểm thị trường bán buôn điện cạnh tranh (2015-2016). Thị trường bán buôn điện cạnh tranh hoàn toàn (2017-2021).
Giai đoạn 3 : Thí điểm thị trường bán lẻ điện cạnh tranh (2021-2023). Thị trường bán lẻ điện cạnh tranh hoàn toàn (sau năm 2023).
Hiện trạng ngành điện tại Việt Nam.
Nhu cầu tiêu thụ điện tăng trưởng mạnh trở lại sau thời kỳ dịch bệnh: Tốc độ tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện hàng năm tại Việt Nam đã sụt giảm từ mức 10-12%/năm trong giai đoạn trước xuống chỉ còn hơn 3% trong năm 2020 do tác động của dịch COVID. Tuy nhiên, theo chúng tôi đánh giá thì từ Q4/2021 này trở đi nhu cầu Điện của Việt Nam tiếp tục bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh khi nên kinh tế phục hồi trở lại.
Việt Nam đang trong quá trình chuyển dịch cơ cấu năng lượng.
Để đáp ứng nhu cầu điện liên tục tăng trưởng cao, hệ thống điện cũng cần phải bổ sung một lượng lớn công suất nguồn điện mỗi năm. Tuy nhiên việc phát triển các nguồn điện truyền thống đang như thủy điện, nhiệt điện than, khí đang bị hạn chế. Do đó Chính phủ đã được ra nhiều chính sách để phát triển các nguồn điện tái tạo. Nhờ đó, công suất các nguồn điện tái tạo (không bao gồm thủy điện) đã tăng trưởng mạnh mẽ trong 2 năm trở lại đây và đã đạt gần 18.000 MW, chiếm khoảng 26% tổng công suất nguồn điện cả nước.
Xu thế năng lượng tái tạo trên thế giới
Công suất các nguồn điện tăng trưởng mạnh mẽ trong thập kỷ vừa qua :
Các nguồn điện năng lượng tái tạo đã có sự phát triển mạnh mẽ trong vòng 10 năm qua. Trong giai đoạn 2011–2020, các công suất các nguồn điện năng lượng tái tạo (không bao gồm thủy điện) đạt được mức tăng trưởng trung bình là 20,5%, trong khi con số của toàn ngành là 4,1%. Các nguồn điện tái tạo cũng chiếm chiếm tới 60%- 80% tổng công suất điện được đầu tư tăng thêm hàng năm.
Trong số các loại hình điện tái tạo, điện mặt trời và điện gió là các loại hình có sự phát triển mạnh mẽ nhất. Theo báo cáo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), dự kiến tổng công suất của hai nguồn điện này sẽ vượt qua tổng công suất nhiệt điện than và chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu nguồn điện.
Sự phát triển năng lượng tái tạo được thúc đẩy nhờ giá thành giảm và các chính sách hỗ trợ :
Sự phát triển của các nguồn điện năng lượng tái tạo được hỗ trợ bởi một số yếu tố bao gồm: (1) Chi phí giá thành của các nguồn điện này đã giảm đáng kể trong các năm gần đây; (2) các chính sách hỗ trợ của chính phủ các nước nhằm đảm bảo mục tiêu cắt giảm khí thải.
Trong đó, điện mặt trời có sự suy giảm về chi phí lớn nhất nhờ những cải tiến về công nghệ, chuỗi cung ứng cạnh tranh hơn và sự mở rộng về quy mô. Xu hướng giảm chi phí được dự báo vẫn sẽ tiếp diễn trong các năm tới, giúp cho các nguồn điện tái tạo có chi phí giá thành cạnh tranh hơn so với các nguồn điện sử dụng nhiên liệu hóa thạch (than, khí, dầu).
Phát triển các nguồn điện năng lượng tái tạo ở Việt Nam
Điện mặt trời đang là loại hình điện tái tạo phát triển nhanh nhất tại Việt Nam. Hiện tại ở Việt Nam có 4 loại hình điện tái tạo đã được đưa vào vận hành là thủy điện nhỏ, điện gió, điện sinh khối và điện mặt trời. Trong đó, điện mặt trời là loại hình có mức tăng trưởng mạnh nhất, đến cuối năm 2020đã đạt 19.400 MWp, tương đương 16.500 MW và chiếm 24% tổng công suất toàn hệ thống. Với công suất trên, Việt Nam hiện tại đang là quốc gia có công suất điện mặt trời lớn thứ 8 trên thế giới.
Tiềm năng tăng trưởng NLTT của Việt Nam vẫn còn rất lớn
Tại Hội nghị Thượng đỉnh về biến đổi khí hậu của Liên Hợp quốc (COP26) Việt Nam cam kết đạt mức phát thải ròng bằng “0” vào năm 2050 của Thủ tướng Phạm Minh Chính cho thấy Việt Nam thực sự đi đầu về hành động chống biến đổi khí hậu.
Việt Nam có tiềm năng khá lớn để phát triển các loại hình điện tái tạo nhờ điều kiện tự nhiên thuận lợi và nhu cầu tiêu thụ điện lớn. Theo số liệu tại Dự thảo Quy hoạch điện VIII, tiềm năng lý thuyết đối với điện mặt trời tại khu vực phía Nam có thể đạt hơn 600.000 MW và tiềm năng để phát triển điện gió có thể đạt khoảng 170.000 MW.
Cũng trong Dự thảo Quy hoạch điện VIII, Chính phủ đã đưa ra định hướng tập trung phát triển mạnh các nguồn điện gió và điện mặt trời trong giai đoạn 2021- 2030. Tổng công suất của hai nguồn điện này có thể đạt gần 29.520 MW năm 2025 (+11%/năm) và 39.220 MW năm 2030 (+6%/năm).
- CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮP ĐIỆN 1 – PC1
- Tổng quan về doanh nghiệp
Lợi thế cạnh tranh của PC1.
PC1 nhận được nhiều dự án EPC điện gió nhờ hồ sơ năng lực tốt và với kinh nghiệm thi công các dự án điện gió của chính doanh nghiệp.
Vị thế dẫn đầu ngành xây lắp & truyền tải Điện giúp PC1 có nhiều cơ hội giành được các hợp đồng lớn từ các dự án xây lắp & truyền tải Điện, nhất là trong lĩnh vực Điện gió mới đang được chính phủ và các tập đoàn lớn triển khai trong tương lai.
Triển vọng đầu tư vào PC1
Thị trường xây lắp điện & truyền tải điện còn tiềm năng lớn
Hệ thống truyền tải điện sẽ được đầu tư trong tương lai nhằm tăng khả năng truyền tải của hệ thống, nhất là khi nguồn năng lượng tái tạo sẽ chiếm tỷ trọng công suất lớn hơn trong tương lai. Theo dự thảo QHĐ 8, ngành Điện cần đầu tư trung bình khoảng 10 tỷ USD/năm trong giai đoạn 2021-2045, gấp 1.5x lần so với GĐ 2016-2020. Trong đó:
- Tổng nhu cầu vốn đầu tư để thực hiện Chương trình phát triển điện lực lựa chọn trong giai đoạn 2021-2030 khoảng 99,32-115,96 tỷ USD, trong đó vốn đầu tư cho phát triển nguồn điện khoảng 85,70-101,55 tỷ USD (mỗi năm khoảng 8,57-10,15 tỷ USD), cho lưới điện truyền tải khoảng 13,58-14,41 tỷ USD (mỗi năm khoảng 1,36-1,44 tỷ USD).
- Tổng nhu cầu vốn đầu tư để thực hiện Chương trình phát triển điện lực lựa chọn trong giai đoạn 2031-2045 khoảng 180,1-227,38 tỷ USD, trong đó vốn đầu tư cho phát triển nguồn điện khoảng 163,14-208,89 tỷ USD (mỗi năm khoảng 10,88-13,93 tỷ USD), cho lưới điện khoảng 16,93-18,49 tỷ USD (mỗi năm khoảng 1,13-1,23 tỷ USD).
Hoạt động xây lắp & truyền tải điện mỗi năm cần đầu tư khoảng 10 tỷ USD/năm trong giai đoạn 2021-2045. Chúng tôi tin rằng, điều này sẽ giúp PC1 duy trì tăng trưởng trong mảng Xây lắp điện trong dài hạn, ước tính từ 20-25%/năm cho giai đoạn 2021-2025 sắp tới.
Năm 2021, biên lợi nhuận gộp của mảng xây lắp suy giảm và ước đạt khoảng 7% do PC1 thực hiện các dự án EPC có doanh thu thiết bị khá cao và biên lợi nhuận thấp cũng như ảnh hưởng chi phí nguyên vật liệu tăng giá.
Theo chúng tôi quan sát giá nguyên vật liệu và các chi phí đầu tư cho một dự án điện gió ngày càng giảm sẽ giúp cho PC1 sớm cải thiện lại biên LN gộp mảng này trong 2022 sắp tới. Với giả định (nhu cầu xây lắp tăng 20-25%/năm và biên LN gộp mảng xây lắp của PC1 các năm tới duy trì ở mức 10-11%) thì chúng tôi ước tính mảng xây lắp của PC1 tiếp tục đóng góp khoảng 6.500-7.000 tỷ doanh thu và khoảng 650-700 tỷ LN gộp trong năm 2022 .
Mảng đầu tư năng lượng tiếp tục tăng trưởng nhờ 3 dự án Điện gió đi vào hoạt động
Chúng tôi kỳ vọng mảng năng lượng của PC1 sẽ tiếp tục tăng trưởng trong những năm tới và đóng vai trò mảng kinh doanh chủ đạo khi PC1 sẽ tiếp tục triển khai các dự án thủy điện như Bảo Lạc A, Thượng Hà, Nậm Pô 5A, Nậm Pô 5B…Cùng với đó PC1 tìm tục tìm kiếm các dự án năng lượng điện gió và năng lượng điện mặt trời để tiếp tục triển khai năng lượng tái tạo trong tương lai.
Với 3 dự án điện gió khởi động từ tháng 11/2021 và hoạt động hết công suất trong 2022 . Lợi nhuận gộp từ ba dự án điện gió ước tính là 650 tỷ đồng, đóng góp khoảng 32% lợi nhuận gộp của PC1. Như vậy năm 2022, mảng năng lượng ước mang lại cho PC1 khoảng 1.250 – 1.300 tỷ đồng lợi nhuận gộp - đóng góp tới 65% lợi nhuận gộp của PC1.
Trong năm 2022, thì các mảng khác của công ty chưa có nhiều thay đổi nên tạm thời chúng tôi không đánh giá chi tiết thêm. Tham khảo thêm các nguồn phân tích của các công ty chứng khoán khác.
- Rủi ro khi đầu tư vào PC1.
- Giá nguyên vật liệu tiếp tục cao ảnh hưởng tới LN gộp của mảng xây lắp.
- Tính thời tiết ảnh hưởng tới mảng năng lượng.
- Định giá.
Theo tính toán từ các giả thiết và triển vọng của từng mảng trong doanh nghiệp năm 2022 thì chúng tôi ước tính doanh thu và LN gộp của PC1 ước đạt khoảng 10.800 tỷ và 2.000 tỷ. LNST hợp nhất của PC1 năm 2022 chúng tôi ước đạt quanh 1.000 (±25 tỷ) và với số lượng CP đang lưu hành là: 235,160,245 CP thì EPS 2022 của PC1 ước đạt khoảng 4.250 (±100) đồng/CP.
Với vị thế cũng như triển vọng ngành và công ty trong thời gian tới thì chúng tôi đánh giá P/E hợp lý cho PC1 quanh vùng 13-15.
Giá trị hợp của PC1 cho năm 2022 dao động quanh vùng 55-65 ngàn đồng/CP.
VIEW PTKT 6-9 THÁNG SẮP TỚI CỦA PC1
THANK YOU!
