Mở rộng công suất điện gió sẽ thúc đẩy tăng trưởng trung hạn
Giá mục tiêu và khuyến nghị: Chúng tôi đã tăng 8% giá mục tiêu cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) lên 87.500 đồng/cổ phiếu nhưng điều chỉnh khuyến nghị xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu đã tăng 28% trong 4 tháng qua.
Dự báo lợi nhuận: Chúng tôi tăng 4% dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2024-2028, với các thay đổi lần lượt là -12%/-3%/+6%/+9%/+12%. Dự báo LNST 5 năm cao hơn nhờ bao gồm trang trại điện gió Duyên Hải 48 MW và 200 MW công suất điện gió bổ sung trong năm 2027 và 2028. Điều này bù đắp cho dự báo lợi nhuận thấp hơn từ mảng thủy điện năm 2024 và đóng góp thấp hơn từ PPC khi REE giảm tỷ lệ sở hữu trong PPC xuống dưới 20% trong nửa cuối năm 2024.
LNST năm 2025: Dự báo tăng 23% so với năm trước, đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, nhờ:
- Lợi nhuận từ mảng điện tăng 33% chủ yếu nhờ thủy điện.
- Lợi nhuận từ mảng cho thuê văn phòng tăng 23% sau khi tòa nhà E-town 6 hoạt động cả năm.
- Mảng M&E tiếp tục phục hồi.
Tăng trưởng EPS: Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 20% trong giai đoạn 2023-2026, được thúc đẩy bởi công suất điện tăng 25% trong 3 năm tới (260 MW công suất điện gió bổ sung), mảng M&E phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2023 và tòa nhà E-town 6 đi vào hoạt động vào quý 2/2024.
Rủi ro và yếu tố hỗ trợ:
- Rủi ro: Tỷ lệ sản lượng điện theo hợp đồng (Qc) của thủy điện cao hơn dự kiến trong năm 2025.
- Yếu tố hỗ trợ: Tiềm năng ghi nhận lợi nhuận khoảng 300 tỷ đồng từ việc bán chứng khoán kinh doanh (VIB) và dự kiến hoàn nhập 200 tỷ đồng dự phòng cho mảng M&E.
Hợp đồng mua bán điện trực tiếp (DPPA) và cơ chế định giá mới: Những yếu tố này giúp đẩy nhanh việc mở rộng công suất. Với năng lực tài chính và chuyên môn kỹ thuật cao, cùng với Tổng Giám đốc mới và cơ chế định giá mới dự kiến được công bố vào cuối năm nay, REE có thể tăng công suất đáng kể để đạt mục tiêu tăng gấp đôi công suất lên gần 2.000 MW.
Điện gió là động lực tăng trưởng: Dự báo LNST năm 2028 là 1.098 tỷ đồng (gấp 5 lần so với năm 2023). REE dự kiến bổ sung thêm 200 MW công suất điện gió mỗi năm trong giai đoạn 2026-2028, với tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) trung bình khoảng 12%. Giá bán trung bình giả định là 7,7/6,8 US cent/kWh, thấp hơn khoảng 20% so với giá ưu đãi (FiT) trước đây cho các dự án điện gió gần bờ và trên bờ. IRR này có thể đạt được dựa trên kỳ vọng vốn đầu tư xây dựng cơ bản (XDCB) thấp hơn khoảng 5% cho mỗi MW.
Hoạt động chào mua của cổ đông chiến lược: Giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây một phần do hoạt động chào mua của cổ đông chiến lược. Vào tháng 7/2024, nhà đầu tư chiến lược của REE là Platinum Victory Ltd đã đăng ký mua 4 triệu cổ phiếu REE thông qua chào mua công khai với giá 80.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 23% so với giá đóng cửa tại thời điểm đó. Vào tháng 5, Chủ tịch cũng đã mua 2,5 triệu cổ phiếu.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt