Điểm nhấn đầu tư
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 8% lên 93.000 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Cơ Điện Lạnh (REE). Chúng tôi đánh giá REE là công ty hàng đầu Việt Nam trong mảng năng lượng xanh với các dự án có tính sinh lời cao được dẫn dắt bởi năng lực quản lý chi phí hiệu quả và có chi phí tài chính thấp. Chúng tôi có quan điểm tích cực về tiềm năng mở rộng công suất của REE trong mảng năng lượng tái tạo đầy hứa hẹn tại Việt Nam, với công suất mảng điện gió trên bờ và ngoài khơi lần lượt là 400 MW và 1.000 MW, cũng như việc REE đặt mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu lên 1 tỷ USD trong 5 năm tới, cao hơn so với dự báo của chúng tôi (600 triệu USD) vào năm 2026.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do mức giảm 1% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2022-2026 và tỷ lệ nợ/vốn mục tiêu cao hơn là 40% (so với 20% trong dự báo trước đây) được bù bù đắp bởi mức tăng 50 điểm cơ bản trong giả định chi phí vốn CSH của chúng tôi.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST năm 2022 thêm 5% do chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận mảng điện của REE thêm 9% nhờ dự báo lợi nhuận cao hơn đối với danh mục thuỷ điện, bù đắp cho dự báo lợi nhuận thấp hơn của PPC (xem chi tiết trong Báo cáo Cập nhật PPC của chúng tôi, ngày 26/08/2022).
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2021-2025 là 17% nhờ đóng góp từ 500 MW công suất điện gió, 473 MWp từ công suất điện mặt trời lắp mái và hoạt động thương mại của tòa nhà văn phòng Etown 6 vào cuối năm 2023.
- Chúng tôi cho rằng REE hiện có định giá hấp dẫn với P/E 2022 là 11,9 lần, tương ứng PEG là 0,6 với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2021-2024 là 19%.
- Yếu tố hỗ trợ: M&A mảng thủy điện và điện gió nhanh hơn dự kiến; công suất mới được đưa vào Tổng Quy hoạch phát triển điện lực Việt Nam VIII. Rủi ro: Lợi nhuận từ mảng M&E thấp hơn dự kiến.
Chúng tôi dự báo LNST năm 2022 của REE sẽ tăng 37% YoY – tương đương 2 lần mức tăng trưởng trung bình hàng năm trong 10 năm qua. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng tích cực này là nhờ LNST mảng thuỷ điện tăng 40% YoY trong năm 2022, đóng góp cả năm từ 3 dự án điện gió mới được đưa vào vận hành vào cuối năm 2021 và LNST mảng M&E tăng 162% YoY của REE.
Mảng điện gió vận hành ổn định, sẵn sàng mở rộng công suất. LNST mảng điện gió của REE tăng 490% YoY đạt 112 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022 và hoàn thành 47% dự báo cả năm – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi khi 6 tháng đầu năm là mùa thấp điểm. Chúng tôi duy trì dự báo đối với các dự án điện gió với công suất bổ sung 100 MW/năm trong giai đoạn 2023-2026. Ngoài ra, dựa theo thông tin từ BUiM Group, chúng tôi cho rằng đại dự án điện gió ngoài khơi mà Chủ tịch HĐQT của REE đã chia sẻ rằng công ty đang làm việc với đối tác nước ngoài và thảo luận với Thủ tướng Chính phủ là dự án điện gió ngoài khơi (1.000 MW) tại tỉnh Trà Vinh. Chúng tôi kỳ vọng dự án này sẽ nằm trong Tổng Quy hoạch phát triển điện lực VIII của Việt Nam và dự kiến REE sẽ nhận được giấy phép đầu tư do công ty có năng lực tài chính cũng như năng lực chuyên môn mạnh mẽ, bao gồm một thành viên HĐQT nằm trong Hội đồng Năng lượng gió toàn cầu.
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu: 93.000 đồng/cp.
Báo cáo chi tiết
Nguồn bài viết chi tiết xem tại: Finbox - Cố vấn đầu tư chứng khoán