PNJ: HSX Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận

[DuyAnhStock]

PNJ – Vàng thật không sợ lửa: Nội lực doanh nghiệp vượt qua chu kỳ biến động

Sử dụng kết hợp phương pháp định giá DCF cho dài hạn và so sánh P/E cho ngắn hạn với tỷ trọng 60:40, chúng tôi xác định giá hợp lý của PNJ ở mức 135.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E và P/B dự phóng năm 2026 lần lượt là 11,0 và 1,7 lần. So với mức giá đóng cửa ngày 27/03/2026 và bao gồm cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 25%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.

Điểm đáng chú ý trong câu chuyện đầu tư của PNJ không nằm ở biến động giá vàng ngắn hạn, mà đến từ năng lực nội tại giúp doanh nghiệp duy trì tăng trưởng và cải thiện biên lợi nhuận ngay trong giai đoạn thị trường nhiều thách thức.

Năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.796 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cùng kỳ, chủ yếu do doanh thu vàng 24K giảm mạnh khi nguồn cung khan hiếm và giá nguyên liệu tăng cao. Tuy nhiên, mảng bán lẻ trang sức tiếp tục đóng vai trò trụ cột khi chiếm gần 70% doanh thu và duy trì tăng trưởng hai chữ số. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 2.829 tỷ đồng, tăng 33,9% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận ròng đạt 8,1%, phản ánh chất lượng tăng trưởng được cải thiện rõ rệt.

Động lực chính đến từ việc PNJ tận dụng tốt bối cảnh thị trường. Năng lực tài chính vững mạnh và hệ thống bán lẻ hiện đại giúp doanh nghiệp gia tăng thị phần khi các hộ kinh doanh nhỏ lẻ gặp khó khăn bởi các quy định mới về hóa đơn và quản lý thị trường vàng. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp đạt mức cao kỷ lục 22,0% nhờ chiến lược linh hoạt trong sourcing nguyên liệu, tối ưu danh mục sản phẩm và đẩy mạnh các dòng sản phẩm nhẹ vàng.

Bước sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng của PNJ được củng cố bởi cả yếu tố chính sách và chiến lược kinh doanh. Doanh thu dự phóng đạt 42.500 tỷ đồng, tăng 21,5% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 3.364 tỷ đồng, tăng 18,9%. Biên lợi nhuận ròng duy trì ở mức 7,9%, cho thấy doanh nghiệp vẫn giữ được hiệu quả hoạt động dù mở rộng quy mô.

Động lực tăng trưởng dài hạn đến từ việc thị trường vàng dần được “mở khóa” về nguồn cung. Các quy định mới liên quan đến nhập khẩu vàng nguyên liệu được kỳ vọng giúp PNJ chủ động hơn trong sản xuất, giảm phụ thuộc vào nguồn cung thứ cấp. Song song đó, chiến lược mở rộng hệ thống cửa hàng với tốc độ 13–15 điểm bán mỗi năm tại các khu vực còn phân mảnh như miền Bắc và miền Trung sẽ giúp doanh nghiệp gia tăng thị phần, hướng tới mức 27% vào năm 2030.

Ở cấp độ vận hành, PNJ tiếp tục duy trì lợi thế cạnh tranh thông qua khả năng thiết kế và chế tác linh hoạt, cho phép phát triển các dòng sản phẩm phù hợp với xu hướng tiêu dùng mới, đặc biệt là nhóm khách hàng trẻ. Việc kiểm soát tốt quy trình sản xuất và tận dụng nguồn nguyên liệu từ hàng thu đổi cũng giúp tối ưu chi phí vốn và duy trì biên lợi nhuận ở mức cao.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng ngắn hạn. Tiến độ cấp hạn ngạch nhập khẩu vàng nguyên liệu nếu chậm hơn kỳ vọng có thể làm gián đoạn kế hoạch sản xuất. Bên cạnh đó, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị, nhu cầu tích trữ vàng có thể tăng lên, làm suy yếu nhu cầu trang sức.

Ngoài ra, biến động giá vàng cũng ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận do đặc thù tồn kho. Trong trường hợp giá vàng giảm mạnh trong ngắn hạn và duy trì ở mức thấp, PNJ có thể chịu áp lực trong 1–2 quý do phải tiêu thụ lượng tồn kho giá cao.

Ở chiều ngược lại, một yếu tố chưa được phản ánh vào định giá là khả năng PNJ tham gia gia công vàng miếng cho hệ thống ngân hàng thương mại. Nếu kịch bản này xảy ra, doanh thu và lợi nhuận có thể được cải thiện, dù biên lợi nhuận của mảng này không cao.

Tổng thể, chúng tôi cho rằng PNJ là doanh nghiệp có nền tảng vững chắc và khả năng thích ứng tốt với biến động của thị trường vàng. Diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn có thể chịu ảnh hưởng bởi tâm lý và biến động giá vàng, tuy nhiên giá trị đầu tư cốt lõi vẫn nằm ở triển vọng tăng trưởng dài hạn của mảng bán lẻ trang sức. Nhà đầu tư nên tập trung vào yếu tố cơ bản của doanh nghiệp thay vì chạy theo các nhịp biến động ngắn hạn của thị trường hàng hóa.

[HoaAnhPhan89]

“chúng tôi xác định giá hợp lý của PNJ ở mức 135.000 đồng/cổ phiếu” dự cầm trong bao lâu vây a

[ditimchungsi]

quý 1 này PNJ tăng trưởng tốn ghê

[bigshort247]

mà các thiết kế của PNJ đa dạng và hợp trend thật

[bigshort247]

MBS còn khuyến nghị PNJ 156k

[DuyAnhStock]

PNJ: KẾ HOẠCH TĂNG TRƯỞNG 2026 THAM VỌNG, ESOP GẮN CHẶT HIỆU QUẢ KINH DOANH

Tài liệu ĐHCĐ 2026 của PNJ cho thấy doanh nghiệp đặt mục tiêu tăng trưởng mạnh trong năm tới, đồng thời thiết kế cơ chế ESOP theo hướng gắn chặt với hiệu quả kinh doanh và lợi ích cổ đông.

Trong năm 2026, PNJ đặt kế hoạch doanh thu đạt 48.660 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 37% so với cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế đạt 3.409 tỷ đồng, tăng 21%. Đây là mức kế hoạch tương đối cao nếu so với mặt bằng dự báo hiện tại, khi con số lợi nhuận này tương đương khoảng 134% ước tính trước đó. Xét trong bối cảnh PNJ thường xuyên vượt kế hoạch trung bình khoảng 14% trong giai đoạn 2021–2025, khả năng điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2026 là hoàn toàn có cơ sở, dù vẫn cần theo dõi thêm các yếu tố thị trường tiêu dùng.

Về chính sách cổ đông, PNJ tiếp tục duy trì mức cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cổ phiếu cho cả năm 2025 và 2026, tương ứng lợi suất khoảng 2%. Đây là mức ổn định, phản ánh chiến lược cân bằng giữa tăng trưởng và duy trì dòng tiền cho cổ đông.

Điểm đáng chú ý nằm ở phương án ESOP năm 2026 với cách tiếp cận linh hoạt và mang tính khuyến khích cao. Công ty dự kiến phát hành tối đa 1% lượng cổ phiếu lưu hành với giá 20.000 đồng/cổ phiếu, thời gian hạn chế chuyển nhượng kéo dài 3 năm. Tỷ lệ phát hành cụ thể sẽ phụ thuộc vào mức độ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cũng như hiệu suất cổ phiếu so với thị trường chung.

Cơ chế ESOP được thiết kế theo hai kịch bản. Trong trường hợp hiệu suất sinh lời của cổ phiếu vượt trội so với VN-Index từ 5% trở lên, tỷ lệ phát hành có thể đạt tối đa 1%. Ngược lại, nếu hiệu suất thấp hơn ngưỡng này, tỷ lệ phát hành sẽ bị điều chỉnh giảm còn tối đa 0,8%. Điều này cho thấy PNJ không chỉ gắn ESOP với kết quả kinh doanh nội tại mà còn đặt trong tương quan với lợi ích của cổ đông trên thị trường.

Song song đó, cơ chế thưởng tiền mặt cho ban lãnh đạo cũng được xây dựng theo hướng khuyến khích vượt kế hoạch. Mức thưởng cơ bản là 50 tỷ đồng nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận, và sẽ được bổ sung thêm tương ứng 10% phần lợi nhuận vượt kế hoạch. Đây là yếu tố có thể thúc đẩy động lực tăng trưởng trong năm tới.

Tổng thể, kế hoạch năm 2026 của PNJ phản ánh sự tự tin vào triển vọng tăng trưởng, đặc biệt trong bối cảnh sức mua tiêu dùng có dấu hiệu phục hồi. Đồng thời, việc gắn chặt ESOP với hiệu quả kinh doanh và diễn biến giá cổ phiếu là điểm cộng lớn, giúp đồng bộ lợi ích giữa ban điều hành và cổ đông. Trong trung hạn, PNJ vẫn là doanh nghiệp đầu ngành bán lẻ trang sức với nền tảng vận hành vững chắc, phù hợp để theo dõi tích lũy khi có các nhịp điều chỉnh hợp lý.

[DuyAnhStock]

PNJ – Năm bản lề cho chu kỳ phục hồi và tái định vị tăng trưởng

Sau khi tham dự ĐHĐCĐ thường niên 2026 của PNJ, có thể thấy bức tranh tổng thể của doanh nghiệp đang chuyển từ trạng thái phòng thủ sang tái tăng tốc, với nhiều thay đổi mang tính nền tảng cho giai đoạn phát triển mới.

Năm 2025 được ban lãnh đạo nhìn nhận là giai đoạn đầy thách thức khi sức mua suy yếu trên diện rộng, không chỉ tại Việt Nam mà còn ở nhiều thị trường quốc tế. Tuy nhiên, tín hiệu phục hồi đã xuất hiện từ nửa cuối năm và tiếp tục được củng cố bước sang năm 2026, trong bối cảnh kỳ vọng tăng trưởng kinh tế cao hơn và thu nhập bình quân đầu người cải thiện. Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ nhóm hàng tiêu dùng không thiết yếu như trang sức.

Điểm đáng chú ý là PNJ không đặt mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn mà chủ động đẩy mạnh doanh thu thông qua mở rộng sang các mảng kinh doanh mới. Điều này phản ánh sự chuyển dịch chiến lược từ một doanh nghiệp bán lẻ trang sức thuần túy sang mô hình hệ sinh thái lifestyle kết hợp tài chính. Việc thành lập An Tín và phát triển các thương hiệu mới như Mancode hay Arta cho thấy định hướng đa dạng hóa tệp khách hàng, đặc biệt hướng đến giới trẻ và khách hàng nam – những phân khúc còn nhiều dư địa.

Về mặt tài chính, chính sách ESOP năm 2026 được thiết kế chặt chẽ hơn khi gắn với hiệu quả sinh lời tương đối so với VNIndex và mức độ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận. Điều này giúp cân bằng lợi ích cổ đông và người lao động, đồng thời hạn chế pha loãng không cần thiết. Song song đó, kế hoạch tăng vốn theo tỷ lệ 2:1 từ nguồn vốn chủ sở hữu sẽ củng cố nền tảng tài chính cho giai đoạn mở rộng sắp tới.

Chiến lược dài hạn của PNJ tập trung vào ba trụ cột chính: mở rộng không gian tăng trưởng có chọn lọc, hoàn thiện mô hình tập đoàn và từng bước vươn ra thị trường quốc tế. Việc nâng cấp mô hình cửa hàng theo hướng PNJ Next, gia tăng diện tích và tích hợp nhiều thương hiệu trong cùng một điểm bán cho thấy doanh nghiệp ưu tiên chất lượng hơn số lượng. Mục tiêu 500 cửa hàng đến năm 2030 vẫn được duy trì, nhưng tăng trưởng doanh thu sẽ không còn phụ thuộc hoàn toàn vào mở rộng mạng lưới vật lý mà đến từ kênh online và trải nghiệm đa kênh.

Một điểm tích cực khác là biên lợi nhuận gộp đã được cải thiện đáng kể trong giai đoạn khó khăn nhờ tối ưu tồn kho và ứng dụng công nghệ sản xuất. Dù ban lãnh đạo không kỳ vọng duy trì mức cao tuyệt đối, nhưng vùng 17–20% được xem là nền tảng hợp lý trong trung hạn, phản ánh năng lực thích ứng linh hoạt với biến động cơ cấu sản phẩm, đặc biệt khi mảng vàng 24K có biên thấp quay trở lại.

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét với doanh thu tăng mạnh nhờ sự đóng góp của mảng vàng, trong khi mảng bán lẻ vẫn duy trì tăng trưởng hai chữ số. Điều này củng cố quan điểm rằng nhu cầu thị trường đang dần quay lại, dù vẫn còn sự phân hóa giữa tiêu dùng tích trữ và tiêu dùng trang sức.

Ở góc độ dài hạn, xu hướng tiêu dùng đang dịch chuyển từ sản phẩm tích trữ sang sản phẩm mang tính thiết kế và cá nhân hóa cao hơn. Đây là lợi thế cốt lõi của PNJ với năng lực sản xuất, thiết kế và hệ thống bán lẻ đã được xây dựng từ sớm. Đồng thời, nếu chính sách nhập khẩu vàng nguyên liệu được nới lỏng, doanh nghiệp có thể từng bước khôi phục hoạt động xuất khẩu và tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị toàn cầu theo mô hình OEM/ODM.

Tổng thể, năm 2026 được xem là thời điểm bản lề khi PNJ vừa tận dụng chu kỳ phục hồi của ngành, vừa tái cấu trúc để chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới. Dù vẫn tồn tại rủi ro từ biến động giá vàng và yếu tố vĩ mô, nhưng với nền tảng vận hành vững chắc và chiến lược rõ ràng, PNJ có cơ sở để duy trì triển vọng tích cực trong trung hạn. Mức định giá mục tiêu 136.000 đồng/cổ phiếu phản ánh dư địa tăng trưởng còn hấp dẫn trong bối cảnh hiện tại.

[DuyAnhStock]

PNJ – Kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận 2026 tích cực, mở rộng hệ sinh thái phong cách sống

Tại ĐHĐCĐ 2026, PNJ đưa ra kế hoạch kinh doanh với định hướng tăng trưởng rõ ràng, đồng thời thể hiện tham vọng dài hạn trong việc mở rộng từ doanh nghiệp bán lẻ trang sức sang hệ sinh thái phong cách sống đa dạng.

Năm 2026, PNJ đặt mục tiêu doanh thu đạt 48.660 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ, và LNST đạt 3.409 tỷ đồng, tăng 21%. Điểm đáng chú ý là mức LNST kế hoạch này cao hơn đáng kể so với các dự báo hiện tại, trong khi lịch sử cho thấy doanh nghiệp thường xuyên vượt kế hoạch trung bình khoảng 14% trong giai đoạn 2021–2025. Điều này mở ra dư địa điều chỉnh tăng kỳ vọng lợi nhuận nếu các yếu tố vận hành tiếp tục thuận lợi.

Chính sách cổ tức duy trì ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu cho cả năm 2025 và 2026, tương ứng với mức lợi suất khoảng 1,8%. Bên cạnh đó, PNJ tiếp tục triển khai ESOP với cơ chế gắn chặt với hiệu quả kinh doanh và hiệu suất cổ phiếu so với VN-Index, qua đó tạo động lực dài hạn cho đội ngũ quản lý. Cơ chế thưởng cho ban lãnh đạo cũng được thiết kế theo hướng gắn trực tiếp với mức độ hoàn thành và vượt kế hoạch lợi nhuận.

Về chiến lược dài hạn, PNJ đang từng bước xây dựng hệ sinh thái xoay quanh phong cách sống, trong đó bán lẻ trang sức vẫn là trụ cột. Các mảng kinh doanh mới như Style by PNJ, MANCODE by PNJ, ARTA by PNJ hay các dòng sản phẩm hợp tác quốc tế đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao, với tổng doanh thu các mảng này đã tăng hơn 3 lần trong giai đoạn 2021–2025. Định hướng sắp tới là mở rộng thêm các thương hiệu quốc tế, phát triển các dòng sản phẩm lifestyle và triển khai các dịch vụ tài chính liên quan đến tài sản, qua đó gia tăng độ phủ khách hàng.

Về mạng lưới, PNJ tiếp tục duy trì mục tiêu đạt 500 cửa hàng vào năm 2030, so với mức 430 cửa hàng hiện tại. Tuy nhiên, doanh nghiệp nhấn mạnh việc nâng cao chất lượng cửa hàng thay vì mở rộng nhanh về số lượng. Song song đó, mục tiêu biên lợi nhuận gộp được định hướng duy trì trong khoảng 17%–20% trong các năm tới.

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 ghi nhận sự bứt phá mạnh với doanh thu đạt 17,2 nghìn tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ, và LNST đạt 1.467 tỷ đồng, tăng 117%. Mức thực hiện này lần lượt hoàn thành 45% và 58% dự báo năm, cho thấy khả năng vượt kế hoạch là tương đối rõ ràng nếu xu hướng tích cực được duy trì.

Động lực tăng trưởng đến từ cả ba mảng kinh doanh. Mảng bán lẻ tăng trưởng ổn định nhờ giá bán cao hơn trong bối cảnh giá vàng tăng. Mảng bán sỉ duy trì đà tăng trưởng hai chữ số. Đặc biệt, mảng vàng miếng ghi nhận mức tăng trưởng đột biến do nền so sánh thấp, đồng thời đóng góp tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu.

Tuy nhiên, sự gia tăng tỷ trọng vàng miếng – vốn có biên lợi nhuận thấp – đã khiến biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 20% trong quý 1. Dù vậy, biên lợi nhuận ròng vẫn cải thiện lên 8,5%, phản ánh hiệu quả kiểm soát chi phí và tối ưu vận hành.

Tổng thể, PNJ đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với sự kết hợp giữa mở rộng quy mô, đa dạng hóa sản phẩm và nâng cao hiệu quả hoạt động. Trong bối cảnh kết quả quý 1 vượt kỳ vọng và kế hoạch năm đặt ra ở mức cao, cổ phiếu PNJ phù hợp để theo dõi cho chiến lược đầu tư trung và dài hạn, đặc biệt khi doanh nghiệp tiếp tục hiện thực hóa tham vọng trở thành hệ sinh thái phong cách sống toàn diện.

[DuyAnhStock]

PNJ: Lợi nhuận quý 1/2026 bứt phá mạnh, động lực đến từ giá bán và mảng vàng miếng

PNJ ghi nhận một quý khởi đầu năm 2026 vượt kỳ vọng, với sự tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và lợi nhuận, phản ánh khả năng thích ứng linh hoạt với biến động giá vàng cũng như sức cầu tiêu dùng.

Trong quý 1/2026, doanh thu thuần đạt 17,2 nghìn tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ và hoàn thành 45% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.467 tỷ đồng, tăng 117% YoY và hoàn thành tới 58% dự báo năm, cho thấy kết quả thực tế đang vượt kỳ vọng thị trường.

Xét theo từng mảng hoạt động, tăng trưởng của PNJ đến từ nhiều trụ cột. Mảng bán lẻ, đóng góp 48% doanh thu, ghi nhận mức tăng 22% YoY. Động lực chính đến từ giá trị đơn hàng trung bình tăng mạnh, trong bối cảnh doanh nghiệp chủ động điều chỉnh giá bán để phản ánh chi phí đầu vào tăng. Điều này cho thấy sức cầu tiêu dùng trang sức vẫn duy trì tích cực, đặc biệt ở phân khúc trung và cao cấp.

Mảng bán sỉ chiếm tỷ trọng nhỏ hơn, khoảng 9% doanh thu, nhưng vẫn ghi nhận tăng trưởng 34% YoY, chủ yếu nhờ yếu tố giá bán tăng. Trong khi đó, mảng vàng miếng trở thành điểm nhấn lớn nhất khi tăng trưởng tới 325% YoY, chiếm 43% doanh thu quý. Sự bứt phá này đến từ việc PNJ chủ động nguồn cung vàng nguyên liệu từ sớm, đồng thời nền so sánh thấp của cùng kỳ năm trước cũng góp phần làm nổi bật mức tăng trưởng.

Về hiệu quả hoạt động, biên lợi nhuận gộp giảm 1,3 điểm phần trăm xuống còn 20,0%, chủ yếu do sự gia tăng tỷ trọng của mảng vàng miếng vốn có biên lợi nhuận thấp. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng lại cải thiện đáng kể, tăng 1,5 điểm phần trăm lên 8,5%, nhờ doanh nghiệp kiểm soát tốt chi phí bán hàng và quản lý, với tỷ lệ SG&A/doanh thu giảm mạnh.

Tại thời điểm cuối quý 1/2026, PNJ sở hữu 430 cửa hàng, giảm nhẹ 1 cửa hàng so với cuối năm 2025, cho thấy chiến lược mở rộng đang được thực hiện thận trọng hơn, ưu tiên tối ưu hiệu quả trên mỗi điểm bán thay vì tăng trưởng số lượng.

Tổng thể, PNJ đang cho thấy sự linh hoạt trong điều hành khi tận dụng tốt chu kỳ giá vàng và duy trì tăng trưởng ở mảng cốt lõi. Tuy nhiên, cơ cấu doanh thu nghiêng về vàng miếng cũng là yếu tố cần theo dõi, do đặc thù biên lợi nhuận thấp và phụ thuộc vào biến động thị trường vàng trong các quý tiếp theo.

[DuyAnhStock]

PNJ – KQKD Q1/2026: Bứt phá từ nền thấp, động lực đến từ vàng 24K và mùa cao điểm tiêu dùng

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 với mức tăng trưởng ấn tượng, phản ánh sự phục hồi rõ nét từ nền thấp cùng kỳ và sự bùng nổ nhu cầu trong mùa lễ hội đầu năm.

Doanh thu thuần quý 1 đạt 17.245 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ và vượt 27% so với kỳ vọng. Động lực chính đến từ mảng vàng 24K với mức tăng trưởng đột biến gấp hơn 3 lần so với cùng kỳ. Đây là yếu tố đóng góp quan trọng giúp tổng doanh thu vượt dự báo, dù biên lợi nhuận của mảng này ở mức rất thấp.

Mảng bán lẻ tiếp tục giữ vai trò trụ cột với doanh thu đạt 8.191 tỷ đồng, tăng 22,5% so với cùng kỳ, chiếm 47,5% tổng doanh thu. Đáng chú ý, mảng vàng 24K tăng trưởng 327% nhờ sự cải thiện đồng thời về sản lượng và giá bán. Kết quả này đến từ việc PNJ duy trì chính sách “thu – đổi” linh hoạt từ cuối năm trước, giúp gia tăng niềm tin khách hàng khi doanh nghiệp thu mua lại sản phẩm theo giá thị trường thay vì mức chiết khấu sâu như trước. Điều này không chỉ cải thiện nguồn cung nguyên liệu mà còn giúp PNJ chủ động hơn trong việc đáp ứng nhu cầu cao điểm trong các dịp lễ như Tết, vía Thần Tài, Valentine và 8/3.

Bên cạnh đó, mảng bán sỉ đạt 1.549 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, tuy nhiên mức tăng này chủ yếu phản ánh nền thấp của năm trước. Thị trường trang sức truyền thống vẫn đang đối mặt với nhiều áp lực từ yếu tố tuân thủ pháp lý và sự dịch chuyển tiêu dùng sang các thương hiệu lớn, khiến sức mua chưa thực sự phục hồi mạnh.

Về hiệu quả hoạt động, lợi nhuận gộp quý 1 đạt 3.441 tỷ đồng, tăng 68% so với cùng kỳ, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 20%, cải thiện 1,3 điểm phần trăm. Sự cải thiện này chủ yếu đến từ thay đổi cơ cấu doanh thu. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 31,2%, chủ yếu do chi phí nhân sự, tuy nhiên tỷ trọng chi phí trên doanh thu lại giảm xuống 9,1%, cho thấy hiệu quả vận hành vẫn được kiểm soát tốt.

Kết quả, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 1.467 tỷ đồng, tăng 116,5% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận ròng đạt 8,5%. Mức tăng trưởng này phản ánh rõ hiệu quả từ chiến lược kinh doanh và khả năng tận dụng tốt chu kỳ tiêu dùng cao điểm.

Ở góc nhìn triển vọng, ngành trang sức vẫn đối mặt với những thách thức nhất định khi sức mua chưa thực sự bền vững do người tiêu dùng còn nhạy cảm về giá. Tuy nhiên, các yếu tố hỗ trợ đang dần hình thành, bao gồm chính sách cho phép nhập khẩu vàng nguyên liệu và xu hướng siết chặt quản lý thị trường, góp phần nâng cao tính minh bạch. Trong bối cảnh đó, PNJ được đánh giá là doanh nghiệp hưởng lợi rõ rệt nhờ vị thế thương hiệu và hệ thống vận hành chuẩn hóa.

Điểm cần lưu ý là dù doanh thu vượt kỳ vọng nhờ mảng vàng tăng mạnh, nhưng do đặc thù biên lợi nhuận thấp của mảng này, tác động lên lợi nhuận không quá lớn. Nhìn chung, kết quả quý 1 vẫn bám sát dự phóng về lợi nhuận.

Triển vọng năm 2026 của PNJ tiếp tục được duy trì ở mức tích cực, được xem là năm bản lề cho chu kỳ phục hồi và tăng trưởng mới. Mức giá mục tiêu được đưa ra là 90.400 đồng/cổ phiếu (đã điều chỉnh sau phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 2:1), tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 33%, qua đó duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ.