PVD – Tất cả các giàn khoan đều được ký hợp đồng cố định đến hết 2025

Khuyến nghị đầu tư
#1

Giá thuê giàn tích cực hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong 2024

Trong quý 1/2024, PVD ghi nhận doanh thu tăng trưởng 43% YoY, đạt 1.756 tỷ đồng (+43% YoY), chủ yếu nhờ giá thuê giàn khoan tự nâng (Jackups) tăng 20% YoY. Biên lợi nhuận gộp (LNG) cải thiện lên 26% so với 19% trong Q1/2023, dẫn dắt LNST cổ đông công ty mẹ (CĐCTM) tăng đến 136% YoY, đạt 156 tỷ đồng.

Trong Q2/2024, phần doanh thu giảm do giàn 11 (giàn đất liền) đang tạm ngưng hoạt động được bù đắp bởi giàn thuê ngoài Hakuryu 11. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận Q2/2024 không có nhiều biến động so với Q1, nghĩa là dao động từ 150 đến 160 tỷ đồng. Trong 6 tháng cuối năm, chúng tôi kỳ vọng đóng góp từ 2 giàn thuê ngoài là Hakuryu 11 (khoan từ 1/4 - 30/12) và Borr-Thor (khoan trong Q3/2024), với giá thuê khoảng 110.000 USD/ngày sẽ giúp cải thiện lợi nhuận so với nửa đầu năm. Chúng tôi kỳ vọng mảng dịch vụ khoan tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng doanh thu trong năm 2024, đạt 7.305 tỷ đồng (+26% YoY). Giá thuê giàn cao hỗ trợ biên LNG tăng lên 30% so với 22% trong năm 2023, giúp LNST CĐCTM đạt 1.098 tỷ đồng (+88% YoY).

Tất cả các giàn khoan đều được đảm bảo việc làm đến hết 2025

Hiện 4 giàn khoan tự nâng của PVD đã ký hợp đồng cố định đến hết 2025, với giá thuê khoảng 105.000 USD/ngày (+11% YoY). Sau 2025, PVD sẽ cân nhắc mang 2 giàn về Việt Nam khoan cho các dự án trong nước, 2 giàn còn lại nhiều khả năng sẽ tiếp tục được gia hạn hợp đồng đến 2030, với giá thuê khoảng 105.000 USD – 115.000 USD/ngày.

Dự kiến thị trường khoan nội địa trở nên sôi động trong giai đoạn 2025-2027 với các dự án nổi bật như: Lô B, Lô 05-1A thuộc bề Nam Côn Sơn, Lô 09-3/12 mỏ Cá Tầm, Lô 15/1-05 mỏ Lạc Đà Vàng và Lô 15/1 mỏ Sư Tử Trắng giai đoạn 2B. Do đó, các giàn khoan đều có việc làm với giá thuê tương đối tốt đảm bảo lợi nhuận ổn định cho PVD trong 5 năm tới. Ngoài ra, từ năm 2026 khi các hoạt động khoan thăm dò đối với Lô B được đẩy mạnh, kỳ vọng thúc đẩy mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan của PVD tăng trưởng mạnh mẽ. Tuy nhiên nhận thấy mức giá hiện tại đã phản ánh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong vòng 12 tháng tới của công ty nên chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 34.000 đồng/cp, cao hơn giá đóng cửa ngày 19/6/2024 là 8%, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP dành cho cổ phiếu này.

Điểm mua bán chi tiết trong tường cá nhân.

1 Likes
#2

PVD - Hoạt động ổn định tuy nhiên câu chuyện đầu tư giàn mới còn bỏ ngõ

Chúng tôi đã có buổi gặp gỡ với Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (HoSE: PVD ) và nội dung chính của cuộc họp được tóm tắt như sau:

Cập nhật KQKD Q2/2024

Doanh thu tăng trưởng 60% YoY đạt 2.254 tỷ đồng, chủ yếu nhờ 1) giá thuê giàn tăng 29% YoY và 2) đóng góp thêm từ giàn thuê ngoài Hakuryu 11 (với giá thuê khoảng 140k USD/ngày, hoạt động xuyên suốt trong quý 2). Tuy nhiên giàn thuê ngoài có biên lợi nhuận gộp rất thấp, chỉ khoảng 1%-2%.

Tuy nhiên do thiếu sự đóng góp từ giàn 11 (đang tạm ngưng chờ ký hợp đồng mới), biên lợi nhuận gộp (LNG) mảng khoan đạt 22%, gần tương đương so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó biên LNG mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan giảm về còn 22% so với mức 34% so với cùng kỳ. Nhìn chung biên LNG toàn công ty từ 25% trong Q2/2023 giảm về 20% trong quý 2/2024. Kết quả, LNST giảm 16% YoY đạt 130 tỷ đồng.

Cập nhật các thông tin khác

Như đã thông tin trong các cuộc họp gần nhất, hiện tại tất cả các giàn tự nâng (JU) của PVD đều ký được hợp đồng đến hết 2025. Do đó KQKD của đơn vị sẽ được duy trì ổn định và khó có sự tăng trưởng đột biến trong năm 2025. Việc đầu tư thêm giàn mới sẽ là yếu tố then chốt để PVD có thể đạt được sự tăng trưởng từ sau năm 2025. Trong kịch bản tốt nhất, PVD sẽ cố gắng đầu tư thêm 1 giàn mới trong Q4 để sẵn sàng cho các chiến dịch khoan trong nước, vốn đang sôi động trở lại nhờ môi trường giá dầu cao. Tuy nhiên việc đầu tư cần sự chấp thuận từ PVN nên đơn vị chưa thể xác nhận tiến độ ở thời điểm hiện tại. Đối với việc đầu tư giàn mới, một trong những tiêu chí quan trọng nhất là phải có khách hàng đồng ý ký hợp đồng khoan dài hạn kéo dài từ 3 đến 5 năm. Tuy nhiên hiện các chương trình khoan tiềm năng tại Việt Nam thường diễn ra trong vòng 1-2 năm và dàn trải không đồng đều. Theo kế hoạch của đơn vị, trong trường hợp chưa kịp đầu tư giàn mới, sẽ có 1 giàn JU sẵn sàng mang về thị trường trong nước để khoan cho Lô B từ năm 2026 nếu tiến độ Lô B diễn ra theo đúng kế hoạch.

Đơn vị cho biết mấu chốt để việc đầu tư giản có hiệu quả cần sự liên kết tất cả các chương trình khoan từ phía PVN sau đó phân bố cho các công ty khoan thành viên, thay vì các đơn vị phải đi dự thầu riêng cho từng chương trình. Khi đó khối lượng công việc cho các giàn sẽ được đảm bảo liên tục.

Nhận định chuyên viên

Trong 6 tháng đầu năm 2024, LNST cổ đông công ty mẹ đạt 296 tỷ đồng (+29% YoY), hoàn thành 27% dự phóng của chúng tôi, chủ yếu do thời gian giàn 11 tạm ngưng hoạt động dài hơn kỳ vọng của chúng tôi (thực tế giàn này tạm dừng hoạt động trong vòng 4 tháng).

Chúng tôi đang xem xét lại định giá và sẽ cập nhật cho quý nhà đầu tư trong báo cáo gần nhất. Tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2024 sẽ tích cực hơn nửa đầu năm, do thực tế đơn vị có thể nhận thêm một số khoản bonus trong cuối năm từ đối tác nước ngoài do giàn khoan hoạt động với hiệu quả cao và an toàn.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.