## Phân tích cổ phiếu hàng không ACV - Kỷ nguyên tăng trưởng
Chào cả nhà! Hôm nay, admin Tradevietstock sẽ quay lại một cổ phiếu thân thuộc của team, cũng như là cổ phiếu chiến lược của ngành hàng không, đó chính là ACV - Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (Airports Corporation of Vietnam)
. Năm ngoái, admin có đăng tải bài viết về ACV và khuyến nghị mức giá 113,000VND/cp. Hiện tại, giá của ACV đang ở khoảng 120,000VND/cp.
Tại bài viết Phân tích cổ phiếu hàng không ACV hôm nay, mình sẽ tập trung phân tích nội tại doanh nghiệp, dự án, và cập nhật báo cáo tài chính quý 4 2024.
Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam - CTCP (Airports Corporation of Vietnam - ACV) là một công ty cổ phần hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty con, với 95,4% vốn điều lệ thuộc sở hữu nhà nước. ACV chịu trách nhiệm quản lý, đầu tư và khai thác 22 trong số 23 cảng hàng không trên cả nước, bao gồm 10 cảng hàng không quốc tế như Tân Sơn Nhất, Nội Bài, Đà Nẵng, và 12 cảng hàng không nội địa như Buôn Ma Thuột, Rạch Giá, Cà Mau.
ACV là doanh nghiệp có vốn hóa gần 10 tỷ USD và là chủ nợ của rất nhiều hãng hàng không lớn trong nước.
=> Có thể nói, ACV đứng đầu về ngành hàng không tại Việt Nam.
2. Thông tin gần đây về Dự án Sân bay Quốc tế Long Thành
Quy mô và công suất: Dự án được triển khai trên diện tích 5.000 ha tại huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai, với tổng mức đầu tư dự kiến khoảng 16 tỷ USD, chia thành 3 giai đoạn:
- Giai đoạn 1: Xây dựng một đường cất hạ cánh và nhà ga hành khách với công suất 25 triệu hành khách/năm và 1,2 triệu tấn hàng hóa/năm.
- Giai đoạn 2: Nâng công suất lên 50 triệu hành khách/năm và 1,5 triệu tấn hàng hóa/năm.
- Giai đoạn 3: Hoàn thiện các hạng mục để đạt công suất 100 triệu hành khách/năm và 5 triệu tấn hàng hóa/năm.
Tiến độ và thời gian hoàn thành: Giai đoạn 1 của dự án khởi công vào ngày 5/1/2021, dự kiến hoàn thành và đưa vào khai thác vào năm 2026. Tính đến tháng 12/2024, các hạng mục chính đang được triển khai đồng bộ:
- Nhà ga hành khách: Đã hoàn thành toàn bộ phần bê tông cốt thép của 4 tầng.
- Đường cất hạ cánh: Đang trong quá trình thi công, dự kiến khai thác kỹ thuật vào cuối tháng 4/2025.
- Tháp không lưu: Đã đạt độ cao 107,93m trên tổng số 123m, vượt tiến độ hai tháng.
Vốn đầu tư: Giai đoạn 1 có tổng mức đầu tư khoảng 5,45 tỷ USD.
Đơn vị thi công: Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) là chủ đầu tư chính của dự án.
Tại mục này, admin sẽ đánh giá chi tiết BCTC dài hạn để phân tích cổ phiếu hàng không ACV.
#### 1. Doanh thu và lợi nhuận
Doanh thu và lợi nhuận của ACV tăng trưởng khá đều từ 2020 đến nay, đặc biệt là ở mục lợi nhuận ròng. Dù rằng mỗi năm sẽ có biến động, nhưng xu hướng chính vẫn là tăng trưởng dài hạn, cụ thể là từ 2020, doanh thu thuần của ACV chỉ ở mức khoảng 7,800 tỷ VND nhưng đến 2024, con số này là khoảng 13,000 tỷ VND.
Nhìn chung, chỉ ố ROE và biên lợi nhuận ròng của ACV đã tạo đáy từ 2022. Cho đến 2024, các chỉ số này vẫn tăng trưởng đều. Ngoài ra, do việc ACV liên tục đầu tư vào các dự án sân bay nên đòn bẩy tài chính cũng tăng kể từ 2022.
Chỉ số nợ/VCSH của ACV tăng liên tục từ 2022, cụ thể là từ khoảng 0.8 lên đến 1.2 trong 2024. Được biết, các khoản vay của ACV phần lớn đến từ ODA và bằng đồng Yên Nhật. Chi tiết mục này admin sẽ lý giải ở bên dưới.
Chu kỳ tiền và số ngày phải thu/trả của ACV ổn định, chứng tỏ core business vận hành trơn tru và chỉ việc duy trì.
### iii. Cập nhật báo cáo tài chính gần nhất
Tại mục này, admin sẽ phân tích cổ phiếu hàng không ACV thông qua báo cáo tài chính quý 4 2024 và dự phóng tương lai.
#### 1. Doanh thu và lợi nhuận quý 4
Quý 4 2024, ACV báo cáo doanh thu tăng trưởng mạnh khoảng 13% so với cùng kỳ 2023, đạt gần 6,000 tỷ VND. Lợi nhuận đạt gần 3,000 tỷ VND và cao gấp 2 lần cùng kỳ 2023. Đây là con số tăng trưởng cực kỳ ấn tượng của ngành hàng không.
Thông thường, quý 1 hằng năm ACV thường công bố tăng trưởng về doanh thu lẫn lợi nhuận, đặc biệt là dịp Tết khi nhu cầu đi lại tăng.
#### 2. Biên lợi nhuận cao vượt bậc
Biên lợi nhuận của ACV đạt khoảng 54% trong quý 4 2024.
Phần lớn doanh thu của ACV đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, chiếm hơn 80%.
*[*Các mục đáng lưu ý khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV
### i. Dòng tiền](Phân tích cổ phiếu hàng không ACV - Kỷ nguyên mới 2025)
Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, admin lưu ý mục cơ cấu tài sản với các điểm đáng chú ý gồm: tiền, khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng và thuế khấu trừ. Bên cạnh đó, các mục nợ xấu cũng sẽ được phân tích tại đây.
Tài sản trong quý 4 của ACV tăng trưởng khá tốt, và chủ yếu đến từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối trị giá hơn 32,000 tỷ VND.
Về xu hướng chung, tài sản của ACV tăng đều đặn kể từ 2022 đến nay.
#### 2. Tiền và khoản phải thu
Lượng tiền mặt của ACV trong quý 4 đạt gần 4,500 tỷ VND, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ. Việc ACV có lương tiền mặt khổng lồ luôn đảm bảo thanh khoản cho công ty.
Khoản phải thu của khách hàng ACV tăng khoảng 16% so với cùng kỳ, đạt khoảng 10,444 tỷ VND, trong đó khoản phải thu từ HVN đạt hơn 3 nghìn tỷ VND. Tuy nhiên, đáng chú ý rằng dự phòng lên tới 36%, trị giá gần 3.8 nghìn tỷ, tương đương cùng kỳ.
Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, mục nợ xấu khó đòi của ACV khá lớn. Dự phòng lên đến 48% khoản nợ xấu với “con nợ” lớn nhất là Tre Việt khi có khả năng mất 100% số nợ. Giá trị nợ này đạt gần 2.4 nghìn tỷ VND>
Điểm sáng ở đây là “con nợ” cũ HVN khi dự phòng chỉ chiếm 4% trên tổng số hơn 2,300 tỷ. Đây là điểm sáng cho HVN nếu muốn đầu tư vào cổ phiếu này.
ACV nộp rất nhiều thuế, trong đó lớn nhất là thuế doanh nghiệp. Thuế VAT chiếm con số rất nhỏ trong tổng số, nên tương lai nếu có tin giảm VAT thì sẽ không ảnh hưởng nhiều đến ACV.
ACV có hơn 20.9 nghìn tỷ giá trị tài sản dở dang dài hạn.
Trong nhóm chi phí xây dựng dở dang, nổi bật nhất là sân bay Long Thành với giai đoạn 1 trị giá hơn 20 nghìn tỷ VND, tăng 356% so với đầu năm. Kế đến là dự án mở rộng nhà ga TSN trị giá 5.8 nghìn tỷ.
### ii. Vốn vay và vấn đề tỷ giá
Khi phân tích cổ phiếu hàng không ACV, admin thấy rằng doanh nghiệp này vay chủ yếu từ vốn ODA và tỷ giá liên quan nhiều nhất là Yên Nhật.
Admin đánh giá các khoản nợ dài hạn bằng Yên Nhật rất an toàn cho bản thân ACV, một mặt là vì core business tốt, thanh khoản mạnh, còn lại là do lợi thế về tỷ giá khi Yên Nhật liên tục mất giá so với VND. Với tình hình lạm phát Nhật tăng mạnh như hiện tại (3.6% trong tháng 12 2024) thì dự kiến JPY vẫn còn mất giá tiếp tục.
Trong quý 4 2024, ACV báo lãi tỷ giá hơn 390 tỷ VND. Tuy đây là con số không đáng kể so với quy mô doanh nghiệp, nhưng nó cũng có nghĩa là nếu tương lai lỗ tỷ giá thì vẫn không đáng quan ngại như nhiều người đồn thổi trong quý 3 2024.
### iii. Kết luận và đăng ký tài khoản đầu tư
Sau bài Phân tích cổ phiếu hàng không ACV, bản thân admin đánh giá rất cao cổ phiếu ACV vì nội tại vững mạnh, core business cực kỳ hiệu quả và mạnh về thanh khoản. Ngoài ra, dự án LTIA vẫn là câu chuyện kỳ vọng cực kỳ lớn cho toàn ngành.
Riêng về tiềm năng ngành hàng không, bạn hãy tìm đọc bài viết “Triển vọng ngành hàng không Việt Nam” để xem chi tiết về dư địa và yếu tố giúp ngành tăng trưởng trong tương lai.