PPC: HSX Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại

Chứng khoán
#1

PPC: Lợi nhuận cốt lõi suy yếu trong quý 1/2026, gia tăng rủi ro điều chỉnh giảm dù triển vọng dài hạn cải thiện từ dự án môi trường

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (HOSE: PPC) đã tổ chức ĐHCĐ bất thường ngày 20/04/2026 với trọng tâm là thông qua kế hoạch điều chỉnh đầu tư cho dự án cải tạo và nâng cấp hệ thống xử lý khí thải tại dây chuyền 2. Đây là dự án mang tính chiến lược, không chỉ giúp doanh nghiệp đáp ứng các tiêu chuẩn môi trường ngày càng khắt khe mà còn kỳ vọng cải thiện hiệu suất vận hành và kéo dài vòng đời tài sản. Với tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) ước tính khoảng 12%, dự án này tạo dư địa điều chỉnh tăng cho định giá dài hạn của PPC.

Tuy nhiên, diễn biến kinh doanh trong ngắn hạn lại cho thấy nhiều tín hiệu kém tích cực. Trong quý 1/2026, PPC ghi nhận doanh thu đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 96 tỷ đồng, tăng mạnh 83% YoY. Dù vậy, tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ khoản thu nhập cổ tức, với đóng góp khoảng 74 tỷ đồng, phần lớn từ cổ tức tiền mặt của QTP.

Nếu loại bỏ yếu tố đột biến này, bức tranh hoạt động cốt lõi kém khả quan hơn đáng kể. Lợi nhuận từ mảng phát điện chỉ đạt 22 tỷ đồng, giảm 58% YoY và mới hoàn thành khoảng 11% dự báo cả năm. Nguyên nhân chính đến từ biên lợi nhuận suy giảm khi chi phí nguyên vật liệu tăng khoảng 10% YoY, phản ánh suất hao nhiệt cao hơn, cùng với đó là chi phí bảo trì và các chi phí liên quan tăng mạnh tới 87% YoY. Những yếu tố này đã triệt tiêu tác động tích cực từ việc sản lượng điện thương phẩm tăng khoảng 8% YoY.

Xét trên tiến độ thực hiện kế hoạch năm, mặc dù lợi nhuận sau thuế đạt 28% dự báo, nhưng đóng góp chủ yếu đến từ nguồn thu không thường xuyên. Điều này làm gia tăng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, đặc biệt trong bối cảnh chi phí đầu vào và chi phí vận hành có xu hướng cao hơn kỳ vọng.

Tổng thể, PPC đang đứng trước hai xu hướng trái chiều. Trong dài hạn, dự án nâng cấp hệ thống xử lý khí thải có thể tạo nền tảng cải thiện hiệu quả và nâng cao định giá doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, áp lực chi phí và sự suy yếu của hoạt động cốt lõi là yếu tố cần được theo dõi chặt chẽ, đặc biệt đối với kỳ vọng lợi nhuận năm 2026.

#2

PPC: Kế hoạch lợi nhuận 2026 tăng trưởng mạnh, kỳ vọng hưởng lợi từ nhu cầu điện và nguồn cung than ổn định

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 diễn ra ngày 23/06, PPC đã công bố kế hoạch kinh doanh với nhiều tín hiệu tích cực hơn so với giai đoạn trước. Ban lãnh đạo thể hiện quan điểm lạc quan về triển vọng nhu cầu điện trong thời gian tới, đồng thời cho biết nguồn cung than cho hoạt động sản xuất điện tiếp tục được đảm bảo.

Theo kế hoạch được cổ đông thông qua, PPC đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 8.100 tỷ đồng, tăng 23% so với kết quả thực hiện năm 2025. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 402 tỷ đồng, tăng mạnh 106% so với cùng kỳ. Đây là mức kế hoạch tương đối tích cực trong bối cảnh ngành điện đang bước vào chu kỳ tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ điện nhờ sự phục hồi của hoạt động sản xuất công nghiệp và tiêu dùng trong nước.

Động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 đến từ sản lượng điện thương phẩm dự kiến đạt 4,45 tỷ kWh, tăng 22% so với thực hiện năm trước. Bên cạnh đó, PPC cũng kỳ vọng gia tăng nguồn thu tài chính từ các khoản cổ tức nhận được từ các công ty liên kết là QTP và HND khi các đơn vị này dự kiến chi trả cổ tức đầy đủ trong năm nay.

Một điểm đáng chú ý là kế hoạch lợi nhuận mới cao hơn tới 117% so với mục tiêu 185 tỷ đồng từng được đề cập trong báo cáo thường niên trước đó. Điều này cho thấy ban lãnh đạo đã nâng đáng kể kỳ vọng đối với triển vọng hoạt động kinh doanh năm 2026. Yếu tố thời tiết, đặc biệt là khả năng xuất hiện hiện tượng El Nino, cũng được xem là một trong những yếu tố có thể hỗ trợ các nhà máy nhiệt điện khi sản lượng thủy điện suy giảm.

Nhìn lại quá khứ, PPC thường xuyên vượt kế hoạch kinh doanh. Trong giai đoạn 2019-2025, lợi nhuận thực tế trung bình đạt khoảng 128% so với kế hoạch đề ra. Đây là yếu tố giúp gia tăng niềm tin rằng doanh nghiệp có khả năng hoàn thành hoặc vượt các chỉ tiêu đã đặt ra cho năm 2026 nếu điều kiện vận hành thuận lợi.

Về chính sách cổ tức, cổ đông đã thông qua mức cổ tức tiền mặt năm 2025 là 450 đồng/cổ phiếu, tương ứng suất sinh lời khoảng 4,7%. Mức này thấp hơn một số kỳ vọng trên thị trường nhưng vẫn duy trì truyền thống chi trả tiền mặt đều đặn của doanh nghiệp. Đối với năm 2026, PPC đặt kế hoạch cổ tức tiền mặt 600 đồng/cổ phiếu, tăng 33% so với năm trước và cho thấy sự tự tin hơn vào triển vọng dòng tiền cũng như kết quả kinh doanh trong năm.

Ở góc độ dài hạn, một trong những nội dung đáng quan tâm tại đại hội là định hướng mở rộng công suất nhiệt điện than của PPC. Đây có thể là động lực tăng trưởng mới trong tương lai khi nhu cầu điện của Việt Nam tiếp tục tăng cao. Tuy nhiên, các thông tin quan trọng như tổng mức đầu tư, cơ cấu nguồn vốn, hiệu quả tài chính và tỷ suất sinh lời của dự án vẫn chưa được công bố chi tiết, do đó nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi trong các kỳ công bố tiếp theo.

Nhìn chung, kế hoạch năm 2026 cho thấy PPC đang bước vào giai đoạn cải thiện lợi nhuận sau một năm nền thấp. Triển vọng sản lượng điện tăng trưởng, nguồn cung than ổn định và dòng cổ tức từ các công ty liên kết là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh. Bên cạnh đó, mức cổ tức tiền mặt duy trì ở mức khá cũng giúp PPC tiếp tục là doanh nghiệp đáng chú ý đối với nhóm nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền cổ tức ổn định.