PVS: Lợi nhuận báo cáo tăng 25%, vì sao lợi nhuận cốt lõi vẫn giảm?
Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ghi nhận doanh thu 9 tháng đạt 27.852 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 1.262 tỷ đồng, tăng 25%. Tuy nhiên, lợi nhuận cốt lõi lại giảm 26%, còn khoảng 904 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý là sự suy giảm này không hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh chính, mà chủ yếu do lãi tỷ giá và đóng góp từ các liên doanh FSO/FPSO giảm mạnh.
Riêng quý 3, PVS đạt doanh thu 10.579 tỷ đồng, tăng 10%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 315 tỷ đồng, giảm 3%. Lợi nhuận cốt lõi ước khoảng 316 tỷ đồng, giảm 12%.
Nguyên nhân lớn nhất nằm ở yếu tố tài chính. Hoạt động ngoại hối chuyển từ lãi ròng 129 tỷ đồng trong quý 3/2025 sang lỗ ròng 97 tỷ đồng trong quý 3/2026. Đồng thời, thu nhập từ các liên doanh FSO/FPSO giảm 54%, xuống còn 98 tỷ đồng do hai kho nổi phải bảo dưỡng lớn và chịu tác động từ biến động tỷ giá.
Nhìn cả 9 tháng, lãi tỷ giá ròng giảm từ 488 tỷ đồng xuống chỉ còn 43 tỷ đồng, trong khi thu nhập từ các liên doanh FSO/FPSO giảm 33%. Đây là hai nguyên nhân chính khiến lợi nhuận cốt lõi đi xuống dù doanh thu vẫn tăng khá tốt.
Điểm tích cực nằm ở hoạt động kinh doanh chính. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh quý 3 đạt 355 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức âm 23 tỷ đồng cùng kỳ. Trong 9 tháng, chỉ tiêu này đạt 502 tỷ đồng so với mức âm 137 tỷ đồng của năm trước.
Mảng cơ khí và xây dựng tiếp tục đóng vai trò quan trọng. Doanh thu 9 tháng đạt hơn 17.300 tỷ đồng, tăng 13%, trong khi lợi nhuận gộp đạt 1.330 tỷ đồng. Riêng quý 3, lợi nhuận gộp của mảng này tăng 82%, lên 586 tỷ đồng. Mảng tàu dịch vụ cũng cải thiện đáng kể với lợi nhuận gộp quý 3 tăng 85%.
Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào mức tăng của lợi nhuận gộp. Từ năm 2026, một phần dự phòng bảo hành công trình được chuyển sang hạch toán ở chi phí bán hàng thay vì giá vốn. Vì vậy, sự cải thiện của lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh phản ánh chất lượng hoạt động chính rõ hơn. Đây cũng là lý do kết quả quý 3 đáng chú ý dù lợi nhuận cuối cùng chưa tăng tương ứng.
Một điểm khác cần tách riêng là khoản bồi thường 453 tỷ đồng do hủy hợp đồng EPC điện gió ngoài khơi được ghi nhận trong quý 2. Khoản này giúp lợi nhuận báo cáo 9 tháng tăng mạnh nhưng không phải nguồn lợi nhuận có tính lặp lại. Vì vậy, mức tăng 25% của lợi nhuận báo cáo chưa phản ánh đầy đủ xu hướng của hoạt động cốt lõi.
Bước sang quý 4, triển vọng có cơ sở cải thiện khi khối lượng doanh thu cơ khí và xây dựng thường được ghi nhận nhiều hơn vào cuối năm. Biên lợi nhuận của mảng này cũng đang tốt hơn kỳ vọng ban đầu. Ngoài ra, PVS vẫn chưa ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành trong 9 tháng, nên đây có thể là yếu tố hỗ trợ nếu đủ điều kiện ghi nhận trong thời gian tới.
Ở chiều ngược lại, rủi ro lớn nhất vẫn là lợi nhuận từ FSO/FPSO phục hồi chậm, biến động tỷ giá tiếp tục bất lợi và chi phí dự phòng bảo hành duy trì ở mức cao. Sau 9 tháng, lợi nhuận cốt lõi mới hoàn thành khoảng một nửa kỳ vọng năm, cho thấy áp lực lên kết quả cả năm vẫn còn.
Câu chuyện của PVS hiện không nằm ở con số lợi nhuận báo cáo tăng 25%, mà ở việc hoạt động kinh doanh chính đang thực sự cải thiện đến đâu. Quý 4 sẽ là giai đoạn quan trọng để kiểm chứng liệu mức phục hồi của cơ khí – xây dựng và tàu dịch vụ có đủ bù cho phần suy giảm từ tỷ giá và FSO/FPSO hay không.
Bài viết mới tập trung vào chất lượng lợi nhuận và động lực quý 4. Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của PVS có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.