PNJ – Ngôi sao bán lẻ bước vào giai đoạn nước rút

Khuyến nghị
#1

THÔNG SỐ KHUYẾN NGHỊ KỸ THUẬT

  • Vùng mua: quanh 101.5 (Giá hiện tại).
  • Giá mục tiêu: 140.0.
  • Tiềm năng tăng giá: +40%.
  • Trạng thái kỳ vọng: Cổ phiếu đang bước vào giai đoạn tăng trưởng nước rút.

BỐI CẢNH VĨ MÔ & NGÀNH BÁN LẺ

  • Chu kỳ phục hồi: Ngành bán lẻ đang ở “đáy” của chu kỳ phục hồi. Dù tổng mức bán lẻ 11T/2025 tăng 9,1% nhưng vẫn chưa đạt mức trước dịch, mở ra dư địa tăng trưởng lớn cho giai đoạn 2026.
  • Động lực thu nhập: Thu nhập bình quân đầu người tăng mạnh (mục tiêu 8.500 USD vào 2030) kết hợp chính sách hỗ trợ tài khóa (giảm VAT, điều chỉnh thuế TNCN) thúc đẩy sức mua hàng xa xỉ.
  • Cơ cấu dân số: Sự trỗi dậy của tầng lớp trung lưu và Gen Z (dự kiến 57 triệu người tiêu dùng mới vào 2030) chuyển dịch tư duy từ “tích trữ vàng” sang “trang sức thời trang/cá nhân hóa”.

VỊ THẾ DẪN ĐẦU & NĂNG LỰC NỘI TẠI CỦA PNJ

  • Chuỗi giá trị khép kín: PNJ đã hoàn thiện mô hình Chế tác – Phân phối – Bán lẻ. Việc thành lập công ty con chuyên chế tác giúp tối ưu hóa chi phí sản xuất và nâng cao Biên lợi nhuận gộp.
  • Mạng lưới phủ rộng: Sở hữu hơn 400 cửa hàng, tạo rào cản gia nhập lớn. Trong bối cảnh ngành hồi phục chậm, các doanh nghiệp nhỏ lẻ bị đào thải giúp PNJ thâu tóm thêm thị phần.
  • Sức mạnh thương hiệu: Khả năng kiểm soát chi phí tốt và uy tín thương hiệu giúp PNJ duy trì vị thế doanh nghiệp trang sức số 1 Việt Nam và hàng đầu ASEAN.

ĐỘT PHÁ TỪ CHÍNH SÁCH: NGHỊ ĐỊNH 232

  • Chấm dứt độc quyền: Nghị định 232 mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp tư nhân trong việc sản xuất vàng, giúp PNJ chủ động nguồn cung nguyên liệu.
  • Tăng trưởng mảng Vàng 24K: Đáp ứng nhu cầu trú ẩn an toàn của người dân trong bối cảnh tỷ giá biến động. Dự báo doanh thu mảng này tăng trưởng 30% trong năm 2026.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ CỐT LÕI

  • Hưởng lợi kép: PNJ hưởng lợi đồng thời từ sự phục hồi sức mua của ngành bán lẻ và sự cởi trói về chính sách quản lý thị trường vàng.
  • Kênh trú ẩn an toàn: Vàng vẫn là kênh đầu tư ưa thích tại Việt Nam (tiêu thụ lớn nhất ASEAN). PNJ vừa có tính tăng trưởng của ngành lẻ, vừa có tính phòng thủ của vàng.
  • Định giá hấp dẫn: Mức giá hiện tại chưa phản ánh hết tiềm năng bùng nổ lợi nhuận khi Nghị định 232 đi vào thực thi và chu kỳ tiêu dùng quay trở lại.
    image
    image1200×800 105 KB
3 Likes
#2

đặt niềm tin ở đây

1 Likes
#3

để xem đi được bao lâu

#4

Cập nhật ngày 11/2/2026:

#5

QUẢN TRỊ TỒN KHO & LỢI THẾ CHI PHÍ VỐN

Tồn kho kỷ lục: PNJ hiện nắm giữ lượng tồn kho nguyên vật liệu cao kỷ lục lên đến 5.000 tỷ đồng. Trong bối cảnh nguồn cung vàng nguyên liệu hạn hẹp, việc tích trữ được lượng lớn hàng tồn kho giá thấp là lợi thế cạnh tranh tuyệt đối.
Tác động của giá vàng: Giá vàng tháng 1/2026 dù có nhịp điều chỉnh nhưng vẫn duy trì ở nền cao hơn so với tháng 12/2025. Sự kết hợp giữa “tồn kho giá thấp” và “giá bán đầu ra cao” là công thức hoàn hảo để PNJ bứt phá biên lợi nhuận gộp.
Thị phần: Nguồn cung thị trường thắt chặt lại tạo điều kiện cho một doanh nghiệp có tiềm lực sản xuất và sẵn hàng như PNJ gia tăng thị phần so với các cửa hàng nhỏ lẻ.

#6

KẾT QUẢ KINH DOANH: TĂNG TRƯỞNG VƯỢT KỲ VỌNG

Tăng trưởng lợi nhuận: Lợi nhuận năm 2025 đạt mức tăng trưởng 40% so với cùng kỳ (vượt xa mức 20% của năm 2024).
Chất lượng lợi nhuận: Trong Q4/2025, PNJ đã chủ động trích lập dự phòng 500 tỷ đồng. Nếu loại bỏ khoản trích lập mang tính thận trọng này, lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp còn tăng trưởng ấn tượng hơn nữa.
Dự báo 2026: Lợi nhuận kỳ vọng đạt mức 3.600 tỷ đồng, chính thức vượt đỉnh lịch sử của doanh nghiệp.

#7

ĐỘT PHÁ TỪ CHIẾN LƯỢC THU MUA MỚI

Đây là “át chủ bài” thay đổi hành vi người tiêu dùng và thúc đẩy doanh thu mảng trang sức:

Thu mua theo giá thị trường: PNJ đã thay đổi chính sách, chấp nhận thu mua lại trang sức (kể cả của các thương hiệu khác) theo giá thị trường tại thời điểm giao dịch.
Biến trang sức thành sản phẩm đầu tư: Chính sách này xóa bỏ tâm lý “mua trang sức bị mất giá” của khách hàng. Giờ đây, trang sức PNJ không chỉ là phụ kiện làm đẹp mà còn có tính thanh khoản và khả năng bảo toàn vốn như vàng miếng, kích thích người dân mua sắm để vừa diện, vừa tích sản.

#8

ĐỊNH GIÁ & CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

Chỉ số P/E: Hiện đang giao dịch ở mức 11.6 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử là 18 lần. Điều này cho thấy định giá của PNJ vẫn còn rất rẻ so với tiềm năng tăng trưởng.
Catalyst: Thông tin về hạn ngạch nhập khẩu vàng dự kiến sẽ được ban hành vào cuối tháng 3 hoặc đầu tháng 4/2026. Đây sẽ là cú hích cực mạnh cho tâm lý nhà đầu tư và giải quyết triệt để bài toán nguồn cung cho doanh nghiệp.