ĐHĐCĐ bất thường ngày 21/10/2026 đã thông qua loạt phương án quan trọng nhằm giúp PNJ xử lý áp lực tài chính và tái cấu trúc hoạt động. Tuy nhiên, phía sau kế hoạch huy động vốn là bài toán lớn về nghĩa vụ thu mua lại trang sức, niềm tin khách hàng và quyền lợi của cổ đông hiện hữu.
Dự phòng hơn 7.000 tỷ đồng, lợi nhuận năm 2026 chuyển sang âm
Theo kế hoạch điều chỉnh, PNJ dự kiến doanh thu năm 2026 đạt khoảng 39.057 tỷ đồng, tăng 10% so với năm trước. Tuy nhiên, doanh nghiệp dự kiến trích lập 7.071 tỷ đồng dự phòng liên quan đến cam kết thu mua lại sản phẩm đã bán, khiến lợi nhuận sau thuế chuyển sang mức lỗ khoảng 6.271 tỷ đồng.
Áp lực này xuất phát từ làn sóng khách hàng bán lại sản phẩm tăng mạnh, đặc biệt trong tháng 7/2026. Tổng giá trị cam kết thu mua lại lũy kế đối với kim cương và trang sức kim cương được ước tính khoảng 21.000 tỷ đồng. PNJ nâng giả định tỷ lệ thực hiện cam kết lên 80%, thay vì mức 30% trước đây, khiến quy mô dự phòng tăng đáng kể.
Tình hình kinh doanh cũng cho thấy dấu hiệu khó khăn rõ rệt. Quý III/2026, doanh thu thuần đạt 6.995 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ; doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ 258 tỷ đồng trước khi tính khoản dự phòng bổ sung.
Phát hành riêng lẻ 8.000 tỷ đồng: Giải pháp cần thiết nhưng có cái giá
Tại đại hội, cổ đông thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu để huy động 8.000 tỷ đồng. Nguồn vốn dự kiến được sử dụng để xử lý nghĩa vụ liên quan đến chương trình thu đổi sản phẩm, bổ sung vốn lưu động và tái cơ cấu nợ ngắn hạn.
Đây là bước đi nhằm củng cố thanh khoản và tạo nguồn lực cho quá trình phục hồi. Tuy nhiên, số lượng cổ phiếu phát hành thực tế và giá chào bán vẫn chưa được xác định. Nếu lượng cổ phiếu phát hành lớn, tỷ lệ sở hữu và lợi ích trên mỗi cổ phiếu của cổ đông hiện hữu có thể bị pha loãng đáng kể.
Bên cạnh đó, PNJ đã thông qua việc giảm cổ tức năm 2025 xuống mức 10% bằng tiền mặt, tương ứng phần đã tạm ứng, đồng thời không chia cổ tức năm 2026 để ưu tiên nguồn lực tài chính.
Triển vọng phục hồi phụ thuộc vào khả năng tái thiết
PNJ đặt mục tiêu từng bước phục hồi từ năm 2027, với kế hoạch lợi nhuận sau thuế khoảng 100 tỷ đồng trong năm 2027, 1.200 tỷ đồng năm 2028 và 1.600 tỷ đồng năm 2029. Doanh nghiệp dự kiến cắt giảm 20–30% chi phí vận hành liên quan đến nhân sự và đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả.
Nhìn chung, việc ghi nhận dự phòng lớn và huy động vốn mới có thể giúp PNJ chủ động xử lý rủi ro tồn đọng, nhưng chưa đồng nghĩa hoạt động kinh doanh sẽ phục hồi ngay lập tức. Nhà đầu tư cần theo dõi tiến độ phát hành, mức độ pha loãng thực tế, khả năng kiểm soát dòng tiền và tốc độ khôi phục niềm tin khách hàng. Đây mới là những yếu tố quyết định PNJ có thể vượt qua giai đoạn khó khăn và lấy lại đà tăng trưởng hay không.
Bài viết nhằm mục đích tham khảo, không phải khuyến nghị mua/bán.