Phân tích cơ bản và định giá doanh nghiệp VCG

[ThanhTuong37]

1. Tổng quan
Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex) là một công ty xây dựng có trụ sở tại Việt Nam. Công ty chuyên xây dựng các công trình thương mại, văn phòng, công nghiệp và nhà ở, đồng thời cung cấp các dịch vụ tư vấn về kiến trúc, thiết kế và cơ khí. Công ty cũng hoạt động trong lĩnh vực bất động sản với các dự án đầu tư vào các dưỡng, cũng như các phức hợp thương mại. khu đô thị mới, khu công nghiệp, tòa nhà văn phòng và chung cư, khách sạn và khu nghỉ

Một số gói thầu xây lắp tiêu biểu mà VCG tham gia trong giai đoạn 2020-2023:
Gói XL01 Cao Tốc Vũng Áng – Bủng với mức đầu tư 5.300 tỷ đồng,
Gói 11-XL Cao tốc Bãi Vọt – Hàm Nghi với mức đầu tư 5.232 tỷ đồng,
Gói XL02 Cao tốc Vân Phong – Nha Trang với mức đầu tư 3.549 tỷ đồng,
Gói XL04 Cao tốc Vĩnh Hảo – Phan Thiết với mức đầu tư 3.225 tỷ đồng,
Gói 12XL Cao tốc Quy Nhơn – Chí Thạnh với mức đầu tư 3.055 tỷ đồng,…

Bên cạnh mảng xây dựng, VCG hiện đang vận hành mảng năng lượng tái tạo mang lại doanh thu đều đặn 950 tỷ đồng hàng năm và đầu tư kinh doanh bất động sản với dự án Cát Bà Amatina, với tổng mức đầu tư dự kiến lên tới gần 11.000 tỷ đồng.
2. Phân tích cơ bản doanh nghiệp
2.1 Kết quả kinh doanh (ảnh 1)
Doanh thu 4 quý gần nhất ghi nhận 11.459,41 tỷ đồng (Q3, Q4 - 22 và Q1, Q2 - 23) tăng sv 4 quý trước đó (Q2, Q3, Q4 - 22 và Q1-23) là 2374,5 tỷ đồng

Cùng với đó, LN HĐKD chính và LN ròng 4 Quý gần nhất lần lượt là 867,43 tỷ đồng và 246,35 tỷ đồng.

2.2 Cơ cấu lợi nhuận hàng quý (Ảnh 2)
LN HĐKD chính Q1 và Q2-2023 lần lượt là 302 và 213 tỷ đồng lần lượt giảm 17,76 % svck
và tăng là 1061,54%

LN tài chính Q2 - 2023 giảm 19 tỷ đồng với Q1-2023, lũy kế nửa đầu năm 2023 là -209 (= -114 - 95), tuy vậy tăng trưởng LNST ghi nhận Q2 năm 2023 đạt mức ấn tượng khi tăng 198,38% so với 3 tháng đầu năm.

[ThanhTuong37]

Nhận xét: Trong 6T-2023, mảng xây lắp luôn chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu của VCG (chiếm 61%), ngoài ra còn ghi nhận sự đóng góp của mảng kinh doanh Bất động sản (chiếm 25%). Tuy nhiên, trong cơ cấu LN của VCG, mảng kinh doanh BĐS lại chiếm tỷ trọng lớn nhất (chiếm 61%), do VCG đã tiến hành bàn giao các căn hộ của dự án 93 Lạng Hạ, và hoàn thành xong giai đoạn 1 của dự án Cát Bà Amatina.

[ThanhTuong37]

2.3 Tình hình tài chính

[ThanhTuong37]

2.4 So sánh với các doanh nghiệp khác cùng ngành

[ThanhTuong37]

Tiềm năng:

• VCG nằm trong top các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trúng nhiều dự án thành phần nhất của toàn tuyến cao tốc Bắc – Nam. Cụ thể, Vinaconex và liên danh đã chính thức trúng thầu các tuyến Bãi Vọt – Hàm Nghi, Bùng – Vạn Ninh và Quy Nhơn – Chí Thạnh với giá trị trúng thầu đạt lần lượt 5.232; 5.300 và 3.055 tỷ đồng. Mới đây nhất, liên doanh VIETUR đã trúng gói thầu 5.10 xây dựng sân bay Long Thành và đã khởi công đầu tháng 9 – 2023.
• Các động thái gần đây của Chính phủ được kỳ vọng giúp thị trường bất động sản dần khởi sắc từ cuối năm 2023. Điều này dự kiến sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho công tác bán hàng của Vinaconex.
• Mảng năng lượng tái tạo tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định trong hoạt động kinh doanh của Vinaconex. Trong những năm gần đây, mảng năng lượng tái tạo luôn duy trì doanh thu đểu đặn khoảng 950 tỷ đồng cho doanh nghiệp.

Rủi ro giảm giá:

• Hoạt động thi công các dự án thuộc cao tốc Bắc – Nam diễn ra cùng thời điểm, khiến nhu cầu xây dựng tăng mạnh, làm giá cả nguyên vật liệu xây dựng tăng đột biến ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty.
• Công tác giải phóng mặt bằng tại các dự án VCG trúng thầu gặp khó khăn, ảnh hưởng đến tiến độ thi công của dự án.
• Pháp lý các dự án bất động sản nhiều thủ tục phức tạp, ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng và bàn giao các sản phẩm VCG đang triển khai.

[ThanhTuong37]

3. Định giá cổ phiếu VCG
Giả định:
Doanh thu và LNST của VCG trong năm 2023 lần lượt là 10.400 và 998 (hoàn thành 64% và 116% kế hoạch đề ra dựa trên hưởng lợi 6T cuối năm nhà nước đẩy mạnh xây dưng đầu tư công, tự chủ nguyên vật liệu.
Lí do:
VCG trúng thầu sân bay Long Thành và trong năm 2023, doanh thu và lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi của VCG kỳ vọng sẽ có mức tăng trưởng tích cực nhờ các gói thầu hạ tầng giao thông lớn và hoạt động bàn giao BĐS. Về dài hạn, tôi đánh giá cao triển vọng của doanh nghiệp trong việc tái khẳng định vị thế trong lĩnh vực xây lắp – phát triển hạ tầng và tham vọng phát triển các dự án BĐS quy mô lớn.

Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) với trọng số 50% và phương pháp định giá P/E với trọng số 50%. => Định giá cổ phiếu VCG là: 30,2 nghìn đồng/ CP

Contact: 0915469176