1. Vài nét về doanh nghiệp
PNJ tiền thân là Cửa hàng Kinh doanh Vàng bạc Đá quý Quận Phú Nhuận, được thành lập vào 1988. Đến nay công ty đã trở thành một trong những nhà bán lẻ trang sức hàng đầu Việt Nam
2. Cập nhật KQKD
- Doanh thu thuần T1/24 của PNJ đạt 3.829 tỷ đồng (-7.3% YoY) và LNST đạt 245
tỷ đồng (-18.6% YoY)
- KQKD sụt giảm so với cùng kì do sức mua chưa hồi phục
- Doanh thu trang sức bán lẻ và vàng miếng tháng 1 đều giảm trong khi bán sỉ tăng do hiệu ứng mua sắm của doanh nghiệp trước ngày lễ Thần tài.
- Biên LNG giảm svck do PNJ thay đổi cơ cấu hàng bán, tuy nhiên việc mở rộng vẫn được tiếp tục khi PNJ mở mới 2 CH trong T1/24.
3. Luận điểm đầu tư
- Tiềm năng dài hạn của ngành trang sức: Việt Nam là một trong những thị trường vàng đứng đầu Đông Nam Á với quy mô tiêu thụ ước tính đạt 55.5 tấn vàng/năm. Tuy nhiên thị trường vàng trang sức vẫn còn chiếm tỷ trọng nhỏ (~21%) cùng thu nhập người dân tăng nhanh và xu hướng chi tiêu cho các mặt hàng xa xỉ, dư địa tăng trưởng cho những doanh nghiệp đầu ngành như PNJ còn rất lớn.
- Cổ phiếu tăng trưởng hàng đầu với định giá hấp dẫn: Chiến lược tăng trưởng của PNJ tập trung vào mở mới cửa hàng và tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ. Kì vọng PNJ sẽ tiếp tục mở mới 35 – 40 CH/ năm, tập trung tại các tỉnh phía Bắc và duy trì tăng trưởng doanh thu CH cũ (SSSG) 8-10% trong 2 năm tới dưới kì vọng về sức mua trang sức hồi phục, đặc biệt vào nửa cuối 2024. Dự phóng DTT và LNST của PNJ năm 2024F lần lượt đạt 39.387 tỷ đồng (+18.9% YoY) và 2.395 tỷ đồng (+21.5% YoY), trong khi đó cổ phiếu hiện đang được giao dịch ở mức hấp dẫn với P/E 14.6, thấp hơn 80% so với trung bình ngành.
4. Khuyến nghị
- Giá mục tiêu 110.060
- Tiềm năng tăng giá 23%
- Cổ tức (tiền mặt/cp) 0%
- Tỷ suất sinh lời 23%
