PHR - Chuyển biến tích cực tại các dự án KCN

[Pro_trader]

PHR - Chuyển biến tích cực tại các dự án KCN

Xin chào Quý ACE Nhà Đầu Tư.

• PHR là một trong những doanh nghiệp cao su có quy mô lớn nhất trong hệ thống Tập đoàn Cao su Việt Nam với vườn cây tập trung chủ yếu trên địa bàn tỉnh Bình Dương & Cambodia. Ngoài ra, PHR có tham gia phát triển và sở hữu cổ phần, lợi ích tại các dự án KCN trên địa bàn Bình Dương.
• Triển vọng cơ bản PHR tương đối lạc quan trong năm 2025 dựa trên rất nhiều yếu tố như hoạt động SXKD, cho thuê KCN, …
• Hãy cùng phân tích cổ phiếu GMD trong bài viết ngày hôm nay nhé.

CHUYỂN BIẾN TÍCH CỰC TẠI CÁC DỰ ÁN KCN
Về đánh giá triển vọng cơ bản thì PHR tương đối lạc quan trong năm 2025 dựa trên:

• (1) Hoạt động kinh doanh sản phẩm cao su tăng trưởng về nhu cầu và giá bán;
• (2) PHR có thể bắt đầu ghi nhận doanh thu cho thuê các KCN mới trong 1-2 năm tiếp theo.
• (3) Nguồn thu từ đền bù đất và thanh lý cây cao su dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ khi các dự án KCN, KĐT lần lượt được chấp thuận đầu tư.
  Trong năm 2025, dự báo doanh thu của PHR đạt 1.833 tỷ đồng (+11% yoy), LN thuần đạt 651 tỷ đồng (+31% yoy).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Giá cao su tự nhiên được dự báo sẽ giữ ở mức ổn định

• Giá bán ước tính không dưới 38 triệu đồng/tấn trong năm 2025, đồng thời sản lượng dự kiến tăng nhẹ, tác động tích cực đến KQKD mảng cao su của PHR.

2. Dòng tiền cải thiện tại các dự án khu công nghiệp mới:

• KCN Nam Tân Uyên MR giai đoạn 2 dự kiến sẽ ký thêm MOU và sớm hoàn thiện hạ tầng, KCN VSIP III dự báo sẽ cho thuê mới trên 20ha hàng năm, đóng góp tích cực vào dòng tiền phân bổ cho PHR. Ngoài ra, các dự án KCN Tân Bình mở rộng, KCN Tân Lập 1 dự kiến sẽ được chấp thuận đầu tư và bắt đầu đóng góp tích cực vào dòng tiền cho thuê từ giai đoạn 2026 – 2027.

3. Trong dài hạn, tỉnh Bình Dương định hướng sẽ thực hiện chuyển đổi mục đích dần 10.868 ha diện tích nông trường cao su của PHR thành các dự án KCN – đô thị - dịch vụ. Với giá đền bù khoảng trên 1,3 tỷ đồng/ha, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể ghi nhận thu nhập khoảng trên 200 tỷ đồng/ năm từ tiền đền bù trong các năm tiếp theo.
   

CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH 2024

• Tóm tắt biến động kinh doanh 2024
  Lũy kế năm 2024, PHR đạt doanh thu 1.633 tỷ đồng (+20% yoy), LNST đạt 495 tỷ đồng (-25% yoy). Trong năm 2024, công ty đạt sản lượng cao su tiêu thụ trên 33 nghìn tấn (+9% yoy). Nhờ mặt bằng giá bán đầu ra tăng mạnh, trung bình đạt khoảng 45 triệu đồng/tấn (+28% yoy), giúp lãi ròng tăng trưởng (riêng tháng 12, giá cao su trong nước tăng mạnh lên đến 54 triệu đồng/tấn). Mặc dù doanh thu tăng trưởng, LNST giảm do công ty ghi nhận giảm thu nhập từ đền bù đất trong năm 2024. Cụ thể:

• • Mảng sản xuất và chế biến cao su duy trì là nguồn đóng góp chủ đạo với doanh thu đạt trên 1.5 nghìn tỷ đồng (+35% yoy) do: (1) Sản lượng tiêu thụ duy trì ở mức tốt, (2) Giá bán mủ thành phẩm tăng so với cùng kì nhờ đà tăng của giá cao su thế giới. Giá bán mủ cao su trung bình năm 2024 đạt khoảng 45 triệu đồng/tấn (+28% yoy) giúp cho lợi nhuận tăng trưởng. Đáng chú ý, giá cao su tăng mạnh đạt mức 54 triệu đồng/tấn trong tháng 12.2024.
• • Doanh thu cho thuê đất KCN giảm mạnh còn 105 tỷ đồng (-53% yoy) do KCN Tân Bình (H.Bắc Tân Uyên, Bình Dương) không còn quỹ đất sẵn sàng cho thuê. Trong đó lợi nhuận từ NTC đóng góp ổn định với 57 tỷ lợi nhuận từ liên doanh - liên kết (và thực hiện trả cổ tức 47 tỷ đồng) trong năm 2024.
• • Tuy nhiên, thu nhập khác giảm mạnh do thiếu hụt nguồn thu từ đền bù đất và thanh lý cây cao su cũ. Cụ thể, PHR đã nhận tiền bồi thường gần 56 tỷ đồng từ KCN VSIP III trong năm 2024 (cùng kì là 283 tỷ đồng).
    
    

SỨC KHỎE TÀI CHÍNH

• Kết thúc năm 2024, Tổng tài sản của PHR giảm nhẹ, đạt 5.943 tỷ đồng (-3% so với đầu năm).
• Doanh thu chưa thực hiện (khoản tiền nhận trước từ bên thuê khu công nghiệp) đạt gần 1,4 nghìn tỷ đồng (tương đương so với cùng kỳ).
• PHR đưa số dư nợ vay tài chính dài hạn về 0 trong năm 2024. Với lượng Tiền/Tiền gửi dồi dào, đạt 1.873 tỷ đồng (chiếm 31% tổng tài sản) và không có dư nợ vay, chúng tôi đánh giá PHR có sức khỏe tài chính ổn định.

TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Giá cao su kì vọng tiếp tục neo cao trong năm 2025

• Trong năm 2024, giá cao su xuất khẩu đã ghi nhận mức tăng đáng kể (khoảng 20 – 30% yoy), nguyên nhân chủ yếu do:

(1) điều kiện thời tiết bất lợi ở các khu vực sản xuất chính tại châu Á (đặc biệt là Thái Lan)

(2) Ngành sản xuất ô tô điện tại Trung Quốc dần phục hồi và gia tăng nhu cầu với lốp xe.

• Nhiều báo cáo cho rằng giá cao su tự nhiên năm 2025 nhiều khả năng sẽ tiếp tục neo cao do các yếu tố về nguồn cung khan hiếm và tình trạng thời tiết bất lợi vẫn tiếp tục được duy trì đến ít nhất năm 2026. Chúng tôi dự đoán giá cao su đầu ra của PHR sẽ duy trì mặt bằng trên 38 triệu đồng/tấn trong năm 2025. Với năng suất khai thác trung bình trên 1,4 tấn cao su/ha, chúng tôi kỳ vọng mảng kinh doanh sản phẩm cao su sẽ đem lại khoảng 1.700 tỷ đồng doanh thu cho PHR trong năm 2025.
  
  

Dòng tiền cải thiện tại các dự án khu công nghiệp mới
Trong giai đoạn 1 - 3 năm tới, chúng tôi đánh giá tiến độ cho thuê, đóng góp dòng tiền và thông qua các điều kiện pháp lý của danh mục dự án KCN của PHR (bao gồm các dự án sở hữu gián tiếp) sẽ được đẩy nhanh đáng kể. Cụ thể:

• Dự án KCN Nam Tân Uyên MR GĐ2 (NTC 3): Diện tích 344ha, PHR nắm giữ 32.8% vốn góp. Tại thời điểm đầu năm 2025, dự án đang trong giai đoạn xin cấp giấy phép xây dựng – giai đoạn cuối cùng trước khi cho thuê. Hiện tại dự án đã ký MOU 35% diện tích thương phẩm, ước tính diện tích thương phẩm còn lại khoảng hơn 160ha với giá thuê dự kiến trên 140 USD/m2. Chúng tôi đánh giá dự án sẽ nhanh chóng hoàn thiện hạ tầng để cho thuê do đã hoàn thiện thủ tục giải phóng mặt bằng.
• Dự án KCN VSIP 3: Diện tích 1000ha, PHR thỏa thuận nhận được phần tương ứng 20% lợi nhuận từ việc cho thuê đất tại VSIP 3. Trong năm 2024, có hơn 30 công ty quan tâm KCN trên tương đương 176 ha đất công nghiệp và khoảng 1,8 tỷ USD vốn đầu tư, trong đó có dự án xây dựng nhà máy của Tập đoàn LEGO (Đan Mạch) quy mô 1,3 tỷ USD. Ước tính KCN VSIP 3 có thể ký hợp đồng thuê trên 20ha hàng năm với giá thuê dự kiến trên 120 USD/m2.
• Dự án KCN Tân Lập 1: Dự án đang được hoàn thiện quy hoạch chi tiết 1/2000 với tỷ lệ góp vốn của PHR là 51%. Với diện tích giai đoạn 1 là 200 ha tại TP.Tân Uyên, VCBS ước tính KCN này sẽ tạo ra dòng tiền cho thuê đất trên 400 tỷ đồng/năm sau khi hoàn thiện các thủ tục pháp lý và đưa vào hoạt động kinh doanh.

Dự phóng PHR sẽ bắt đầu ghi nhận lợi nhuận cho thuê từ các KCN mới bao gồm Nam Tân Uyên MR GĐ2 và Tân Lập 1 từ sau năm 2025. Kỳ vọng các KCN của PHR sẽ ký hợp đồng thuê 15 - 20ha/năm với mức giá cho thuê trên 120 USD/m2 – đem về dòng tiền cho thuê đất khoảng trên 500 tỷ đồng/năm

Gia tăng tiền đền bù từ việc chuyển đổi mục đích sử dụng đất
Tại cuối năm 2024, tỉnh Bình Dương đã hoàn thành thông qua quy hoạch chung, cập nhật chỉ tiêu sử dụng đất và công bố bảng giá đất mới. Đây là cơ sở quan trọng để:

• (1) Thông qua chấp thuận đầu tư và các bước pháp lý cần thiết cho các dự án KCN, KĐT trên địa bàn,
• (2) Tính toán phương án và đơn giá đền bù. Tiêu biểu là dự án Khu Công nghiệp tập trung chuyên ngành cơ khí 786ha (Thaco làm chủ đầu tư) được chấp thuận đầu tư và quy hoạch ngay từ đầu năm 2025.

Theo đó, sẽ đánh giá thu nhập từ đền bù đất của PHR dự báo sẽ có sự cải thiện mạnh mẽ trong các năm tới. Trong dài hạn, tỉnh Bình Dương định hướng sẽ thực hiện chuyển đổi 10.868 ha diện tích nông trường cao su của PHR thành các dự án KCN – đô thị - dịch vụ. Với giá đền bù trên 1,3 tỷ đồng/ha,

=> kỳ vọng công ty có thể ghi nhận thu nhập khoảng trên 200 tỷ đồng/ năm từ tiền đền bù trong các năm tiếp theo

Dự báo KQKD
Cho năm 2025, dự phóng PHR đạt doanh thu 1.833 tỷ đồng (+11% yoy), LNST đạt 651 tỷ đồng (+31% yoy) – tương ứng EPS 4.808 đồng/cp. Trong đó:

• Mảng kinh doanh sản phẩm cao su & SP khác kỳ vọng đem lại doanh thu khoảng 1,7 nghìn tỷ đồng (+12% yoy) với sản lượng cao su tiêu thụ vào khoảng trên 33 nghìn tấn (tương đương so với cùng kỳ).
• Mảng cho thuê BĐS KCN ước tính chưa có sự tăng trưởng mạnh so với năm 2024. Mảng này sẽ bắt đầu có sự tăng trưởng kể từ năm 2026-2027 khi các dự án KCN mới bắt đầu bàn giao mặt bằng.
• Đối với doanh thu từ việc nhận tiền đền bù đất, dự phóng thận trọng PHR có thể ghi nhận đền bù trên 100ha đất với đơn giá đền bù khoảng 1,3 tỷ đồng/ha.

Nếu thấy bài viết hay thì thả like, comment ý kiến của mình dưới phần bình luận nhé !