Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu của REE đạt 6.048 tỷ đồng, giảm 7% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 22% so với cùng kỳ, đạt 1.315 tỷ đồng. Mức giảm này chủ yếu do mảng thủy điện gặp khó khăn trong 6 tháng đầu năm. Tuy nhiên, từ quý 3, tình hình thủy điện đã cải thiện và kết quả kinh doanh của REE bắt đầu hồi phục.
Mảng điện đã ghi nhận sự hồi phục trong quý 3 nhờ sản lượng thủy điện tăng trưởng trở lại. Cụ thể, tổng sản lượng điện thương phẩm của REE trong quý 3 đạt 2,7 tỷ kWh, tăng 4% so với năm trước, nhờ sản lượng thủy điện đạt 1,7 tỷ kWh, tăng 7% so với cùng kỳ. Các nguồn điện khác như điện than, điện mặt trời và điện gió lại không có nhiều biến động, thậm chí một số giảm nhẹ. Thêm vào đó, các công ty thủy điện được hưởng lợi từ mức giá điện thị trường trung bình trong quý 3 tăng 11% so với năm trước, cùng với tỷ lệ huy động thủy điện toàn hệ thống cao hơn so với năm 2023.
Trong khi đó, mảng bất động sản và cho thuê văn phòng của REE vẫn giữ được kết quả kinh doanh ổn định mặc dù tiến độ cho thuê của dự án Etown 6 và The Light Square chậm lại. Trong quý 2 năm 2024, REE đã bàn giao một căn biệt thự tại The Light Square, thu về doanh thu 12 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 2 tỷ đồng.
Triển vọng năm 2024: Kết quả kinh doanh gặp khó khăn do mảng điện và sự tăng trưởng hạn chế từ mảng bất động sản cũng như cho thuê văn phòng.
Dự báo cho cả năm 2024, doanh thu của REE sẽ đạt 7.900 tỷ đồng, giảm 7% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt 1.900 tỷ đồng, giảm 13% so với cùng kỳ, thấp hơn so với dự báo trước đó do tiến độ bàn giao dự án bất động sản chậm. Đối với quý 4 năm 2024, lợi nhuận sau thuế có thể đạt 596 tỷ đồng, tăng 18% so với năm ngoái, chủ yếu nhờ vào việc bàn giao các căn thấp tầng của dự án The Light Square và sự hồi phục của mảng thủy điện.
Chúng tôi dự đoán mảng bất động sản và cho thuê văn phòng sẽ đạt doanh thu 1.374 tỷ đồng, tăng 31% so với năm trước, với lợi nhuận gộp đạt 733 tỷ đồng, tăng 22% so với năm ngoái. Dự án văn phòng Etown 6 đã bắt đầu cho thuê từ cuối tháng 6 năm 2024, có tổng diện tích thương phẩm là 36.800 m2. Chúng tôi dự kiến rằng doanh thu từ cho thuê văn phòng sẽ đóng góp 160 tỷ đồng vào doanh thu năm 2024, với giả định diện tích lấp đầy đạt 25% và giá thuê trung bình khoảng 28 USD/m2. Ngoài ra, chúng tôi ước tính REE sẽ ghi nhận doanh thu 195 tỷ đồng từ việc bàn giao 10 căn thấp tầng của dự án The Light Square.
Đối với mảng điện, doanh thu năm 2024 ước đạt 3.885 tỷ đồng, giảm 20% so với năm trước, trong khi lợi nhuận gộp dự kiến đạt 1.861 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ. Nhìn chung, kết quả kinh doanh của mảng điện có thể không khả quan do ảnh hưởng từ mảng thủy điện trong 6 tháng đầu năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng rằng Luật Điện Lực mới, khi được ban hành vào cuối năm 2024, sẽ hỗ trợ EVN tăng giá bán lẻ điện, mang lại lợi ích cho các công ty phát điện từ năm 2025.
Bên cạnh đó, trong quý 2 năm 2024, REE đã mua 70% cổ phần tại công ty Điện gió Duyên Hải với tổng mức đầu tư 2.200 tỷ đồng và công suất 48 MW, dự kiến sẽ vận hành vào năm 2025. Tuy nhiên, với suất đầu tư 46 tỷ đồng mỗi MW, dự án này có thể khó đạt được tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) trên 10%.
Định giá
Chúng tôi tin rằng giai đoạn khó khăn của ngành điện đang dần qua đi, khi EVN đã tăng giá bán lẻ điện và hướng đến lợi nhuận dương vào năm 2025, cùng với sự hồi phục của mảng thủy điện. Do đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với cổ phiếu REE. Sử dụng phương pháp định giá tổng hợp các thành phần (SoTP), chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY, với giá mục tiêu là 71.700 VNĐ/cp, tương đương tỷ suất sinh lời kỳ vọng 17% so với giá đóng cửa ngày 5/11/2024.
Tư vấn, hướng dẫn cách đầu tư chứng khoán sinh lời 10-20%/năm
Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong nhóm trong tường cá nhân
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu