PNJ: Triển vọng “LẤP LÁNH” nhưng là cổ phiếu bị bỏ quên?
VIDEO CHI TIẾT
Liệu đây có phải là thời điểm vàng để tích lũy cổ phiếu PNJ cho danh mục năm 2026?
-
Tổng quan doanh nghiệp
PNJ là công ty bán lẻ trang sức số 1 tại thị trường Việt Nam với:
- Thị phần mảng trang sức phân khúc trung – cao cấp khoảng trên 50%.
- Sở hữu hệ thống phân phối rộng khắp cả nước
Hoạt động chính: PNJ kinh doanh trong 3 phân khúc chính (Hình 1)
- Bán lẻ trang sức: Hoạt động chính của PNJ, mang lại chủ yếu doanh thu và lợi nhuận cho PNJ
- Bán sỉ trang sức: KH chính là các công ty trang sức không có khả năng sản xuất hàng loạt
- Kinh doanh vàng miếng 24k: Chủ yếu là thương mại vàng SJC và vàng mỹ nghệ 24k PNJ (Biên LNG rất thấp) => Duy trì để cross-selling
2) Cập nhật kết quả kinh doanh
- Doanh thu: Doanh thu Q3/2025 của PNJ đạt 8k1 tỷ, +14% svck. Lũy kế 9T/2025 đạt 25k tỷ, -13% svck (Hình 2). Trong đó, mảng bán lẻ vẫn đạt mức tăng trưởng ổn ở các quý. Nguyên nhân chính làm sụt giảm doanh thu trong 9T/2025 của PNJ là do mảng vàng miếng 24k, chịu ảnh hưởng khi nhóm ngân hàng quốc doanh trực tiếp tham gia bán vàng SJC (Hình 3)
-
Mặc dù vậy Lợi nhuận gộp của PNJ vẫn tăng trưởng tốt trong 9T/2025 cùng với mức biên lợi nhuận gộp cải thiện. Do sự chuyển dịch cơ cấu doanh thu tập trung vào nhóm bán lẻ (vốn có biên LNG cao) và sụt giảm ở mảng vàng 24k (vốn có biên LNG rất thấp). (Hình 4 và 5)
-
PNJ vẫn quản lý tốt chi phí, đặc biệt trong Q3/2025 chi phí bán hàng giữ ở mức rất thấp (Hình 6)
-
Lợi nhuận sau thuế PNJ +130% svck chủ yếu đến từ việc quản lý tốt chi phí cũng như lợi nhuận gộp vẫn ở mức cao. (Hình 7)
-
Số lượng cửa hàng PNJ chững lại trong năm 2025, thấp hơn so với kế hoạch mở mới 12-25 cửa hàng đầu năm của PNJ (Hình 8). Cần theo dõi thêm trong thời gian tới về tốc độ mở rộng của PNJ.
3) Triển vọng doanh nghiệp
- Nghị định 232: Bãi bỏ việc độc quyền sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng nguyên liệu sẽ mang tới nhiều cơ hội tăng trưởng hơn cho PNJ, ở mảng vàng miếng và khả năng tự chủ hơn về nguyên liệu đầu vào sẽ là yếu tố hỗ trợ cho việc tiết giảm chi phí ở PNJ.
-
Kỳ vọng PNJ sẽ đẩy mạnh mở rộng cửa hàng ở khu vực miền bắc, khi số lượng cửa hàng cũng như mật độ cửa hàng/100k dân số ở khu vực miền Bắc của PNJ vẫn đang thấp hơn so với trung bình Việt Nam. (Hình 9 và 10)
-
Tiêu dùng trang sức/đầu người ở Việt Nam vẫn đang ở mức rất thấp cùng với xu hướng chuyển dịch sang trang sức có thương hiệu => Đảm bảo triển vọng tăng trưởng trong dai hạn cho PNJ (Hình 11)
-
Biên lợi nhuận gộp trong ngắn hạn vài quý tới sẽ được cải thiện do chủ động tích trữ nguyên vật liệu giá rẻ trong Q1 và Q2/2025. (Hình 12)
4) Định giá: P/E
-
Dự phóng: LNST 2025 và 2026 của PNJ lần lượt là 2387 tỷ và 2762 tỷ. (Hình 13)
Tải lên: 13.png… -
PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 13.08 lần (Gần mức -1 std so với trung bình 5 năm) => P/E kỳ vọng dành cho PNJ lần lượt là 15 và 16.7 cho 2025 và 2026. (Hình 14)
Giá mục tiêu dành cho PNJ: 104.9k và 135k/cp cho 2025 và 2026.
Hành động: Với mức định giá hấp dẫn của PNJ, hiện tại là thời điểm đẹp để tích lũy cổ phiếu.