Giai đoạn chuyển pha của thị trường
SBV đã hút ròng 20.000 tỷ qua OMO trong 2 ngày cuối tuần và trong hai phiên cuối tuần vừa qua thì thị trường chứng kiến đợt giảm điểm khá mạnh.
Trong tuần vừa qua Fed tuy không tăng lãi suất, giữ nguyên 5.25% - 5.5%. Điều này đã được thị trường dự đoán, tuy nhiên ở Dotplot lại cho thấy sẽ có thêm một lần tăng lãi suất nữa vào cuối năm. Tuy nhiên lãi suất sẽ giảm chậm và giữ ở mức cao lâu hơn so với dotplot vào tháng 6.
Sức ép tỷ giá là điều không thể tránh khỏi, trong bối cảnh SBV đã có 4 lần hạ lãi suất, tiền còn rất nhiều trên hệ thống liên ngân hàng được chứng tỏ khi lãi suất liên ngân hàng đang rất ở mức khá thấp tức là các ngân hàng không có nhu cầu vay mượn lẫn nhau.
Nguyên nhân của việc SBV phát hành tín phiếu hút tiền về không gì khác vì áp lực tỷ giá. Tỷ giá của ta liên tục tăng mạnh thời gian qua do việc chính sách tiền tệ của SBV và Fed ngược chiều nhau. Và trong cuộc họp tuần vừa qua Fed đưa ra thông điệp chưa biết lúc nào sẽ hạ lãi suất. Dẫn đến việc ngân hàng nhà nước buộc phải hành động.
Sức ép tỷ giá do chênh lệch lãi suất dẫn đến SBV có ba sự lựa chọn:
-
Hút tiền đồng về ( bán tín phiếu)
-
Can thiệp tỷ giá
-
Tăng lãi suất
Lựa chọn thứ hai là can thiệp tỷ giá nó sẽ dẫn đến mất ngoại tệ nhưng trong giai đoạn bây giờ mất ngoại tệ là điều mà SBV chưa muốn.
Lựa chọn thứ ba là tăng lãi suất đó dường như là bước đường cùng của SBV tuy nhiên hiện tại khi kinh tế chưa hồi phục, tăng trưởng kinh tế còn rất thấp thì việc tăng lãi suất lúc này dường như là không thể.
Vậy đơn giản nhất đó chính là hút tiền đồng về trong bối cảnh mà tiền trên hệ thống đang còn rất dư thừa.
20.000 hút ra vào thời điểm vừa rồi tuy là không quá lớn tuy nhiên thứ mà chúng ta cần phải cân nhắc đó chính là thông điệp từ việc hút ròng của NHNN. Bây giờ chính sách thắt chặt trở lại chưa xảy ra nhưng nó đang bắt đầu có dấu hiệu. Tuy nhiên cần phải hiểu rõ là giai đoạn bây giờ rất khác với giai đoạn năm 2022. Giai đoạn năm 2022 là Mỹ tăng lãi suất nhưng chúng ta chưa tăng. Nhưng tình thế bây giờ là chúng ta đã giảm lãi suất nhưng Mỹ chưa giảm. Giai đoạn bây giờ là giai đoạn mức lãi suất thấp, giai đoạn lúc trước là lãi suất cao tình thế bây giờ là nền kinh tế có thể tăng trưởng, tính dụng chạy. Những điều chỉnh hiện tại nhằm để tạo ra cái gọi là thay đổi từ giai đoạn nhiều tiền sang giai đoạn thị trường phản ánh hiệu ứng kinh tế thực.
Giai đoạn này kết thúc sẽ là khởi đầu của giai đoạn mới. Thời gian tới vòng quay tiền sẽ chạy nhưng dòng tiền đó sẽ chảy vào hoạt động sản xuất kinh doanh khi chính sách tiền tệ đã đủ thời gian ngấm vào nền kinh tế. Cho nên giai đoạn tới những doanh nghiệp ăn nên làm ra tăng trưởng tốt là sẽ là đích đến của dòng tiền thông minh chớ không còn là dòng tiền dễ dãi vào những cổ phiếu đầu cơ tăng mạnh dù kết quả kinh doanh vẫn bấp bênh được.