Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) và tăng giá mục tiêu lên 57.400 đồng/cổ phiếu.
Lý do điều chỉnh:
- Tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 thêm 6% (tương ứng +3%/+8%/+7%/+9%/+5% trong các năm 2024/25/26/27/28).
- Cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2025 thay vì cuối năm 2024.
- Thay đổi phương pháp định giá mảng đường từ giá trị thay thế sang P/E mục tiêu. Với trọng tâm dài hạn là mở rộng hệ sinh thái kinh doanh đường, chúng tôi tin rằng định giá P/E sẽ phản ánh chính xác hơn đóng góp của mảng đường vào lợi nhuận của QNS, và thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ nhìn nhận QNS là một nhà sản xuất đường thay vì công ty sữa đậu nành.
Kế hoạch đầu tư:
- Công ty dự kiến đầu tư 2,0 nghìn tỷ đồng để mở rộng công suất nhà máy đường lên 25 nghìn tấn/ngày (so với 18 nghìn tấn/ngày hiện tại) và công suất nhà máy điện sinh khối lên 135 MW (so với 95 MW hiện tại) vào năm 2027.
- Chúng tôi dự báo khoản đầu tư này sẽ làm giảm tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) từ 21,5% vào năm 2023 xuống còn 13,6% vào năm 2027.
Yếu tố hỗ trợ:
- Các dòng sản phẩm mới giúp tăng giá bán sữa đậu nành trung bình.
- Giá đường cao hơn dự kiến.
Rủi ro:
- Giá đường biến động bất lợi.
- Cạnh tranh gay gắt hơn trong mảng sữa đậu nành.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt
