Phân tích cổ phiếu hàng không ACV - Kỷ nguyên tăng trưởng

,

## Phân tích cổ phiếu hàng không ACV - Kỷ nguyên tăng trưởng

image

Chào cả nhà! Hôm nay, admin Tradevietstock sẽ quay lại một cổ phiếu thân thuộc của team, cũng như là cổ phiếu chiến lược của ngành hàng không, đó chính là ACV - Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (Airports Corporation of Vietnam)

. Năm ngoái, admin có đăng tải bài viết về ACV và khuyến nghị mức giá 113,000VND/cp. Hiện tại, giá của ACV đang ở khoảng 120,000VND/cp.

Tại bài viết Phân tích cổ phiếu hàng không ACV hôm nay, mình sẽ tập trung phân tích nội tại doanh nghiệp, dự án, và cập nhật báo cáo tài chính quý 4 2024.

### i. Thông tin chung

#### 1. Tiểu sử

Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam - CTCP (Airports Corporation of Vietnam - ACV) là một công ty cổ phần hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty con, với 95,4% vốn điều lệ thuộc sở hữu nhà nước. ACV chịu trách nhiệm quản lý, đầu tư và khai thác 22 trong số 23 cảng hàng không trên cả nước, bao gồm 10 cảng hàng không quốc tế như Tân Sơn Nhất, Nội Bài, Đà Nẵng, và 12 cảng hàng không nội địa như Buôn Ma Thuột, Rạch Giá, Cà Mau.

ACV là doanh nghiệp có vốn hóa gần 10 tỷ USD và là chủ nợ của rất nhiều hãng hàng không lớn trong nước.

=> Có thể nói, ACV đứng đầu về ngành hàng không tại Việt Nam.

2. Thông tin gần đây về Dự án Sân bay Quốc tế Long Thành

Quy mô và công suất: Dự án được triển khai trên diện tích 5.000 ha tại huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai, với tổng mức đầu tư dự kiến khoảng 16 tỷ USD, chia thành 3 giai đoạn:

  • Giai đoạn 1: Xây dựng một đường cất hạ cánh và nhà ga hành khách với công suất 25 triệu hành khách/năm và 1,2 triệu tấn hàng hóa/năm.
  • Giai đoạn 2: Nâng công suất lên 50 triệu hành khách/năm và 1,5 triệu tấn hàng hóa/năm.
  • Giai đoạn 3: Hoàn thiện các hạng mục để đạt công suất 100 triệu hành khách/năm và 5 triệu tấn hàng hóa/năm.

[caption id=“attachment_7924” align=“aligncenter” width=“1920”]Dự án sân bay Long Thành - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Dự án sân bay Long Thành - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Tiến độ và thời gian hoàn thành: Giai đoạn 1 của dự án khởi công vào ngày 5/1/2021, dự kiến hoàn thành và đưa vào khai thác vào năm 2026. Tính đến tháng 12/2024, các hạng mục chính đang được triển khai đồng bộ:

  • Nhà ga hành khách: Đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép của 4 tầng.
  • Đường cất hạ cánh: Đang trong quá trình thi công, dự kiến khai thác kỹ thuật vào cuối tháng 4/2025.
  • Tháp không lưu: Đã đạt độ cao 107,93m trên tổng số 123m, vượt tiến độ hai tháng.

Vốn đầu tư: Giai đoạn 1 có tổng mức đầu tư khoảng 5,45 tỷ USD.

Đơn vị thi công: Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) là chủ đầu tư chính của dự án.

### ii. Nội tại doanh nghiệp

Tại mục này, admin sẽ đánh giá chi tiết BCTC dài hạn để phân tích cổ phiếu hàng không ACV.

#### 1. Doanh thu và lợi nhuận

Doanh thu và lợi nhuận của ACV tăng trưởng khá đều từ 2020 đến nay, đặc biệt là ở mục lợi nhuận ròng. Dù rằng mỗi năm sẽ có biến động, nhưng xu hướng chính vẫn là tăng trưởng dài hạn, cụ thể là từ 2020, doanh thu thuần của ACV chỉ ở mức khoảng 7,800 tỷ VND nhưng đến 2024, con số này là khoảng 13,000 tỷ VND.

[caption id=“attachment_7925” align=“aligncenter” width=“1920”]Phân Tích Cổ Phiếu Hàng Không Acv - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Doanh thu và lợi nhuận của ACV theo năm - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng bền vững theo từng năm kèm với quy mô chục nghìn tỷ VND, ACV xứng đáng với vị thế đứng đầu trong ngành hàng không Việt Nam.

#### 2. Chỉ số hoạt động

Nhìn chung, chỉ ố ROE và biên lợi nhuận ròng của ACV đã tạo đáy từ 2022. Cho đến 2024, các chỉ số này vẫn tăng trưởng đều. Ngoài ra, do việc ACV liên tục đầu tư vào các dự án sân bay nên đòn bẩy tài chính cũng tăng kể từ 2022.

[caption id=“attachment_7926” align=“aligncenter” width=“1920”]Chỉ số sinh lời của ACV theo năm - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Chỉ số sinh lời của ACV theo năm - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

#### 3. Cấu trúc tài sản

Chỉ số nợ/VCSH của ACV tăng liên tục từ 2022, cụ thể là từ khoảng 0.8 lên đến 1.2 trong 2024. Được biết, các khoản vay của ACV phần lớn đến từ ODA và bằng đồng Yên Nhật. Chi tiết mục này admin sẽ lý giải ở bên dưới.

Chu kỳ tiền và số ngày phải thu/trả của ACV ổn định, chứng tỏ core business vận hành trơn tru và chỉ việc duy trì.

[caption id=“attachment_7927” align=“aligncenter” width=“1920”]Cấu trúc tài sản và chỉ số hoạt động của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Cấu trúc tài sản và chỉ số hoạt động của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Doanh nghiệp tân dụng vốn vay ODA và đồng Yên Nhật cho các dự án lớn. Bên cạnh đó, core busines hoạt động tốt.

### iii. Cập nhật báo cáo tài chính gần nhất

Tại mục này, admin sẽ phân tích cổ phiếu hàng không ACV thông qua báo cáo tài chính quý 4 2024 và dự phóng tương lai.

#### 1. Doanh thu và lợi nhuận quý 4

Quý 4 2024, ACV báo cáo doanh thu tăng trưởng mạnh khoảng 13% so với cùng kỳ 2023, đạt gần 6,000 tỷ VND. Lợi nhuận đạt gần 3,000 tỷ VND và cao gấp 2 lần cùng kỳ 2023. Đây là con số tăng trưởng cực kỳ ấn tượng của ngành hàng không.

[caption id=“attachment_7929” align=“aligncenter” width=“1920”]Doanh thu và lợi nhuận của ACV theo quý - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Doanh thu và lợi nhuận của ACV theo quý - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Thông thường, quý 1 hằng năm ACV thường công bố tăng trưởng về doanh thu lẫn lợi nhuận, đặc biệt là dịp Tết khi nhu cầu đi lại tăng.

=> Quý 4 của ACV tăng trưởng mạnh mẽ. Ta kỳ vọng rằng quý 1 này lợi nhuận sẽ tiếp tục tăng trưởng vì nhu cầu đi lại trong dịp Tết.

#### 2. Biên lợi nhuận cao vượt bậc

Biên lợi nhuận của ACV đạt khoảng 54% trong quý 4 2024.

[caption id=“attachment_7933” align=“aligncenter” width=“1920”]Biên lợi nhuận lớn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Biên lợi nhuận lớn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Phần lớn doanh thu của ACV đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, chiếm hơn 80%.

[caption id=“attachment_7928” align=“aligncenter” width=“1920”]Cơ cấu lợi nhuận của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Cơ cấu lợi nhuận của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Hoạt động kinh doanh lõi mang lại biên lợi nhuận cao, cho thấy ACV hoạt động rất hiệu quả. Dự đoán quý tiếp theo, lợi nhuận từ HĐKD vẫn tiếp tục tăng trưởng.

*[*Các mục đáng lưu ý khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV

### i. Dòng tiền](Phân tích cổ phiếu hàng không ACV - Kỷ nguyên mới 2025)

Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, admin lưu ý mục cơ cấu tài sản với các điểm đáng chú ý gồm: tiền, khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng và thuế khấu trừ. Bên cạnh đó, các mục nợ xấu cũng sẽ được phân tích tại đây.

[caption id=“attachment_7931” align=“aligncenter” width=“1920”]Các mục đáng chú ý của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Các mục đáng chú ý của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

#### 1. Tài sản tăng trưởng

Tài sản trong quý 4 của ACV tăng trưởng khá tốt, và chủ yếu đến từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối trị giá hơn 32,000 tỷ VND.

[caption id=“attachment_7930” align=“aligncenter” width=“1920”]Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giúp gia tăng tài sản của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giúp gia tăng tài sản của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Về xu hướng chung, tài sản của ACV tăng đều đặn kể từ 2022 đến nay.

[caption id=“attachment_7934” align=“aligncenter” width=“1920”]Tài sản của ACV tăng dần - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Tài sản của ACV tăng dần - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

#### 2. Tiền và khoản phải thu

Lượng tiền mặt của ACV trong quý 4 đạt gần 4,500 tỷ VND, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ. Việc ACV có lương tiền mặt khổng lồ luôn đảm bảo thanh khoản cho công ty.

Khoản phải thu của khách hàng ACV tăng khoảng 16% so với cùng kỳ, đạt khoảng 10,444 tỷ VND, trong đó khoản phải thu từ HVN đạt hơn 3 nghìn tỷ VND. Tuy nhiên, đáng chú ý rằng dự phòng lên tới 36%, trị giá gần 3.8 nghìn tỷ, tương đương cùng kỳ.

[caption id=“attachment_7935” align=“aligncenter” width=“1920”]Khoản phải thu của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Khoản phải thu của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Một mặt, khoản dự phòng này vẫn giữ nguyên khoảng 3.8 nghìn tỷ từ cùng kỳ là dấu hiệu tương đối tốt trong bối cảnh khoản phải thu đều tăng trưởng. Nhìn chung, giá trị thuần tăng hơn 25% so với cùng kỳ cho thấy sự tăng trưởng lành mạnh.

#### 3. Nợ xấu

Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, mục nợ xấu khó đòi của ACV khá lớn. Dự phòng lên đến 48% khoản nợ xấu với “con nợ” lớn nhất là Tre Việt khi có khả năng mất 100% số nợ. Giá trị nợ này đạt gần 2.4 nghìn tỷ VND>

[caption id=“attachment_7936” align=“aligncenter” width=“1920”]Nợ xấu của ACV- Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Nợ xấu của ACV- Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Điểm sáng ở đây là “con nợ” cũ HVN khi dự phòng chỉ chiếm 4% trên tổng số hơn 2,300 tỷ. Đây là điểm sáng cho HVN nếu muốn đầu tư vào cổ phiếu này.

=> ACV có thể thiệt hại gần 3,800 tỷ từ các khoản nợ xấu khó đòi này. Tuy nhiên, việc ACV luôn trích lập dự phòng nợ xấu từ sớm sẽ phần nào giảm thiểu rủi ro trong tương lai.

#### 4. Thuế phải nộp

ACV nộp rất nhiều thuế, trong đó lớn nhất là thuế doanh nghiệp. Thuế VAT chiếm con số rất nhỏ trong tổng số, nên tương lai nếu có tin giảm VAT thì sẽ không ảnh hưởng nhiều đến ACV.

[caption id=“attachment_7939” align=“aligncenter” width=“1920”]Chi tiết thuế phải nộp của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Chi tiết thuế phải nộp của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Mặc khác, việc ACV đã nộp gần như toàn bộ số thuế này chứng tỏ 1 điều rằng doanh nghiệp giàu thanh khoảng và hoạt động kinh doanh lõi cực kỳ tốt.

#### 5. Tài sản dở dang

ACV có hơn 20.9 nghìn tỷ giá trị tài sản dở dang dài hạn.

[caption id=“attachment_7941” align=“aligncenter” width=“1920”]Tài sản dở dang dài hạn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Tài sản dở dang dài hạn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Trong nhóm chi phí xây dựng dở dang, nổi bật nhất là sân bay Long Thành với giai đoạn 1 trị giá hơn 20 nghìn tỷ VND, tăng 356% so với đầu năm. Kế đến là dự án mở rộng nhà ga TSN trị giá 5.8 nghìn tỷ.

[caption id=“attachment_7942” align=“aligncenter” width=“1920”]Chi tiết chi phí xây dựng dở dang của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Chi tiết chi phí xây dựng dở dang của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Nhìn chung, các dự án trọng điểm đều đang được đẩy mạnh giải ngân số lượng lớn so với đầu 2024. Một doanh nghiệp mạnh về tiền và hoạt động hiệu quả như ACV rất đáng để ta trông chờ.

### ii. Vốn vay và vấn đề tỷ giá

Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, admin thấy rằng doanh nghiệp này vay chủ yếu từ vốn ODA và tỷ giá liên quan nhiều nhất là Yên Nhật.

[caption id=“attachment_7940” align=“aligncenter” width=“1920”]Các khoản vay tài chính dài hạn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Các khoản vay tài chính dài hạn của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Admin đánh giá các khoản nợ dài hạn bằng Yên Nhật rất an toàn cho bản thân ACV, một mặt là vì core business tốt, thanh khoản mạnh, còn lại là do lợi thế về tỷ giá khi Yên Nhật liên tục mất giá so với VND. Với tình hình lạm phát Nhật tăng mạnh như hiện tại (3.6% trong tháng 12 2024) thì dự kiến JPY vẫn còn mất giá tiếp tục.

[caption id=“attachment_7943” align=“aligncenter” width=“1920”]JPY mất giá liên tục so với VND - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) JPY mất giá liên tục so với VND - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

Trong quý 4 2024, ACV báo lãi tỷ giá hơn 390 tỷ VND. Tuy đây là con số không đáng kể so với quy mô doanh nghiệp, nhưng nó cũng có nghĩa là nếu tương lai lỗ tỷ giá thì vẫn không đáng quan ngại như nhiều người đồn thổi trong quý 3 2024.

[caption id=“attachment_7944” align=“aligncenter” width=“1920”]Lãi lỗ tỷ giá của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock) Lãi lỗ tỷ giá của ACV - Phân tích cổ phiếu hàng không ACV (Tradevietstock)[/caption]

=> Việc JPY mất giá so với VND sẽ giảm áp lực trả nợ rất nhiều cho ACV. Riêng đối với ACV, tỷ gía JPYVND không phải mối lo ngại nếu tương lai JPY có tăng giá.

### iii. Kết luận và đăng ký tài khoản đầu tư

Sau bài Phân tích cổ phiếu hàng không ACV, bản thân admin đánh giá rất cao cổ phiếu ACV vì nội tại vững mạnh, core business cực kỳ hiệu quả và mạnh về thanh khoản. Ngoài ra, dự án LTIA vẫn là câu chuyện kỳ vọng cực kỳ lớn cho toàn ngành.

Riêng về tiềm năng ngành hàng không, bạn hãy tìm đọc bài viết Triển vọng ngành hàng không Việt Nam để xem chi tiết về dư địa và yếu tố giúp ngành tăng trưởng trong tương lai.

=> Dự báo quý 1 này, ACV vẫn tiếp tục đà tăng lợi nhuận từ HĐKD. Các vấn đề về tỷ giá Yên Nhật không đáng kể. Các khoản nợ xấu cũng không quá lo ngại.

bác nào giỏi wyckoff xem thử con này phát #ACV