DPM: Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm 83%, biên lợi nhuận đã tạo đáy?
Điểm đáng chú ý của Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP (DPM) trong quý 3/2026 không nằm ở doanh thu mà ở sự co hẹp mạnh của biên lợi nhuận. Doanh thu vẫn tăng 11% so với cùng kỳ lên 4.127 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ còn 40 tỷ đồng, giảm 83%. Nguyên nhân chính là giá khí đầu vào tăng nhanh hơn giá bán phân bón, khiến phần tăng doanh thu gần như không chuyển hóa thành lợi nhuận.
Lợi nhuận gộp quý 3 đạt 581 tỷ đồng, giảm 19% so với cùng kỳ. Quan trọng hơn, biên lợi nhuận gộp chỉ còn 14,1%, thấp đáng kể so với 19,3% cùng kỳ và 23,8% trong quý 2. Trong khi giá bán tham chiếu tăng khoảng 14%, mức tăng này chưa đủ bù chi phí khí đầu vào. Đây chính là biến số cần theo dõi nhất đối với DPM trong giai đoạn tới.
Áp lực không chỉ nằm ở giá vốn. Chi phí bán hàng tăng 21%, trong đó chi phí nhân viên quản lý tăng 32% và quảng cáo tăng 37%. Doanh thu tài chính giảm 43%, trong khi chi phí tài chính tăng 14%. Khi biên gộp đã thu hẹp, những khoản chi phí này càng khiến lợi nhuận cuối cùng bị ép mạnh hơn.
Một điểm cần lưu ý là kết quả của DPM yếu hơn đáng kể so với DCM. Hiện chưa có đầy đủ số liệu về sản lượng tiêu thụ và giá bán thực tế của DPM, nhưng chênh lệch doanh thu giữa hai doanh nghiệp cho thấy sản lượng tiêu thụ của DPM có thể là một phần nguyên nhân. Vì vậy, câu chuyện quý 3 không đơn thuần chỉ là giá khí tăng mà còn cần theo dõi khả năng tiêu thụ sản phẩm trong những quý tới.
Điểm tích cực là biên lợi nhuận có cơ sở để cải thiện từ vùng thấp nếu giá urea phục hồi. Hiện Trung Quốc vẫn xuất khẩu trong khi nhu cầu nhập khẩu từ Ấn Độ yếu, khiến giá phân bón chưa tăng mạnh. Tuy nhiên, giá khí TTF đã lên khoảng 100 EUR/MWh, tăng 212% so với cùng kỳ. Nếu chi phí khí tiếp tục duy trì ở mức cao và nguồn cung urea bị thu hẹp, giá urea có thể nhận hỗ trợ khi bước vào vụ Đông Xuân. Khi đó, quý 3 có khả năng trở thành vùng đáy của biên gộp trước khi cải thiện dần.
Như vậy, lợi nhuận giảm sâu của DPM trong quý 3 chưa đủ để kết luận hoạt động kinh doanh bước vào xu hướng xấu dài hạn. Vấn đề cốt lõi hiện nay là khoảng cách giữa giá bán urea và chi phí khí. Nếu giá urea tăng trở lại trong khi áp lực đầu vào không tiếp tục leo thang, lợi nhuận có cơ sở phục hồi trong 1–2 quý tới. Ngược lại, nếu giá phân bón vẫn yếu, sản lượng tiêu thụ không cải thiện và chi phí khí duy trì cao, biên lợi nhuận sẽ tiếp tục chịu sức ép.
Với DPM, câu chuyện đầu tư thời gian tới vì vậy không nằm ở tăng trưởng doanh thu, mà ở khả năng phục hồi biên lợi nhuận sau cú giảm mạnh trong quý 3.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của DPM có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.