Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW – Doanh thu 10T/2025 tăng 15% YoY nhờ tỷ lệ Qc cao, mở ra khả năng nâng dự báo
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong 10 tháng đầu năm 2025, với doanh thu và sản lượng điện đều tăng so với cùng kỳ. Tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) duy trì ở mức cao đã hỗ trợ đáng kể cho giá bán trung bình, qua đó nâng hiệu quả hoạt động.
Doanh thu và sản lượng tăng khả quan
Lũy kế 10 tháng 2025, POW ghi nhận:
- Doanh thu 27,5 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), hoàn thành 81% dự báo năm 2025 (không bao gồm Nhơn Trạch 3 & 4).
- Sản lượng điện thương phẩm đạt 14,3 tỷ kWh (+10% YoY), hoàn thành 77% dự báo năm của chúng tôi.
Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi sản lượng tăng 10% YoY và giá bán điện trung bình tăng 4% YoY. Giá bán cải thiện chủ yếu nhờ tỷ lệ Qc trong 10 tháng đạt tới 98%, cao hơn nhiều mức 77% cùng kỳ 2024 và vượt xa giả định 80% cho cả năm.
Trong khi đó, giá thị trường phát điện cạnh tranh tháng 10 chỉ ở mức 508 đồng/kWh (giảm 64% YoY), cho thấy yếu tố Qc đóng vai trò then chốt trong việc giữ ổn định doanh thu.
Tiến độ Nhơn Trạch 3: chậm hơn dự kiến
POW xác nhận kế hoạch vận hành thương mại nhà máy điện Nhơn Trạch 3 vào tháng 11/2025, chậm hơn ba tháng so với dự báo trước đó của chúng tôi (tháng 8/2025). Tuy nhiên, hệ thống đường dây truyền tải 220–500 kV và trạm biến áp kết nối NT3 & NT4 đang vướng giải phóng mặt bằng. Ban quản lý dự án phía Nam cảnh báo nếu mặt bằng không được bàn giao trong tháng 11, tiến độ chung có thể tiếp tục bị trì hoãn.
Tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận
Chúng tôi nhận thấy dư địa nâng dự báo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025 của POW (1.318 tỷ đồng, +19% YoY), dựa trên các yếu tố:
- Tỷ lệ Qc cao hơn dự kiến, giúp doanh thu và biên lợi nhuận tốt hơn.
- Chi phí dự phòng bảo hiểm Vũng Áng thấp hơn dự kiến.
- Kết quả kinh doanh các nhà máy NT1, NT2 và thủy điện Hủa Na khả quan hơn.
- Khoản lỗ từ Nhơn Trạch 3 & 4 trong năm 2025 có thể thấp hơn, nhờ thời điểm vận hành thương mại bị đẩy lùi, dù điều này cần cân nhắc tác động tỷ giá.
Nhìn chung, POW đang thể hiện hoạt động ổn định với các yếu tố hỗ trợ rõ ràng từ hợp đồng Qc, triển vọng điều chỉnh tăng lợi nhuận và đóng góp từ các nhà máy hiện hữu.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW – Kỳ vọng sản lượng Qc “khởi sắc” cho NT3 & NT4 trong năm 2026
Ghi nhận từ buổi gặp gỡ NĐT ngày 27/11/2025
Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) và ghi nhận nhiều điểm tích cực liên quan đến tiến độ dự án Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4) cũng như triển vọng hoạt động 2025–2026.
1. Kết quả 2025 vượt kỳ vọng mạnh mẽ
Ban lãnh đạo POW cho biết LNST sơ bộ 2025 có thể đạt 2.500 tỷ đồng
→ Tăng 2,1 lần YoY và vượt 70% dự báo trước đó.
Một số điểm nổi bật:
- Sản lượng điện thương phẩm: 18,6 tỷ kWh (+16% YoY), hoàn thành 101% dự báo (chưa tính NT3&4).
- Doanh thu: 35–36 nghìn tỷ đồng (+15–19% YoY).
Nguyên nhân giúp kết quả 2025 vượt trội:
- Nhóm nhà máy khí được giao Qc cao (90–100% thay vì mức quy định 80%).
- Vũng Áng cải thiện suất hao nhiệt, đóng góp ~100 tỷ đồng.
- Thủy điện ghi nhận sản lượng lịch sử nhờ mưa bão cuối năm.
2. Triển vọng 2026: Sản lượng tăng mạnh, lợi nhuận dự kiến giảm nhẹ
POW đặt kế hoạch 2026 với sản lượng tăng nhờ sự đóng góp đầy đủ của NT3&4. Tuy nhiên, lợi nhuận dự kiến giảm do:
- Khấu hao lớn của NT3&4 trong năm đầu hoạt động.
- Chi phí lãi vay tăng.
Điểm đáng chú ý:
- POW tự tin Qc của NT3&4 đạt 65%, tương đương 6,05 tỷ kWh dựa trên 6.000 giờ vận hành/năm.
- Trong khi đó, kế hoạch sơ bộ của Bộ Công Thương mới ghi nhận 30 triệu–1,7 tỷ kWh cho năm 2026.
→ POW cho biết phương án huy động cuối cùng sẽ được phê duyệt đầu tháng 12.
3. Tiến độ vận hành NT3&4
- NT3 đã vận hành thương mại từ 21/11/2025.
- NT4 đang chạy thử bằng dầu, dự kiến COD trong tháng 12/2025.
Về kết nối lưới điện:
- Đường dây 500kV của NT4 đã hoàn thành.
- NT3 đã có 1 đường dây đưa điện lên lưới, đường dây thứ 2 đã được bàn giao mặt bằng cho EVN.
→ Ban lãnh đạo khẳng định NT3 không bị ảnh hưởng bởi đường dây thứ hai chậm tiến độ.
Chi phí đầu tư XDCB kỳ vọng thấp hơn ngân sách 34,5 nghìn tỷ, nhưng vẫn cao hơn dự báo trước đây của chúng tôi.
4. Kế hoạch nguồn khí cho các nhà máy
Cà Mau 1 & 2
- POW đã ký hợp đồng khí Nam Du – U Minh: 0,7 tỷ m³/năm từ Q4/2028.
- Dự kiến mua thêm 0,4 tỷ m³/năm từ mỏ Khánh Mỹ – Đầm Dơi – Hoa Mai.
NT1 & NT2
- NT1 & NT2 đảm bảo đầy đủ khí nội địa cho 2026.
- NT2 có hợp đồng khí với GAS đến 2036.
- Giai đoạn tới, sẽ bổ sung thêm ~2 tỷ m³/năm từ Sư Tử Trắng 2B.
5. Nguồn than từ Lào cho Vũng Áng – yếu tố cải thiện biên lợi nhuận
POW dự kiến mua than từ Lào từ năm 2026 với giá thấp hơn TKV.
- Kế hoạch: 700–800 nghìn tấn/năm
- POW kỳ vọng khả thi ở mức 400–500 nghìn tấn/năm (~15% nhu cầu).
6. Giả định giá nhiên liệu
- Giá dầu 2026: khoảng 70 USD/thùng.
- Giá than: 2,6–2,7 triệu đồng/tấn.
7. Lịch bảo dưỡng 2026
- Đại tu: Cà Mau 1 & 2, thủy điện Nậm Nơn.
- Trung tu: Vũng Áng.
8. Các dự án điện mới của POW
- LNG Quảng Ninh (30% sở hữu): 1.500 MW, vốn 2,2 tỷ USD – sắp khởi công.
- LNG Quỳnh Lập (1.500 MW) và LNG Vũng Áng (3.000 MW): đang hoàn thiện thủ tục pháp lý, POW kỳ vọng giữ cổ phần chi phối.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW: Cập nhật Hồ sơ Tăng Vốn Điều Lệ
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đã công bố hồ sơ tăng vốn với kế hoạch nâng vốn điều lệ từ 23,4 nghìn tỷ đồng lên 30,6 nghìn tỷ đồng (+31%). Đây là bước đi quan trọng nhằm củng cố năng lực tài chính, chuẩn bị cho các dự án trọng điểm như Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4). Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với POW và khuyến nghị MUA đối với NT2.
1. Cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng cổ phiếu
POW sẽ thực hiện:
- Cổ phiếu thưởng: 15%
- Cổ tức cổ phiếu: 4%
- Ngày giao dịch không hưởng quyền: 10/12/2025
Đây là động thái hỗ trợ gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành, đồng thời thưởng thêm giá trị cho cổ đông hiện hữu.
2. Phát hành quyền mua 12% (giá ưu đãi 10.000 đồng/cp)
POW dự kiến phát hành thêm 281 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 12%, với mức giá chào bán 10.000 đồng/cp, thấp hơn đáng kể so với giá trị sổ sách:
- BVPS công ty mẹ: 12.691 đồng/cp (cuối 2024)
- BVPS hợp nhất: 13.622 đồng/cp
Thông tin chi tiết:
- Ngày giao dịch không hưởng quyền: 10/12/2025
- Thời gian chuyển nhượng quyền: 18/12 – 29/12/2025
- Thời gian đăng ký & thanh toán: 18/12/2025 – 06/01/2026
- Số tiền huy động: 2,8 nghìn tỷ đồng
- Mục đích: Tài trợ cho dự án Nhơn Trạch 3 & 4
Đợt phát hành giá thấp hơn BVPS giúp gia tăng sức hấp dẫn cho cổ đông hiện hữu và tạo nguồn vốn quan trọng cho các dự án điện khí LNG quy mô lớn.
3. Kế hoạch sản lượng điện thương phẩm 2026–2030
POW đặt mục tiêu sản lượng điện thương phẩm đạt 120 tỷ kWh trong giai đoạn 2026–2030, tương ứng CAGR 5,5% từ 2025–2030.
Một số nhận định:
- Mục tiêu này thấp hơn khoảng 20% so với dự báo của chúng tôi.
- Mức đặt kế hoạch của POW thường mang tính thận trọng: trong 6 năm qua, POW luôn vượt kế hoạch bình quân 13%.
- Chúng tôi ghi nhận rủi ro giảm nhẹ trong dự báo sản lượng, chủ yếu đến từ các nhà máy Cà Mau.
- Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên dự báo sản lượng của NT2, do lợi thế chi phí cạnh tranh mạnh dù kế hoạch POW đặt ra thấp hơn 29%.
4. Cập nhật dòng tiền đầu tư
Tính đến ngày 15/11/2025:
- POW đã thanh toán 18,5 nghìn tỷ đồng cho hợp đồng EPC của NT3&4; còn 3,6 nghìn tỷ đồng sẽ được giải ngân trong quý 4/2025 – quý 1/2026.
- POW cũng đã thanh toán 1,6 nghìn tỷ đồng cho GAS theo hợp đồng LNG phục vụ chạy thử NT3&4 và dự kiến thanh toán thêm 2,3 nghìn tỷ đồng từ quý 4/2025 đến quý 1/2026.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
tăng vốn cho mục đích gì đây ad
hi bạn, mục đích: củng cố năng lực tài chính, chuẩn bị cho các dự án trọng điểm như Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4).
POW: Nhà máy điện LNG Nhơn Trạch 3 & Nhơn Trạch 4 chính thức vận hành thương mại
Ngày 14/12/2025, hai nhà máy điện LNG Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đã chính thức được đưa vào vận hành thương mại (COD). Đây là các nhà máy điện đầu tiên tại Việt Nam sử dụng LNG nhập khẩu làm nhiên liệu, đánh dấu bước tiến quan trọng trong quá trình chuyển dịch cơ cấu nguồn điện theo hướng sạch hơn và linh hoạt hơn.
Dự án được triển khai trong khoảng 3,5 năm, từ tháng 5/2022 đến tháng 12/2025, đúng với tiến độ mà chúng tôi đã dự báo trước đó. Việc COD đúng kế hoạch giúp POW sớm hoàn thiện tổ hợp điện khí LNG Nhơn Trạch, tạo nền tảng cho tăng trưởng dài hạn trong các năm tới.
Hiệu quả vận hành kỳ vọng cải thiện theo thời gian
Trong giai đoạn đầu vận hành, chúng tôi dự phóng Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 sẽ ghi nhận khoản lỗ khoảng 1,0 nghìn tỷ đồng trong năm 2026. Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí khấu hao và tài chính còn cao khi nhà máy mới đi vào hoạt động. Tuy nhiên, từ các năm sau, hiệu quả vận hành dự kiến sẽ cải thiện rõ rệt. Đến năm 2028, hai nhà máy có thể ghi nhận lợi nhuận khoảng 424 tỷ đồng, nhờ hiệu suất vận hành cao, ước đạt 62%, cùng với suất tiêu hao nhiên liệu ở mức thấp.
Chi phí đầu tư cạnh tranh, công nghệ hiện đại
Một điểm đáng chú ý của dự án là thời gian lựa chọn nhà thầu EPC được rút ngắn kỷ lục, chỉ trong vòng 11 tháng. Bên cạnh đó, suất đầu tư của dự án ở mức khá cạnh tranh, khoảng 0,86 triệu USD/MW, tương đương tổng mức đầu tư khoảng 1,4 tỷ USD cho công suất 1.624 MW. Mức này thấp hơn so với nhiều dự án điện khí và điện than trước đây. Chẳng hạn, Nhà máy Nhơn Trạch 2 có suất đầu tư khoảng 0,92 triệu USD/MW, với tổng vốn 690 triệu USD cho công suất 750 MW.
Về công nghệ, dự án sử dụng tuabin khí tiên tiến của General Electric (Mỹ), đáp ứng các tiêu chuẩn khí thải nghiêm ngặt. Đặc biệt, hệ thống cho phép linh hoạt trong sử dụng nhiên liệu, từ LNG truyền thống đến khả năng đồng đốt hydrogen lên tới 50%, với lộ trình dài hạn hướng tới vận hành hoàn toàn bằng hydrogen. Điều này giúp dự án có lợi thế lớn về mặt môi trường và khả năng thích ứng với xu hướng năng lượng sạch trong tương lai.
Triển vọng cổ phiếu POW
Việc Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 chính thức vận hành thương mại đúng tiến độ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho triển vọng dài hạn của POW, dù lợi nhuận ngắn hạn còn chịu áp lực trong giai đoạn đầu vận hành. Với nền tảng tài sản được mở rộng, công nghệ hiện đại và định hướng phù hợp với xu thế chuyển dịch năng lượng, POW được kỳ vọng sẽ hưởng lợi rõ nét hơn trong trung và dài hạn.
Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu POW, với giá mục tiêu 14.300 đồng/cổ phiếu.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ em để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
POW công bố KQKD sơ bộ năm 2025 và kế hoạch 2026: Định hướng thận trọng
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 cùng kế hoạch hoạt động cho năm 2026. Nhìn chung, kết quả năm 2025 tương đối sát với dự báo, trong khi kế hoạch năm 2026 tiếp tục được xây dựng theo hướng thận trọng, phù hợp với thông lệ của doanh nghiệp trong nhiều năm qua.
Kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025
Theo công bố, sản lượng điện thương phẩm năm 2025 của POW (loại trừ hai dự án NT3 & NT4) đạt 17,4 tỷ kWh, tăng 9% so với cùng kỳ. Doanh thu đạt 35,3 nghìn tỷ đồng, tăng 17% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 87% YoY.
So với dự báo của chúng tôi, các chỉ tiêu trên lần lượt hoàn thành khoảng 96% về sản lượng, 102% về doanh thu và 87% về lợi nhuận. Kết quả này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, đồng thời chưa tạo ra thay đổi đáng kể đối với dự báo hiện tại, bởi số liệu thực tế của POW trong nhiều năm thường cao hơn mức công bố sơ bộ.
Kế hoạch kinh doanh năm 2026: Thận trọng ở chỉ tiêu lợi nhuận
Bước sang năm 2026, POW đặt kế hoạch doanh thu đạt 41,7 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với kết quả sơ bộ năm 2025, nhưng mới chỉ tương đương khoảng 79% dự báo doanh thu năm 2026 của chúng tôi. Đáng chú ý, lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số kế hoạch chỉ đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, giảm 50% so với kết quả sơ bộ năm 2025 và tương đương 45% dự báo lợi nhuận năm 2026.
Chúng tôi lưu ý rằng POW có xu hướng xây dựng kế hoạch kinh doanh khá thận trọng. Trong 8 năm gần đây, lợi nhuận sau thuế thực tế của doanh nghiệp trung bình vượt khoảng 167% so với kế hoạch đề ra. Do đó, dù kế hoạch năm 2026 cho thấy sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận, chúng tôi cho rằng điều này chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng thực tế và không dẫn tới thay đổi đáng kể trong dự báo lợi nhuận hiện tại, dù vẫn cần thêm thời gian để đánh giá chi tiết các giả định.
Về sản lượng, POW đặt mục tiêu điện thương phẩm năm 2026 đạt 21,6 tỷ kWh, tăng 24% so với kết quả sơ bộ năm 2025 (loại trừ NT3 & NT4). Đây là mức tăng khá tích cực, cho thấy kỳ vọng về nhu cầu điện và khả năng huy động công suất cao hơn trong năm tới.
Quan điểm đầu tư
Tổng hợp các thông tin hiện tại, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với POW trong trung hạn, dựa trên triển vọng tăng trưởng sản lượng điện, khả năng vượt kế hoạch lợi nhuận và vị thế của doanh nghiệp trong hệ thống điện quốc gia. Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu POW, với giá mục tiêu 14.300 đồng/cổ phiếu.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
POW: Nhơn Trạch 3–4 đi vào vận hành, mở rộng quy mô và nâng cao tính linh hoạt nhiên liệu
Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu POW ở mức 15.600 đồng/cổ phiếu, trong bối cảnh doanh nghiệp ghi nhận bước ngoặt quan trọng về quy mô và cơ cấu nguồn điện khi đưa các dự án điện khí LNG mới vào vận hành.
Trong tháng 12/2025, POW đã chính thức đưa tổ hợp Nhơn Trạch 3–4 vào vận hành thương mại, bổ sung thêm 1.624 MW công suất lắp đặt. Qua đó, tổng công suất phát điện của POW được nâng lên khoảng 5.853 MW, tăng 36% so với giai đoạn trước. Đáng chú ý, đây là nhà máy nhiệt điện LNG đầu tiên tại Việt Nam đi vào vận hành thương mại, đánh dấu bước chuyển quan trọng trong chiến lược phát triển nguồn điện khí của doanh nghiệp.
Khác với các nhà máy điện khí hiện hữu vốn phụ thuộc vào nguồn khí nội địa đang suy giảm, Nhơn Trạch 3–4 sử dụng LNG nhập khẩu, giúp POW giảm đáng kể rủi ro thiếu hụt nguồn cung nhiên liệu trong nước. Bên cạnh đó, trong bối cảnh giá LNG quốc tế đang giảm nhanh so với giai đoạn đỉnh, nhà máy được kỳ vọng sẽ hưởng lợi về chi phí nhiên liệu, qua đó cải thiện hiệu quả vận hành và khả năng cạnh tranh trên thị trường phát điện.
Bước sang năm 2026, chúng tôi dự phóng Nhơn Trạch 3–4 sẽ đóng góp khoảng 5,9 tỷ kWh sản lượng điện. Nhờ đó, tổng sản lượng điện hợp nhất của POW có thể đạt khoảng 25,8 tỷ kWh, tương ứng mức tăng trưởng 41% so với cùng kỳ. Trên cơ sở này, doanh thu hợp nhất của POW được kỳ vọng tăng mạnh, ước tính khoảng 53% YoY, phản ánh đầy đủ đóng góp của nguồn công suất mới.
Về trung hạn, Nhơn Trạch 3–4 nhiều khả năng sẽ trở thành tài sản chiến lược trong danh mục phát điện của POW. Không chỉ giúp mở rộng đáng kể quy mô tăng trưởng, dự án còn nâng cao tính linh hoạt về nhiên liệu, giảm phụ thuộc vào khí nội địa và tạo nền tảng cho POW thích ứng tốt hơn với sự biến động của thị trường năng lượng trong các năm tới.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
POW | PHÁT HÀNH QUYỀN MUA THÀNH CÔNG, CỦNG CỐ NGUỒN VỐN CHO GIAI ĐOẠN TỚI
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) vừa công bố kết quả đợt phát hành quyền mua cổ phiếu với tỷ lệ 12%, ghi nhận mức độ tham gia rất tích cực từ cổ đông hiện hữu.
Cụ thể, tỷ lệ đăng ký thực hiện quyền mua đạt 98,43%, phản ánh niềm tin của cổ đông đối với triển vọng hoạt động và kế hoạch phát triển trung – dài hạn của doanh nghiệp. Phần cổ phiếu còn lại không được đăng ký mua sẽ được phân phối cho danh sách nhà đầu tư được chỉ định thông qua một đợt phát hành bổ sung, nhiều khả năng bao gồm cổ đông nội bộ hoặc các bên liên quan.
Theo kế hoạch, đợt phát hành bổ sung dự kiến hoàn tất vào ngày 27/01/2026, qua đó giúp POW hoàn tất toàn bộ phương án tăng vốn đã được thông qua, đồng thời cải thiện năng lực tài chính để phục vụ các dự án và nhu cầu đầu tư trong thời gian tới.
Nhìn chung, kết quả phát hành phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, cho thấy mức độ hấp thụ tốt của thị trường đối với cổ phiếu POW. Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với POW, kỳ vọng doanh nghiệp sẽ tận dụng hiệu quả nguồn vốn mới để thúc đẩy tăng trưởng và cải thiện hiệu quả hoạt động trong các năm tới.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
POW – Cập nhật KQKD Q4/2025 và cả năm 2025: Sản lượng phục hồi mạnh, lợi nhuận tăng đột biến
Ngày 30/12/2025, Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – PV Power (HSX: POW) công bố báo cáo tài chính quý 4/2025 với kết quả tích cực, ghi nhận sự phục hồi rõ nét của sản lượng phát điện và mức tăng trưởng lợi nhuận vượt trội so với cùng kỳ.
Trong quý 4/2025, POW ghi nhận doanh thu thuần đạt 8.746 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, tổng sản lượng điện thực tế (Qm) đạt 5,6 tỷ kWh, tăng mạnh 20% YoY, phản ánh sự cải thiện đáng kể về mức độ huy động công suất trên toàn hệ thống.
Xét theo cơ cấu nguồn điện, nhóm điện khí ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng nhất với sản lượng đạt 3,8 tỷ kWh, tăng 49% YoY. Động lực chính đến từ việc hai nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 chính thức vận hành thương mại, đóng góp tổng cộng 1,145 tỷ kWh trong quý. Mặc dù sản lượng tại cụm Cà Mau 1–2 giảm 13% YoY, sự bứt phá mạnh mẽ của Nhơn Trạch 1 (tăng 310% YoY) và Nhơn Trạch 2 (tăng 17% YoY) đã bù đắp hoàn toàn mức sụt giảm này.
Ở nhóm điện than, sản lượng từ nhà máy Vũng Áng 1 đạt 1,2 tỷ kWh, giảm 28% YoY, chủ yếu do nền so sánh cao của quý 4/2024 và phù hợp với xu hướng giảm mạnh của điện than trên toàn hệ thống điện quốc gia (giảm khoảng 45% YoY).
Trong khi đó, nhóm thủy điện tiếp tục hưởng lợi từ điều kiện thủy văn thuận lợi. Sản lượng tại Hủa Na tăng 41% YoY và Đak Đrinh tăng 21% YoY, qua đó đóng góp tích cực vào kết quả chung của doanh nghiệp.
Về chất lượng doanh thu, sản lượng hợp đồng (Qc) toàn công ty trong quý 4/2025 đạt 4,7 tỷ kWh, tăng 25% YoY và tương đương khoảng 84% sản lượng điện thực phát. Tỷ lệ Qc/Qm cải thiện mạnh tại hầu hết các nhà máy nhiệt điện. Cụ thể, Cà Mau 1–2 tăng 21 điểm phần trăm so với cùng kỳ, Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 lần lượt tăng 38 và 28 điểm phần trăm. Riêng Vũng Áng 1 ghi nhận tỷ lệ Qc/Qm tăng 36 điểm phần trăm YoY do sản lượng thực phát thấp hơn kế hoạch ban đầu.
Nhờ tỷ lệ Qc/Qm duy trì ở mức cao, lợi nhuận gộp quý 4/2025 của POW đạt 1.052 tỷ đồng, tăng 78% YoY, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 12%, cải thiện 5,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Mặc dù chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 33% YoY, chủ yếu do phát sinh chi phí vận hành Nhơn Trạch 3 & 4 trong hai tháng cuối năm, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ vẫn đạt 687 tỷ đồng, tăng đột biến 585% YoY. Biên LNST-CĐM theo đó đạt 7,9%, tăng 6,7 điểm phần trăm so với quý 4/2024.
Lũy kế cả năm 2025, PV Power ghi nhận doanh thu đạt khoảng 34,1 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY và hoàn thành 95% dự phóng. LNST-CĐM đạt khoảng 2,9 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 137% YoY và vượt 9% so với dự phóng của chuyên viên phân tích. Kết quả ấn tượng này đến từ sự cải thiện rõ rệt của biên lợi nhuận gộp, đạt 12,7% cho cả năm, tăng 6,1 điểm phần trăm so với năm trước, nhờ sản lượng huy động toàn công ty tăng 15% YoY và tỷ lệ Qc/Qm tăng thêm 15 điểm phần trăm.
Nhìn chung, năm 2025 đánh dấu bước chuyển biến tích cực của POW khi các dự án điện khí mới đi vào vận hành, giúp cải thiện đáng kể sản lượng, hiệu quả hoạt động và lợi nhuận. Đây sẽ là nền tảng quan trọng để doanh nghiệp tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong các năm tiếp theo, đặc biệt trong bối cảnh xu hướng chuyển dịch cơ cấu nguồn điện ngày càng ưu tiên điện khí và năng lượng sạch.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | POW – KQKD Q4/2025 & CẢ NĂM 2025
LNST quý 4 tăng gấp 11 lần, kết quả năm 2025 vượt dự báo, mở ra tiềm năng điều chỉnh tăng
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) công bố KQKD quý 4/2025 với bức tranh lợi nhuận cải thiện rất tích cực, qua đó giúp kết quả cả năm vượt kỳ vọng và mở ra dư địa điều chỉnh tăng dự báo trong các năm tới.
KQKD quý 4/2025: Lợi nhuận tăng trưởng đột biến
Trong quý 4/2025, POW ghi nhận sản lượng điện thương phẩm đạt 4,4 tỷ kWh, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Doanh thu đạt 8,7 nghìn tỷ đồng, tăng 1% YoY. Điểm nhấn lớn nhất nằm ở lợi nhuận, khi LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 484 tỷ đồng, tăng gấp 10,5 lần so với quý 4/2024. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 422 tỷ đồng, tăng 2,3 lần YoY.
Lợi nhuận gộp tăng mạnh 1,8 lần so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) cam kết đạt mức rất cao 115%. Đáng chú ý, tỷ lệ Qc cao được ghi nhận ở cả các nhà máy nhiệt điện khí và nhiệt điện than, trong khi cùng kỳ năm trước chỉ đạt 88%.
Bên cạnh đó, LNST báo cáo tăng trưởng mạnh hơn lợi nhuận gộp còn đến từ yếu tố tài chính thuận lợi, bao gồm lãi tỷ giá 9 tỷ đồng (so với lỗ 172 tỷ đồng trong quý 4/2024) và chi phí tài chính giảm 65% YoY. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho sự sụt giảm mạnh của thu nhập ngoài hoạt động, giảm 469 tỷ đồng so với cùng kỳ do quý 4/2024 POW từng ghi nhận khoản bồi thường liên quan đến Vũng Áng.
KQKD năm 2025: Hoàn thành vượt dự báo
Lũy kế năm 2025, POW đạt sản lượng 17,4 tỷ kWh, tăng 8% YoY, hoàn thành 96% dự báo năm nếu loại trừ Nhơn Trạch 3 & 4. Doanh thu đạt 34,2 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY và hoàn thành 99% dự báo tương ứng. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, tăng 2,1 lần YoY và hoàn thành 109% dự báo năm 2025. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 2,6 nghìn tỷ đồng, tăng 3,0 lần YoY và hoàn thành 107% dự báo.
Trong cơ cấu lợi nhuận, công ty con HNA (POW sở hữu 81%) ghi nhận LNST đạt 476 tỷ đồng, tăng 75% YoY và đóng góp khoảng 17% vào tổng LNST của POW trong năm 2025.
Lợi nhuận gộp cả năm tăng trưởng tích cực nhờ ba yếu tố chính: sản lượng điện tăng, giá bán bình quân tăng 4% so với cùng kỳ và đặc biệt là tỷ lệ Qc đạt mức rất cao 128%, vượt xa mức 78% của năm 2024.
Triển vọng và dự báo
Chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST năm 2026, đến từ kỳ vọng lợi nhuận cao hơn tại NT2 và triển vọng dài hạn tích cực hơn nhờ giá khí LNG đầu vào cho Nhơn Trạch 3 & 4 có thể thấp hơn so với kỳ vọng ban đầu, nhờ hợp đồng dài hạn với GAS. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ bù đắp cho giả định mức giảm giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trung bình khoảng 4% trong giai đoạn 2025–2029 của chúng tôi, dù vẫn cần thêm các đánh giá chi tiết.
Ngoài ra, chúng tôi dự kiến POW sẽ ghi nhận khoảng 381 tỷ đồng chi phí vận hành và bảo dưỡng (O&M) cho Cà Mau vào năm 2026 thay vì 2025, qua đó tiếp tục hỗ trợ kết quả lợi nhuận trong năm tới.
Tổng thể, KQKD năm 2025 vượt kỳ vọng cùng triển vọng tích cực từ các nhà máy điện khí cho thấy POW đang bước vào giai đoạn cải thiện hiệu quả rõ nét, tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong trung và dài hạn.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
POW – KQKD Q4/2025 và cả năm 2025: Vượt xa kỳ vọng, lợi nhuận bứt phá mạnh mẽ
PV Power (POW) khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh tích cực, đặc biệt là sự tăng trưởng vượt trội về lợi nhuận nhờ cải thiện biên lợi nhuận gộp và sự đóng góp từ các nhà máy mới. Dù doanh thu quý 4 đi ngang, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ ghi nhận mức tăng trưởng đột biến, phản ánh chất lượng lợi nhuận được cải thiện rõ rệt.
KQKD Q4/2025: Doanh thu đi ngang, lợi nhuận tăng mạnh
Trong quý 4/2025, doanh thu thuần của POW đạt 8.747 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ và tăng 11% so với quý trước. Mặc dù sản lượng điện thực phát (Qm) đạt 5,6 tỷ kWh, tăng 20% YoY và 43% QoQ, doanh thu chưa ghi nhận sự bứt phá do nhà máy Nhơn Trạch 3&4 (NT3&4) chưa hạch toán doanh thu trong kỳ.
Cơ cấu sản lượng theo từng nhóm điện:
-
Điện khí:
Sản lượng huy động tăng mạnh 49% YoY, đạt 3,9 tỷ kWh. Động lực chính đến từ:- NT3&4 đi vào vận hành thương mại, sản xuất hơn 1,1 tỷ kWh (chiếm khoảng 20% sản lượng điện khí quý), dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu từ Q1/2026.
- NT1 và NT2 tăng trưởng lần lượt 310% và 17% YoY, bù đắp cho mức giảm 13% YoY của Cà Mau 1&2.
-
Nhiệt điện than:
Sản lượng Vũng Áng 1 giảm 28% YoY do nền cao cùng kỳ. Tuy nhiên, kết quả này vẫn khả quan khi nhu cầu huy động điện than toàn hệ thống giảm sâu 45% YoY. -
Thủy điện:
Nhờ tác động tích cực của La Nina, sản lượng thủy điện tăng 32% YoY, đạt 516 triệu kWh. Trong đó, Hủa Na và Đăk Đrinh tăng lần lượt 41% và 21%.
Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ Qc và giá nhiên liệu giảm
Lợi nhuận gộp quý 4 đạt 1.052 tỷ đồng, tăng 78% YoY, tương ứng biên lợi nhuận gộp đạt 12%, cải thiện 5,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Nhờ đó, LNST cổ đông mẹ đạt 484 tỷ đồng, tăng 956% YoY (dù giảm 40% QoQ do nền quý 3 cao).
Hai yếu tố chính hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận:
1. Sản lượng hợp đồng (Qc) tăng mạnh
- Qc toàn công ty tăng 25% YoY.
- Qc nhóm điện khí truyền thống tăng 39% YoY, tỷ lệ Qc/Qm đạt 104%.
- Vũng Áng 1 duy trì tỷ lệ Qc/Qm ở mức cao 115%.
Việc sản lượng thực tế thấp hơn kế hoạch Qc giúp POW ghi nhận thêm doanh thu chênh lệch hợp đồng (CfD), tối ưu lợi nhuận mà không phát sinh thêm chi phí giá vốn.
2. Giá nhiên liệu đầu vào hạ nhiệt
Xu hướng giảm của giá nhiên liệu hóa thạch trong quý 4/2025 đã hỗ trợ đáng kể cho biên lợi nhuận:
- Giá khí tại NT2 giảm 3% YoY, bình quân 9,17 USD/triệu BTU, phản ánh xu hướng giảm của giá dầu FMO (giảm 20% YoY).
- Giá LNG giảm mạnh 23% YoY, xuống khoảng 10 USD/triệu BTU do dư cung tại châu Á.
- Giá than nhập khẩu từ Indonesia giảm 12% YoY; giá than nội địa giảm 7% YoY nhờ nhu cầu Trung Quốc suy yếu.
Cả năm 2025: LNST cổ đông mẹ tăng gấp đôi
Lũy kế năm 2025, POW ghi nhận:
- Doanh thu đạt 34,1 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY.
- Sản lượng điện đạt 18,6 tỷ kWh, tăng 16% YoY, nhờ:
- Phục hồi huy động điện khí và điện than.
- Đóng góp từ NT3&4 trong các tháng cuối năm.
Lợi nhuận gộp cả năm đạt 4.327 tỷ đồng, tăng 117% YoY, với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 12,7%. Động lực chính gồm:
- Sản lượng Qc phục hồi so với mức thấp năm 2024.
- Tỷ lệ Qc/Qm cao giúp gia tăng doanh thu CfD.
- Giá nhiên liệu giảm mạnh trong nửa cuối năm.
Nhờ đó, LNST cổ đông mẹ năm 2025 đạt 2,3 nghìn tỷ đồng, tăng 111% YoY.
POW hoàn thành 89% kế hoạch doanh thu và vượt 533% kế hoạch lợi nhuận do doanh nghiệp đề ra. So với dự phóng của chuyên viên, công ty hoàn thành 95% kế hoạch doanh thu và 109% kế hoạch lợi nhuận.
Đánh giá chung
Năm 2025 đánh dấu bước chuyển mình mạnh mẽ của POW khi:
- Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt nhờ cơ chế hợp đồng và chi phí đầu vào giảm.
- NT3&4 bắt đầu đóng góp sản lượng và sẽ ghi nhận doanh thu từ năm 2026.
- Lợi nhuận tăng trưởng vượt kỳ vọng, tạo nền tảng tích cực cho năm tới.
Trong bối cảnh giá nhiên liệu vẫn duy trì mặt bằng thấp và NT3&4 bắt đầu ghi nhận doanh thu từ Q1/2026, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của POW trong năm 2026 tiếp tục được củng cố.
HSX: POW – Đi đầu xu hướng LNG
Luận điểm đầu tư
Tăng trưởng mạnh nhờ Nhơn Trạch 3–4 và chu kỳ huy động thuận lợi
Năm 2026 được kỳ vọng là bước ngoặt của PV Power khi nhà máy LNG Nhơn Trạch 3–4 chính thức vận hành thương mại từ tháng 12/2025 và đóng góp trọn năm đầu tiên. Chúng tôi ước tính tổng sản lượng điện của POW có thể đạt 25,2 tỷ kWh, tăng 38% so với cùng kỳ; doanh thu dự kiến tăng 47%, đạt khoảng 53.000 tỷ đồng.
Động lực chính đến từ ba yếu tố:
Thứ nhất, Nhơn Trạch 3–4 dự kiến sản xuất khoảng 5,8 tỷ kWh trong năm 2026, chiếm khoảng 23% tổng sản lượng toàn Tổng công ty. Đây là nguồn tăng trưởng mới, đánh dấu bước chuyển dịch chiến lược sang LNG.
Thứ hai, từ quý II/2026, chu kỳ ENSO được dự báo dần chuyển sang pha Trung tính – El Nino, làm giảm khả năng huy động thủy điện và gia tăng nhu cầu nhiệt điện. Theo đó, sản lượng của các nhà máy nhiệt điện truyền thống như Vũng Áng 1, Cà Mau 1–2, Nhơn Trạch 1 và 2 có thể tăng khoảng 10% YoY.
Thứ ba, giá trên thị trường điện cạnh tranh được kỳ vọng cải thiện rõ rệt khi không còn chịu tác động bất lợi từ La Nina. Giá CAN dự kiến dao động 96–134 đồng/kWh, tăng mạnh so với nền thấp năm trước; giá trần SMP khoảng 1.725 đồng/kWh, tăng nhẹ 3% YoY. Mức giá FMP phục hồi sẽ hỗ trợ khả năng sinh lời của các nhà máy nhiệt điện.
Giá nhiên liệu hạ nhiệt hỗ trợ biên lợi nhuận
Bối cảnh dư cung LNG toàn cầu đang tạo áp lực giảm giá nhiên liệu đầu vào.
Đối với khí nội địa, chúng tôi kỳ vọng giá bình quân có thể giảm về khoảng 9 USD/triệu BTU, nhờ giá dầu FMO tham chiếu suy yếu trong nửa cuối 2025 và duy trì ở mặt bằng thấp trong năm 2026.
Với LNG nhập khẩu, giá LNG châu Á năm 2026 được dự báo quanh vùng 9–10 USD/triệu BTU hoặc thấp hơn. Việc nhiều dự án hóa lỏng tại Bắc Mỹ và Trung Đông đi vào hoạt động trong khi nhu cầu chưa tăng tương ứng đang tạo áp lực giảm giá trên thị trường toàn cầu. Mặt bằng giá LNG thấp là yếu tố thuận lợi cho hiệu quả vận hành của Nhơn Trạch 3–4 trong giai đoạn đầu.
Lợi nhuận chịu áp lực khấu hao và chi phí tài chính
Chúng tôi dự báo EBITDA năm 2026 có thể tăng khoảng 23% YoY nhờ đóng góp của nhà máy mới và sản lượng huy động cải thiện. Tuy nhiên, LNST thuộc cổ đông công ty mẹ có thể giảm nhẹ khoảng 5% YoY do gánh nặng khấu hao và chi phí lãi vay của Nhơn Trạch 3–4 trong những năm đầu vận hành.
Diễn biến này phản ánh đặc thù của chu kỳ đầu tư lớn: tăng trưởng quy mô và dòng tiền vận hành được cải thiện, nhưng lợi nhuận kế toán chịu áp lực trong giai đoạn đầu do chi phí tài chính cao.
Rủi ro đối với khuyến nghị
Triển vọng của POW vẫn phụ thuộc vào điều kiện thủy văn thực tế và diễn biến chu kỳ ENSO, vốn có thể thay đổi so với dự báo. Ngoài ra, biến động giá nhiên liệu (khí nội địa và LNG) nếu đi ngược kỳ vọng cũng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh.
Tổng thể, với bước đi tiên phong trong LNG và chu kỳ huy động nhiệt điện thuận lợi hơn, POW đang bước vào giai đoạn mở rộng quy mô mạnh mẽ, đặt nền móng cho tăng trưởng dài hạn trong bối cảnh chuyển dịch năng lượng.
POW nhận giấy phép đầu tư dự án Nhà máy nhiệt điện LNG Quỳnh Lập – Nâng thêm 25% công suất trong dài hạn
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) vừa đón nhận thông tin tích cực khi UBND tỉnh Nghệ An chính thức phê duyệt chủ trương đầu tư và lựa chọn liên danh do POW dẫn đầu làm nhà đầu tư dự án Nhà máy nhiệt điện LNG Quỳnh Lập.
Trong liên danh này, POW nắm giữ 51% vốn, cùng các đối tác gồm SK Innovation (Hàn Quốc) và Công ty Mía đường Nghệ An – đơn vị thành viên của TH Group.
Quy mô dự án và cấu phần hạ tầng
Dự án có tổng vốn đầu tư khoảng 59,4 nghìn tỷ đồng, với công suất thiết kế 1.500 MW (2 tổ máy × 750 MW). Theo kế hoạch, nhà máy dự kiến vận hành thương mại vào năm 2030.
Hệ thống hạ tầng được tích hợp đồng bộ, bao gồm:
- Bồn chứa LNG dung tích khoảng 250.000 m³
- Hệ thống tái hóa khí
- Bến cảng chuyên dụng phục vụ nhu cầu nhập khẩu khoảng 1,15 triệu tấn LNG mỗi năm
Việc đầu tư đồng bộ từ khâu tiếp nhận, lưu trữ đến tái hóa khí giúp dự án chủ động hơn về nguồn cung nhiên liệu, đồng thời phù hợp với xu hướng chuyển dịch sang các nguồn năng lượng sạch hơn trong cơ cấu điện quốc gia.
Tác động đến quy mô và cấu trúc tài chính của POW
Với công suất bổ sung 1.500 MW, dự án LNG Quỳnh Lập dự kiến sẽ nâng tổng công suất nguồn điện của POW thêm khoảng 25% trong dài hạn, qua đó củng cố vị thế của doanh nghiệp trong nhóm các nhà phát điện khí hàng đầu Việt Nam.
Giả định tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu ở mức 80:20, phần vốn góp của POW ước tính khoảng 6 nghìn tỷ đồng. Con số này tương đương khoảng 31% tổng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn của POW tại thời điểm cuối năm 2025.
Dù áp lực vốn đầu tư là đáng kể trong giai đoạn triển khai, cấu trúc tài trợ với tỷ lệ đòn bẩy cao là đặc điểm phổ biến của các dự án điện quy mô lớn và có thể được bù đắp bằng dòng tiền ổn định sau khi đi vào vận hành thương mại.
Quan điểm đầu tư
Việc được phê duyệt chủ trương đầu tư dự án LNG Quỳnh Lập là bước tiến quan trọng trong chiến lược mở rộng danh mục nguồn điện khí của POW, đặc biệt trong bối cảnh Quy hoạch điện VIII ưu tiên phát triển điện khí LNG nhằm thay thế dần các nguồn nhiệt điện than.
Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với POW, dựa trên:
- Triển vọng tăng trưởng công suất trung và dài hạn
- Vị thế dẫn đầu trong mảng điện khí
- Hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch sang năng lượng sạch
Dù vậy, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát tiến độ triển khai dự án, cơ chế giá điện LNG và cấu trúc huy động vốn trong giai đoạn tới để đánh giá đầy đủ tác động đến lợi nhuận và dòng tiền của doanh nghiệp.
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW)
Kết quả tháng 1/2026 tích cực, giá CGM phù hợp kỳ vọng
POW khởi đầu năm 2026 với kết quả kinh doanh khả quan, ghi nhận tăng trưởng mạnh cả về doanh thu và sản lượng điện thương phẩm trong tháng 1. Diễn biến giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) cũng phục hồi đúng như dự báo, tạo nền tảng thuận lợi cho triển vọng cả năm.
Tăng trưởng mạnh nhờ sản lượng và giá bán cải thiện
Trong tháng 1/2026, POW ghi nhận:
- Doanh thu đạt 4.000 tỷ đồng, tăng 92% YoY và hoàn thành khoảng 8% dự báo doanh thu năm 2026.
- Sản lượng điện thương phẩm đạt 2,1 tỷ kWh, tăng 81% YoY và tương đương 8% kế hoạch năm, phù hợp với kỳ vọng.
Động lực tăng trưởng đến từ hai yếu tố chính:
- Sản lượng tăng mạnh 81% YoY, một phần nhờ yếu tố mùa vụ khi kỳ nghỉ Tết năm nay rơi vào tháng 2/2026 (so với tháng 1/2025), giúp nhu cầu điện tháng 1 duy trì ở mức cao.
- Giá bán điện trung bình tăng 6% YoY, chủ yếu nhờ đóng góp của các nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3 & 4, bù đắp cho tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) trong tháng 1 ở mức 90% – thấp hơn 92% của cùng kỳ năm trước nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức giả định 80% trong dự báo năm 2026 đối với các nhà máy nhiệt điện khác ngoài LNG.
Giá CGM phục hồi, sát với dự báo năm
POW cho biết giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trong tháng 1 đạt khoảng 1.120 đồng/kWh, tăng 15% YoY và tương đương 96% mức dự báo trung bình năm 2026.
Diễn biến này cho thấy mặt bằng giá điện trên thị trường cạnh tranh đang có tín hiệu phục hồi tích cực, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận của các nhà máy có tỷ trọng sản lượng tham gia thị trường cao.
Triển vọng điều chỉnh dự báo lợi nhuận
Chúng tôi nhận thấy một số yếu tố có thể hỗ trợ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận:
- Nhà máy Nhơn Trạch 2 (NT2) có khả năng đóng góp cao hơn dự kiến trong năm 2026.
- Chi phí đầu vào LNG cho Nhơn Trạch 3 & 4 theo hợp đồng dài hạn với GAS có thể thấp hơn kỳ vọng trước đó, mở ra tiềm năng cải thiện lợi nhuận dài hạn.
Những yếu tố tích cực này có thể bù đắp cho việc chúng tôi vừa điều chỉnh giảm khoảng 4% dự báo giá CGM trung bình giai đoạn 2025–2029, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết về cấu trúc chi phí và sản lượng phân bổ thực tế.
Đánh giá
Kết quả tháng 1/2026 cho thấy POW đang khởi động năm mới với nền tảng thuận lợi:
- Sản lượng và doanh thu tăng trưởng mạnh.
- Giá CGM phục hồi đúng kỳ vọng.
- Động lực tăng trưởng trung hạn đến từ các nhà máy LNG mới và khả năng tối ưu chi phí đầu vào.
Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với POW, trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận năm 2026 và dài hạn có thể xuất hiện yếu tố hỗ trợ tích cực hơn so với dự báo ban đầu.