Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW – Doanh thu 10T/2025 tăng 15% YoY nhờ tỷ lệ Qc cao, mở ra khả năng nâng dự báo
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong 10 tháng đầu năm 2025, với doanh thu và sản lượng điện đều tăng so với cùng kỳ. Tỷ lệ sản lượng hợp đồng (Qc) duy trì ở mức cao đã hỗ trợ đáng kể cho giá bán trung bình, qua đó nâng hiệu quả hoạt động.
Doanh thu và sản lượng tăng khả quan
Lũy kế 10 tháng 2025, POW ghi nhận:
- Doanh thu 27,5 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), hoàn thành 81% dự báo năm 2025 (không bao gồm Nhơn Trạch 3 & 4).
- Sản lượng điện thương phẩm đạt 14,3 tỷ kWh (+10% YoY), hoàn thành 77% dự báo năm của chúng tôi.
Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi sản lượng tăng 10% YoY và giá bán điện trung bình tăng 4% YoY. Giá bán cải thiện chủ yếu nhờ tỷ lệ Qc trong 10 tháng đạt tới 98%, cao hơn nhiều mức 77% cùng kỳ 2024 và vượt xa giả định 80% cho cả năm.
Trong khi đó, giá thị trường phát điện cạnh tranh tháng 10 chỉ ở mức 508 đồng/kWh (giảm 64% YoY), cho thấy yếu tố Qc đóng vai trò then chốt trong việc giữ ổn định doanh thu.
Tiến độ Nhơn Trạch 3: chậm hơn dự kiến
POW xác nhận kế hoạch vận hành thương mại nhà máy điện Nhơn Trạch 3 vào tháng 11/2025, chậm hơn ba tháng so với dự báo trước đó của chúng tôi (tháng 8/2025). Tuy nhiên, hệ thống đường dây truyền tải 220–500 kV và trạm biến áp kết nối NT3 & NT4 đang vướng giải phóng mặt bằng. Ban quản lý dự án phía Nam cảnh báo nếu mặt bằng không được bàn giao trong tháng 11, tiến độ chung có thể tiếp tục bị trì hoãn.
Tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận
Chúng tôi nhận thấy dư địa nâng dự báo lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2025 của POW (1.318 tỷ đồng, +19% YoY), dựa trên các yếu tố:
- Tỷ lệ Qc cao hơn dự kiến, giúp doanh thu và biên lợi nhuận tốt hơn.
- Chi phí dự phòng bảo hiểm Vũng Áng thấp hơn dự kiến.
- Kết quả kinh doanh các nhà máy NT1, NT2 và thủy điện Hủa Na khả quan hơn.
- Khoản lỗ từ Nhơn Trạch 3 & 4 trong năm 2025 có thể thấp hơn, nhờ thời điểm vận hành thương mại bị đẩy lùi, dù điều này cần cân nhắc tác động tỷ giá.
Nhìn chung, POW đang thể hiện hoạt động ổn định với các yếu tố hỗ trợ rõ ràng từ hợp đồng Qc, triển vọng điều chỉnh tăng lợi nhuận và đóng góp từ các nhà máy hiện hữu.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW – Kỳ vọng sản lượng Qc “khởi sắc” cho NT3 & NT4 trong năm 2026
Ghi nhận từ buổi gặp gỡ NĐT ngày 27/11/2025
Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) và ghi nhận nhiều điểm tích cực liên quan đến tiến độ dự án Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4) cũng như triển vọng hoạt động 2025–2026.
1. Kết quả 2025 vượt kỳ vọng mạnh mẽ
Ban lãnh đạo POW cho biết LNST sơ bộ 2025 có thể đạt 2.500 tỷ đồng
→ Tăng 2,1 lần YoY và vượt 70% dự báo trước đó.
Một số điểm nổi bật:
- Sản lượng điện thương phẩm: 18,6 tỷ kWh (+16% YoY), hoàn thành 101% dự báo (chưa tính NT3&4).
- Doanh thu: 35–36 nghìn tỷ đồng (+15–19% YoY).
Nguyên nhân giúp kết quả 2025 vượt trội:
- Nhóm nhà máy khí được giao Qc cao (90–100% thay vì mức quy định 80%).
- Vũng Áng cải thiện suất hao nhiệt, đóng góp ~100 tỷ đồng.
- Thủy điện ghi nhận sản lượng lịch sử nhờ mưa bão cuối năm.
2. Triển vọng 2026: Sản lượng tăng mạnh, lợi nhuận dự kiến giảm nhẹ
POW đặt kế hoạch 2026 với sản lượng tăng nhờ sự đóng góp đầy đủ của NT3&4. Tuy nhiên, lợi nhuận dự kiến giảm do:
- Khấu hao lớn của NT3&4 trong năm đầu hoạt động.
- Chi phí lãi vay tăng.
Điểm đáng chú ý:
- POW tự tin Qc của NT3&4 đạt 65%, tương đương 6,05 tỷ kWh dựa trên 6.000 giờ vận hành/năm.
- Trong khi đó, kế hoạch sơ bộ của Bộ Công Thương mới ghi nhận 30 triệu–1,7 tỷ kWh cho năm 2026.
→ POW cho biết phương án huy động cuối cùng sẽ được phê duyệt đầu tháng 12.
3. Tiến độ vận hành NT3&4
- NT3 đã vận hành thương mại từ 21/11/2025.
- NT4 đang chạy thử bằng dầu, dự kiến COD trong tháng 12/2025.
Về kết nối lưới điện:
- Đường dây 500kV của NT4 đã hoàn thành.
- NT3 đã có 1 đường dây đưa điện lên lưới, đường dây thứ 2 đã được bàn giao mặt bằng cho EVN.
→ Ban lãnh đạo khẳng định NT3 không bị ảnh hưởng bởi đường dây thứ hai chậm tiến độ.
Chi phí đầu tư XDCB kỳ vọng thấp hơn ngân sách 34,5 nghìn tỷ, nhưng vẫn cao hơn dự báo trước đây của chúng tôi.
4. Kế hoạch nguồn khí cho các nhà máy
Cà Mau 1 & 2
- POW đã ký hợp đồng khí Nam Du – U Minh: 0,7 tỷ m³/năm từ Q4/2028.
- Dự kiến mua thêm 0,4 tỷ m³/năm từ mỏ Khánh Mỹ – Đầm Dơi – Hoa Mai.
NT1 & NT2
- NT1 & NT2 đảm bảo đầy đủ khí nội địa cho 2026.
- NT2 có hợp đồng khí với GAS đến 2036.
- Giai đoạn tới, sẽ bổ sung thêm ~2 tỷ m³/năm từ Sư Tử Trắng 2B.
5. Nguồn than từ Lào cho Vũng Áng – yếu tố cải thiện biên lợi nhuận
POW dự kiến mua than từ Lào từ năm 2026 với giá thấp hơn TKV.
- Kế hoạch: 700–800 nghìn tấn/năm
- POW kỳ vọng khả thi ở mức 400–500 nghìn tấn/năm (~15% nhu cầu).
6. Giả định giá nhiên liệu
- Giá dầu 2026: khoảng 70 USD/thùng.
- Giá than: 2,6–2,7 triệu đồng/tấn.
7. Lịch bảo dưỡng 2026
- Đại tu: Cà Mau 1 & 2, thủy điện Nậm Nơn.
- Trung tu: Vũng Áng.
8. Các dự án điện mới của POW
- LNG Quảng Ninh (30% sở hữu): 1.500 MW, vốn 2,2 tỷ USD – sắp khởi công.
- LNG Quỳnh Lập (1.500 MW) và LNG Vũng Áng (3.000 MW): đang hoàn thiện thủ tục pháp lý, POW kỳ vọng giữ cổ phần chi phối.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
POW: Cập nhật Hồ sơ Tăng Vốn Điều Lệ
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đã công bố hồ sơ tăng vốn với kế hoạch nâng vốn điều lệ từ 23,4 nghìn tỷ đồng lên 30,6 nghìn tỷ đồng (+31%). Đây là bước đi quan trọng nhằm củng cố năng lực tài chính, chuẩn bị cho các dự án trọng điểm như Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4). Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với POW và khuyến nghị MUA đối với NT2.
1. Cổ phiếu thưởng và cổ tức bằng cổ phiếu
POW sẽ thực hiện:
- Cổ phiếu thưởng: 15%
- Cổ tức cổ phiếu: 4%
- Ngày giao dịch không hưởng quyền: 10/12/2025
Đây là động thái hỗ trợ gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành, đồng thời thưởng thêm giá trị cho cổ đông hiện hữu.
2. Phát hành quyền mua 12% (giá ưu đãi 10.000 đồng/cp)
POW dự kiến phát hành thêm 281 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 12%, với mức giá chào bán 10.000 đồng/cp, thấp hơn đáng kể so với giá trị sổ sách:
- BVPS công ty mẹ: 12.691 đồng/cp (cuối 2024)
- BVPS hợp nhất: 13.622 đồng/cp
Thông tin chi tiết:
- Ngày giao dịch không hưởng quyền: 10/12/2025
- Thời gian chuyển nhượng quyền: 18/12 – 29/12/2025
- Thời gian đăng ký & thanh toán: 18/12/2025 – 06/01/2026
- Số tiền huy động: 2,8 nghìn tỷ đồng
- Mục đích: Tài trợ cho dự án Nhơn Trạch 3 & 4
Đợt phát hành giá thấp hơn BVPS giúp gia tăng sức hấp dẫn cho cổ đông hiện hữu và tạo nguồn vốn quan trọng cho các dự án điện khí LNG quy mô lớn.
3. Kế hoạch sản lượng điện thương phẩm 2026–2030
POW đặt mục tiêu sản lượng điện thương phẩm đạt 120 tỷ kWh trong giai đoạn 2026–2030, tương ứng CAGR 5,5% từ 2025–2030.
Một số nhận định:
- Mục tiêu này thấp hơn khoảng 20% so với dự báo của chúng tôi.
- Mức đặt kế hoạch của POW thường mang tính thận trọng: trong 6 năm qua, POW luôn vượt kế hoạch bình quân 13%.
- Chúng tôi ghi nhận rủi ro giảm nhẹ trong dự báo sản lượng, chủ yếu đến từ các nhà máy Cà Mau.
- Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên dự báo sản lượng của NT2, do lợi thế chi phí cạnh tranh mạnh dù kế hoạch POW đặt ra thấp hơn 29%.
4. Cập nhật dòng tiền đầu tư
Tính đến ngày 15/11/2025:
- POW đã thanh toán 18,5 nghìn tỷ đồng cho hợp đồng EPC của NT3&4; còn 3,6 nghìn tỷ đồng sẽ được giải ngân trong quý 4/2025 – quý 1/2026.
- POW cũng đã thanh toán 1,6 nghìn tỷ đồng cho GAS theo hợp đồng LNG phục vụ chạy thử NT3&4 và dự kiến thanh toán thêm 2,3 nghìn tỷ đồng từ quý 4/2025 đến quý 1/2026.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
tăng vốn cho mục đích gì đây ad
hi bạn, mục đích: củng cố năng lực tài chính, chuẩn bị cho các dự án trọng điểm như Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3&4).