1. Hai phiên trần liên tiếp – nhưng không phải “trần vì tin đồn”
SAB bật trần hai phiên gần đây khiến thị trường bất ngờ, nhất là khi đây là nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản không quá cao và thường biến động chậm. Tuy nhiên, nếu nhìn sâu vào số liệu quý 3/2025, sự bứt phá này không ngẫu nhiên.
Doanh thu tuy giảm mạnh -16% YoY, nhưng lợi nhuận sau thuế lại tăng tới +21% YoY, một mức tăng phi lý nếu không hiểu rõ câu chuyện phía sau: chi phí nguyên liệu đầu vào giảm sâu, việc hợp nhất Sabibeco (SBB) đem lại lợi ích tài chính đáng kể và biên lợi nhuận gộp bật tăng từ 30% lên 37%, mức cao nhất nhiều năm gần đây.
Hai phiên trần không phải vì kỳ vọng mơ hồ, mà là thị trường phản ứng trễ với một điểm xoay quan trọng: SAB đã tăng lợi nhuận thật trong bối cảnh doanh thu giảm mạnh – điều mà ít doanh nghiệp tiêu dùng nào làm được.
2. Câu chuyện nguyên liệu rẻ – yếu tố sống còn trong ngành bia
Trong ngành đồ uống, giá nguyên vật liệu (hoa bia, malt, nhôm lon…) thường chiếm tỷ trọng lớn trong giá vốn. Năm 2024–2025, các nguyên liệu này giảm sâu và SAB mua dự trữ với mức giá thấp kéo dài đến năm 2025.
Điều này giúp SAB “khóa” được biên lợi nhuận cao trong bối cảnh tiêu thụ bia chưa hồi phục. Không chỉ vậy, SAB đã chủ động tăng giá bán đầu ra từ tháng 7/2025 – giúp biên lợi nhuận tăng thêm một tầng nữa.
Kết quả:
- BLNG quý 3 đạt 37%, tăng +700 điểm cơ bản YoY.
- BLNG 2026 dự kiến vẫn duy trì 34–35%, dù giá nhôm có thể nhích tăng.
Giữa bối cảnh ngành đồ uống cạnh tranh gay gắt và nhu cầu tiêu thụ chưa quay về mức trước dịch, khả năng SAB giữ biên lợi nhuận cao là tín hiệu cực kỳ quan trọng.
3. Thuế tiêu thụ đặc biệt được lùi thời điểm tăng – cú thở phào mang tính quyết định
Điểm “game changer” nằm ở chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB).
Trước đó, dự thảo nâng thuế lên 100% từ 2026 khiến nhà đầu tư lo ngại ngành bia sẽ chịu cú sốc. Nhưng bản điều chỉnh mới đã lùi thời điểm tăng thuế sang 2027, và mức tăng được giãn dần.
Điều này đem lại hai lợi ích lớn:
- Năm 2026 của SAB sáng hơn dự kiến, đặc biệt khi có Tết Âm lịch rơi muộn và loạt sự kiện thể thao giữa năm kích thích tiêu dùng.
- SAB – phân khúc bia trung cấp – lại hưởng lợi vì tăng thuế cao thường khiến người dùng “downshift” từ phân khúc cao cấp xuống trung cấp.
Chính sách thuế mới chính là chất xúc tác khiến dòng tiền thông minh quay lại SAB thời điểm này.
4. Định giá hấp dẫn – P/E thấp hơn trung bình 5 năm
SAB hiện giao dịch quanh vùng 46.000 – 47.000 đồng, trong khi giá mục tiêu của nhiều CTCK, bao gồm DSC, đặt mức 53.000 đồng (upside ~15%).
Điểm đáng chú ý:
- P/E hiện tại: 13,7 lần
- Thấp hơn P/E trung bình 5 năm của SAB
- Lợi nhuận tăng nhưng giá vẫn ở vùng chiết khấu mạnh so với giai đoạn 2017–2019
Tức là: kết quả kinh doanh tốt lên nhưng giá chưa phản ánh điều này.
Trong mắt nhà đầu tư lớn, SAB đang là một “value stock” hơn là “growth stock”. Khi kỳ vọng vào 2026 cải thiện, định giá thấp sẽ là nam châm hút dòng tiền.
5. Kết luận – SAB không phải “con sóng nhất thời”, mà là một phép đảo chiều có cơ sở
Hai phiên trần của SAB không đơn thuần là phản ứng cảm xúc mà là kết quả của một chuỗi thay đổi cơ bản bên trong doanh nghiệp và môi trường vĩ mô:
- Biên lợi nhuận tăng mạnh, ổn định
- Chi phí nguyên liệu thấp kéo dài sang 2026
- Thuế TTĐB được giãn, giảm áp lực lên ngành
- Lợi nhuận tăng trong bối cảnh doanh thu giảm – hiếm có
- Định giá rẻ hơn mức trung bình 5 năm
SAB không phải cổ phiếu dành cho nhà đầu tư thích “đánh T+”, nhưng là lựa chọn cực kỳ đáng cân nhắc cho những người theo đuổi chiến lược trung hạn 6–12 tháng.
Và nếu thị trường bước vào chu kỳ xoay tua từ nhóm tài chính – bất động sản sang hàng tiêu dùng, SAB có khả năng đứng vào nhóm dẫn sóng tiếp theo.