Cho năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của PHR đạt 1.310 tỷ đồng (giảm 23,3% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế 594 tỷ đồng (giảm 35,9%). Dự báo kết quả kinh doanh được xây dựng trên cơ sở như (1) sản lượng thành phẩm cao su tiêu thụ và giá bán giảm lần lượt giảm 8,8% và 9,8% so với cùng kỳ, tương đương 29,9 triệu tấn và 35 triệu đồng/tấn; (2) tiền bồi thường từ VSIP 3 giảm mạnh so với cùng kỳ.
Triển vọng doanh nghiệp trong năm 2024: Giá bán và nhu cầu nhập khẩu cao su phục vụ cho sản xuất lốp xe của Trung Quốc kỳ vọng sẽ phục hồi. PHR vẫn còn tiềm năng gia tăng sản lượng tiêu thụ các sản phẩm mủ trong thời gian tới khi năng suất và sản lượng tại nông trường Campuchia vẫn chưa đạt tối ưu năng suất.
Khu công nghiệp Nam Tân Uyên mở rộng và VSIP 3 đi vào hoạt động kỳ vọng đóng góp lợi nhuận và cổ tức được chia cho PHR từ năm 2024. Vào cuối tháng 05/2023 UBND tỉnh Bình Dương đã có Quyết định về việc cho phép CTCP Khu công nghiệp Nam Tân Uyên (NTC – PHR sở hữu 33%) thuê đất để thực hiện dự án Khu công nghiệp Nam Tân Uyên mở rộng (giai đoạn II).
Khu công nghiệp VSIP 3 đang trong quá trình cấp phép và đã được UBND tỉnh Bình Dương thông qua đồ án quy hoạch phân khu. VSIP 3 hiện cũng đã thu hút được 2 dự án lớn từ Lego và Pandora với diện tích ước tính 44ha và 10ha. Chúng tôi kỳ vọng VSIP sẽ nhận được quyết định thuê đất từ UBND tỉnh Bình Dương và bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận cho PHR từ năm 2024.
Dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) giá trị hợp lý của PHR được xác định ở ở mức 54.610 đồng/CP. Rủi ro đầu tư (1) Sản lượng và giá cao su thấp hơn dự kiến; (2) Quy trình pháp lý tiếp tục kéo dài ảnh hưởng đến thu nhập từ mảng KCN trong các năm tới khi KCN Tân Bình của PHR đã gần như lấp đầy.
Cao su Phước Hoà (PHR): Nhu cầu và giá cao su bắt đầu phục hồi từ cuối năm nay
Hoạt động kinh doanh của Cao su Phước Hoà (mã cổ phiếu PHR) dự kiến sẽ bắt đầu phục hồi rõ rệt hơn kể từ quý 4/2023 theo đà hồi phục của giá và nhu cầu tiêu thụ cao su từ Trung Quốc.
Theo đánh giá của một số tổ chức tài chính, hoạt động kinh doanh của Cao su Phước Hoà hiện đã qua đáy và kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm 2024 với động lực chủ yếu đến từ sự phục hồi của giá cao su kể từ quý 4/2023.
Trong đó, giá dầu thô dự kiến sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2024, do các yếu tố từ phía cung như liên minh OPEC+ vẫn cắt giảm sản lượng khai thác và tồn kho dầu của các nước thành viên khối OECD tiếp tục ở ngưỡng thấp trong những năm tới. Điều này sẽ gián tiếp thúc đẩy giá cao su tự nhiên do dầu thô là nguyên liệu đầu vào cho cao su tổng hợp.
Đồng thời, doanh số bán xe ô tô của Trung Quốc trong tháng 9/2023 đã vượt mốc 2 triệu chiếc - lên mức cao nhất theo tháng kể từ đầu năm 2023 đến nay, giúp tổng doanh số bán xe ô tô tại nước này trong quý 3/2023 tăng 9,6% so với cùng kỳ năm 2022.
Trong năm 2024, BSC dự báo Công ty cổ phần Cao su Phước Hòa (PHR – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.544 tỷ đồng (tăng 14% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 582 tỷ đồng(giảm 6%), tương đương EPS fwd = 4.293 đồng/CP, P/E fwd = 13.0x, P/B fwd = 2.0x. BSC lưu ý nếu loại bỏ khoản thu nhập từ đền bù đất VSIP3 thì lợi nhuận trước thuế của PHR tăng trưởng 24%. Trong đó: (i) Doanh thu bán thành phẩm đạt 1.333 tỷ đồng (tăng 18%), (ii) Doanh thu mảng khu công nghiệp đạt 205 tỷ đồng (giảm 3%), (iii) Thu nhập từ NTC và VSIP 3 đạt lần lượt đạt 112 tỷ đồng và 163 tỷ đồng. Luận điểm đầu tư dành cho PHR: Mảng cao su kỳ vọng phục hồi tích cực 18% từ mức nền thấp trong năm 2023; Các nút thắt pháp lý được giải quyết sẽ giúp cho PHR có thể ghi nhận thu nhập từ góp vốn đầu tư tại NTC và VSIP 3 trong năm 2024; Qũy đất chuyển đổi phát triển KCN lớn (khoảng 5,126 ha) đảm bảo tăng trưởng dài hạn cho mảng KCN của PHR; Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt hấp dẫn: tối thiểu 5-6% (tương đương 30%/mệnh giá). BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu PHR với giá trị hợp lý cho năm 2024 là 64.800 đồng/CP (Upside 23% so với giá đóng cửa ngày 23/02/2024, đã bao gồm lợi suất cổ tức 5%), dựa trên phương pháp định giá từng phần SOTP. Chúng tôi sử dụng phương pháp (1) RNAV cho mảng Khu công nghiệp, với tỷ lệ chiết khấu 70% đối với KCN Tân Lập 1 và Tân Bình mở rộng để phản ánh rủi ro tiến độ triển khai các dự án khu công nghiệp này chậm hơn so với kỳ vọng; (2) DCF cho mảng cao su & gỗ với tỷ lệ chiết khấu WACC = 12%, tỷ lệ tăng trưởng dài hạn giả định = 2%/năm.