BTM- Beat The Market khuyến nghị MUA mục tiêu 80
Công ty Cổ phần Phú Tài (PTB) có tiền thân là một doanh nghiệp nhà nước trực thuộc Quân khu 5 - Bộ Quốc Phòng được chuyển đổi thành công ty cổ phần từ năm 2004. Công ty hoạt động chính trong lĩnh vực khai thác, chế biến, kinh doanh xuất khẩu sản phẩm gỗ, vật liệu đá xây dựng, tiêu thụ sản phẩm xe ô tô Toyota và cung cấp các dịch vụ sửa chữa xe ô tô Toyota. PTB có năng lực sản xuất đá ốp lát với công suất hơn 4,3 triệu m2/năm, chế biến gỗ với công suất hơn 20.000 m3/năm. Bên cạnh đó, Công ty cung cấp dịch vụ sửa chữa xe Toyota với công suất 36.000 lượt xe/năm và tiêu thụ 2.000 chiếc/năm. Thị phần của Công ty về sản phẩm đá hiện nay bao gồm những tỉnh thành sau: Hà Nội, Hải Phòng, Vinh, Đà Nẵng, Bình Định, Bình Dương, Tp HCM, Cần Thơ… Sản phẩm gỗ xuất khẩu sang các nước Châu Âu, Châu Mỹ.
Cập nhật Kết quả kinh doanh Q4/2023 Biến động giá cổ phiếu vs VN-Index
• Q4/2023, PTB ghi nhận doanh thu 1,548 tỷ đồng (-10% YoY), LNST 52 tỷ đồng (-32% YoY). Lũy kế cả năm 2023, PTB ghi nhận doanh thu 5,619 tỷ đồng (-18% YoY), LNST 294 tỷ đồng (-41% YoY), lần lượt hoàn thành 81% kế hoạch về doanh thu và 74% kế hoạch lợi nhuận.
• Doanh thu Q4/2023 tuy vẫn thấp so với cùng kỳ nhưng đã có sự hồi phục so với Q3/2023 (+31% QoQ). Doanh thu 2 mảng chính đều hồi phục tốt là mảng đá (-5% YoY), mảng gỗ (+1% YoY). Biên lợi nhuận gộp Q4/2023 giảm nhẹ xuống 18.8% (cùng kỳ 19.2%). Chúng tôi lưu ý biên lãi gộp mảng đá tiếp tục duy trì tích cực với 27.4% (cùng kỳ 28.5%) trong khi mảng gỗ mặc dù doanh thu phục hồi nhưng biên lợi nhuận vẫn chưa hồi phục do áp lực cạnh tranh (17.2% với cùng kỳ 19.4%). Điểm tích cực khác PTB quản lý chí phí tốt, đều giảm như chi phí tải chính giảm 45% YoY, chi phí bán hàng -6% YoY, chi phí quản lý DN -26% YoY.
• Cuối năm 2023, tổng vay nợ của PTB ở mức 1,669 tỷ đồng, tăng nhẹ +2% QoQ, +3% YoY. Tỷ lệ nợ vay/VCSH duy trì ở mức an toàn 0.6x lần.
• Chúng tôi cho rằng KQKD PTB đã chạm đáy ở Q3/2023 và đang cho thấy sự hồi phục tích cực trong Q4/2023, đặc biệt là hồi phục ở 2 mảng chính: Đá granite và đồ gỗ. Hai mảng còn lại là oto và BĐS chúng tôi giữ quan điểm thận trọng đi ngang trong 2024.
• Kể từ Q1/2023 PTB đã mở rộng mạng lưới khách hàng cho các sản phẩm đá thạch anh tại thị trường Mỹ và mang lại doanh thu tăng trưởng tích cực. Chúng tôi đánh giá cao mảng đá khi tình hình bán hàng vẫn tốt và hồi phục khả quan với doanh thu Q3/2023 -8% YoY và Q4/2023 -5% YoY. Lũy kế cả năm 2023, doanh thu mảng đá +4% YoY (tăng +23% so với 2021) trong khi biên lợi nhuận đi ngang so với 2022 ở mức 29.3%. Nhà máy đá thạch anh trước đây của PTB đã chạy gần hết công suất, chúng tôi kỳ vọng nhà máy sản xuất đá thạch anh giai đoạn 2, đã hoàn thành cuối 2023, nâng tổng công suất lên 630,000 m2/năm (+40%), sẽ là động lực tăng trưởng cho PTB từ 2024 nhờ thị trường Mỹ hồi phục sau khi Fed giảm lãi suất từ Q2/2024. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng đá 2024F có thể tăng 20% YoY.
• Đối với mảng gỗ, doanh thu Q4/2023 hồi phục tích cực +1% YoY. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng gỗ sẽ hồi phục tích cực trong 2024 theo xu hướng ngành. Theo GSO, trong 2T2024, kim ngạch XK gỗ và các sản phẩm gỗ đạt 2.4 tỷ USD, tăng 44% YoY, mục tiêu 2024 xuất khẩu ngành này cả nước là 17.5 tỷ USD (+22% YoY), cao hơn cả 2021.
• Tuy nhiên, chúng tôi giữ quan điểm khả quan cho 2 mảng còn lại là ôtô và BĐS do nhu cầu trong ngắn hạn chưa cải thiện nhưng môi trường lãi suất thấp hiện tại sẽ tạo điều kiện cho sự phục hồi trong thời gian tới.
• Đối với sự kiện Noble House Home Furniture LLC, khách hàng của PTB, chính thức đệ đơn xin phá sản ở quận Houston Texas, Hoa Kỳ, PTB đang có khoản phải thu 61 tỷ đồng với khách hàng này. Mặc dù có những rủi ro và cơ hội thu hồi từ phán quyết của Tòa án, chúng tôi cũng đã thận trọng dự phóng trích lập dự phòng 50% cho khoản này trong 2024F
