PVS: Nguồn việc 6,9 tỷ USD, nhưng lợi nhuận thật nằm ở đâu?
Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) đang bước vào giai đoạn khối lượng công việc lớn hiếm thấy trong nhiều năm. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở mức tăng lợi nhuận cao của năm 2026, bởi một phần đáng kể đến từ các khoản không thường xuyên. Câu chuyện quan trọng hơn là nguồn việc cơ khí và xây lắp đã đủ lớn để duy trì doanh thu trong vài năm tới, trong khi mảng kho nổi bắt đầu tạo thêm dòng tiền dài hạn và ổn định hơn.
Nguồn việc cơ khí và xây lắp giai đoạn 2026–2030 hiện được ước tính gần 6,9 tỷ USD, tăng khoảng 20% so với trước. Động lực đến từ hàng loạt dự án dầu khí như Lô B – Ô Môn, Sư Tử Trắng 2B, Khánh Mỹ – Đầm Dơi cùng các dự án điện gió ngoài khơi quốc tế. Riêng dự án Maydan Mahzam tại Qatar có giá trị nguồn việc ước tính khoảng 1,5 tỷ USD, giúp PVS kéo dài nguồn việc sang các năm 2027–2029.
Điều này quan trọng vì mảng cơ khí và xây lắp dự kiến chiếm khoảng 70% doanh thu PVS. Khi các dự án đồng loạt bước vào giai đoạn thi công cao điểm, doanh thu có cơ sở duy trì tăng trưởng mà không phụ thuộc vào việc liên tục tìm kiếm các hợp đồng nhỏ mới. Trong quý 3/2026, doanh thu của PVS được ước tính đạt hơn 10.100 tỷ đồng, tăng 5,6% so với cùng kỳ, trong đó cơ khí và xây lắp tiếp tục là động lực chính.
Nhưng đây cũng là điểm cần nhìn kỹ: lợi nhuận năm 2026 tăng mạnh không đồng nghĩa hoạt động cốt lõi tăng tương ứng. Trong quý 2, PVS ghi nhận gần 460 tỷ đồng tiền bồi thường từ khách hàng, tương đương khoảng 61% lợi nhuận trước thuế của quý. Vì vậy, mức lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ dự kiến tăng 38% trong năm 2026 có phần được hỗ trợ bởi yếu tố không thường xuyên. Nếu loại trừ các khoản này, lợi nhuận cốt lõi năm 2026 chỉ được ước tính tăng khoảng 8,4%.
Điểm tích cực là từ cuối 2026, chất lượng tăng trưởng có khả năng thay đổi theo hướng tốt hơn nhờ mảng kho nổi. FSO Lạc Đà Vàng dự kiến bắt đầu đóng góp rõ hơn từ quý 4/2026, còn FSO Lô B dự kiến vận hành từ quý 3/2027. Đây là các hợp đồng dài hạn, giúp PVS có thêm nguồn doanh thu và dòng tiền tương đối ổn định, qua đó giảm phần nào sự phụ thuộc vào tính chu kỳ của hoạt động xây lắp.
Vì vậy, năm 2027 có thể thú vị hơn con số lợi nhuận tổng thể thể hiện. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ được dự phóng giảm do nền năm 2026 có nhiều khoản bất thường, nhưng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi lại được kỳ vọng tăng hơn 21%. Nói cách khác, lợi nhuận có thể giảm trên bề mặt nhưng chất lượng lợi nhuận lại tốt lên.
Rủi ro lớn nhất vẫn là tiến độ các dự án. Nếu các dự án lớn chậm thi công hoặc nghiệm thu, doanh thu và lợi nhuận có thể bị lùi sang các kỳ sau. Bên cạnh đó, thời gian thu tiền kéo dài trong giai đoạn khối lượng công việc tăng cũng khiến nhu cầu vốn lưu động lớn hơn, dù PVS hiện vẫn duy trì lượng tiền mặt đáng kể.
Câu chuyện đầu tư của PVS vì vậy không nên chỉ nhìn vào mức tăng lợi nhuận năm 2026. Giá trị đáng chú ý hơn nằm ở nguồn việc gần 6,9 tỷ USD tạo nền doanh thu nhiều năm và sự chuyển dịch dần sang nguồn lợi nhuận ổn định hơn từ các kho nổi. Nếu tiến độ các dự án lớn được giữ đúng kế hoạch, đây sẽ là hai động lực quan trọng nhất quyết định triển vọng của PVS trong giai đoạn tới.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của PVS có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.