Từ 85.000 đồng về quanh 18.000 đồng, PNJ đã mất gần 80% thị giá. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu nghĩ đến cơ hội bắt đáy.
Nhưng giá giảm 80% không có nghĩa giá trị doanh nghiệp vẫn giữ nguyên và đang được bán với mức chiết khấu 80%.
Thứ nhất, PNJ đang phải định giá lại chính mình.
Trong ngành vàng bạc đá quý, tài sản quan trọng không chỉ là vàng, kim cương hay cửa hàng, mà còn là niềm tin khách hàng.
PNJ dự kiến trích lập hơn 7.000 tỷ đồng liên quan đến chính sách thu đổi sản phẩm, cùng kế hoạch lỗ hơn 6.200 tỷ đồng năm 2026. Đây là những con số dự kiến, nhưng đủ để đặt dấu hỏi về lợi nhuận, dòng tiền và giá trị tài sản sau khủng hoảng.
Thứ hai, PNJ có thể vẫn rất hấp dẫn trong mắt một nhà đầu tư muốn thâu tóm.
Để xây dựng một thương hiệu, hệ thống bán lẻ và năng lực chế tác như PNJ, nhà đầu tư mới có thể phải mất nhiều năm.
Vậy tại sao phải xây dựng từ đầu, nếu có cơ hội sở hữu một doanh nghiệp đang gặp khó khăn nhưng vẫn có những tài sản chiến lược đáng giá?
Thứ ba, đây mới là điều cổ đông cần đặc biệt chú ý.
PNJ đề xuất phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu , trong khi số cổ phiếu hiện hữu chỉ khoảng 512 triệu .
Nếu một nhà đầu tư độc lập mua toàn bộ lượng phát hành mới, họ có thể nắm gần 52% doanh nghiệp .
Đây chỉ là kịch bản giả định, chưa phải một thương vụ đổi chủ được xác nhận. Nhưng nó đặt ra câu hỏi quan trọng: PNJ có thể phục hồi, nhưng sau tái cấu trúc, ai mới thực sự là người hưởng lợi?
Tôi không phủ nhận giá trị thương hiệu của PNJ. Nhưng khi nghĩa vụ tài chính, giá phát hành và cơ cấu sở hữu tương lai còn chưa rõ, rất khó khẳng định giá 18.000 đồng đã đủ hấp dẫn.
Một doanh nghiệp hấp dẫn để thâu tóm chưa chắc là một cổ phiếu hấp dẫn để mua trên sàn.
PNJ hồi phục, ai sẽ hưởng lợi lớn nhất: Người bắt đáy hay người nắm quyền kiểm soát?