PVS: Biên lợi nhuận M&C cải thiện mạnh, củng cố động lực tăng trưởng trung hạn
Trong bối cảnh chu kỳ đầu tư dầu khí và năng lượng ngoài khơi đang quay trở lại, PVS nổi lên là doanh nghiệp hưởng lợi rõ nét nhờ vị thế dẫn đầu trong mảng cơ khí – xây lắp (M&C). Triển vọng năm 2026 được đánh giá tích cực khi cả doanh thu lẫn lợi nhuận đều có động lực tăng trưởng rõ ràng, đặc biệt đến từ cải thiện biên lợi nhuận và các yếu tố đột biến.
Điểm nhấn quan trọng nằm ở mảng M&C tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt. PVS hiện đang sở hữu lượng backlog lớn, tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng doanh thu trong trung hạn. Các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B cùng các dự án điện gió ngoài khơi tại Ba Lan và Đài Loan đang bước vào giai đoạn đẩy mạnh triển khai và ghi nhận doanh thu. Đáng chú ý, riêng dự án Lô B – Ô Môn dự kiến đóng góp khoảng 36% doanh thu M&C, qua đó trở thành trụ cột tăng trưởng chính trong năm 2026.
Trên cơ sở đó, PVS được dự phóng ghi nhận doanh thu năm 2026 đạt khoảng 39.454 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ dự kiến đạt 2.330 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 28%. Nếu loại trừ yếu tố hoàn nhập dự phòng, lợi nhuận vẫn duy trì mức tăng trưởng khoảng 20%, cho thấy sự cải thiện thực chất từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Một yếu tố đáng chú ý khác là khả năng hoàn nhập dự phòng lớn trong năm 2026. Hợp đồng bảo hành dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt dự kiến kết thúc vào tháng 2/2026. Khi dự án được nghiệm thu cuối cùng, PVS có thể hoàn nhập khoảng 700 tỷ đồng dự phòng, qua đó tạo ra cú hích đáng kể cho lợi nhuận trong kỳ. Đây là yếu tố mang tính một lần nhưng có tác động tích cực đến định giá ngắn hạn của doanh nghiệp.
Về dài hạn, triển vọng của PVS vẫn được duy trì tích cực trong giai đoạn 2026–2030. Doanh nghiệp được kỳ vọng đạt tốc độ tăng trưởng kép doanh thu khoảng 7,6% mỗi năm và lợi nhuận khoảng 5,6% mỗi năm. Mảng M&C tiếp tục đóng vai trò trung tâm, trong khi các mảng bổ trợ như FSO/FPSO, vận hành bảo dưỡng (O&M), tàu dịch vụ dầu khí và hệ thống cảng giúp duy trì dòng tiền ổn định, giảm thiểu biến động chu kỳ.
Về định giá, phương pháp kết hợp giữa chiết khấu dòng tiền và so sánh EV/EBITDA với tỷ trọng ngang nhau cho thấy giá trị hợp lý của PVS ở mức 48.700 đồng/cổ phiếu. So với mặt bằng giá hiện tại, cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng đáng kể, phản ánh kỳ vọng tích cực vào chu kỳ đầu tư mới của ngành năng lượng.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro đến từ tiến độ triển khai các dự án trọng điểm. Nếu việc thực hiện chậm hơn dự kiến hoặc khối lượng công việc không đạt kế hoạch, kết quả kinh doanh có thể bị ảnh hưởng, qua đó tác động đến diễn biến giá cổ phiếu.
Tổng thể, với nền tảng backlog lớn, biên lợi nhuận M&C cải thiện và triển vọng ngành thuận lợi, PVS đang hội tụ các yếu tố để bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Đây là cổ phiếu phù hợp cho chiến lược đầu tư trung hạn trong bối cảnh dòng tiền có xu hướng quay lại nhóm dầu khí và năng lượng.