PVC: Hưởng lợi chu kỳ dầu khí nhưng định giá đã phản ánh phần lớn kỳ vọng
PVC đang bước vào giai đoạn chuyển mình theo chu kỳ hồi phục của ngành dầu khí, tuy nhiên bức tranh cơ bản cho thấy cơ hội tăng trưởng và mức định giá hiện tại đang dần tiến đến trạng thái cân bằng.
Giai đoạn 2022–2023 ghi nhận sự phục hồi rõ nét của PVC khi doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng tích cực nhờ việc ký kết và triển khai nhiều hợp đồng lớn trong mảng dung dịch khoan, hóa chất khai thác và dịch vụ kỹ thuật. Doanh thu năm 2023 đạt hơn 3.200 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng mạnh lên hơn 20 tỷ đồng, phản ánh sự cải thiện cả về quy mô lẫn hiệu quả hoạt động.
Tuy nhiên, năm 2024 đánh dấu sự suy giảm đáng kể khi lợi nhuận rơi mạnh về mức rất thấp. Nguyên nhân đến từ cả hai mảng kinh doanh cốt lõi. Mảng thương mại chịu áp lực khi nguồn cung hạt nhựa nội địa gia tăng làm giảm nhu cầu nhập khẩu, trong khi mảng dịch vụ bị ảnh hưởng bởi việc trì hoãn kế hoạch khoan của các nhà thầu dầu khí, số lượng giếng khoan giảm và áp lực cạnh tranh về giá. Bên cạnh đó, biến động tỷ giá cũng ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận khi chi phí đầu vào bằng USD nhưng doanh thu một phần ghi nhận bằng VND.
Bước sang năm 2026, triển vọng của PVC được đánh giá tích cực hơn nhờ sự phục hồi mạnh của chu kỳ đầu tư thượng nguồn. Hoạt động thăm dò và khai thác đang bước vào giai đoạn tăng tốc với hàng loạt dự án quy mô lớn được thúc đẩy triển khai. Đáng chú ý là chuỗi dự án khí – điện Lô B – Ô Môn cùng nhiều dự án khác như Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, Lạc Đà Vàng hay Nam Du – U Minh. Đây là nền tảng quan trọng giúp gia tăng nhu cầu đối với dịch vụ dung dịch khoan và hóa phẩm dầu khí.
Với vị thế doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực hóa kỹ thuật dầu khí, nắm thị phần lớn trong mảng dung dịch khoan, PVC có lợi thế đáng kể để hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng đầu tư này. Backlog dự kiến cải thiện khi các dự án được đẩy nhanh tiến độ, đặc biệt ở nhóm công trình điện khí và hạ tầng phụ trợ.
Song song đó, mảng hóa chất cũng mang lại sự ổn định nhờ các hợp đồng dài hạn. Việc ký kết hợp đồng cung cấp xút lỏng cho Lọc hóa dầu Nghi Sơn trong giai đoạn 2026–2028 với giá trị lớn giúp đảm bảo nguồn doanh thu đều đặn trong trung hạn, giảm bớt tính chu kỳ của hoạt động kinh doanh.
Dự báo năm 2026, lợi nhuận của PVC có thể ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số, phản ánh sự phục hồi từ nền thấp của năm trước. Tuy nhiên, xét trên mặt bằng định giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E tương đối cao trong khi ROE vẫn ở mức thấp, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chưa thực sự cải thiện mạnh tương xứng với kỳ vọng tăng trưởng.
Tổng thể, PVC là doanh nghiệp có câu chuyện hưởng lợi rõ ràng từ chu kỳ ngành dầu khí trong giai đoạn tới. Dù vậy, với việc giá cổ phiếu đã phản ánh phần nào triển vọng tích cực, dư địa tăng giá trong ngắn hạn có thể không còn quá lớn. Nhà đầu tư nên theo dõi thêm tiến độ triển khai các dự án dầu khí trọng điểm cũng như khả năng cải thiện biên lợi nhuận trước khi đưa ra quyết định giải ngân.