2024 – Phục hồi, tuy nhiên chưa toàn diện
Trong năm 2024, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST của POW lần lượt ở mức 29,004 tỷ đồng (+0% n/n) và 1,741 tỷ đồng (+63% n/n). Động lực tăng trưởng đến từ (1) sự hoạt động toàn dụng của nhà máy Vũng Áng 1 trong 2024. Bên cạnh, (2) việc cải thiện hiệu suất của nhà máy Nhơn Trạch 2 khi không còn chịu ảnh hưởng từ hoạt động đại tu. Trong khi (3) tình hình thủy văn dự báo sẽ thuận lợi hơn trong 2024 sẽ giúp hai nhà máy thủy điện Hủa Na và Đăk Drinh hoạt động hiệu quả hơn, tuy nhiên điều này dự kiến cũng ảnh hưởng giảm nhẹ sản lượng huy động hai nhà máy nhiệt điện khí Cà Mau và Nhơn Trạch 1 trong năm sau. Ngoài ra, chúng tôi cũng cho rằng việc thiếu hụt nguồn khí khu vực Đông Nam bộ sẽ là nút thắt lớn trong triển vọng lợi nhuận của POW trong giai đoạn 2024-25 nếu so với mức LNST ở mức cao trong quá khứ 2017-2020
Triển vọng tăng trưởng từ 2026
Tuy nhiên từ 2026, chúng tôi dự báo doanh thu, lợi nhuận kỳ vọng sẽ bắt đầu đột phá tăng trưởng từ các triển vọng: (1) mức giá bán lẻ bình quân của EVN được tăng lên ở mức có thể cân bằng các chi phí huy động từ các nguồn điện khí LNG có giá thành cao. Từ đó động lực cải thiện hệ số công suất của các nhà máy Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 nhờ sự bổ sung các nguồn khí LNG và hưởng lợi từ sự thiếu nguồn cung của hệ thống điện. Bên cạnh, (2) sự gia tăng công suất sau khi nhà máy NT3 và NT4 đi vào hoạt động từ 2025.
Khuyến nghị: MUA
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với của phiếu POW với giá mục tiêu 16,600 đồng/CP cho chiến lược đầu tư trung-dài hạn (TSSL +42.6% so với giá đóng cửa ngày 17/11/2023).
· Chúng tôi đặc biệt nhấn mạnh, trong 2024-25, KQKD của POW khả năng vẫn chưa đạt được sự tăng trưởng bền vững để có thểquay trở về mức lợi nhuận cao trong quá khứ. Từ đó có thể tạo ra các động lực mạnh mẽ để cải thiện định giá trong ngắn hạn. Nguyên nhân chủ yếu đến từ hiệu quả hoạt động của hai nhà máy Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 ngày càng bị thu hẹp do (1) sự gia tăng công suất điện gió trong hệ thống. Bên cạnh, (2) sự giảm sút nguồn cung cấp khí Đông Nam Bộ.
· Đồng thời, như đã đề cập trên, chúng tôi cho rằng 2026 sẽ là năm đánh dấu bước ngoặt tăng trưởng dài hạn của POW và cũng là thời điểm giá trị doanh nghiệp được phản ảnh hiệu quả hơn.
Mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Tel: 0912107487