GAS tăng trưởng thật sự nằm ở sản lượng khí
Tổng Công ty Khí Việt Nam – CTCP (GAS) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng đáng chú ý, nhưng điểm quan trọng không nằm ở mức tăng lợi nhuận 2026. Phần đáng quan tâm hơn là khả năng duy trì tăng trưởng cốt lõi sang 2027 khi khoản lợi nhuận bất thường không còn. Câu trả lời đang nghiêng về phía tích cực khi sản lượng khí được kỳ vọng tăng mạnh, đặc biệt từ nhu cầu điện và nguồn cung khí trong nước.
Năm 2026, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt khoảng 16.500 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, con số này bao gồm khoảng 2.300 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng. Nếu loại bỏ yếu tố bất thường, lợi nhuận cốt lõi vẫn đạt khoảng 14.600 tỷ đồng, tăng 32%. Đây mới là con số phản ánh rõ hơn sức khỏe hoạt động của GAS.
Động lực quan trọng nhất đến từ sản lượng khí. Tổng sản lượng khí thương phẩm năm 2026 được kỳ vọng tăng 17%, trong đó lượng khí cung cấp cho các nhà máy điện tăng tới 24%. Nhu cầu điện tăng cao, kết hợp nguồn cung bổ sung từ Hải Thạch – Mộc Tinh, giúp GAS vừa tăng sản lượng vừa giảm phần nào sự phụ thuộc vào LNG nhập khẩu có giá cao.
Điểm đáng chú ý là câu chuyện này chưa dừng lại ở 2026. Sang 2027, sản lượng khí thương phẩm được kỳ vọng tiếp tục tăng khoảng 20% lên gần 8,7 tỷ m³. Riêng lượng khí cung cấp cho các nhà máy điện có thể tăng 27%. Nhu cầu điện toàn quốc dự kiến vẫn duy trì mức tăng cao, trong khi hệ thống điện có nguy cơ thiếu khoảng 4.256 MW công suất, tạo điều kiện cho nhiệt điện khí được huy động nhiều hơn.
Một động lực khác bắt đầu rõ hơn là kho cảng LNG Thị Vải. Lợi nhuận của dự án này năm 2027 được kỳ vọng tăng khoảng 5,5 lần lên hơn 1.500 tỷ đồng, nhờ sản lượng LNG tăng và khả năng áp dụng đầy đủ biểu phí từ giữa năm. Nếu tiến độ này diễn ra đúng kế hoạch, LNG Thị Vải sẽ bắt đầu trở thành một cấu phần lợi nhuận đáng kể thay vì chỉ đóng góp nhỏ như hiện nay.
Đây cũng là điểm dễ gây hiểu nhầm khi nhìn vào con số lợi nhuận. Lợi nhuận báo cáo năm 2027 có thể giảm khoảng 2% so với 2026, nhưng nguyên nhân chủ yếu là năm 2026 có khoản hoàn nhập dự phòng 2.300 tỷ đồng. Nếu loại yếu tố này, lợi nhuận cốt lõi 2027 vẫn được kỳ vọng tăng khoảng 10%. Vì vậy, việc lợi nhuận báo cáo đi ngang hoặc giảm nhẹ không đồng nghĩa hoạt động kinh doanh cốt lõi suy yếu.
Ở chiều hỗ trợ dài hơn, nguồn cung Hải Thạch – Mộc Tinh được kỳ vọng đóng góp khoảng 11,3 tỷ m³ khí trong giai đoạn 2026–2035, cao hơn đáng kể so với ước tính trước đây. GAS cũng đang triển khai hàng loạt dự án lớn như Nam Côn Sơn 2, Lô B – Ô Môn và các kho LNG mới, qua đó mở rộng nền tảng tăng trưởng sau 2027.
Rủi ro chính nằm ở việc sản lượng khí thực tế thấp hơn kỳ vọng, nhu cầu điện không tăng như dự kiến hoặc tiến độ áp dụng biểu phí đầy đủ tại LNG Thị Vải chậm hơn kế hoạch. Bên cạnh đó, giá dầu và giá khí giảm mạnh cũng có thể ảnh hưởng đến doanh thu và biên lợi nhuận của một số mảng kinh doanh.
Điểm cần nhìn ở GAS vì vậy không phải là lợi nhuận 2027 có giảm 2% hay không, mà là phần lợi nhuận cốt lõi có tiếp tục tăng nhờ sản lượng khí hay không. Với sản lượng khí dự kiến tăng 20%, nhu cầu điện cao và LNG Thị Vải bắt đầu đóng góp rõ hơn, GAS đang có cơ sở để duy trì tăng trưởng hoạt động ngay cả khi khoản lợi nhuận bất thường của 2026 không còn.
Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của GAS có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.
PV GAS (GAS) BÁO LÃI QUÝ 3/2026 TĂNG TRƯỞNG 68%, LŨY KẾ 9 THÁNG VƯỢT TỐT KẾ HOẠCH 
Những con số ấn tượng 9 tháng đầu năm: 
Doanh thu hợp nhất: Đạt hơn 120,900 tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ).
Đột phá Quý 3/2026:
Động lực tăng trưởng đến từ đâu?
Vận hành hiệu quả & An toàn: Các hệ thống khí hoạt động ổn định, sản lượng khí/LNG tiếp nhận, sản xuất và tiêu thụ vượt 3-5% kế hoạch (tăng 18% yoy).
Năng lực hạ tầng nâng cấp: Đã hoàn thành nâng công suất tái hóa kho LNG Thị Vải lên 288 tấn/giờ (khoảng 9.5 triệu m³/ngày), khẳng định vị thế dẫn đầu trong việc tối ưu hóa hạ tầng năng lượng.