Cập nhật DPM : VAT đầu vào được khấu trừ giúp gia tăng lợi nhuận 2025 (VSCS)
- Q1/2024, doanh thu mảng Ure/ NPK tăng trưởng lần lượt 17% YoY/ 23% YoY, bù đắp cho sự sụt giảm doanh số từ hàng nhập khẩu (Kali), giúp doanh thu thuần đạt 3.307 tỷ đồng (+1% YoY). Nhờ chi phí nguyên vật liệu đầu vào hạ nhiệt, kinh doanh NPK và hàng nhập khẩu có lãi gộp (2% đến 5%), dẫn dắt biên lợi nhuận gộp tăng lên 18% so với 16% trong 2023. Tuy nhiên LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) 2024 tương đương năm ngoái, đạt 264 tỷ đồng, do chi phí BH&QLDN tăng thêm.
- Cho Q2/2024 VDSC ước tính doanh thu và LNST lần lượt là 2.841 tỷ đồng (-23% YoY) và 276 tỷ đồng (+162% YoY). Lũy kế cả năm 2024, ước tính doanh thu 13.809 tỷ đồng (+2% YoY) với giả định giá bán và sản lượng Ure không đổi so với 2023, và LNST CĐCTM tăng 55% YoY lên 826 tỷ đồng nhờ mảng NPK và Kali có lãi gộp sau khi kinh doanh kém hiệu quả trong 2023. EPS tương ứng là 2.094 đồng.
- Giá cổ phiếu DPM đã tăng hơn 24% từ mức đáy trong tháng Tư, phần nhiều phản ánh kỳ vọng tích cực của NĐT về khả năng Luật thuế VAT sửa đổi sẽ được thông qua trong kỳ họp Quốc hội tháng Mười theo chiều hướng có lợi cho các doanh nghiệp. Theo ước tính của VDSC, nếu Luật thuế VAT được thông qua như kỳ vọng, LNST năm 2025 sẽ tăng hơn 50% so với kịch bản không thông qua (với giả định giá và sản lượng bán không đổi). Theo kịch bản này, giá hợp lý theo phương pháp dòng tiền (DCF) là 47.500 đồng/CP, so với giá trị hợp lý 38.500 đồng (theo DCF) ở kịch bản không thông qua.
- Giá cổ phiếu DPM có độ nhạy cao với thông tin luật thuế VAT sửa đổi, trong khi đây không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Do vậy, VDSC cho rằng NĐT có thể kiên nhẫn chờ thêm những thông tin xác thực hơn về vấn đề Luật thuế VAT sửa đổi đang được Quốc hội thảo luận tại kỳ họp tháng Năm trước khi ra quyết định đầu tư ở cổ phiếu này.
