REE – Doanh nghiệp lâu đời, cổ phiếu lâu dài
Luận điểm đầu tư:
-
Lĩnh vực thủy điện dự báo hồi phục khi La Nina quay trở lại từ giữa 2024.
-
Lĩnh vực văn phòng cho thuê có thêm 36.800 m2 từ Etown 6, ghi nhận lợi nhuận từ dự án The Light Square.
-
Cơ điện lạnh tăng trưởng mạnh mẻ trở lại với các dự án mới.
Sơ lược về doanh nghiệp
Là doanh nghiệp đầu tiên niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam những năm 2000. Được chèo lái bởi “Nữ tướng sàn chứng khoán” – Nguyễn Thị Mai Thanh (Chủ tịch HĐQT của REE) đã đưa REE từ một công ty đi phân phối các thiết bị điện lạnh trở thành một tập đoàn hoạt động đa lĩnh vực với vốn hóa hơn 1 tỷ USD.
Hiện tại REE đang hoạt động chủ yếu trong 4 lĩnh vực: Năng lượng, Nước, Cho thuê văn phòng, Bất động sản thương mại.
Tình hình kinh doanh hiện tại.
Do doanh thu của REE chủ yếu đến từ mảng điện, nhưng từ đầu năm đến nay do ảnh hưởng của hiện tượng thời tiết El Nino nên mảng thủy điện của REE suy giảm dẫn đến kết quả kinh doanh ảm đạm trong 6 tháng đầu năm 2024.
Doanh thu Q2.2024 ghi nhận 2.181 tỷ đồng, tương đương so với cùng kỳ. Lũy kế 6T.2024, doanh thu đạt 4.019 tỷ đồng giảm 12% so với cùng kỳ do sự sụt giảm từ mảng điện và nước. Cơ điện lạnh và bất động sản phục hồi khi có các dư án mới. LNST 6T2024 cũng ghi nhận giảm 43% so với cùng kỳ đạt 952 tỷ đồng do sự sụt giảm doanh thu.
Tuy vậy, đối với mảng điện, trong Q2 sản lượng thủy điện đã phục hồi 6% so với Q1 đi kèm với sự chuyển pha của hiện tượng thời tiết La Nina giúp thúc đẩy sản lượng thủy điện trong 6 tháng cuối năm 2024. Đồng thời các mảng khác cũng đã cải thiện lợi nhuận, với lý do đó chúng ta có thể kỳ vọng REE sẽ tạo đáy doanh thu và lợi nhuận trong Q2.2024.
Lĩnh vực hoạt động
(1). Sản xuất điện: Tổng công suất các nhà máy điện REE tham gia đầu tư tính đến tháng 6.2024 đạt 2.923MW, riêng phần sở hữu của REE là 1.091MW. REE cũng đang tập trung vào mảng năng lượng tái tạo đặc biệt là thủy điện, mặt trời và điện gió. Với thủy điện đạt 1.440MW, mặt trời đạt 128MW và điện gió là 152MW. Kỳ vọng đến năm 2030, sau dự án hợp tác điện gió ngoài khơi công suất đạt 1.000MW.
(2) Bất động sản: REE là DN cho thuê BĐS văn phòng có quy mô lớn nhất TP.HCM với tổng điện tích sàn đạt 182 nghìn m2 (đã tính Etown 6). Đồng thời tỷ lệ lắp đầy luôn trên 90% mang lại doanh thu ổn định. Bên cạnh đó dự án The Light Square tại Thái Bình sẽ được hoạch toán doanh thu và lợi nhuận lần lượt là 1000 tỷ và 200 tỷ đồng.
(3) Cơ điện lạnh (M&E): Đang trên đà phục hồi khi đạt được những hợp đồng ME có giá trị lớn khoảng 3.127 tỷ đồng tăng gấp 4 lần so với 2023. Doanh thu 6T2024 đạt 1.485 tỷ đồng (+13% YoY), LNST đạt 36 tỷ đồng (+20% YoY)
(4) Nước: Sản lượng sản xuất và kinh doanh nước cơ bản ổn định, đóng góp ổn định lợi nhuận hàng năm. Công suất xử lý nước đạt 1,2 triệu m3/ ngày đêm. Theo tỷ lệ sở hữu, công suất đạt 0,45 triệu m3/ ngày đêm. Trong 6T2024, sản lượng nước sản xuất đạt 212,2 triệu m3, bằng 99% so với 2023.
Tình hình tài chính
Quy mô tài sản tăng mạnh 70% trong giai đoạn 2021-2023 với TSCĐ chiếm tỷ trọng lớn, chủ yếu là do REE tập trung vào đầu tư các nhà máy sản xuất điện và xây dựng văn phòng cho thuê. Mặc dù có các khoản đầu tư lớn hàng năm, nhưng cơ cấu nguồn vốn vẫn duy trì ổn định khi tỷ lệ VCSH/TTS luôn đạt trên 50%, tỷ lệ Vốn đầu tư dài hạn/ Tài sản dài hạn luôn lớn hơn 100%.
Trong các năm vừa qua tỷ lệ vay nợ của REE đã phần nào cải thiện, REE luôn duy trì tỷ lệ bao phủ Nợ vay ở mức đảm bảo an toàn do hiệu quả kinh doanh tốt và giá trị khấu hao hàng năm cao.
Định giá.
Bằng phương pháp định giá từng mảng kinh doanh (SOPT) của REE, dựa trên tình hình thủy điện được cải thiện từ cuối năm 2024, các mảng kinh doanh tiếp tục ổn định, mức giá mục tiêu cho REE dự kiến khoảng 73x – 86x đối với kịch bản bình thường và kịch bản tích cực.
Kết luận: REE là một cổ phiếu mang tính phòng thủ, nhưng động lực gia tăng rất lớn trong nửa cuối năm 2024 do sự phục hồi mạnh mẽ từ nhiều mảng kinh doanh. Với mức giá ở thơi điểm hiện tại REE đang là một lựa chọn thích hợp để nắm giữ của trung và dài hạn.
Để biết kế hoạch giải ngân chi tiết anh/chị có thể liên hệ trực tiếp cho em. Cảm ơn anh chị đã đọc bài viết.
_ Thành Lộc_