PPH (UpCOM) · Dệt may

DuyAnhStock · 29 Tháng Tám 2025 01:14

PPH (UpCOM) · Dệt may

Tổng CTCP Phong Phú – Duy trì hiệu suất ổn định, tiềm năng tăng trưởng bền vững

1. Luận điểm đầu tư

Tổng CTCP Phong Phú (PPH) là một trong những doanh nghiệp dệt may tiêu biểu tại miền Nam, tập trung vào hai mảng cốt lõi: sợi (sợi chỉ may, sợi cotton, polyester, sợi Siro…) và hàng dệt gia dụng (khăn các loại). Công ty có lợi thế cạnh tranh rõ rệt nhờ hợp tác chiến lược với Tập đoàn Coats – đối tác toàn cầu trong ngành chỉ may, với PPH là đơn vị duy nhất tại Việt Nam cung ứng sợi chỉ may cho Coats.

Trong mảng khăn, PPH đang mở rộng danh mục sản phẩm và gia tăng năng lực sản xuất, giúp củng cố vị thế trên thị trường hàng dệt gia dụng. Công ty cũng hưởng lợi từ mức thuế TNDN thấp nhờ các chính sách ưu đãi của địa phương, cùng với chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt ổn định.

2. Cập nhật kết quả kinh doanh

Q2/2025:
- Doanh thu: 612,2 tỷ đồng (+10,9% YoY)
- Lợi nhuận gộp: 118,7 tỷ đồng (+9,2% YoY), biên gộp 19,4% (giảm nhẹ so với 19,7% cùng kỳ).
- Lợi nhuận sau thuế (LNST): 101,8 tỷ đồng (+26,1% YoY).
6T/2025:
- Doanh thu: 1.206,7 tỷ đồng (+15,5% YoY).
- Lợi nhuận gộp: 237,8 tỷ đồng, biên gộp duy trì ~19,7%.
- Lợi nhuận liên kết: 189,8 tỷ đồng (+9% YoY), trong đó Coats Phong Phú đóng góp chính với 181,8 tỷ đồng (+8,5% YoY).
- LNST: 215,2 tỷ đồng (+19,1% YoY).

→ Hiệu suất của PPH cho thấy sự ổn định và bền vững bất chấp môi trường cạnh tranh toàn cầu và chi phí đầu vào biến động.

3. Triển vọng & dự phóng 2025

Dù đạt kết quả tích cực trong nửa đầu năm, chúng tôi giữ nguyên dự báo do nhu cầu dệt may tại Mỹ nửa cuối năm có thể chậm lại dưới áp lực thuế quan cao.

Dự báo 2025:
- Doanh thu: 2.251,2 tỷ đồng (+0,6% YoY)
- Lợi nhuận hoạt động: 378,1 tỷ đồng (-0,3% YoY)
- LNST: 374,3 tỷ đồng (-1,6% YoY)

4. Bối cảnh ngành

Theo cập nhật từ Chính phủ Hoa Kỳ, thuế đối ứng đối với dệt may nhập khẩu hiện đã tương đồng giữa các quốc gia (Việt Nam 20%, Bangladesh 20%, Campuchia 19%, Indonesia 19%, Ấn Độ 25%…). Điều này giúp giữ nguyên lợi thế cạnh tranh của Việt Nam so với các nước khác, đồng thời xu hướng chuyển dịch khỏi Trung Quốc nhiều khả năng sẽ tiếp tục.

Tuy nhiên, nhu cầu dệt may tại Mỹ – thị trường tiêu thụ lớn nhất – có thể chịu áp lực trong ngắn hạn bởi mặt bằng thuế quan cao.

5. Định giá & khuyến nghị

Chúng tôi định giá PPH theo phương pháp FCFF, với các giả định:

Chi phí vốn chủ sở hữu (CoE): 15%
Tăng trưởng dài hạn sau 2035: 0%
Quy mô và năng suất lao động tăng dần theo thời gian

→ Giá mục tiêu: 38.500 đồng/cp (đã điều chỉnh cổ tức)
→ Khuyến nghị: MUA

6. Rủi ro chính

Sự phụ thuộc lớn vào hợp tác với Tập đoàn Coats.
Nhu cầu dệt may toàn cầu biến động do chiến tranh thương mại.
Biến động chi phí đầu vào (bông, polyester).
Mặt bằng lãi suất.
Kế hoạch đầu tư & thoái vốn (bao gồm khả năng thoái vốn của Vinatex – VGT).

Kết luận

PPH đang duy trì hiệu suất ổn định với lợi thế rõ ràng trong mảng sợi và dệt gia dụng. Với sự hỗ trợ từ Coats, biên lợi nhuận ổn định, cùng chiến lược tái cấu trúc thành công, công ty có triển vọng tăng trưởng dài hạn. Ở mức giá mục tiêu 38.500 đồng/cp, PPH xứng đáng nằm trong danh mục MUA cho nhà đầu tư trung và dài hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Mười Một 2025 02:13

PPH – Tổng CTCP Phong Phú (UpCOM)
Kết quả tích cực trong Q3, triển vọng ổn định cho 2025–2026
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu: 38,500 đồng/cp

Tổng CTCP Phong Phú (PPH) là một trong những doanh nghiệp dệt may lâu đời tại khu vực phía Nam, với hoạt động chính tập trung vào sản xuất sợi và hàng dệt gia dụng. Sau giai đoạn tái cấu trúc kéo dài, PPH đang cho thấy sự hồi phục và ổn định trong hoạt động kinh doanh, đồng thời duy trì tăng trưởng lợi nhuận tích cực.

Trong báo cáo này, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PPH với giá mục tiêu 38,500 đồng, dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền FCFF và các giả định dài hạn thận trọng.

Bối cảnh ngành và yếu tố vĩ mô

Ngành dệt may Việt Nam đang hưởng lợi từ sự dịch chuyển đơn hàng ra khỏi Trung Quốc và các thách thức cạnh tranh của các nước lớn. Trong 10 tháng 2025, xuất khẩu dệt may tăng 7,6% so với cùng kỳ. Các chỉ số sản xuất trong nước cũng duy trì tăng trưởng tích cực, với IIP ngành dệt tăng 8% và ngành may mặc tăng 13,3%.

Bên cạnh đó, hệ số sử dụng lao động tăng trong cả hai mảng, phản ánh nhu cầu sản xuất tiếp tục phục hồi. Tuy nhiên, chỉ số niềm tin tiêu dùng Mỹ giảm cho thấy rủi ro đối với nhu cầu thị trường cuối, dù các doanh nghiệp trong nước vẫn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trong Q3 và 9T 2025.

Diễn biến kinh doanh Q3/2025

Hoạt động của PPH trong Q3 duy trì ổn định với doanh thu đạt 629,1 tỷ đồng (-0,4% YoY). Điểm sáng lớn nhất nằm ở biên lợi nhuận gộp, tăng từ 17,1% lên 19,2%, giúp lợi nhuận gộp tăng 11,7% lên 120,9 tỷ đồng.

Chi phí tài chính tăng mạnh lên 22,4 tỷ đồng do lỗ tỷ giá và chi phí dự phòng. Bù lại, lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 23,5%, chủ yếu nhờ sự cải thiện hoạt động của Coats Phong Phú – đối tác quan trọng của PPH trong lĩnh vực sợi.

Chi phí bán hàng và quản lý giảm nhẹ 5,5%. Kết quả, lợi nhuận hoạt động đạt 94,4 tỷ đồng (+31,6%) và LNST đạt 95,2 tỷ đồng (+29,3%).

Trong 9T 2025, PPH ghi nhận:

Doanh thu: 1.834,9 tỷ đồng (+9,4% YoY)
LNST: 310,8 tỷ đồng (+22,2% YoY)

Triển vọng 2025–2026

Dựa trên kết quả Q3 tích cực và bối cảnh ngành thuận lợi, chúng tôi duy trì dự phóng năm 2025 của PPH. Sang năm 2026, động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ:

Xu hướng chuyển dịch sản xuất khỏi Trung Quốc
Quan hệ hợp tác chiến lược với Tập đoàn Coats
Mở rộng năng lực sản xuất khăn và sản phẩm dệt gia dụng

Theo kịch bản cơ sở:

Doanh thu 2026: 2.302,8 tỷ đồng (+2,2% YoY)
Lợi nhuận hoạt động: 392,4 tỷ đồng (+3,8% YoY)
LNST 2026: 388,5 tỷ đồng (+3,8% YoY)

Các chi phí được giả định tăng phù hợp với lạm phát.

Luận điểm đầu tư

PPH sở hữu nhiều yếu tố hấp dẫn trong dài hạn:

Lợi thế cạnh tranh rõ rệt ở mảng sợi, đặc biệt là sợi chỉ may, nhờ hợp tác sâu rộng với Coats – tập đoàn sợi chỉ hàng đầu thế giới.
Danh mục sản phẩm dệt gia dụng (khăn, hàng dệt) được mở rộng, biên lợi nhuận cải thiện.
Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định, cùng nền tảng tài chính lành mạnh.
Thuế TNDN rất thấp nhờ ưu đãi của địa phương.
Hiệu quả tái cấu trúc trong những năm gần đây giúp doanh nghiệp tăng trưởng ổn định trở lại.

Với vị thế đặc biệt trong chuỗi cung ứng dệt may, chúng tôi kỳ vọng PPH sẽ tiếp tục cải thiện năng lực sinh lời và tăng trưởng bền vững trong trung hạn.

Định giá

Chúng tôi sử dụng mô hình FCFF với các giả định:

Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: 15%
Tăng trưởng dài hạn sau 2035: 0%
Quy mô lao động và năng suất tiếp tục mở rộng
Kết quả, giá trị hợp lý của PPH là 38,500 đồng/cp, tương ứng khuyến nghị MUA.

Rủi ro cần theo dõi

Sự phụ thuộc lớn vào Tập đoàn Coats.
Nhu cầu dệt may toàn cầu có thể chịu tác động từ chiến tranh thương mại.
Rủi ro lãi suất.
Kế hoạch đầu tư, tái cấu trúc và thoái vốn của doanh nghiệp.
Biến động giá nguyên liệu đầu vào (bông, polyester).

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.