Rồng đạp mây - Mùa xuân của KBC

[Louistrading]

1. Tổng quan công ty:

Hoạt động kinh doanh chính:

• Sản xuất các sản phẩm phốt pho: photpho vàng; axit photphoric; phân bón; phụ gia thức ăn chăn nuôi (Hình 1)

• Thực hiện các dự án lớn: Dự án Xút (NaOH) Nghi Sơn (1) và (2) dự án Bauxite Tây Nguyên.

Là công ty có công suất thiết kế lớn nhất ở Việt Nam. Ngoài ra, chất lượng sản phẩm của công ty cũng vượt trội và đạt yêu cầu để xuất khẩu qua các nước sản xuất sản phẩm công nghệ cao như Hàn Quốc và Nhật Bản.

2. Tình hình kinh doanh:

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) công bố KQKD quý 4/2023 với doanh thu và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số lần lượt giảm 3% và 6% so với quý trước (QoQ).

Doanh thu và LNST năm 2023 giảm lần lượt 33% YoY và 44% YoY (Hình 2).

Nguyên nhân:

• Trong quý 4/2023, mặc dù nhu cầu sử dụng photpho vàng từ khách hàng Đông Á vẫn tăng cao, nhưng giá photpho nội địa Trung giảm 10% trong quý 4, làm sản lượng bán sang Ấn Độ giảm.

• Doanh thu, LNST giảm so với cùng kỳ vì áp lực từ nền cao năm 2022; nếu không so với năm đột biến như 2022 thì kết quả kinh doanh của DGC khá tốt (Hình 3).

3. Tiềm năng tăng trưởng:

Trong năm 2023, nhờ có chuỗi sản xuất khép kín và đa dạng sản phẩm gốc phốt pho, có khả năng linh hoạt trong việc điều chỉnh sản phẩm để đáp ứng nhu cầu thị trường. Để bù đắp cho sự sụt giảm của mảng P4, DGC đã chủ động đẩy mạnh xuất khẩu HPO và WPA.

Hiện tượng El Nino gây ra hạn hán diện rộng, ảnh hưởng đến khả năng sản xuất và cung cấp photpho vàng, đặc biệt là từ Trung Quốc, một trong những nhà sản xuất chính trên thế giới. Hạn hán có thể làm giảm sản lượng khai thác và chế biến, từ đó làm giảm nguồn cung của photpho vàng. Trong bối cảnh nguồn cung suy giảm, nguồn cầu được dự báo phục hồi mạnh mẽ trong năm 2024-2025 vì:

• Ngành công nghiệp bán dẫn thoát khỏi chu kỳ đi xuống và đang trải qua 1 giai đoạn phục hồi mạnh mẽ.

• Công nghệ AI đang là xu hướng chính sắp tới.

=> Do đó việc sản xuất chips và thiết bị bộ nhớ đang tăng lên, dẫn đến việc tăng nhu cầu sử dụng photpho vàng trong quá trình sản xuất các thành phần điện tử.

Hiện tại giá photpho vàng đã tạo đáy và bắt đầu phục hồi từ quý 3/2024 (Hình 4), và được kỳ vọng sẽ tăng trưởng hơn trong năm 2024.

4. Tầm nhìn dài hạn:

Hiện nay DGC đang triển khai 2 dự án lớn:

(1): Tổ hợp Hoá chất Đức Giang - Nghi Sơn:

• Là dự án có tổng mức đầu tư lớn nhất của Đức Giang, với vốn đầu tư lên đến 12.000 tỷ đồng.

• Dự kiến sẽ khởi công muộn nhất trong quý 2/2024 và hoàn thành trong quý 2/2025.

• Khả năng sản xuất nội địa Xút chỉ đáp ứng 40-50% nhu cầu nội địa. Do đó, Xút nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ (với tốc độ tăng trưởng CAGR trên 20%/năm) ngày càng chiếm tỷ trọng lớn và cạnh tranh trực tiếp với sản phẩm nội địa.

• Nhu cầu Xút nội địa gia tăng trong giai đoạn 2020-2030 để phục vụ quá trình chế biến bauxit để sản xuất nhôm hydroxit và nhôm oxit (Alumin) (Hình 5).

(2): Tổ hợp nhôm Đức Giang – Đắk Nông và Nhà máy sản xuất phân bón Đức Giang – Đắk Nông:

• Đã khánh thành nhà máy sản xuất phân bón Đức Giang - Đắk Nông vào tháng 8/2023, quy mô gần 8 ha, công suất 200.000 tấn NPK và 4.800 tấn Kali Sunfat/năm.

• Đang nghiên cứu triển khai dự án Tổ hợp nhôm Đức Giang - Đắk Nông với tổng mức đầu tư của dự án là 57.000 tỷ đồng, khoảng 2,5 tỷ USD. Quy mô khai thác dự án này dự kiến khoảng 14,4 triệu tấn quặng bô xít/năm, và 3 nhà máy tuyển quặng sẽ được xây dựng với công suất 5,8 triệu tấn quặng tinh/năm.

• Quy hoạch của Chính phủ nhấn mạnh việc các công ty khai thác bôxit phải có khả năng chế biến thành alumin hoặc các sản phẩm liên quan, làm giảm khả năng tham gia của các nhà đầu tư không có khả năng chế biến, do đó hiện nay việc đề xuất đầu tư dự án này chỉ có các “ông lớn” trong ngành như Đức Giang, Hòa Phát tham gia.

5. Khuyến nghị:

• Điểm mua: 90.500
• Giá cắt lỗ: Đóng nến qua 87.000 (-4%)
• Giá mục tiêu 1: 98.500 (+8,9%)
• Giá mục tiêu 2: 120.000 (+32,7%)

Lưu ý: Đây là quan điểm cá nhân. Không chịu trách nhiệm dưới mọi hình thức/