Khuyến nghị mua cho PTB với giá mục tiêu là 77.300 đồng/CP
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Phú Tài (PTB) đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2020, bao gồm doanh thu đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+2% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 463 tỷ đồng (-16% YoY). Tính riêng trong quý 4/2020, lợi nhuận trước thuế giảm 13% YoY nhưng tăng 13% QoQ lên 148 tỷ đồng, theo ước tính của chúng tôi.
Lợi nhuận trước thuế giảm so với cùng kỳ trong năm 2020 do lợi nhuận trước thuế từ mảng đại lý ô tô giảm 93% YoY - do dịch COVID-19 ảnh hưởng tiêu thụ ô tô trong nước - và lợi nhuận trước thuế từ mảng đá giảm 33% YoY trong bối cảnh nhu cầu đá granite trong nước giảm.
Trong năm 2020, để giảm bớt lượng đá tồn kho và tăng dòng tiền, PTB đã gia tăng mức chiết khấu giá, dẫn đến biên lợi nhuận trước thuế giảm 7 điểm phần trăm YoY, đạt 16,4%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận trước thuế mảng đá tăng đạt 20,4% trong quý 4/2020 so với mức 15,3% trong 9 tháng năm 2020 nhờ giảm các khoản chiết khấu giá, theo ban lãnh đạo.
Mảng gỗ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế tăng vọt lần lượt 44% YoY (quý 4/2020: +30% YoY) và 48% YoY (quý 4/2020: + 13% YoY) nhờ hoạt động mua sắm đồ nội thất trực tuyến mạnh mẽ tại Mỹ. Theo Tổng cục Hải quan Việt Nam, xuất khẩu sản phẩm gỗ của Việt Nam đã tăng 23% YoY trong năm 2020. Theo ban lãnh đạo, PTB diễn biến vượt trội hơn so với ngành trong năm 2020 đến từ doanh số bán hàng online mạnh mẽ cho các khách hàng của PTB tại Mỹ.
Lợi nhuận trước thuế sơ bộ năm 2020 của PTB đã hoàn thành 100% dự báo của chúng tôi với mảng gỗ và mảng đại lý ô tô vượt kỳ vọng của chúng tôi trong khi mảng đá thấp hơn dự báo của chúng tôi.
PTB cũng công bố kế hoạch kinh doanh cho năm 2021, trong đó ban lãnh đạo đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 650 tỷ đồng (+40% YoY), nhờ tăng trưởng 18% trong các mảng kinh doang cốt lõi và đóng góp từ dự án căn hộ của PTB ở miền Trung (chiếm 16% lợi nhuận trước thuế mục tiêu năm 2021). Kế hoạch lợi nhuận trước thuế này thấp hơn 13% so với dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2021 của chúng tôi, chủ yếu đến từ mảng đá và mảng bất động sản.
Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua cho PTB với giá mục tiêu là 77.300 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 25,5%, bao gồm lợi suất cổ tức là 3,9%, dựa theo giá đóng cửa ngày hôm nay.
phí giao dịch 0.15 %,margin lãi 9.9 %
Liên hệ zaalo 0986344056
Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cho biết, Công ty Cổ phần Phú Tài (HoSE: PTB) đã có một nửa đầu năm kinh doanh khởi sắc, với doanh thu thuần đạt 3.020 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 228 tỷ đồng, lần lượt tăng 22% và 52% so với cùng giai đoạn năm 2020. Trong đó, mảng gỗ ghi nhận tăng trưởng rất tích cực. Bất chấp tình hình dịch bệnh khó khăn trong nước và sự chậm lại của việc triển khai và hoàn thiện các dự án bất động sản, doanh thu mảng gỗ của PTB vẫn tăng ấn tượng 40% so với cùng kỳ, lên 1.817 tỷ. Kết quả này được thúc đẩy bởi hai động lực chính, bao gồm doanh thu xuất khẩu đạt 1.544 tỷ đồng, chiếm 85% doanh thu mảng gỗ, do vậy xuất khẩu vẫn là yếu tố chính giúp mảng gỗ tăng trưởng. Thị trường Mỹ vẫn là điểm nhấn chính, với việc gia tăng số lượng các đơn hàng từ các đối tác lâu năm của PTB như Masterbrand Cabinets INC, Noble House Home Furnishings LLC, Yaraghi LLC, Ashley, Melissa & Doug LLC vì nhu cầu sửa chữa nhà cửa do ảnh hưởng của dịch ở Mỹ tiếp tục tăng cao. Giá gỗ nguyên vật liệu ở Mỹ tăng đột biến 88% trong khoảng thời gian từ 31/12/2020 tới 10/5, dẫn tới giá bán của thành phẩm như tủ bếp hay sofa - sản phẩm xuất khẩu chủ yếu của PTB tăng. Bên cạnh đó, nhà máy gỗ Bình Định của PTB đi vào hoạt động giúp doanh nghiệp có khả năng cung ứng đủ cho các đơn hàng tăng nhanh từ khách hàng. Mặt khác, mảng kinh doanh ô tô đã không còn ghi nhận lỗ, tuy nhiên mảng kinh doanh và sản xuất đá ốp lát không có nhiều đột biến trong kỳ. BVSC dự báo, năm 2021, doanh thu thuần của PTB ước đạt 7.658 tỷ đồng, tăng 31% và lợi nhuận sau thuế ước đạt 521 tỷ đồng, tăng 45,2% so với kết quả năm ngoái. Đáng chú ý, BVSC cho rằng, mặc dù kết quả kinh doanh nửa đầu năm và dự báo nửa cuối năm khá hấp dẫn, song do diễn biến phức tạp của dịch bệnh, công ty chứng khoán này vẫn khuyến nghị trung lập với PTB tại thời điểm hiện nay. Với mức giá mục tiêu là 98.249 đồng/cổ phiếu, theo phương pháp DCF, tương ứng với mức P/E dự phóng năm 2021 là 9 lần. Tổng mức sinh lời dự kiến khá sát với mức giá đóng cửa ngày 5/8 (97.600 đồng/cổ phiếu).
Khuyến nghị mua cổ phiếu PTB với giá mục tiêu 120.400 đồng/CP CTCK MB (MBS) Triển vọng tích cực tới từ ngành gỗ với sự hiệu quả của các hiệp định thương mại tự do, cùng với đó là việc giá gỗ thế giới hồi phục mạnh mẽ từ mức đáy tháng 6/2021 lên giao dịch tại mức 1.336,7 USD (tỷ lệ tăng trưởng 167,34%). Mảng kinh doanh ô tô được kỳ vọng hồi phục với tỷ lệ tăng trưởng trung bình 14% khi Toyota khẳng định vị thế và “bành trướng” với kế hoạch xe điện trong thời gian tới. Mảng khai thác và bán các sản phẩm đá luôn ổn định với tỷ lệ tăng trưởng kép CAGR về doanh thu đạt 16,17%, nhờ các mỏ đá trữ lượng lớn của Phú Tài, với thời hạn khai thác còn kéo dài lên tới gần 20 năm, đồng thời được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh các chính sách đầu tư công cũng như triển vọng của ngành bất động sản. Kết quả kinh doanh ấn tượng nhờ sự đóng góp tích cực của cả 3 mảng kinh doanh chính trên, với tổng doanh thu năm tăng 16%, trong khi lợi nhuận sau thuế 39% so với cùng kỳ. Chúng tôi khuyến nghị mua đối với PTB của CTCP Phú Tài với giá mục tiêu 120.400 đồng/cổ phiếu trên cơ sở: (i) Các hiệp định thương mại tự do đem lại lợi ích lớn cho việc phát triển mảng chế biến và xuất khẩu các sản phẩm gỗ của Việt Nam nói chung và của PTB nói riêng, (ii) Mảng kinh doanh ô tô được đẩy mạnh nhờ vị thế cũng như thương hiệu của Toyota và nhu cầu sử dụng tăng lên của người tiêu dùng, (iii) Tiềm năng ổn định và thời hạn khai thác còn khá dài của các mỏ đá mà PTB đang sở hữu, (iv) Kết quả kinh doanh ghi nhận mức tăng trưởng cực kỳ khả quan bất chấp diễn biến phức tạp của dịch bệnh.
Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu PTB CTCK Dầu khí (PSI) Doanh thu thuần trong năm 2021 của CTCP Phú Tài (PTB) đạt 6.490 tỷ đồng, tương ứng đạt 92,71% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 526 tỷ đồng, hoàn thành 100,3% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm. Trong đó, mảng kinh doanh chính của Phú Tài là gỗ mang về 3.431 tỷ đồng tăng 13,7% so với cùng kỳ năm ngoái; Doanh thu từ mảng đại lý ôtô và đá vẫn tiếp tục duy trì ở mức ổn định. Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2022 của PTB đạt 7.690 tỷ đồng tương ứng với mức tăng trưởng 18,49% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế tại công ty mẹ đạt 623 tỷ đồng, ứng với mức tăng trưởng 18,44%; dựa trên các giả định sau đây: (i) Hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung. Các nhà sản xuất gỗ Việt Nam được hưởng lợi nhờ sự dịch chuyển đơn hàng của khách hàng Mỹ ra khỏi Trung Quốc. (ii) Nhu cầu tiêu thụ tại thị trường Mỹ tiếp tục tăng trưởng tích cực sau khi có kết quả từ bộ thương mại Mỹ kết luận không áp dụng thuế chống bán phá giá lên các mặt hàng gỗ Việt Nam, qua đó tăng cạnh tranh với các sản phẩm gỗ Trung Quốc hiện đang có mức áp thuế 25-28% (iii) Giấy phép xây dựng ở Hoa Kỳ (tháng 1) đã tăng 9,8% so với tháng trước đó đẩy tỷ lệ hàng năm được điều chỉnh theo mùa là 1.885 triệu lượt vào tháng 12 năm 2021. Đây là mức cao nhất kể từ tháng 5/2006, so với con số ban đầu là 1.873 triệu lượt. (iv) Phú Tài sở hữu chứng nhận chứng chỉ FSC – tiêu chuẩn được hai thị trường châu Âu và Mỹ tin dùng khi biết nguồn gốc xuất xứ của sản phẩm gỗ. Hoạt động bất động sản dự kiến tiếp tục duy trì và hoàn tất dự án Phú Tài Residence trong năm 2022, Phú Tài đã hoàn thành và dự kiến bàn giao dự án Chung cư Phú Tài Residence, Quy Nhơn, Bình Định. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động bất động sản dự kiến sẽ được hoàn thành và bàn giao hết vào nửa đầu năm 2022 giúp doanh nghiệp sẽ thu về dự kiến khoảng 750 tỷ đồng khi bàn giao 60% số căn hộ còn lại trong năm nay và có giá bán cao hơn của năm 2021. Doanh thu từ hoạt động xuất khẩu đá với tiềm năng tăng trưởng được ủng hộ nhờ sự hồi phục của thị trường nhà ở trong nước và quốc tế sau đại dịch Covid-19.PTB có kế hoạch nâng công suất nhà máy đá và gỗ lên lần lượt là 25% và 60% vào năm 2022-2023 so với năm 2020. Chúng tôi khuyến nghị đối với cổ phiếu PTB ở mức tích cực, giá mục tiêu 12 tháng là 141.400 đồng/CP, tương đương với EPS dự phóng là 12,819 đồng/ cổ phiếu.
Với gần 90% doanh thu từ mảng gỗ tới từ thị trường xuất khẩu với thị trường chính là Mỹ (chiếm khoảng hơn 70%), tình hình kinh doanh mảng gỗ phụ thuộc lớn vào nhu cầu gỗ và sản phẩm gỗ từ thị trường Mỹ. Với Công ty cổ phần Phú Tài (mã PTB) hiện tại, các đơn hàng xuất khẩu sang Mỹ đã được ký tới hết tháng 8/2023. Với các đơn hàng cũ, doanh nghiệp đang thương thảo với khách hàng nhận hàng sớm, để có thể giải quyết hàng tồn kho. Với các đơn hàng ký mới, về khối lượng và giá cả đều không có nhiều thay đổi so với 2022. Mảng đá ốp lát truyền thống kinh doanh ở mức ổn định. Nhà máy thạch anh nhân tạo mới với công suất thiết kế 450.000m2/năm, dự kiến 2023 hoạt động với 100% công suất thiết kế (tới hết tháng 5 vượt công suất giai đoạn 1; Giai đoạn 2 bắt đầu đi vào hoạt động từ tháng 7.2023). Hiện tại, hàng tồn kho với dự án Phu Tai Residence còn khoảng 255,3 tỷ đồng. Giá trị hàng tồn kho này ước tính tương ứng với doanh thu dự kiến là 558,4 tỷ đồng. Dự án sẽ bàn giao một phần trong 2023, phần còn lại sẽ bàn giao nốt trong quý 1.2024. Dự án Central Life đã được Sở xây dựng tỉnh Bình Định cấp Giấy phép xây dựng vào ngày 30/12/2022 hiện tại đang triển khai thi công xây dựng. Cập nhật tới hết tháng 4/2023, dự án đã xây dựng xong phần móng và đang thực hiện xây dựng hầm. Dự kiến tới cuối 2023, PTB sẽ hoàn thành động nắp hầm và thủ tục mở bán sẽ bắt đầu vào 2024. BVSC đánh giá tình hình kinh doanh của PTB trong 2023 vẫn còn có nhiều khó khăn trên hầu hết các ngành nghề kinh doanh. BVSC khuyến nghị NEUTRAL với PTB tại thời điểm hiện tại với mức giá hợp lý là 48.649 đồng/cp với mức PE forward là 8,7x; upside 8,1% so với giá đóng cửa ngày 23/05/2023.
Hiện nay, doanh số bán nhà mới tại thị trường Mỹ đang có dấu hiệu phục hồi cho thấy những tín hiệu khởi sắc đầu tiên của thị trường nhà ở qua đó giúp kỳ vọng vào sự phục hồi của các đơn hàng gỗ và sản phẩm từ gỗ. Ngoài ra, thị trường bất động sản trong nước kỳ vọng ấm dần lên cũng giúp cải thiện nhu cầu tiêu thụ nội địa. Bên cạnh đó, nhà máy Phù Cát giai đoạn 3 mở rộng công suất gỗ tinh chế lên 103.000 m3/năm (+22% so với công suất hiện tại) có thể vận hành trong năm 2024. PTB cũng sở hữu FSC-FM (Chứng nhận quản lý rừng) và FSC-CoC (Chứng nhận chuỗi hành trình sản phẩm), giúp tăng lợi thế cạnh tranh cho các sản phẩm của CTCP Phú Tài (PTB – sàn HOSE) tại các thị trường xuất khẩu khó tính như Hoa Kỳ hay EU. Mảng đá ốp lát còn nhiều dư địa tăng trưởng: Mảng đá vẫn duy trì được tăng trưởng dương trong giai đoạn khó khăn vừa qua với quý IV/2022 và quý I/2023 tăng trưởng lần lượt đạt 84% và 3% so với cùng kỳ. Tỷ trọng đóng góp của mảng đá vào doanh thu và lợi nhuận của PTB ngày càng tăng, PTB dự kiến vận hành giai đoạn 2 nhà máy đá Nhơn Trạch với công suất tăng thêm khoảng 40% so với hiện tại kể từ nửa sau năm 2023. Mặc dù nền kinh tế Mỹ đang gặp nhiều khó khăn tuy nhiên quy mô của PTB còn rất nhỏ so với quy mô thị trường nên khả năng thâm nhập rất tốt. Ngoài ra Mỹ cũng mới áp thuế CBPG, CTC lên các sản phẩm đá nhân tạo từ thị trường Ấn Độ (quốc gia xuất khẩu đá lớn nhất sang Mỹ). Đây là cơ hội rất tốt cho PTB có thể đẩy mạnh xuất khẩu sang thị trường này. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu STK với giá mục tiêu 60.000 đồng/CP.
So với báo cáo khuyến nghị trước đó, CTCP Phú Tài (PTB – sàn HOSE) đã ghi nhận mức tăng 16% tương đối khả quan phần nào thể hiện triển vọng hồi phục của đồ gỗ xuất khẩu trong quý I/2024. Ở thời điểm hiện tại, BSC tiếp tục đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với PTB với giá mục tiêu 79.200 đồng/CP (tăng 2% so với giá khuyến nghị cũ, tăng 8% so với giá ngày 10/06). Cơ sở đưa ra khuyến nghị trên: EPS 2025 được sử dụng nhằm phản ánh đầy đủ triển vọng phục vụ của mảng gỗ xuất khẩu vào giai đoạn nửa cuối năm 2024 và 2025, tiềm năng ghi nhận tạo tăng trưởng đột biến từ dự án Phú Tài Central Life; P/E mục tiêu = 9.5 lần tương đương mức P/E mục tiêu trong khuyến nghị trước đó; Mức thay đổi tăng 2% giá mục tiêu chủ yếu do mức tăng tương ứng trong dự phóng lợi nhuận 2025 của BSC. Luận điểm đầu tư: BSC duy trì kỳ vọng mảng đồ gỗ nội thất và đá kỳ vọng hồi phục trong 2024/2025 dựa trên nhu cầu tiêu thụ hồi phục tại thị trường nội địa/xuất khẩu do (i) thị trường bất động sản hồi phục (ii) tiêu dùng của người dân dần được cải thiện trong 2024/2025. Bên cạnh đó, Công ty ghi nhận dự án Phú Tài Central Life kỳ vọng tạo tăng trưởng đột biến trong 2025 khi hiện tại dự án đang cơ bản đi đúng tiến độ. Năm 2024, BSC dự báo PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 6.113 tỷ đồng (tăng trưởng 8,7% ) và 391 tỷ đồng (tăng trưởng 34%), thay đổi giảm 3%/tăng 3% so với dự báo trước đó, tương đương EPS FW 2024 đạt 5.839 đồng/CP và P/E FW 2024 đạt 12,3 lần. Năm 2025, BSC dự PTB sẽ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 7.513 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) và 557 tỷ đồng (tăng trưởng 43%), thay đổi giảm 2%/tăng 2% so với dự báo trước đó tương đương EPS FW 2025 đạt 8.177 đồng/CP và P/E FW 2024 = 8 lần.