SAB – Cập nhật sau họp NĐT 4Q2025: Năm 2026 được kỳ vọng tích cực hơn
Chúng tôi đã tham dự buổi họp nhà đầu tư của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (HOSE: SAB) diễn ra ngày 04/02/2026. Kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025 đã được công bố trước đó; cuộc họp tập trung làm rõ bối cảnh thị trường, các động lực cải thiện biên lợi nhuận và định hướng chiến lược cho năm 2026.
Bối cảnh thị trường: 2025 vẫn khó khăn, nhưng nền cho 2026 đang cải thiện
Trong quý 4/2025, thị trường bia Việt Nam tiếp tục đối mặt nhiều yếu tố bất lợi. Các đợt bão lớn trong tháng 10–11 ảnh hưởng nghiêm trọng đến khu vực miền Bắc và Bắc Trung Bộ – thị trường trọng điểm của SAB – khiến sản lượng tiêu thụ suy giảm rõ rệt. Sang tháng 12, nhu cầu có dấu hiệu phục hồi nhờ giai đoạn trước Tết.
Bên cạnh yếu tố thời tiết, những thay đổi liên quan đến quy định thuế và hóa đơn điện tử khiến nhiều điểm bán truyền thống, đặc biệt ở khu vực nông thôn, thu hẹp hoạt động hoặc tạm đóng cửa. Điều này làm gián đoạn độ phủ phân phối trong ngắn hạn.
Ở góc độ toàn ngành, ban lãnh đạo cho biết sản lượng bia Việt Nam hiện mới chỉ tiệm cận mức trước COVID và chưa quay lại quỹ đạo tăng trưởng cao như giai đoạn trước 2020. Tuy nhiên, triển vọng năm 2026 được nhìn nhận tích cực hơn nhờ nền so sánh thấp, mùa vụ Tết thuận lợi và kỳ vọng thị trường bước vào chu kỳ hồi phục dần. SAB tiếp tục theo dõi sát diễn biến nhu cầu trong khoảng 90 ngày trước Tết để đánh giá xu hướng thị phần.
Về dài hạn, xu hướng tiêu dùng của nhóm khách hàng trẻ đang dịch chuyển sang các loại đồ uống nhẹ hơn hoặc đa dạng hơn, qua đó nhấn mạnh vai trò của đổi mới sản phẩm trong việc thu hút người tiêu dùng mới cho ngành bia.
Kết quả kinh doanh: Doanh thu chịu áp lực, biên lợi nhuận cải thiện
Doanh thu gộp quý 4/2025 (bao gồm thuế TTĐB, sau chiết khấu) giảm 14% so với cùng kỳ; lũy kế năm 2025 giảm 9,5% YoY, phản ánh những khó khăn chung của thị trường.
Ngược lại, lợi nhuận sau thuế quý 4/2025 vẫn ghi nhận tăng trưởng, với LNST và LNST cổ đông công ty mẹ lần lượt tăng 13% và 10% YoY. Lũy kế cả năm, LNST phần lợi ích cổ đông không kiểm soát tăng 2% YoY. Sự cải thiện biên lợi nhuận trong quý 4 và cả năm 2025 đến từ ba động lực chính.
Thứ nhất, hiệu quả sau hợp nhất SBB đóng góp khoảng một nửa mức cải thiện biên gộp, nhờ chuyển từ hạch toán công ty liên kết sang công ty con và các biện pháp tối ưu vận hành sau M&A như hợp nhất hệ thống, nâng cao năng suất và khai thác cộng hưởng chi phí.
Thứ hai, tối ưu chi phí và hiệu quả chi tiêu quảng cáo. Ban lãnh đạo nhấn mạnh việc tiết kiệm chi phí không đồng nghĩa với cắt giảm đầu tư thương hiệu, mà là chi tiêu hiệu quả và đúng thời điểm. Việc điều chỉnh nhịp độ chi tiêu trong bối cảnh thị trường biến động giúp cải thiện biên lợi nhuận trong quý 4.
Thứ ba, quản trị nguyên vật liệu và bao bì hiệu quả. SAB đã khóa giá phần lớn nhu cầu mạch nha cho cả năm ở mức thuận lợi, đồng thời đảm bảo nguồn cung bao bì, đặc biệt là lon nhôm, cho chu kỳ 6–12 tháng nhằm hạn chế rủi ro biến động giá kim loại và tỷ giá.
Thị phần: Cạnh tranh cao điểm Tết nhưng khoảng cách đang thu hẹp
SAB hiện xếp thứ hai trên thị trường bia Việt Nam, trong khi Bia Sài Gòn vẫn là thương hiệu số một. Ban lãnh đạo cho biết khoảng cách thị phần với các đối thủ tiếp tục được thu hẹp trong mùa Tết, thể hiện qua mức tăng thị phần đột biến trước Tết của đối thủ đã giảm so với các năm trước.
Động lực chính đến từ chiến lược tập trung vào kênh bán lẻ hiện đại. Việc thành lập đơn vị chuyên trách cho kênh này và chuyển sang đàm phán với các nhà phân phối, nhà bán lẻ trên phạm vi toàn quốc giúp giảm chi phí và mở rộng độ phủ. Khi kênh bán lẻ hiện đại ngày càng đóng vai trò quan trọng trong mùa Tết, chiến lược này đang phát huy hiệu quả rõ rệt.
Bên cạnh đó, SAB triển khai đồng bộ các chương trình bán hàng và marketing trên toàn bộ hệ thống, hạn chế việc đối thủ chiếm trọn nhu cầu trong giai đoạn cao điểm. Sau khi đạt được độ phủ rộng tại các chuỗi bán lẻ hiện đại lớn, công ty đang tập trung nâng cao doanh thu trên mỗi điểm bán và từng bước gia tăng mức độ thâm nhập.
Tuy nhiên, ở kênh bán lẻ truyền thống – vốn vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tiêu thụ bia tại Việt Nam – công ty thừa nhận có sự gián đoạn ngắn hạn do thay đổi về quy định.
Cập nhật khác: Phân phối, cơ cấu và định hướng danh mục
Trước Tết, tồn kho được quản lý ở mức lành mạnh nhằm tránh tích trữ quá mức. Hàng phục vụ Tết đã được đẩy ra thị trường và vòng quay hàng hóa sau Tết diễn ra bình thường, cho thấy mức độ phân bổ trong kênh khá cân bằng.
Xu hướng dịch chuyển từ kênh truyền thống sang kênh bán lẻ hiện đại tiếp tục diễn ra, dù kênh truyền thống vẫn giữ vai trò quan trọng tại khu vực nông thôn và ngoài trung tâm đô thị. Trong dài hạn, kênh truyền thống được kỳ vọng sẽ thích nghi thông qua hiện đại hóa trải nghiệm mua sắm, tương tự xu hướng tại một số quốc gia khác.
Ban lãnh đạo cũng thừa nhận cấu trúc tập đoàn hiện vẫn tương đối phức tạp và sẽ tiếp tục tìm kiếm cơ hội tinh gọn nếu mang lại hiệu quả tài chính. SAB duy trì chính sách cổ tức cao, trong khi M&A vẫn là một lựa chọn tiềm năng khi xuất hiện cơ hội phù hợp. Về danh mục sản phẩm, công ty tiếp tục tập trung vào bia và các sản phẩm không cồn hiện có, chưa có kế hoạch mở rộng lớn sang các mảng mới trong ngắn hạn.
Trọng tâm chiến lược thời gian tới
SAB tiếp tục đẩy mạnh đổi mới sản phẩm và bao bì nhằm kích thích nhu cầu. Các thử nghiệm như lon 250ml của Bia Saigon Chill đã cho tín hiệu tích cực và dự kiến được mở rộng trong năm 2026.
Kênh bán lẻ hiện đại vẫn là ưu tiên chiến lược, đặc biệt trong các mùa cao điểm, song song với việc củng cố nền tảng dài hạn của kênh truyền thống thông qua nâng cao trải nghiệm mua sắm. Công ty cũng tiếp tục mở mới và củng cố mạng lưới phân phối nhằm bù đắp các điểm bán đã rời thị trường sau cú sốc chính sách thuế.
Hoạt động xây dựng thương hiệu được duy trì với cách tiếp cận chọn lọc, tập trung vào các nền tảng trải nghiệm và sự kiện cộng đồng nhằm củng cố hình ảnh thương hiệu và kích thích tiêu dùng.
Triển vọng 2026: Kỳ vọng cải thiện cả sản lượng và lợi nhuận
Mặt bằng biên lợi nhuận năm 2025 được xem là nền tảng tích cực cho năm 2026. Các nguyên liệu đầu vào chính như mạch nha và gạo đã được chốt ở mức giá thuận lợi cho năm tới; diễn biến tỷ giá gần đây cũng tương đối tích cực. Dù chi phí lon nhôm có phần thách thức do giá kim loại tăng, ban lãnh đạo cho biết công ty có thể kiểm soát tốt thông qua các biện pháp đã triển khai.
Ban lãnh đạo bày tỏ sự tự tin rằng năm 2026 sẽ là năm cải thiện cả về sản lượng và lợi nhuận, khi các nỗ lực tại kênh bán lẻ hiện đại, hiệu quả sau M&A và đầu tư cho thương hiệu bắt đầu mang lại kết quả rõ nét hơn. Kỳ vọng này được hỗ trợ bởi nền chi phí thuận lợi và định hướng chiến lược tiếp tục đẩy mạnh phân khúc mass–premium song song với đổi mới sản phẩm.
Nhìn chung, dù 2025 vẫn là một năm nhiều thách thức, SAB đang từng bước củng cố nền tảng để bước vào giai đoạn hồi phục bền vững hơn từ năm 2026.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.