PLC: Động lực từ đầu tư công chưa đủ bù đắp áp lực ngắn hạn, rủi ro điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận
Chúng tôi đã tham dự Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 của PLC và ghi nhận bức tranh kinh doanh với nhiều điểm trái chiều. Ban lãnh đạo nhấn mạnh các yếu tố bất lợi trong ngắn hạn đến từ biến động địa chính trị làm gián đoạn chuỗi cung ứng, đồng thời mảng hóa chất tiếp tục suy yếu. Tuy nhiên, kỳ vọng trung hạn vẫn được duy trì nhờ nhu cầu nhựa đường hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư công và kế hoạch huy động vốn từ nhà đầu tư chiến lược.
Kế hoạch năm 2026 được cổ đông thông qua với LNTT đạt 107 tỷ đồng, tăng 56% so với thực hiện năm 2025 nhưng lại thấp hơn 24% so với kế hoạch năm trước, đồng thời chỉ tương đương khoảng 32% dự báo hiện tại. Với mức độ hoàn thành kế hoạch trung bình giai đoạn 2010–2025 đạt khoảng 93%, việc đặt kế hoạch thấp cho thấy dư địa điều chỉnh giảm dự báo vẫn đang hiện hữu.
Kết quả kinh doanh quý 1/2026 kém tích cực khi LNTT chỉ đạt 31 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ và mới hoàn thành khoảng 9,2% dự báo năm. Điểm trừ lớn đến từ mảng hóa chất ghi nhận lỗ 18 tỷ đồng, qua đó làm lu mờ sự tăng trưởng của mảng dầu nhờn và nhựa đường với mức tăng lần lượt 14% và 55% so với cùng kỳ. Điều này phản ánh sự phân hóa rõ rệt giữa các mảng kinh doanh và cho thấy động lực tăng trưởng hiện tại phụ thuộc lớn vào đầu tư công.
Một điểm đáng chú ý là kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu của Petrolimex tại PLC từ 79% xuống còn 51–60% thông qua phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược. Giá trị huy động dự kiến khoảng 600–700 tỷ đồng, tương ứng mức định giá khoảng 25.000 đồng/cổ phiếu. Các hoạt động roadshow dự kiến diễn ra trong giai đoạn tháng 6–7/2026, cho thấy tiến trình tái cấu trúc sở hữu đang được thúc đẩy nhằm tăng cường nguồn lực tài chính cho hoạt động cốt lõi.
Về chính sách cổ tức, PLC không chia cổ tức tiền mặt cho năm 2025 và dự kiến mức cổ tức năm 2026 tối thiểu 8%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó. Điều này phản ánh xu hướng giữ lại lợi nhuận để phục vụ tái đầu tư và củng cố nền tảng tài chính trong giai đoạn tới.
Quan điểm của chúng tôi cho rằng PLC đang đối mặt với rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận khi kết quả quý 1 thấp hơn kỳ vọng và kế hoạch năm tương đối thận trọng. Bên cạnh đó, biến động giá dầu theo xu hướng tăng có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận, đặc biệt trong bối cảnh mảng hóa chất chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ ràng. Trong ngắn hạn, cổ phiếu nhiều khả năng vẫn cần thêm thời gian để hấp thụ các yếu tố bất lợi trước khi có thể quay lại quỹ đạo tăng trưởng bền vững hơn.