PPC: Lợi nhuận cốt lõi suy yếu trong quý 1/2026, gia tăng rủi ro điều chỉnh giảm dù triển vọng dài hạn cải thiện từ dự án môi trường
CTCP Nhiệt điện Phả Lại (HOSE: PPC) đã tổ chức ĐHCĐ bất thường ngày 20/04/2026 với trọng tâm là thông qua kế hoạch điều chỉnh đầu tư cho dự án cải tạo và nâng cấp hệ thống xử lý khí thải tại dây chuyền 2. Đây là dự án mang tính chiến lược, không chỉ giúp doanh nghiệp đáp ứng các tiêu chuẩn môi trường ngày càng khắt khe mà còn kỳ vọng cải thiện hiệu suất vận hành và kéo dài vòng đời tài sản. Với tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) ước tính khoảng 12%, dự án này tạo dư địa điều chỉnh tăng cho định giá dài hạn của PPC.
Tuy nhiên, diễn biến kinh doanh trong ngắn hạn lại cho thấy nhiều tín hiệu kém tích cực. Trong quý 1/2026, PPC ghi nhận doanh thu đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 96 tỷ đồng, tăng mạnh 83% YoY. Dù vậy, tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ khoản thu nhập cổ tức, với đóng góp khoảng 74 tỷ đồng, phần lớn từ cổ tức tiền mặt của QTP.
Nếu loại bỏ yếu tố đột biến này, bức tranh hoạt động cốt lõi kém khả quan hơn đáng kể. Lợi nhuận từ mảng phát điện chỉ đạt 22 tỷ đồng, giảm 58% YoY và mới hoàn thành khoảng 11% dự báo cả năm. Nguyên nhân chính đến từ biên lợi nhuận suy giảm khi chi phí nguyên vật liệu tăng khoảng 10% YoY, phản ánh suất hao nhiệt cao hơn, cùng với đó là chi phí bảo trì và các chi phí liên quan tăng mạnh tới 87% YoY. Những yếu tố này đã triệt tiêu tác động tích cực từ việc sản lượng điện thương phẩm tăng khoảng 8% YoY.
Xét trên tiến độ thực hiện kế hoạch năm, mặc dù lợi nhuận sau thuế đạt 28% dự báo, nhưng đóng góp chủ yếu đến từ nguồn thu không thường xuyên. Điều này làm gia tăng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, đặc biệt trong bối cảnh chi phí đầu vào và chi phí vận hành có xu hướng cao hơn kỳ vọng.
Tổng thể, PPC đang đứng trước hai xu hướng trái chiều. Trong dài hạn, dự án nâng cấp hệ thống xử lý khí thải có thể tạo nền tảng cải thiện hiệu quả và nâng cao định giá doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, áp lực chi phí và sự suy yếu của hoạt động cốt lõi là yếu tố cần được theo dõi chặt chẽ, đặc biệt đối với kỳ vọng lợi nhuận năm 2026.