PVD: Doanh thu tăng 25% nhưng lợi nhuận giảm 32% – chuyện gì đang xảy ra?
Doanh thu tăng mạnh, nhưng “tiền kiếm được trên mỗi đồng doanh thu” lại giảm
Quý II/2026, PVD ghi nhận 3.028 tỷ đồng doanh thu, tăng 25%, nhưng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 163 tỷ đồng, giảm 32%. Nghịch lý nằm ở chỗ doanh thu tăng nhanh hơn rất nhiều so với lợi nhuận gộp, khiến chất lượng tăng trưởng trong quý không thực sự tốt.
Mảng khoan tăng 46% doanh thu nhưng biên lợi nhuận bị “bóp” mạnh
Mảng khoan – nguồn thu lớn nhất của PVD – đạt gần 1.980 tỷ đồng doanh thu, tăng 46%, nhưng lợi nhuận gộp lại giảm 14%. Biên gộp rơi về khoảng 12%, thấp hơn tới 8,6 điểm % so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí bảo dưỡng, nâng cấp giàn khoan, dự án đóng/hủy giếng Sông Đốc và chi phí đưa giàn mới vào hoạt động, tổng cộng khoảng 90–100 tỷ đồng.
Lãi vay mới là “cú đấm” trực tiếp vào lợi nhuận
Chi phí lãi vay quý II tăng tới 139% lên 111 tỷ đồng. Đến cuối tháng 6, vay và nợ thuê tài chính của PVD đã tăng lên khoảng 5.474 tỷ đồng, cao hơn hơn 1.400 tỷ đồng so với đầu năm. Điều này cho thấy PVD đang bước vào giai đoạn mở rộng tài sản và năng lực khai thác, nhưng cái giá phải trả trước mắt là chi phí vốn cao hơn.
Điểm tích cực: đây có thể là chi phí “đi trước doanh thu”
Không phải mọi khoản chi phí tăng đều xấu. Một phần chi phí hiện tại liên quan đến việc nâng cấp giàn khoan và chuẩn bị năng lực khai thác cho các hợp đồng mới. Nếu các giàn sau đó đạt công suất cao và day-rate tốt, biên lợi nhuận có thể phục hồi khi doanh thu mới bắt đầu “chạy” trong khi phần lớn chi phí chuẩn bị đã được ghi nhận trước đó.
Điểm rơi lợi nhuận có thể nằm ở quý IV
BSC cho rằng sau khi dự án Sông Đốc kết thúc trong tháng 8 và các khoản chi phí nâng cấp được xử lý, lợi nhuận PVD có khả năng cải thiện rõ hơn từ quý IV/2026. Xa hơn, các dự án dầu khí lớn như Lô B – Ô Môn cùng lịch khai thác tương đối tốt của đội giàn tự sở hữu vẫn là catalyst quan trọng.
Góc nhìn đầu tư: PVD đang ở giai đoạn “hy sinh biên lợi nhuận để chuẩn bị chu kỳ mới”
Điều cần theo dõi không phải doanh thu PVD có tiếp tục tăng hay không, mà là biên lợi nhuận mảng khoan có phục hồi sau Q3 hay không. Nếu chi phí bất thường giảm, day-rate duy trì tốt và lợi nhuận Q4 bật tăng, thị trường có thể bắt đầu nhìn lại PVD như một cổ phiếu hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư dầu khí. Ngược lại, nếu doanh thu tiếp tục tăng nhưng biên lợi nhuận vẫn thấp và nợ vay còn tăng nhanh, câu chuyện tăng trưởng sẽ kém hấp dẫn hơn rất nhiều.
PVD không thiếu việc để làm, nhưng hiện tại chi phí để “làm nhiều việc hơn” đang tăng nhanh hơn lợi nhuận. Cổ phiếu muốn chạy bền, thị trường cần thấy doanh thu lớn cuối cùng chuyển hóa thành EPS lớn.