Giữa một thị trường nhiều cổ phiếu chạy theo kỳ vọng ngắn hạn, PET – Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí – lại là trường hợp điển hình của một cổ phiếu giá trị đang bị bỏ quên. Ở vùng giá quanh 23.000 – 25.000 đồng, PET như một cỗ máy được bôi trơn kỹ lưỡng, nhưng chưa được bật công tắc. Một doanh nghiệp với dòng tiền ổn định, sở hữu nhiều tài sản có giá trị tiềm tàng – đặc biệt là quỹ đất – nhưng lại bị thị trường định giá thấp một cách khó hiểu.
I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP – DOANH THU ỔN ĐỊNH, BIÊN LỢI NHUẬN CHỊU ÁP LỰC
Trong nhiều năm liền, doanh thu của PET giữ vững quanh ngưỡng 17.000 – 19.000 tỷ đồng, chủ yếu đến từ mảng phân phối thiết bị công nghệ (ICT). Đây là con số rất đáng chú ý trong ngành bán lẻ công nghệ tại Việt Nam. Tuy nhiên, mặt trái là biên lợi nhuận gộp đang thu hẹp dần – từ mức trên 5% (giai đoạn dịch) xuống còn khoảng 4%.
Nguyên nhân không mới: tỷ giá USD/VND. Phần lớn hàng hóa PET phân phối đều nhập khẩu, nên khi USD tăng, giá vốn đội lên trong khi giá bán đầu ra không thể điều chỉnh tương ứng. Kết quả là lợi nhuận bị bào mòn từng chút một. Đây là khó khăn mang tính chu kỳ, và nếu tỷ giá hạ nhiệt, PET hoàn toàn có thể cải thiện biên lợi nhuận nhanh chóng.
II. MÔ HÌNH KINH DOANH: PET KHÔNG CHỈ CÓ ICT
Một điểm hay của PET là doanh nghiệp không phụ thuộc hoàn toàn vào một mảng kinh doanh duy nhất. Dù ICT chiếm hơn 3/4 doanh thu, nhưng ba mảng còn lại – dịch vụ dầu khí, cung ứng suất ăn công nghiệp (catering) và bất động sản/đầu tư tài chính – lại là nơi nuôi dưỡng dòng tiền bền vững.
Đặc biệt, mảng catering tuy không hào nhoáng nhưng lại ổn định và có biên lợi nhuận tốt, nhờ phục vụ cho các giàn khoan, bệnh viện – những đơn vị có nhu cầu cố định quanh năm. Đây là điểm khác biệt so với các doanh nghiệp ICT khác như DGW – vốn phụ thuộc hoàn toàn vào chu kỳ tiêu dùng.
III. CƠ CẤU TÀI CHÍNH – TƯ DUY QUẢN TRỊ KHÔN NGOAN
Một cái nhìn nhanh vào bảng cân đối kế toán sẽ thấy: PET đang nắm giữ lượng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn hơn 3.000 tỷ đồng, trong khi vay nợ khoảng 4.000 tỷ. Với người mới, điều này có thể gây nghi ngại. Nhưng với ai từng làm tài chính lâu năm, đây là dấu hiệu cho thấy doanh nghiệp đang tận dụng tốt chênh lệch lãi suất – gửi tiền lãi cao hơn chi phí vay. Đây là chiến thuật arbitrage vốn lưu động khá phổ biến trong ngành phân phối.
Tất nhiên, vẫn phải cảnh giác với rủi ro hàng tồn kho công nghệ – vốn có vòng đời ngắn. Tuy nhiên, PET giữ mức dự phòng tương đối thấp, cho thấy họ hoặc kiểm soát tồn kho hiệu quả, hoặc có hệ thống xoay vòng hàng hóa đủ linh hoạt.
IV. ẨN SỐ LỚN NHẤT: TÀI SẢN CHƯA ĐƯỢC ĐỊNH GIÁ LẠI
Đây mới là phần quan trọng nhất mà thị trường đang… bỏ sót.
1. Dự án Nghi Sơn – Thanh Hóa:
Quỹ đất ~25ha hiện đang cho thuê, ghi sổ chỉ khoảng 500 tỷ đồng do đã khấu hao sâu. Tuy nhiên, với mặt bằng giá khu vực hiện tại (khoảng 4 triệu/m²), giá trị thực tế có thể lên đến 1.000 tỷ đồng.
2. Cape Pearl – Bình Thạnh, TP.HCM:
Dự án “đắc địa hiếm có” gần sông, diện tích gần 19.000m². Dù đang tạm dừng triển khai, nhưng đây chính là “của để dành” cực kỳ giá trị – nếu chuyển nhượng, giá trị thị trường ước tính khoảng 900 tỷ đồng.
→ Tổng hai khoản này là gần 1.900 tỷ đồng tài sản chưa phản ánh vào sổ sách, tương đương ~18.000 đồng/cổ phiếu nếu tính riêng phần tài sản tiềm ẩn.
V. ĐỊNH GIÁ – GIÁ CỔ PHIẾU RẺ HƠN NHIỀU SO VỚI GIÁ TRỊ THỰC
1. RNAV (tài sản ròng mở rộng):
- Vốn chủ sở hữu + phần tài sản ngầm: ~4.282 tỷ đồng
- Số lượng cổ phiếu lưu hành: ~106 triệu
→ Giá trị thực tế: khoảng 40.000 đồng/cổ phiếu
So với giá thị trường hiện tại (~23.000đ), PET đang bị chiết khấu tới gần 43%.
2. Định giá theo P/E:
- Nếu LNST 2025 đạt 270 tỷ → P/E ngành 15 lần → Giá hợp lý: 40.000đ/cp
- Kịch bản lạc quan (LNST 340 tỷ) → Giá mục tiêu: ~50.000đ/cp
VI. CATALYST: ĐIỀU GÌ SẼ GIÚP PET “LỘT XÁC”?
- Tỷ giá USD/VND hạ nhiệt → Biên lợi nhuận cải thiện
- Chuyển nhượng/quy hoạch lại quỹ đất → Ghi nhận lợi nhuận đột biến
- Thoái vốn nhà nước (hiện nắm 23%) → Có thể mở ra làn sóng tái định giá
- Tiếp tục mở rộng hợp tác với các thương hiệu lớn như Apple, Samsung, Dell…
VII. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT – ĐÂY LÀ VÙNG TÍCH LŨY DÀI HẠN
Về mặt kỹ thuật, PET đang dao động quanh vùng hỗ trợ mạnh: 20.000 – 21.000đ/cp – nơi từng là đáy tích lũy suốt nhiều năm trước.
Nhiều chỉ báo như MACD, MA20, MA50 đang dần hình thành xu hướng đảo chiều. Nếu thêm một cú hích từ kết quả kinh doanh quý 3, hoặc thông tin thoái vốn/đất đai, khả năng xuất hiện nhịp tăng mạnh là điều hoàn toàn có thể.
KẾT LUẬN – CÂU CHUYỆN CHƯA KỂ HẾT
PET không phải cổ phiếu “nóng” theo kiểu đầu cơ lướt sóng. Nhưng với một nhà đầu tư giá trị, những doanh nghiệp như PET – có tài sản ngầm, dòng tiền ổn định, và catalyst rõ ràng – mới là thứ đáng để nắm giữ khi thị trường quên lãng.
Với tiềm năng định giá lại, thoái vốn và phục hồi biên lợi nhuận, PET hoàn toàn có thể đạt vùng giá 40.000 – 51.000 đồng/cp trong trung hạn.
Đôi khi, thị trường quên đi giá trị thực của một doanh nghiệp – và đó chính là cơ hội cho những người kiên nhẫn. Xem thêm tại kênh YT:@nghidualenh.
